市场指数表现 - 2025年12月4日交易日主要市场指数涨跌互现 道琼斯指数下跌0.07% 标准普尔500指数上涨0.11% 纳斯达克指数上涨0.22% [1] - 小盘股罗素2000指数当日表现突出 上涨0.76% 并且自周二晚些时候的低点以来持续反弹 [1] 宏观经济与市场情绪 - 市场情绪受到对下周美联储降息预期的支撑 预计利率将降至3.50%-3.75%区间 为2022年9月以来首次 [2] - 当日公布的周度失业救济申请数据远好于预期 但并未动摇投资者对美联储下周降息的预期 [2] - 市场关注将于次日公布的9月个人消费支出物价指数报告 预期整体PCE同比上涨2.8% 核心PCE同比上涨2.9% [6] - 若PCE数据意外显著上行 可能成为美联储下周暂缓降息的最后依据 但该数据通常不会出现剧烈波动 [7] 公司财报业绩 - Ulta Beauty第三季度业绩全面超预期 盘后股价上涨5% 每股收益5.14美元 远超市场预期的4.56美元 营收29亿美元 高于预期的27.2亿美元 同比增长12.9% 同店销售额增长6.3% 公司大幅上调了全年业绩指引 [3] - DocuSign第三季度业绩超预期 每股收益1.01美元 高于预期的0.92美元 营收8.184亿美元 高于预期的8.061亿美元 自由现金流同比大幅增长 公司上调了下季度营收指引 但股价下跌 因其业务面临OpenAI秋季推出的DocuGPT系统威胁 [4] - 慧与公司第四财季业绩表现不一 每股收益0.62美元 超出预期0.03美元 但营收97亿美元 显著低于99.6亿美元的预期 公司下调了下季度业绩指引 导致盘后股价下跌7.6% [5]

股市表现 - 周三股市经历震荡后收高，道琼斯工业指数上涨0.96%至47,928点，标普500指数上涨0.38%至6,855点，纳斯达克指数上涨0.26%至23,468点 [2] - 疲软的ADP就业数据（显示11月私营部门就业人数减少32,000，为两年半以来最大降幅）最初导致股市下跌，但随后市场因对美联储降息的预期而反弹 [2] - 主要指数接近历史高点，可能重新测试近期的卖压 [6] 利率与债券市场 - 疲弱经济数据强化市场对美联储下周降息25个基点的预期，部分观点认为若更多疲软数据出现，明年1月可能再次降息 [2][3] - 国债市场因数据疲软吸引买家，整个收益率曲线下移，30年期长期债券收益率收于4.73%，基准10年期国债收益率最后报4.06% [3] - 利率鹰派担忧降息过快过猛可能引发新一轮通胀，尽管能源价格已显著下跌 [3] 能源市场 - 因地缘政治紧张局势（俄罗斯总统对欧洲北约成员国发出威胁，俄乌和平协议前景渺茫），周三能源价格全线上涨 [4] - 布伦特原油收盘上涨0.61%至每桶62.83美元，西德克萨斯中质原油上涨0.84%至每桶59.13美元，天然气价格大幅上涨3.45%至5.00美元 [4] - 天然气交易前景被持续看好，EQT Corp (NYSE: EQT) 为相关偏好股票 [4] 贵金属市场 - 黄金周三小幅收高，最终报价为4,207美元，主要受美元持续疲软以及各国央行在10月购入53吨黄金（2025年以来最大单月购买量）的报告推动 [5] - 白银价格持续走高，最后报56.97美元 [5]

