坐拥高品位金矿，成本效益领先同行。公司主要产品为合质金，目前已拥有6 座金矿与1座铅锌银多金 属矿，2024 年收购纳米比亚osino 金矿，正式迈出海外并购步伐，较大扩充公司黄金资源量（2024 年底 公司黄金资源量277 吨，osnio 占比接近50%）。公司旗下金矿均为大型且品位较高的矿山，平均品位 1.7 克/吨，2024 年合质金产量8 吨，全维持683.5美元/盎司，位于全球黄金开采全维持成本曲线前 10%，矿金毛利率70%以上，成本效益领先同行。2023 年山东黄金收购成为公司控股股东，持股 28.89%。 风险提示：金价下行，产量不及预期，项目建设不及预期 内生外延打开成长空间，持续关注收并购机会：1）存量金矿有增产空间：公司旗下黑河洛克、吉林板 庙子、青海大柴旦三座在产高品位优质黄金矿山，2024 年产金8 吨，其中青海大柴旦具备较大增储潜 力，大柴旦青龙沟、细晶沟项目投产后，年产金将由现有的3.5 吨增至4.6 吨以上；2）待产项目投产后 矿金产量增加约7 吨：芒市华盛金矿（权益60%）复产建成后年产金有望1.9 吨，目前矿权整合取得积 极进展；纳米比亚osino 项目（100%权益）核心 ...