中国外贸顺差创历史新高 - 2025年前11个月中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关，创历史新高[1] - 顺差逆势上扬，是在外部环境风高浪急、脱钩断链噪音背景下取得的[1] 顺差成因：全球市场规律与中国产业韧性 - 顺差是全球供应链对中国综合效率与交付确定性的现实选择[3] - 中国制造的系统性效率优势涵盖研发协同、配套能力、供应链响应速度和稳定交付的全链条[3] - 顺差是中国深度嵌入全球分工体系后，凭借比较优势实现资源优化配置的自然产物[3] - 全球买家在关税壁垒与不确定性上升的背景下，仍持续将订单投向中国，是经济规律使然[3] 顺差结构：反映产业升级与质量提升 - 顺差突破标注了中国产业由大变强的升级轨迹，是产业体系能力长期积累的集中呈现[4] - 顺差结构显示质量和技术含量同步提升，整体附加值持续攀升[5] - 以电动汽车、锂电池、太阳能电池为代表的“新三样”正从增长亮点走向关键支撑[5] - “新三样”的崛起说明中国外贸竞争力正从价格优势转向技术迭代与全链条能力[5] 产业链优势：完整工业体系与工程化能力 - 中国是世界上唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，拥有覆盖面广、配套度高的制造体系[5] - 完整的产业链使得新技术能在中国更快、更稳地完成从实验室到生产线、从样机到批量交付的关键跃迁[5] - 中国不仅是生产基地，更是技术落地与工程化转化的重要场域，具备从“0到1”再到“1到100”的突出工程化能力[6] - 完备的工业体系和高度协同的供应链，使得全球创新主体能在中国快速完成从创意、设计到样机、中试和量产的全流程衔接[6] 顺差的全球影响：提供稳定供给与创造需求 - 万亿美元顺差是中国深度参与国际分工的直观体现，是中国提供稳定供给并创造全球需求的双向结果[8] - 中国高效、稳定的产能充当了世界经济的稳定器，提高了各国民众的实际购买力，并为全球绿色转型提供了可负担的技术与产品选择[8] - 中国制造业的高速运转拉动了从能源、原材料到中间品的广泛全球需求，为全球产业链创造了巨大的有效需求[8] - 中国正通过主动扩大进口、推动制度型开放等举措，把自身的发展机遇转化为世界各国的共同机遇[9] 贸易格局：深度嵌入全球价值链 - 顺差数字背后是一个高度交织的全球产业网络，中国在服务贸易等领域长期存在逆差，在农产品、矿产品等领域普遍是净买家[4] - 这种有进有出的格局表明，中国更加深度嵌入了全球价值链，既从中受益，也为世界提供了广阔的市场和稳定的供给[4]

人民币汇率表现 - 境内外美元兑人民币汇率强势收复7.2整数关口，5月28日徘徊在7.195与7.188附近，本周一度创下去年12月以来最高值7.167与7.1608 [1] - 境外离岸市场人民币汇率与人民币中间价出现"大反转"，5月27日离岸人民币汇率最高涨至7.1703，较当天人民币中间价7.1876高出逾170个基点 [2] 外汇市场交易氛围变化 - 海外投资机构沽空人民币势头减弱，对冲基金不再按日借入离岸人民币抛售沽空套利 [2] - 海外大型资管机构有步骤地增持境内金融资产，推高人民币需求 [2] - 海外投资基金紧盯中国—美国航运报价涨幅，作为判断中国企业对美"抢出口"依据 [2] 海外投资基金操作 - 部分海外投资基金买入3个月期、执行价格在7—7.05附近的远期人民币看涨期权，押注人民币汇率因外贸顺差表现优异而大幅上涨 [3] - 3个月期美元兑人民币掉期点数收盘价为-504.99个基点，市场预期3个月后美元兑人民币汇率将涨至7.14附近 [3] 美元贬值预期影响 - 投机者的美元净空头头寸达到173.2亿美元，接近2023年7月以来最高值 [4] - 华尔街投资机构认为美元指数被高估，当前美元指数比过去20年平均水准高出约10% [5] - 今年以来美元指数已下跌约10.6% [5] 人民币汇率补涨预期 - 5月以来人民币汇率回升幅度低于日元、韩元等亚太区出口货币，存在补涨动能 [6] - 市场"害怕错过"的交易情绪活跃，海外投资机构提前将美元贬值预期计入人民币汇率估值模型 [6] 中国企业对美"抢出口"影响 - 美国零售企业订单骤增，要求中国外贸企业在未来3个月内交付一整年的订单量 [7] - 海外投资机构预期5—7月中国对外贸易顺差保持较高水准，带动人民币汇率估值水涨船高 [8] - 高盛报告指出人民币兑美元汇率每升值1%，将提振中国股票上涨3% [8] 外资流入中国金融市场 - 4月外资净增持境内债券109亿美元，4月下旬外资投资境内股票转为净买入 [9] - 海外资金持续加仓中国金融资产，形成"人民币升值—A股资产上涨动能增强"正向循环 [9]