行业成本结构分析 - 2024年头部企业与腰部企业的毛利率差距为10%-20%，光伏玻璃企业成本差距高于下游光伏组件行业，龙头企业成本优势突出 [1] - 当前龙头企业与腰部企业成本差距平均约为3.6元/平方米，若剔除冷修带来的额外成本，龙头企业平均成本优势约为2.4元/平方米 [3] - 产能冷修导致产能利用率降低，进而带来固定成本（费用和折旧）提升，是本轮成本差距扩大的主要因素 [1][3] 成本优势驱动因素 - 窑炉规模是历史成本差距主要来源，大型窑炉通过降低燃料单耗、提高成品率（切边比例更小）来优化成本 [2] - 头部企业在原片生产的熔化环节技术更优，表现为更高的成品率和更低的单耗控制 [2] - 资源端布局带来成本优势，包括自供低铁石英砂、纯碱和天然气的规模采购，以及通过港口枢纽和产业集群降低运输成本 [2] 成本差距动态演变 - 2022年后日熔量千吨左右窑炉的点火潮曾阶段性缩小窑炉规模差距，但2024年下半年落后产能出清，窑炉规模优势弱化 [3] - 龙头企业窑炉规模优势在本轮周期减小，冷修带来的单位固定成本增加加大了成本差距 [1][3] - 随着企业优化人员和设备，固定成本摊销将回归正常水平，头部企业凭借融资渠道优势有望持续降低财务费用 [3] 未来技术展望与投资标的 - 若第四代超大窑炉落地，有望重启窑炉规模优势，头部企业资源端布局能力将得到进一步发挥和体现 [1][3] - 重点推荐旗滨集团，其成本优化速度快，窑炉规模与成本管控能力行业领先，预计2025年上半年毛利率已接近头部企业水平 [4] - 同时建议关注信义光能、福莱特和南玻A [4]