Fortum 投资者日2025 会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 会议聚焦于北欧能源公司Fortum及其业务运营[1] * 行业背景为北欧电力市场及欧洲能源转型[4][7] 核心战略与市场定位 * 公司战略核心是在核心业务中为股东创造价值[4] * Fortum在北欧电力市场拥有非常强大的地位 是最大的参与者之一[4][6] * 地理范围覆盖北欧和波兰 核心资产组合非常有价值 为最相关和最优化的组合：大规模灵活的水电和基荷核电[5] * 水电资产寿命无限 而新核电目前在经济上不可行 因此现有核电机组的寿命延长是目前相关的方式[5][15] * 公司是北欧领先的零售公司 最近在波兰扩大了客户群[6] * 拥有一个8吉瓦的可再生能源开发组合用于未来增长和价值创造[6] 财务表现与目标 * 过去12个月的EBITDA为12.58亿欧元（13亿欧元） 可比营业利润为9.3亿欧元[6] * 宣布了新的集团财务目标 包括14%的RONA（净资产回报率）目标[18] * 目标保持至少BBB的信用评级 杠杆率（金融净债务与可比EBITDA之比）最高为2.5倍[19][43] * 股息政策保持不变 支付率为可比每股收益的60-90%[19] * 目标到2030年通过自身行动将可比营业利润提高3.3亿欧元 其中2.6亿欧元来自发电业务[40][41] * 这3.3亿欧元的改善未考虑电价变动或任何潜在的投资或并购交易[40] 运营环境与需求展望 * 北欧是客户（尤其是数据中心）建立业务的理想之地 原因包括电价水平、能源结构（水电、核电、可再生能源 基本无化石燃料）、低排放、强大的电网和基础设施等[7] * 北欧输电系统运营商（TSO）预计 到2030年 北欧电力需求将增长至每年550太瓦时 到2050年将增至975太瓦时 比目前的400太瓦时水平增加一倍以上[9] * 公司基于与客户的讨论 继续看到来自各工业部门的强劲潜在需求 并相信这很好地反映了长期的电力需求增长[10] * 目前最活跃的部门是数据中心 它们可能拥有最快的上市时间[11] * 公司估计 到2030年 北欧数据中心的电力需求可能高达每年25太瓦时 目前可见的项目可能导致高达4.5吉瓦的容量[87][150] 供应动态与价格展望 * 目前北欧市场略微供过于求 但如果市场收紧 从中欧的电力进口可以通过互联线路作为缓冲帮助满足不断增长的需求 这将意味着更高的价格[11] * 由于通胀和利率上升 不同发电类型的平准化能源成本（LCOE）已经增加[11] * 要建设新的供应 电价需要明显高于当前远期价格[12] * 例如 陆上风电的LCOE约为每兆瓦时50欧元 但由于捕获率目前低至50% 如果以商业基准建设 基荷市场价格必须达到约每兆瓦时100欧元[12][13] * 最现实的核解决方案是现有核电站的寿命延长[15] * 公司正在投资约10亿欧元用于洛维萨核电站的寿命延长 使其运行至2050年 这相当于在延长的寿命期内增加近180太瓦时的核电[15] 商业化战略与客户合作 * 随着客户和发电商从批发商品市场转型并越来越多地签订双边电力合同 Fortum也已将重点转向与其工业客户的直接互动[17] * 目标是通过长期电力合同稳定收入流 并降低电价风险[25] * 目标到2028年底 在滚动10年期内 对冲至少25%的北欧批发电力产量（2024年底为18%）[26][48] * 提供广泛的客户产品 包括长期电力购买协议（PPA）、对冲服务、物理电力输送和灵活性服务以及更深入的合作伙伴模式[80][81] * 拥有一个约5吉瓦容量的工业用地库 为客户提供加速上市时间的途径[88] * 与微软（废物热利用）和Arktia（低碳铝厂）等客户建立了成功的工业合作伙伴关系[90][91] 优化溢价与价值创造 * 灵活的水电在平衡系统中的间歇性可再生能源方面发挥着关键作用 通过捕获高于基荷价格的价格 提供了大量的优化机会来创造附加价值和收益[93] * 优化的主要要素是灵活性和环境价值（如原产地保证）[94] * 优化溢价适用于100%的发电量 与对冲比率无关[94] * 预计2025年优化溢价约为每兆瓦时10欧元 2026年为8-10欧元 2027年及以后为6-8欧元[25][95] 增长机会与发展目标 * 发电领域的收益增长主要由发电量和价格驱动[20] * 目标到2028年底拥有12吉瓦的"准备建设"陆上风电和太阳能项目[27][96] * 仅在当前市场条件下与PPA挂钩时才投资新的可再生能源产能[28] * 目标到2028年开发部署高达25吉瓦灵活性服务和资产的管道 其中20吉瓦来自服务业务 05吉瓦来自公司自有资产[29][98][99] * 消费者解决方案业务的目标是通过有机增长和效率改进 到2030年将可比营业利润提高约4000万欧元[41][103] 关键推动因素与可持续发展 * 成功的战略执行需要加强的关键推动因素包括：文化、数字化和能力[30] * 数字化被确定为未来成功最关键的支持因素之一 集成到从运营到领导力的所有流程中[30] * 可持续发展 尤其是气候目标 是公司战略的核心[32] * 目标到2040年实现整个价值链的温室气体净零排放 并在2030年前以高于15度目标要求的速度减少自身排放 在2027年底前退出煤炭[32] 资本支出与资本分配 * 未来五年已承诺的资本支出约为20亿欧元 此外还有可能再投资25亿欧元的潜力[44][49] * 已承诺的资本支出包括维护性资本支出（约每年2.5亿欧元）和增长性资本支出（约7.5亿欧元）[48][49] * 增长性资本支出包括洛维萨核电站寿命延长、埃斯波区域供热网络脱碳和电气化倡议以及波兰的脱碳项目等已宣布的投资[49] * 任何新的发电容量投资（包括风电项目）都将以确保盈利性的PPA为前提[49] * 并购是资金的潜在用途 可能包括消费者解决方案、区域供热和制冷、可再生能源运营资产和管道以及核电和水电（如果可用）领域的收购[58]