投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年Q2业绩超市场预期：单Q2营收20.21亿元（同比+16.68%），归母净利润5.73亿元（同比+32.92%）[6] - 2025年H1营收30.47亿元（同比+6.07%），归母净利润6.92亿元（同比-6.18%）[6] - 上调2025-2027年盈利预测：归母净利润预测调整为16.85/23.47/32.58亿元（前值15.78/21.25/29.34亿元）[9] 财务数据 - 2025H1毛利率55.56%（同比-2.39pcts），净利率22.71%（同比-3.17pcts）[9] - 2025E-2027E营收预测：71.34/94.86/128.13亿元，同比增长率29.4%/33.0%/35.1%[8] - 2025E-2027E每股收益预测：1.98/2.76/3.84元，对应PE 41/30/21倍[8][9] 业务分析 - **集成电路产品**：营收14.69亿元（同比+18.09%），受益于高性能新品批量交货及商业航天等新场景拓展[9] - **智能安全芯片**：营收13.95亿元（同比-5.85%），eSIM卡和汽车安全芯片新市场持续拓展[9] - **晶体元器件**：营收1.51亿元（同比+35.78%），消费电子、网络通信、智能汽车需求增长驱动[9] 行业与增长驱动 - **特种集成电路**：国防信息化提速带动FPGA、RF-SoC芯片放量，航空航天及无人装备需求加速[9] - **民品市场**：eSIM导入头部手机厂商批量发货，汽车安全芯片在Tier1和主机厂量产落地[9] - **汽车电子**：岳阳晶振试投产将强化整车电子配套能力，构造新增长曲线[9] 运营与资金 - 存货19.41亿元（环比维持高位），应付账款10.68亿元（环比+8.98%），反映下游需求饱满[9] - 期间费用率30.76%（同比+0.75pcts），销售费用率4.75%（同比+1.59pcts）因市场拓展投入增加[9]

财务表现 - 2025年H1实现营收30.47亿元 同比增长6.07% 归母净利6.92亿元 同比下降6.18% 扣非净利6.53亿元 同比增长4.39% [1] - Q2单季度营收20.21亿元 同比增长16.68% 环比增长97.00% 归母净利5.73亿元 同比增长32.92% 环比增长380.10% [1] - 整体毛利率55.56% 同比下降2.32个百分点 毛利率下降幅度较2023-2024年显著放缓 [2] 业务板块分析 - 特种集成电路业务收入14.69亿元 同比增长18.09% 毛利率71.12% 同比下降3.44个百分点 [2] - 智能安全芯片业务收入13.95亿元 同比下降5.85% 毛利率44.16% 同比下降3.60个百分点 受国内外市场竞争和产品价格下降影响 [2] - 晶体元器件业务收入1.51亿元 同比增长35.78% 毛利率11.13% 同比下降2.61个百分点 [2] 产品与技术进展 - 特种业务新品开拓顺利 高端AI+视觉感知和中高端MCU产品研制进展顺利 将进入专业主控芯片系列 [3] - 模拟产品领域高性能射频时钟和多通道射频采样收发器技术指标国内领先 订单持续增加 [3] - 宇航应用领域推出FPGA、回读刷新芯片、存储器和总线接口等多项产品 具备完整系统解决方案 获核心用户批量应用 [3] 市场拓展与业务布局 - eSIM产品导入多家头部手机厂商 进入批量出货阶段 [3] - 汽车安全芯片解决方案在多家头部Tier1和主机厂量产落地 年出货量达数百万颗 [3] - 域控芯片新产品导入多家头部Tier1和主机厂 在国产汽车芯片领域形成关键技术积累 [3] 业绩展望与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测16.59/21.02/25.94亿元 三年复合增长率25.05% [4] - 对应EPS预测1.95/2.47/3.05元 给予2025年55倍PE估值 目标价上调至107.3元 [4]