国内经济数据 - 8月高频数据显示中游主要产品开工率普遍低于去年同期，体现反内卷政策效果，但上游开工率强于去年同期，水泥、沥青开工率改善预示基建投资反弹 [1][3][7] - 8月10日当周集装箱、完成货物吞吐量大幅回升超历史同期水平，显示出口仍有量的支撑，8月生产端增速或维持韧性 [3][7] - 7月经济数据结构表现为服务好于工业、外需好于内需，规模以上工业增加值同比增长5.7%，固定资产投资累计同比增长1.6%，社零增速3.7% [10] 国内资产与流动性 - 若人民币汇率升值，中国资产可能重估，通胀与内需策略比较优势将更显著，汇率有望重返6时代 [1][3][7] - DR007若回到1.5%上方表明央行有边际收紧流动性意图，与扭转中美货币政策错位和中美利差倒挂政策一致 [1][3][7] - 本周DR007周均值上行0.612BP至1.4518%，DR001上行1.906BP至1.3332%，央行全周逆回购投放7118亿元，净回笼约4149亿元 [5][13][14] 美联储与美国通胀 - 美国7月PPI数据偏高而CPI疲软，显示企业承担大部分关税成本，通胀对CPI传导可能更晚，预计明年Q1左右关税通胀传导完毕 [2][4][8] - 7月CPI环比0.2%，同比2.7%，核心CPI环比0.3%，同比3.1%，关税敏感型商品涨价涨幅边际放缓，关税通胀传导超预期风险解除 [11] - 美联储可能在9月锁定25BP降息，Jackson Hole会议是重要观测窗口，前期或抢降息，后期降息门槛逐步上升 [4][8] 美国政策与选举 - 对等关税和232关税服务目的为在美国本地投资建厂，今明两年关税收入约3000-4000亿美元，可缓解1个百分点左右财政赤字率压力 [4][8] - 特朗普可能在明年中期选举前推出新法案提振选情，8月15日与普京会谈后双方表态积极，或为政绩压力驱动 [2][4][8] 货币与债券市场 - 政府债净缴款规模为5919.46亿元，下周计划发行量7311.50亿元，较本周4016.92亿元大幅上升 [6][15] - 同业存单加权发行利率上行1.14bp至1.6148%，1个月AAA同业存单利率上行1.08bp至1.468% [6][16] - 国内债市较大幅度调整，10年期国债收益率上行5.74BP至1.75%，美国10年期国债收益率上行6.00BP至4.29% [6] 全球资产表现 - A股大幅上涨，上证指数涨1.70%至3696.77，创业板指数涨8.58%至2534.22，港股小幅上行弱于内地市场 [6][22] - 美股、欧股主要国家股指上涨，道琼斯工业指数涨1.74%，纳斯达克综指涨1.79% [6] - 大宗商品中黄金价格下跌1.98%，国际原油价格下跌1.11%，美元走弱，人民币汇率走平 [6] 金融数据与信贷 - 7月社融新增1.16万亿元，新增人民币贷款-500亿元，M2同比增长8.8%，M1增速5.6% [9] - 信贷数据反映七月传统淡季、实体融资需求疲弱和金融反内卷导向，贷款总需求当季环比下降11.2个百分点 [9]