核心观点 - 预计9月中下旬开始甲醇供应压力将逐步缓解，市场有望迎来修复行情，四季度平衡表将改善并为甲醇价格打开反弹空间 [1][5] 国内供应分析 - 国内甲醇整体产能利用率已处于84.58%的高位，受设备老化、原料成本高企、环保政策趋严等因素制约，进一步提升空间受限 [2] - 9月西北、华东、西南等地多套复产装置合计日产不超过1万吨，整体释放节奏平缓，增量有限 [2] - 华北焦炉气制甲醇企业复产进度符合预期，市场对此因素已充分消化 [2] 进口供应分析 - 8月中国港口外轮到港量超142万吨，环比增长11%，创年内单月新高，主要因伊朗装置开工率维持高位 [3] - 伊朗四季度面临的限气风险将成为影响国内进口的关键变量，若政策落地，四季度伊朗对中国甲醇出口量将明显下降 [3] - 伊朗天然气消费存在民生与工业竞争，10月后政府优先保民生，将削减工业用气量，导致国内甲醇进口供应显著收缩 [3] 传统下游需求 - 传统下游综合开工率在50%附近，随着“金九银十”旺季来临，需求有望逐步改善 [4] - 9-10月房地产竣工旺季将带动人造板需求增长，进而提振甲醛开工率；纺织行业旺季将带动PTA需求回升，醋酸企业开工率有望提升 [4] - 十一前下游企业为避免假期物流停运，通常会在9月中下旬进行补库，预计将为甲醇价格提供支撑 [4] MTO行业需求 - MTO行业是四季度甲醇需求的主力军，浙江兴兴年产69万吨MTO装置于9月12日逐步重启，神华新疆检修结束后重启，需求将出现阶段性增量 [4] - 山东联泓新材料100万吨/年MTO项目计划10月中下旬投产，且无配套甲醇装置需完全外采，目前企业已启动备货工作，正洽谈长期供应合约 [4] - MTO行业存量装置重启和新增产能落地将为甲醇需求提供核心支撑 [4][5]