缩表进展与规模 - 2022年4月13日至2025年10月29日，美联储累计缩表约2.38万亿美元，总资产规模从峰值8.97万亿美元回落至6.59万亿美元，平均每月下降约560亿美元[7] - 同期，美联储负债端准备金规模累计下降0.97万亿美元至2.83万亿美元，隔夜逆回购规模累计下降1.70万亿美元至0.37万亿美元[9] - 缩表期间，国债规模累计下降1.57万亿美元（月均369亿美元），MBS累计下降0.67万亿美元（月均158亿美元）[7] 充足准备金判断标准 - 美联储理事沃勒预计"充足准备金"规模约为2.7万亿美元[3] - 截至2025年10月29日，准备金规模为2.83万亿美元，占名义GDP的9.3%，占商业银行总资产的11.5%[15] - 隔夜逆回购规模自2025年10月7日后持续低于1000亿美元，已"接近0"，是准备金接近充足水平的必要条件[17] - 有效联邦基金利率与准备金利率利差从稳定的-7BP收窄至-4BP，有担保隔夜融资利率利差波动加大甚至转正，表明市场利率敏感性上升，准备金已接近充足状态[20] 停止缩表后的准备金走势 - 美联储停止缩表后，准备金可能惯性下降一段时间，随后在美联储管理下重回温和增长[4] - 纽约联储预计，2026年1月进入"资产组合维持阶段"，至2026年中准备金将下降至略高于2.7万亿美元的水平，之后开始增长以保持占GDP比重稳定[27] 银行体系流动性风险 - 基于2019年流动性危机教训，美联储本轮缩表更加谨慎，并预备了常备回购工具等预防措施，有望减少危机重演概率[30] - 2025年10月15-16日，常备回购工具被大规模启用（日均超75亿美元），有担保隔夜融资利率跃升至4.30%，显示银行体系流动性压力上升苗头[31] 对美债市场的影响 - 美联储停止缩表的决策可能强化市场对降息周期的宽松预期，从而驱动美债利率下行[33] - 若银行体系流动性压力意外上升，可能引发美债利率短期波动；例如2025年10月16日，2年和10年美债利率单日分别下降9BP和6BP[37]