地方政府融资平台融资困境 - 现金流吃紧的地方政府面临债务滚动续贷的两难境地，公开提供高息可能导致未来融资成本大幅攀升[3][4] - 为摆脱困境，部分地方政府融资平台在发售债券时向投资者支付未披露的额外款项，这种非正统融资规模表明中国政府10万亿元人民币的地方债务纾困计划可能不足够[5] - 国际货币基金组织估计，截至2023年，地方政府融资平台的债务规模可能高达60万亿元人民币[9] 香港市场非常规融资操作 - 2024年第二季度，数十家地方政府融资平台在香港发售了33亿美元债券，其实际回报率可达票面利率的两倍甚至更高，占同期此类企业离岸融资总额近三分之一[5] - 此类操作通过支付“咨询费”或以未披露折扣价发售债券等方式，向投资者提供隐性回报[12] - 投资银行在此过程中获得补充佣金，同时收取高于常规的承销费[13] - 投资者要参与此类交易需依靠与国企高管或银行家的关系，并通过微信或电子邮件使用暗号联系[20] 具体案例与融资成本 - 河南洛阳的地方政府融资平台“洛阳高新创汇集团”发售10.6亿元人民币债券，其招股书显示2022年至2024年营收降幅超50%，且出现商业票据逾期[14] - 该平台债券若按8%官方利率发售可能无人问津，但银行家向特定投资者承诺约16%的总回报率，最终债券售罄[14][15] - 潍坊海洋投资集团、鲁南枣庄经济开发投资公司等平台发售的债券也提供了额外回报，未披露利息可能超过10%[19] - 债券上市后部分买家抛售，导致收益率飙升，以反映隐性回报，例如洛阳高新创汇集团的债券收益率在8月4日触及15%[27] 市场影响与监管态度 - 隐性回报操作导致香港市场相关债券交易出现异常波动，违反了香港证监会关于债务定价和销售激励的行为准则[9][20] - 2024年地方政府融资平台在香港、澳门等城市发售的债券总额达527亿美元，同比增长超70%[27] - 香港证券监管机构表示将对不符合行为标准的持牌法团采取监管行动[9] - 此类做法可能损害中国企业的声誉，并存在蔓延风险[27]