投资评级与核心观点 - 首次覆盖帝尔激光，给予“增持”评级，目标价为73.08元 [5] - 报告核心观点：公司作为光伏电池片激光技术龙头，正受益于BC电池扩产潮，同时积极向泛半导体领域拓展，有望打开第二成长曲线 [2] 公司概况与业务布局 - 公司是一家以自主创新激光技术为核心的精密装备商，2008年创立，2019年于创业板上市，在无锡设有研发生产基地，在以色列和新加坡设有海外研发中心 [13] - 公司主要面向光伏、新型显示和半导体等领域提供一体化激光加工解决方案 [13] - 主要客户为隆基绿能、通威股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能等大中型光伏电池制造企业 [13] 光伏领域业务与技术优势 - 在光伏电池端，公司的BC激光微刻蚀系列设备可用于背接触电池图形化生产，能替代传统光刻、简化工艺、降低设备与生产成本，从而促进BC电池的规模化产业化 [13] - 在钙钛矿电池方向，公司提供面向大尺寸玻璃衬底各膜层的薄膜激光刻划设备，以提升大尺寸钙钛矿电池效率 [13] - 在光伏组件端，公司提供以激光焊接替代传统红外焊接的组件焊接设备/整线，可提升焊接质量与稳定性，方案覆盖自动上料到组件完成并集成自动返修 [13] - 公司的组件焊接方案支持不同主栅设计与多规格电池片快速切换，尤其适合无主栅与高精度BC电池组件生产 [13] 泛半导体领域拓展 - 公司正积极研发消费电子、新型显示和集成电路等泛半导体领域的激光加工设备 [13] - 已推出应用于先进封装与显示芯片封装的TGV激光微孔设备及TGV外观检测AOI设备 [13] - TGV激光微孔设备通过精密控制与激光改质实现对玻璃基板微孔、微槽加工，为后续金属化工艺提供条件 [13] - 该设备可兼容多种玻璃材质，实现通孔、埋孔、微槽等形态加工，技术指标包括最小孔径≤5µm、重复定位精度≤±1µm [13] 财务预测与估值 - 预计公司2025年、2026年、2027年营业总收入分别为24.17亿元、27.80亿元、33.33亿元，同比增长率分别为20.0%、15.0%、19.9% [13] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为6.61亿元、7.12亿元、8.89亿元，同比增长率分别为25.2%、7.7%、24.8% [13] - 预计公司2025年、2026年、2027年每股收益分别为2.41元、2.60元、3.24元 [13] - 采用PE估值法，对标可比公司，给予公司2026年28倍PE估值，从而得出目标价73.08元 [13][15] - 报告预测期内的销售毛利率稳定在约47.1% [13] 市场与交易数据 - 公司当前总市值为170.27亿元，总股本为2.74亿股 [6] - 公司最新每股净资产为14.17元，市净率为4.4倍 [7] - 过去52周内，公司股价区间为49.94元至78.87元 [6] - 过去12个月，公司股价绝对升幅为-2%，相对指数升幅为-31% [10]