行业核心趋势 - 风险投资行业最深刻的变化是非共识投资正在系统性消失，这比募资难、估值修正等周期性现象更具决定性[1][2] - 行业底层逻辑正在重构，从传统风险投资转向规模化、制度化与资产管理化[1][3] - 头部机构如a16z和红杉美国通过转向RIA架构和建立常青母基金，重写传统“风险投资”的定义[1][3] 头部机构战略转型 - a16z于2019年放弃传统VC豁免身份，以RIA形式接受SEC全监管，获得投资公开市场、信贷、加密资产等跨资产权限[3] - 红杉美国2021年推出常青母基金，摆脱传统基金周期束缚，2024年全球拆分后美国主体全面走向RIA化[3] - 机构转型允许其通过多资产配置参与整个创新周期，包括早期股权、成长期工具、公开市场操作和二级市场再平衡[7] 非共识投资消退原因 - 退出周期变长、IPO通道变窄使传统“10+2年”基金结构无法适配复杂周期，迫使机构转向[4] - 行业规模化、监管趋严导致流程比洞见更重要，确定性比非共识更重要，VC判断力被弱化[8] - 非共识投资的核心机制（信息差、前瞻判断、长期耐心）被制度化的资本逻辑持续稀释[4][8] 行业集中化表现 - 2024年美国仅30家机构吸收全国75%的VC资金，AI单一赛道吞下全球35.7%的资金[9] - 美国种子轮估值中位数推高到1480万美元，同期28%的轮次为平轮或降轮，为10年新高[9] - 美国活跃VC数量三年内下降25%以上，行业高度集中[9] 非共识窗口收缩影响 - 非共识窗口从“几年”缩短为“几个月”，信息差几乎瞬间被摊平，头部资本蜂拥导致共识瞬间形成[10] - 少数明星项目推高估值均值，大多数项目难以融资，造成行业“假繁荣”[12] - 小型VC被系统性边缘化，行业赖以创新的“分散探索能力”被挤出生态[13] 行业分层与未来形态 - 行业分化为“共识资本”（追求规模、效率、确定性）和“风险资本”（下注非共识方向）两类资本体系[14] - 未来VC将出现更清晰分层：资本集团型机构、平台型VC、洞见型VC和专业型早期基金[16][17][18][19] - 行业从“谁能发现未来”走向“谁能承载规模”，但承担非共识风险的机构成为稀缺品[15][16] 行业价值重构 - VC的价值从不是规模，而是“在共识尚未形成时，仍有人愿意下注”[21] - 未来VC的价值取决于“在多数人不理解时，仍有少数人愿意下注”的能力[20] - 当行业重新允许非共识存在，VC才会恢复本质作为未来的发现者[21]