报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美关税谈判进展大超预期，美对华关税大幅下调，24%的关税在初始90天内暂停实施，保留10%关税，其余加征关税取消，相当于降低115个百分点，后续20%的芬太尼关税可能降低，对谈判最终结果持乐观态度 [2] - 中国出口韧性超预期，4月制造业PMI及出口数据反映美国高关税对中国经济冲击可控，总出口金额同比大增9.3%，中国产业竞争力较强，众多产业具备全球竞争力，国内消费稳步复苏，地产逐步企稳，股市缓慢上涨，预判2025年中国经济内在企稳 [2] - 关税大降后，资金面预计将逐步收紧，未来一个月，DR001加权平均利率逐步上行到1.7%左右，1Y国股同业存单利率走向1.8%，若芬太尼20%关税降至0，DR001加权平均利率可能进一步上升到1.8%左右 [2] - 建议10Y国债1.8%，30Y国债2.1%左右再考虑配置，未来两年预计纯债投资没有趋势性机会 [2] - 5Y国股二级资本债建议等到2.1%以上再考虑，债市利好或已出尽，耐心等待好点位 [2] - 降准降息落地，债市利好可能出尽，关税大降提振经济，建议债市全面防守，若关税降回年初水平，超长利率债可能有20BP级别调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月12日，商务部网站发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美关税谈判进展大超预期，美对华关税大幅下调 [2] 中国经济情况 - 4月在对美出口总值大降20%的情况下总出口金额同比大增9.3%，反映中国产业竞争力强，国内消费稳步复苏，地产逐步企稳，股市缓慢上涨，预判2025年中国经济内在企稳 [2] 资金面情况 - 央行4月以来资金面大幅转松并下调政策利率10BP，关税大降后，预计未来一个月，DR001加权平均利率逐步上行到1.7%左右，1Y国股同业存单利率走向1.8%，若芬太尼20%关税降至0，DR001加权平均利率可能进一步上升到1.8%左右 [2] 投资建议 - 建议10Y国债1.8%，30Y国债2.1%左右再考虑配置，未来两年预计纯债投资没有趋势性机会 [2] - 5Y国股二级资本债建议等到2.1%以上再考虑，债市利好或已出尽，耐心等待好点位 [2] - 建议债市全面防守，若关税降回年初水平，超长利率债可能有20BP级别调整 [2]