行业投资评级 - 国防军工行业评级为"优于大势" [4] 全球军贸行业核心观点 - 国际紧张局势推动全球军贸进入新一轮增长期，2024年全球军贸指数达289.4亿TIVs，较2002年增长63% [1][15][16] - 全球军费开支与军贸规模呈正相关，2025年北约要求成员国国防开支提升至GDP的5%，欧盟通过8000亿欧元防务计划 [18][22][24] - 军贸出口市场集中度高，2020-2024年前五大出口国为美国(42.6%)、法国(9.6%)、俄罗斯(7.8%)、中国(5.9%)、德国(5.6%) [1][26] - 军贸进口市场分散，2020-2024年前五大进口国为乌克兰(8.8%)、印度(8.3%)、卡塔尔(6.8%)、沙特(6.8%)、巴基斯坦(4.8%) [1][28] 中国军贸发展现状 - 中国军贸出口份额从2000-2004年的2.5%提升至2020-2024年的5.9%，2023年达到高点10.05% [26][38] - 中国军工企业实力显著增强，2023年9家中国企业进入全球百强军企榜单，武器销售额占百强比重达16.3% [44][45] - 国产武器装备竞争力提升，歼-10CE和PL-15导弹在印巴空战中表现优异，彩虹系列无人机等产品获国际认可 [47][48] - 中国军贸出口主要流向巴基斯坦(48%)、孟加拉国(11%)、阿尔及利亚(6.8%)等周边国家 [42][43] 中国军贸增长驱动因素 - 军工企业实力强大：2023年3家中国军企进入全球前十，中航工业、中国兵器、中国电科分列8-10名 [45][46] - 中阿关系深化：阿拉伯国家占全球军贸进口22.5%份额，中阿峰会推动合作，沙特在珠海航展采购40亿美元中国装备 [49][50] - 俄乌冲突带来机遇：俄罗斯出口份额从2000-2004年的28.4%降至2020-2024年的7.8%，中国有望填补空缺 [26][59][60] 重点投资方向 - 航空装备占比最大：2020-2024年飞机占军贸比重43.8%，其次是导弹(16.7%)、舰船(12.9%)、装甲车(10.6%) [32][36] - 信息化装备需求增长：军机、无人机、精确制导弹药、雷达等俄乌冲突中表现突出的领域值得关注 [3][63] - 军贸项目溢价率高：F-35A战机出口溢价率超100%，C-130J运输机对澳大利亚出口单价达2.65亿美元 [64][65] 主要出口产品 - 飞机：歼-10CE、枭龙战机、彩虹系列无人机等，2012-2021年占出口规模29% [66][68] - 舰船：054A/P护卫舰、S20潜艇、071E船坞登陆舰等，052D驱逐舰开始进入出口市场 [71][72][74] - 装甲车：VT-4主战坦克、VN系列轮式装甲车等，性价比优势显著 [75][76] - 导弹与防空：C802反舰导弹、AR系列空地导弹、FK-3防空系统等 [80]