核心观点 - Meta拥有强大的商业护城河，是最不容易受AI负面影响的公司之一，且可能从AI战略中大幅受益 [1] - 公司核心业务是通过"应用家族"卖广告位，类似传统报纸业务模式 [1] - AI可能替代功能性需求（如搜索），但难以替代Meta基于情感性需求的社交互动和娱乐 [2][5] - 公司拥有三种关键护城河：网络效应、转换成本和流程优势 [5] - 搜索业务是Meta未来的重要增长机会，目前Meta AI月活用户已达10亿 [19][20][21] - 公司估值合理，AI投资的成功将为投资者带来额外回报 [24][25] 业务模式与护城河 - 商业模式：靠"应用家族"卖广告位赚钱，核心产品是用户注意力 [1] - 业务目标：扩大用户群、抢占用户时间，形成飞轮效应 [2] - 网络效应：2025Q1日活用户34.3亿，占全球网民60%（剔除中国后达77%） [6] - 转换成本：用户因社交关系难以迁移，集体跳槽情况罕见 [9] - 流程优势：十多年积累的广告优化系统，包括机器学习模型和实时竞价算法 [10] AI战略与搜索机会 - AI帮助广告商更高效生成广告、优化活动、提高定向精准度 [1] - AI可能替代功能性搜索，但难以替代社交互动和娱乐需求 [5] - Meta AI月活用户从2024年底的5亿增长至2025Q1的10亿 [20][21] - 中国已出现搜索行为迁移趋势（如小红书搜索量翻倍至6亿/日） [19] - 公司计划开发"人人可用的个人超级智能"设备 [19] - 若占据搜索市场10%份额，企业价值可增加2000亿美元 [25] 用户与收入增长 - 收入三大驱动力：用户数增长、使用时长增加、每广告展示收入增加 [12] - 2025Q1广告展示量同比增长5%，Q2增长11%，2024全年增长11% [17] - 2025Q1每广告展示收入增长10%，Q2增长9%，2024全年增长100% [18] - 用户使用时长：Instagram 53分钟/日，落后于TikTok的95分钟 [16] - Reels、Messenger和WhatsApp仍有广告加载率提升空间 [17] 竞争与投资 - TikTok通过娱乐体验争夺用户时间，但难以替代社交连接 [9] - Meta在AI领域的数据优势：可获取用户公开内容训练模型 [23] - 2025年资本支出预计达700亿美元，主要用于AI [24] - 公司每年回购股票约300亿美元，未来可能减少 [25] - 估值：企业价值约1.8万亿美元，每股750美元（10%折现率+5%终端增长率） [24]