**行业与公司概述** - 行业：铝土矿开采与生产 - 公司：Metro Mining (MMI)，总部位于布里斯班，专注于低成本、高品位铝土矿生产 - 核心资产：100%控股的Bauxite Hills矿场，位于昆士兰Weipa北部[1][2] **核心观点与论据** **1 铝土矿市场增长驱动因素** - 铝需求年增长率为3%-4%，主要来自电动汽车、电池、电力基础设施领域[3] - 6吨铝土矿可生产1吨铝，铝广泛应用于建筑、汽车、能源等行业[3] **2 公司运营优势** - **低成本模式**：简单工艺流程（直接装运DSO产品）、短距离运输（平均<10公里）、低剥离比[4][5] - **资源储备**：当前矿场储量支持11年生产，另有5000万吨资源待开发[5] - **扩产成果**：产能从2021年的200万吨/年提升至2025年的700万吨/年，2024年产量570万吨[6][7] **3 财务表现与目标** - **盈利提升**：2024年末边际利润达18美元/吨，2025年Q2边际利润增至32美元/吨，单季度EBITDA达5400万美元[7][8] - **债务与现金流**：2024年偿还近4000万美元债务，预计2025年Q3实现净零负债[13][19] - **股价表现**：2024年股价上涨45%，市值达4.2亿美元[19] **4 市场动态与竞争格局** - **几内亚供应危机**： - 几内亚占亚太市场75%供应量，近期因军事政府取消27%产能的运营许可、强制使用本国船舶（实际无可用船只）导致出口暴跌[10][11] - 雨季进一步减少12%产能，预计未来5个月供应受限，推高出口成本（预测2026年90分位成本达65美元/吨）[11][12] - **中国需求**：2025年上半年进口量创纪录，价格虽从峰值回落但仍高于趋势线[9] **5 战略规划** - **产能扩张**：2026年目标提升至800万吨/年，优化雨季生产（Q1转为现金正流入）[13][21] - **勘探计划**：在Skardon River北部及Rio Tinto矿区附近新增勘探地块，延长矿山寿命[14][15] - **成本目标**：实现中国到岸成本30美元/吨，成为全球最低成本生产商[12] **其他重要内容** **社会责任与治理** - **本土化运营**：员工中30%为原住民，480/520员工来自北昆士兰，年贡献2300万美元至当地经济[15][16] - **管理团队**：董事会及管理层拥有Rio Tinto、South32等大型矿企经验，团队稳定[17][18] **风险提示** - 几内亚政治动荡可能导致铝土矿价格短期波动，但长期成本曲线上行利好低成本生产者（如Metro）[20] **数据摘要** - **产量**：2024年570万吨，2025年目标650-700万吨[7][8] - **成本**：当前到岸成本目标30美元/吨 vs 几内亚90分位成本65美元/吨（2026预测）[12] - **财务**：现金2800万美元，有担保债务5600万美元，2025年汇率对冲0.63澳元/美元[19] **注**：所有引用数据均来自电话会议记录原文，单位已统一换算为公吨（tonnes）和美元（USD）。