固收+产品规模增长 - 上半年固收+大类产品规模增长超2500亿元 [2] - 固收+产品成为低利率时代兼顾收益与风险的替代方案 [3] 华夏固收+产品发展 - 华夏固收+进入多元化、策略复合化的3.0时代 [3] - 产品设计满足多资产、多策略、灵活交易和工具化需求 [3] 基金经理吴凡背景 - 吴凡为华夏基金自主培养的基金经理 [5] - 吴凡16岁考入清华大学 [5] - 吴凡在华夏基金经历宏观研究、信用债研究、转债研究和股票研究 [8] 吴凡投资框架 - 投资框架以自上而下择时为主，自下而上个券选择为辅 [7][9] - 择时包括股票仓位、板块和风格 [7][15] - 较少涉足高估值品种 [7][9] 择时策略 - 择时依据货币政策和企业盈利变化 [11] - 择时成功率较高，2020年初大仓位抄底获得不错收益 [13] - 2022年压低仓位，连续两年跑赢同行 [13] 产品风险管理 - 固收+产品按低波、中波和高波进行细化分类 [10] - 低波产品最大回撤不超过2% [12] - 采用双基金经理搭档形式管理权益和纯债资产 [11] 股票投资偏好 - 选股无行业、大小盘和风格偏见 [18] - 看重公司贝塔特征，擅长赚贝塔层面的钱 [19] - 倾向于选择低估值公司 [20] 转债投资策略 - 转债投资以自上而下框架为主，考虑纯债影响和转债估值 [21] - 在系统性低估和系统性高估时进行反人性操作 [23] - 条款博弈只能作为策略补充 [24] 红利资产配置 - 红利资产内部细分贝塔收益率差异很大 [25] - 红利配置需更细颗粒度，包括市场选择和行业细分 [25] - 2024年组合红利资产向港股倾斜获得不错回报 [25] 产品业绩表现 - 华夏希望债券2024年最大回撤不到1%，收益率6.34% [26] - 超额收益来自纯债和权益两端贡献 [26][27] - 纯债部分通过久期偏离获得较高回报 [27] 市场展望 - 市场处于牛市的中段，第一波估值修复已完成 [29] - 企业盈利从负值变为个位数正增长 [29] - 未来企业盈利走向将主导市场波动方向 [30] 配置方向 - 看好红利资产，港股提供更高股息率 [31] - 看好家电、轻工、食品类消费品 [31] - 相对看好光伏、地产和金融 [31] 行业趋势 - 市场投资主体由散户主导转向机构化 [35] - ETF产品对主动管理构成挑战 [35] - 低波固收+产品成为合适替代品 [35]