核心观点 - Meta通过结构化融资将价值270亿美元的AI数据中心项目置于表外，旨在满足巨大资金需求的同时避免资产和负债影响其资产负债表及信用评级[1] 融资交易结构 - Meta与Blue Owl Capital成立合资企业，Meta持股20%，Blue Owl旗下基金持股80%[1] - 合资企业控股公司向投资者（主要是Pimco）出售了创纪录的273亿美元债券[1] - Meta决定不合并该合资企业的财务报表，使巨额资产和相应负债保留在资产负债表之外[1] 会计处理依据 - 交易采用可变利益实体（VIE）会计结构，Meta主张其非该实体的"主要受益人"[3] - Meta声称未掌控对合资企业经济效益影响最大的活动，且租赁续约不具有"合理确定性"[1][5] - 交易被设定为经营租赁模式，初始期限仅四年，拥有每四年续签一次的选项，最长可达20年[5] 潜在风险与矛盾 - Meta拥有对数据中心的运营控制权并承担成本超支和工期延误的风险[4] - Meta提供"剩余价值担保"，若其不续租且无新租户，需向债券持有人覆盖全额欠款[4] - 会计处理存在逻辑悖论：若续约不确定则担保负债确认可能性增加，若担保使续约确定则租赁负债规模应大幅增加[6] - 市场质疑Meta是否在实质上承担了本应体现在表内的风险与义务[2]