业绩表现 - 1H25实现收入1,502.85亿元，同比+40%，归母净利润92.90亿元，同比-12% [1] - 2Q25收入777.9亿元，同比+41%环比+7%，归母净利润36.2亿元，同比-60%，主要受去年同期一次性收益影响 [1] - 剔除汇兑及一次性影响后，1H25核心经营利润同比+102%至66.6亿元，盈利修复趋势显著 [2] 销量与产品结构 - 1H25总销量同比+47%至140.9万辆创新高，新能源车型销量同比+126%至72.5万辆，占比升至51.5% [1] - 银河品牌销量同比+232%至54.8万辆，新能源出口同比+146%至4.0万辆 [1] - 下半年计划推出银河A7/M9、极氪9X等6款新车型，目标全年销量突破300万辆 [1] 盈利能力与成本控制 - 1H25毛利率同比-0.3pct至16.4%，主因国内价格竞争，但GEA架构车型盈利性增强部分抵消压力 [2] - 销售费用率与管理费用率同比分别-1.1ppt/-0.7ppt至5.6%与1.9%，精益管理成效显现 [2] - 研发投入同比+21.3%至73.3亿元，聚焦千里智驾H系列及GEA Evo新架构开发 [2] 战略布局 - 推进"一个吉利"战略整合多品牌资源，加速全球化布局 [2] - 注资雷诺巴西切入拉美市场，埃及工厂投产、印尼基地试制强化本地化供应链 [2] - 产品端聚焦智能化，下半年推出搭载千里浩瀚H3的银河A7及基于浩瀚S架构的极氪9X，覆盖10万级至豪华市场 [2] 市场预期 - 维持2025/2026年盈利预测，当前股价对应10.8倍/9.8倍市盈率 [3] - 目标价26.00港元对应14.8倍/13.4倍2025/2026年市盈率，较现价有37.2%上行空间 [3]

核心观点 - 中金维持吉利汽车跑赢行业评级和26港元目标价 对应37.2%上行空间 [1] - 公司1H25业绩表现强劲 收入与利润增长显著 新能源转型成效突出 [1][2][3] - 战略聚焦全球化与智能化布局 通过新产品投放和资源整合强化长期竞争力 [2][3][4] 财务表现 - 1H25收入1502.85亿元 同比增长40% 归母净利润92.90亿元 [1] - 2Q25收入777.9亿元 同比增41%环比增7% 净利润36.2亿元符合预期 [1] - 1H25毛利率16.4% 核心经营利润同比增102%至66.6亿元 [3] - 销售与管理费用率分别下降1.1ppt和0.7ppt至5.6%与1.9% [3] 业务运营 - 1H25总销量140.9万辆创历史新高 同比增47% [2] - 新能源车销量72.5万辆 同比大增126% 占比提升至51.5% [2] - 银河品牌销量54.8万辆 同比暴涨232% [2] - 新能源出口4.0万辆 同比增146% [2] 产品与研发 - 下半年计划推出6款新车型包括银河A7/M9、极氪9X等 [2] - 全年销量目标突破300万辆 [2] - 1H25研发投入73.3亿元 同比增长21.3% [3] - 重点投向千里智驾H系列辅助驾驶系统和GEA Evo新架构开发 [3] 战略布局 - 推进"一个吉利"战略实现多品牌资源协同 [4] - 注资雷诺巴西切入拉美市场 埃及工厂投产及印尼基地试制强化本地化供应链 [4] - 产品端聚焦全域智能化 下半年推出搭载千里浩瀚H3方案的银河A7和基于浩瀚S架构的极氪9X [4] - 实现从10万级到豪华市场的智能驾驶全场景覆盖 [4] 估值水平 - 当前股价对应2025/2026年10.8倍/9.8倍市盈率 [1] - 目标价26港元对应14.8倍和13.4倍2025/2026年市盈率 [1]