经济景气度指标分析 - 2025年2月长江商学院中国企业经营状况指数（BCI）为52.8，环比上升3.4个点，显示经济连续两个月好转[1][6] - 经济节奏呈现"924"政策后10-11月初步好转、12月二次回踩、2025年初再度回升的特征，季节性特征恢复[1][6] - 对比2024年1-4月景气度分布平缓、5月起快速下行，2025年经济波动更接近历史季节性规律[1][6] 价格预期变化 - 2月消费品价格前瞻指数44.8（前值39.9），中间品价格前瞻指数40.6（前值30.5），均为2023年5月以来最高水平[7][8][9] - 消费品价格自2023年初震荡下行至2024年10月触底，中间品价格自2023年二季度持续低位后首次显著改善[7][9] - 工业品现货价格温和回升，生意社BPI从1月底887升至2月26日905，但涨幅不及预期价格指数[7] 企业经营预期 - 企业销售前瞻指数62.7创2024年5月以来新高，利润前瞻指数51.3创2024年2月以来新高[4][10][11] - 改善驱动因素包括：四季度化债改善应收账款回款、各地稳增长政策信号释放、1月信贷社融高开[4] - 投资前瞻指数同步上行，与营收盈利改善形成正向循环[5] 库存周期特征 - 2025年1-2月出现补库特征，库存前瞻指数分别达48.6和50.6，环比上升2.9和2.0个点[12][14] - 区别于被动补库存，BCI库存指标反映主动补库存预期，与景气度等顺周期指标一致[5][12] - 2024年曾出现3月、7月、9月三轮弱补库，但需求承接不足导致次月回落，当前补库有望在3月旺季延续[5][12][13] 行业结构性特征 - 健康医疗、商务咨询、新能源等行业景气度偏高，新产业产品订货指标环比上升6.6个点[5] - 制造业与建筑业景气分化自2024年4月开始收敛，中观层面呈现四大分化特征[30] - 原材料和中游制造引领PMI改善，计算机电子行业边际改善明显[30] 待改善领域 - 企业绝对景气度仍低于历史同期，2月BCI 52.8显著低于2022年57.6和2017年61.5[6][15] - 企业融资环境指数46.7较1月47.1回落，未延续季节性上行趋势[15] - 就业招工前瞻指数51.3虽环比上升，但较2021年5月高点仍有差距，显示就业市场复苏滞后[15] 资产定价逻辑 - 企业盈利增速回升是2025年资产定价基础，需跟踪消费复苏、建筑业企稳、价格好转等关键线索[8][16] - 不同于2024年AI算力叙事主导，2025年基本面承接风险偏好成为核心逻辑[16] - 民营企业座谈会政策信号与Deep Seek技术创新氛围共同提升企业家预期，形成微观活跃条件[15][16]