文章核心观点 - 国家破产并非偶然事件，而是由特定经济因素在10到20年间累积叠加所导致，当同时触发三个或更多原因时危机几乎不可避免[2] - 雷·达里奥基于超过一百年历史样本的研究揭示了国家破产的清晰大周期结构，其规律对理解经济运行本质至关重要[2][42] - 国家避免破产依赖结构性原则而非运气，包括长期财政纪律、充足外汇储备和中央银行独立性[41] 国家破产的五大原因 - 债务长期累积超过经济增长能力：希腊政府支出2004至2008年累计增长超过40%，债务占GDP比例突破130%[3][5]；泰国1996年底外债占GDP比例超过65%，其中超50%为一年内到期短期债务[7]；巴西外债从1972年120亿美元增长到1980年超700亿美元[9] - 私营部门爆雷后政府被迫兜底：美国次级贷款规模达13,000亿美元，违约率从2004年不足6%升至2007年超20%，政府债务从2007年9万亿美元增至2012年近16万亿美元[12]；韩国1997年外储不足40亿美元而短期外债超1,000亿美元，韩元贬值超50%[13]；冰岛三大银行资产总规模超GDP的10倍[15] - 债务市场失去信心导致利率飙升：意大利2011年十年期国债收益率从4%升至7.5%[16]；葡萄牙同期国债收益率突破12%[18]；墨西哥比索1994年贬值超40%[18] - 外储枯竭与货币危机叠加：阿根廷外储从1999年320亿美元降至2001年末不到150亿美元，比索贬值超70%[19]；印尼盾1997年贬值超80%[22]；土耳其里拉2018年贬值超30%[22] - 中央银行被迫大量印钱导致货币信用崩溃：委内瑞拉通胀率突破10,000%[23]；津巴布韦2008年通胀率达亿倍级别[23] 避免国家破产的三大经验 - 长期保持财政纪律使债务增速低于经济增速：新加坡2000至2010年间平均财政盈余占GDP约5%，公共债务占GDP比例长期维持极低水平[34][37] - 保持充分外汇储备使短期外债不超外储：韩国从1997年外储不足40亿美元扩张至2008年超2,600亿美元，成功应对2008年危机[38][40] - 保持中央银行独立不受短期政治压力影响：美国1980年代沃尔克将联邦基金利率提至超19%，有效压制通胀[41]