人工智能投资前景 - 人工智能技术革命在长期内往往被低估，而在短期内则被高估，目前可能稍微高估了其短期益处 [2] - 从长远来看，考虑到劳动力市场和人口结构的变化，人工智能将有利于全球经济，并有望弥补劳动力短缺的影响 [2] - 人工智能与互联网泡沫有相似之处，但区别在于当前许多大型企业创造了巨额现金流，利润丰厚 [2] - 技术改变社会运作方式并提高经济效率需要时间，历史经验表明初期赢家未必能长期受益 [3][4] - 人工智能第二波浪潮需产生经济效益，制药等行业可能通过加速新药研发等应用大幅提高生产力 [5] 美国经济与市场风险 - 美国经济表现强劲的原因包括扩张性财政政策（预算赤字接近7%）和移民数量大幅增加 [6] - 财政刺激扩大已很困难且移民政策可能收紧，共同导致美国经济大幅走弱，衰退可能性约为30% [6] - 美国债务水平超过GDP的100%，预算赤字在GDP的6%到7%之间，这种情况不可持续 [9] - 市场估值较高且集中度令人不安，少数几只股票占据了美国股市三分之一的份额 [11] - 未来十年股市回报率可能会较为温和，因迄今股市涨幅已超过企业利润增速 [23] 全球资产配置趋势 - 全球出现摆脱对美元依赖的多元化趋势，黄金价格是这种趋势的佐证 [8][13] - 西方以外国家央行正减少对美元依赖并增持黄金，个人投资者10%到15%的黄金配置比例可能合理 [15] - 美国股市在MSCI全球指数中占比高达70%，资金减少对美国市场依赖并拓展中国、欧洲等市场的趋势刚开始 [17] - 与中国历史平均水平相比，中国股市估值处于较低水平，国债收益率下降使股票投资更具吸引力 [16] - 欧洲股票长期处于大幅折价状态，其优势领域在于制药、国防、奢侈品等成熟行业而非人工智能基础模型 [18][21] 行业与企业影响 - 人工智能等新技术必须产生经济效益，关键问题在于哪些行业能通过应用技术最高效地提高生产力 [5] - 欧洲市场在制药、国防、奢侈品、助听器等领域公司占据很高市场份额，是其优势所在 [21] - 贸易战导致全球生产效率降低和通胀压力增大，但可能降低各国商业周期同步性，为多元资产投资者提供分散投资机会 [10] - 关税转嫁可能通过推高物价或提高失业率实现，其对通胀和美联储政策的影响是明年市场关注点 [23]