文章核心观点 - 阿尔巴尼亚在1990年代因金融监管缺失和经济转型混乱，爆发了席卷全国的金字塔骗局，其根本原因在于正规金融体系薄弱和民众对高收益的盲目追求 [4][5] - 此类“高收益幻觉”事件在新兴市场反复出现，其共同逻辑是收益率远高于经济增长率，导致风险被忽略直至体系崩溃 [5][6] - 投资的核心在于对时间和信任的把握，最危险的信号是当所有人都在赚钱时，保持耐心和警惕高得离谱的收益是关键 [7] 阿尔巴尼亚经济背景与骗局起源 - 1991年苏东剧变后，阿尔巴尼亚计划经济崩溃，通胀率在1992年超过200%，人均收入不足800美元，银行体系瓦解 [2] - 1992年政府推行“休克疗法”，但监管体系尚未建立，对新兴的“投资公司”采取默许态度 [2] - 1993至1996年间，各类理财公司承诺月息10%至30%不等，到1996年底其吸收资金总量达全国GDP的一半 [3] 金字塔骗局的运作与崩溃 - 全国几乎每个家庭都参与理财计划，最大的几家理财公司如Vefa和Gjallica几乎成了地方政府的“印钞机” [4] - 骗局本质是用新投资者的钱发放旧投资者的“分红”，1997年初一家公司停止兑付引发连锁反应，全国陷入骚乱，经济倒退十年 [4] 全球新兴市场的相似案例 - 2020-22年赞比亚和加纳主权债务违约，2022年斯里兰卡外债危机，拉美地方政府靠高息债券维持预算 [5] - 过去两年越南地产债发行人以年息12%吸引散户，但资金链断裂，其逻辑与阿尔巴尼亚相似 [5] 投资心理与市场规律 - 庞氏骗局的关键在于“有足够多的人盲信”，信任是唯一资产，一旦信任破裂则引发挤兑 [6] - 2022年美联储连续加息导致新兴市场融资成本暴涨、本币贬值和资金外逃，与阿尔巴尼亚危机有相似性 [6] - 最危险的时候是所有人都在赚钱的时候，此时无人愿意质疑，投资需要稀缺的品质——耐心 [7]