行业供需改善 - 2024年赤藓糖醇供给过剩局面逐步改善 带动代糖股业绩回升[1] - 国内赤藓糖醇产能达38万吨/年 远超全球实际需求 导致价格从4万元/吨跌至9500元/吨[2] - 随着产能逐步出清和行业整合 赤藓糖醇价格回升 市场竞争格局有所缓解[2][3] 公司业绩表现 - 三元生物2024年总营收7.1亿元同比增长42.7% 归母净利润1.1亿元同比增长87.5%[2] - 保龄宝2024年总营收24亿元同比减少4.8% 归母净利润1.1亿元同比增长106%[2] - 三元生物赤藓糖醇业务收入5.2亿元同比增长26.4% 毛利率从1.1%上升至8.3%[2] - 保龄宝赤藓糖醇销售收入同比增长52.6% 减糖甜味剂业务毛利率提升7.8个百分点[2] 国际贸易动态 - 美国2024年12月13日对原产于中国的赤藓糖醇产品启动反倾销和反补贴调查[3] - 三元生物探索全球市场多元化布局 加强东南亚、印度、中东等新兴市场开发[3] - 保龄宝拟增资6.2亿元在美建设功能性糖（醇）工厂 正在准备境外投资备案[3] 新产品发展 - 阿洛酮糖作为新型代糖 甜味口感近似蔗糖 热量趋近于零 具有抑制血糖作用[4] - 阿洛酮糖已在美日韩澳新等十余国获准使用 中国于2025年3月21日公开征集新食品原料意见[4] - 阿洛酮糖出厂价约3万元/吨 欧美市场售价3-4万元/吨 三元生物该产品毛利率达14.2%[5] 产能扩张趋势 - 百龙创园拥有5000吨阿洛酮糖产能 新建15000吨结晶糖项目 泰国工厂规划19000吨产能[6] - 保龄宝技改后年产能超5000吨 2025年宣布再扩产2万吨[6] - 三元生物计划2025年将阿洛酮糖从1万吨扩产至2万吨[6] - 国内阿洛酮糖潜在产能比现有产能扩大8倍以上 但技术门槛较高制约短期扩产影响[6]