美联储关税传导研究核心发现 - 实时关税效应快速传导至消费者价格 2018-19年关税在两个月内完全传导至消费品价格 传导系数达1 75 [1][2] - 2025年初关税已导致核心商品PCE价格上涨0 33个百分点 推动核心PCE整体上涨0 08个百分点 [1][4] - 研究方法采用事件研究法和局部投影法 数据来源包括BEA的PCE价格数据 投入产出表和桥接数据 [1] 2018-2019年关税影响分析 - 2019年5月对1800亿美元商品加征15%关税后 受影响的PCE类别出现显著超额通胀 置信水平达99% [2] - 未受关税显著影响的PCE类别通胀水平低于2000-2017年典型值 导致核心商品通胀总体数据未明显显现关税影响 [2] - 关税对不同PCE分类项目的相对价格产生重大影响 但被其他因素部分抵消 [2] 2025年关税传导特征 - 2025年2-3月关税传导系数为0 54 显著低于2018-19年水平 三大原因包括出口国份额下降 政策缓冲期和通胀环境差异 [4][5] - 关税豁免条款延迟价格传导 2月1日前离港且3月7日前抵美货物不受影响 预计4月将进一步显现传导效应 [5] - 若无2025年初关税 核心商品PCE通胀率应为-0 18% 而非实际观察到的0 15% [4] 传导机制差异因素 - 目标出口国占美国进口份额从2019年18%降至2024年13% 削弱关税直接影响 [5] - 企业调价频率因近期通胀上升 关税在协调集体涨价中的作用减弱 [5] - 分阶段实施政策缓冲了短期冲击 不同于2018-19年立即生效模式 [5]