文章核心观点 - 截至2025年12月12日，公募主动权益基金表现强劲，不仅出现近60只“翻倍基”，更诞生了2008年以来首只年度收益率超过200%的“两倍基”，其中领跑基金有望刷新公募史上年度最高收益纪录 [1] - 2025年主动权益基金的亮眼表现被视为其主动管理能力的“回归”，这是市场结构性行情与公募投研能力共同进阶的结果，呈现出“市场打底、基金放大”的强联动关系 [1][9] - 尽管业绩突出，但高收益基金普遍存在显著的集中持仓特征，与过往押注赛道的模式相似，行业需在证明能力的同时，警惕重蹈覆辙，避免因高集中度带来的显著回撤风险 [1][12] - 行业向好因素正在发挥作用，公募投研体系已转向“体系化作战”，人才梯队保障了能力稳定输出与传承，同时在费率改革和“去明星化”背景下，基金管理人与投资者“追高”情况有所缓解 [1][13][14] 2025年主动权益基金业绩表现 - **最高收益与历史纪录**：截至12月12日，永赢科技智选A年内收益率达218.40%，领先第二名超50个百分点，成为2008年以来首只“两倍基” [5] - **刷新纪录潜力**：若该基金在2025年剩余交易日累计收益再增7.84%，将超越华夏大盘精选A在2007年创下的226.24%的年度收益，成为公募史上收益最高的年度翻倍基 [1][5] - **“翻倍基”数量**：年内收益率超过100%的“翻倍基”达到57只，其中19只收益率超过120%，收益率在80%以上的基金数量达148只 [8] - **历史对比**：在统计的9个行情年份中，“翻倍基”数量在早期普涨年份（如2007年129只，2006年81只）较多，2019年后的结构行情中除2020年（83只）外均不足10只，2025年的57只数量在结构行情中表现突出 [8] 历史行情与基金表现回顾 - **历年冠军基金收益**：2006年冠军基金收益为182.27%，2015年为171.78%，2020年为166.57%，2019年为121.69%，2021年为119.42% [5][6] - **行情结构演变**：2006-2007年伴随主要指数（如上证综指涨幅超100%）普涨；2015年后更多是成长股或赛道行情（如创业板指当年涨幅超80%）；2019年后A股呈现风格极致且年度切换明显的赛道轮动行情 [7] - **“一人独揽”现象**：在结构性行情中，曾出现基金经理包揽业绩前列的情况，如2020年赵诣管理的基金包揽前四名，2019年刘格菘管理的基金包揽冠亚季军，2021年崔宸龙管理的基金包揽冠亚军 [6] 业绩归因与行业能力分析 - **超额收益“回归”**：主动权益基金在2022-2023年无显著超额收益，2024年9月底后开始显著战胜沪深300指数，2025年的表现可视为超额收益能力的“回归” [9] - **收益来源集中**：2025年绩优基金多集中于科技制造板块，持仓集中在“易中天”等热门股票，这些重仓股为产品带来了超额收益 [9] - **行情与能力共同作用**：业绩回升是市场行情（如硬科技、医药创新、高端制造等领域具备基本面支撑）与公募投研能力进阶共同作用的结果，相比此前依赖趋势性红利和资金抱团的消费白酒赛道，基本面支撑更强 [9] - **行业比较优势**：在被动基金规模一度赶超的背景下，2025年表现证明了主动管理能力仍是公募基金的比较优势，且该优势在2025年有所加强 [10] 持仓特征与潜在风险 - **高集中度策略**：高收益基金普遍采用高持仓集中度策略，如前十大重仓股仓位超过70%（永赢科技智选A）甚至75%（中航机遇领航A） [12] - **规模快速增长**：部分基金在赚钱效应下规模急剧膨胀，例如永赢科技智选A从2024年10月成立时的约1000万元，增长至2025年三季度末的超过110亿元；中航机遇领航A从2025年二季度末的10亿元出头，增至三季度末的130多亿元 [12] - **业绩与风险并存**：高集中度策略在捕捉赛道上涨红利的同时，也可能因行业集中度过高，在板块回调时面临显著的业绩回撤风险 [12] 行业向好变化与体系完善 - **投研体系升级**：公募投研体系已从“单兵作战”转为“体系化作战”，搭建了覆盖行业研究、宏观分析、策略制定的全链条团队，形成了老中青搭配的人才梯队，保障了投研能力的稳定输出和传承 [13] - **行业文化转变**：在费率改革及投资行为约束下，行业在“去明星化”过程中，逐渐摒弃冲规模、博收益等短期行为，转向以投资者利益为核心、以投研安身立命的行业文化 [14] - **投资者行为改善**：基金管理人与投资者“追高”的情况有所缓解 [14]