交易核心信息 - 欧莱雅集团于2025年12月8日宣布，从EQT牵头的财团手中收购高德美额外10%股权，持股比例升至20% [1] - 交易完成后，高德美董事会拟自2026年年度股东大会起，提名两位来自欧莱雅的非独立董事候选人，以取代EQT财团的代表 [1] 交易背景与历史沿革 - 欧莱雅与高德美历史渊源深厚：1981年，欧莱雅与雀巢各持50%股权合资控股高德美 [1] - 2014年，欧莱雅以31亿欧元（约255.3亿元人民币）将其持有的50%高德美股份出售给雀巢 [1] - 2019年，雀巢将该公司出售给EQT和阿布扎比投资局，公司更名高德美并开始独立运营 [3] - EQT作为财务资本，其投资逻辑是“价值锻造-高位退出”，并于2024年3月推动高德美在瑞士证券交易所成功上市 [3][4] 高德美的业务与财务表现 - EQT入局后推动高德美完成业务重组，将重心聚焦于注射美学、皮肤护理与皮肤治疗三大板块 [4] - 公司销售额从2021年的34.17亿美元增长至2024年的44.1亿美元 [4] - 2024年销售额同比增长9.3%，2025年前三季度销售额同比增长15% [4][5] - 在医美领域布局清晰：2020年获得“童颜针”Sculptra®在西欧的经销权；2022年收购肉毒素品牌Alluzience [5] - 在中国市场，其瑞蓝·定采玻尿酸是国内首款获批用于下巴填充的产品；2024年9月底，Sculptra®塑妍萃®获中国药监局批准 [5] - 旗下功效护肤品牌丝塔芙在中国市场表现强劲，其明星产品丝塔芙大白罐为天猫平台保湿霜全国销量第一，累计销量突破3千万件，并登顶2025年天猫双12胶原蛋白面霜热卖榜TOP1 [8] - 在治疗性皮肤科领域实力强劲，拥有Soolantra、Epiduo、Aklief等多个成熟品牌，其生物药物Nemluvio是湿疹与瘙痒类皮肤病治疗的一线用药 [12] 欧莱雅的战略动机与协同效应 - 增长势能驱动：高德美2024年9.3%的销售额增速远超欧莱雅的5.6%，2025年前三季度15%的增速是欧莱雅3.4%增速的4倍以上 [5] - 技术与研发协同：高德美研发管线涵盖新一代肉毒素、长效玻尿酸等，与欧莱雅已推出的修丽可“铂研”胶原针在胶原填充、皮肤修复等技术领域协同潜力巨大 [12] - 产业资本介入后，可能引导高德美加大对“医美+护肤”跨界产品的研发投入，例如开发适配医美术后护理的高效能护肤品 [12][13] - 市场与渠道协同：高德美业务遍及100多个国家，在中国市场已有基础 [14] - 欧莱雅可借助高德美现有产能与渠道，快速抢占中国等核心增长市场，预计中国医美市场2025年规模将突破3000亿元 [14] - 欧莱雅可将高德美的皮肤治疗产品接入自身线下药房渠道，形成“日化线引流+专业线变现”的闭环 [14] - 欧莱雅集团首席执行官叶鸿慕表示，美学业务是核心美容业务的重要延伸，自2024年首次战略投资以来合作成果显著，期待深化合作关系 [14] 行业竞争格局与发展趋势 - 医美行业正迈入“合规淘汰赛”新阶段 [15] - 多家巨头加速布局：雅诗兰黛旗下倩碧推出CX院线专研系列；资生堂2025年上线亚洲专属医美品牌律曜；贝泰妮、珀莱雅等本土企业也加速布局医美器械与功效护肤 [15] - 中国本土医美企业如华东医药、爱美客等在玻尿酸、肉毒素等领域已形成技术壁垒，更熟悉本土市场 [18] - 消费需求正从“基础护肤”向“科学变美”升级，美妆巨头与专业医美企业的深度绑定成为趋势 [18] 面临的挑战与关键成功因素 - 商业模式差异：日化线核心是“大规模生产+大众营销”，而医美线强调“个性化服务+专业合规”，运营逻辑存在本质差异 [17] - 高德美注射医美产品依赖专业医师操作，欧莱雅擅长的大众营销模式难以直接复用 [17] - 在中国市场，欧莱雅与高德美需在产品本地化创新、渠道下沉等方面积累，例如针对亚洲肌肤特点优化玻尿酸交联技术 [18] - 成功的关键在于坚持“长期主义”，产业资本需容忍一定时期内的投入大于产出，专注于技术研发与生态构建，推动医美技术与护肤成分的跨界融合 [18]