市场对经济数据的反应 - 疲软的私人就业数据（ADP报告显示11月意外减少32,000个工作岗位，而道琼斯调查的经济学家预期为增加40,000个）被市场解读为利好，因为这增强了市场对美联储下周会议降息的预期，导致道琼斯工业平均指数在周三交易中上涨超过400点 [1][5] - 根据CME的FedWatch工具，交易员目前定价美联储降息的可能性约为89%，高于一个月前的不到70% [5] - 挑战者公司（Challenger, Gray & Christmas）的数据显示，今年裁员公告总数是2020年以来最多的，这是劳动力市场放缓的另一个迹象 [5] Salesforce 第三季度业绩 - Salesforce 第三季度每股收益远超预期，推动其股价在今日盘前交易中上涨 [2] - 公司季度收入略低于华尔街共识预期，但对当前三个月期的收入指引强于预期 [2] - 其Agentforce AI软件的年化收入同比增长330%，并为该软件设定了2030财年超过预期的600亿美元收入目标 [3] Nvidia 首席执行官活动与行业监管 - Nvidia首席执行官黄仁勋返回华盛顿特区，与特朗普会面讨论芯片出口限制，随后前往国会山，议员们正在权衡是否批准一项限制AI芯片出口的规则 [4] - 黄仁勋批评了《保障国家人工智能访问与创新法案》（GAIN AI Act），称其比《AI扩散法案》对美国的损害更大 [5] - 黄仁勋还抨击了各州分立的AI监管，称这种监督将“使该行业陷入停滞”并“引发国家安全担忧” [6] 通用汽车人事与关税影响 - 斯特林·安德森被任命为通用汽车新的执行副总裁兼产品主管，负责监督公司车辆“端到端的产品生命周期”，其目标是推动更快的创新速度并创建“统一的产品方法” [10][11] - 特朗普决定削减对韩国的关税，这对通用汽车构成利好，因为通用汽车是仅次于韩国现代汽车的第二大韩国新车进口商 [11] 政府停摆对企业的影响 - 美国商务部长霍华德·卢特尼克将疲软的ADP就业数据归因于政府停摆和大规模驱逐出境，而非关税 [5] - 达美航空详细说明了政府停摆对其利润的影响，估计对税前利润的影响约为2亿美元，对当前季度每股收益的影响为25美分 [12]

市场表现 - 纽约证券交易所在2025年12月初摆脱了月初的部分疲软后，市场连续第二个交易日上涨，呈现节日性上涨态势 [1] 市场上涨的短期催化剂 - 2025年11月ADP私人就业数据意外疲弱，报告显示就业岗位减少32,000个，远低于道琼斯调查经济学家预期的增加40,000个 [2] - 疲弱的就业数据强化了投资者对于美联储将在12月9日至10日的年内最后一次会议上降息的预期 [2] 对市场上涨的长期担忧 - 当前市场上涨的短期催化剂可能掩盖了长期的经济疲软，如果就业岗位持续减少，将对经济构成风险 [3] - 市场当前涨势的持续性存在不确定性 [3]

宏观经济数据与美联储政策预期 - 美国ISM非制造业活动指数在11月为52.6，与10月的52.4相比变化不大，支付价格分项指数下降但仍处于高位 [2][13] - ADP全国就业报告显示，美国11月私人部门就业人数意外下降 [3][13] - 市场参与者比以往更看重私营部门数据，因为官方的10月和11月就业报告将在央行政策宣布后才公布 [3][13] - 一系列经济数据公布后，交易员对美联储下周会议降息25个基点的预期从当天早些时候的约87%小幅上升至89% [9][13] - 有报告称特朗普政府突然取消了美联储主席最终候选人的面试，这加剧了市场预期，认为可能支持激进降息的Kevin Hassett将在明年5月取代Jerome Powell [9][13] 市场整体表现与板块动态 - 道琼斯工业平均指数上涨408.44点，涨幅0.86%，至47,882.90点；标普500指数上涨20.35点，涨幅0.30%，至6,849.72点；纳斯达克综合指数上涨40.42点，涨幅0.17%，至23,454.09点 [13] - 纽约证券交易所上涨股与下跌股数量之比为2.88比1，纳斯达克交易所该比率为2.73比1 [11][13] - 标普500指数创下27个52周新高和2个新低，纳斯达克综合指数创下108个52周新高和96个新低 [11][13] - 美国交易所成交量为154.4亿股，而过去20个交易日的全天平均成交量为181.9亿股 [12][13] - 科技板块收跌0.4%，是标普500指数中两个收跌的板块之一；能源板块上涨1.8%，表现最佳，部分得益于油价上涨 [8][13] 个股与特定行业动态 - 微软股价一度下跌3%，此前有报道称这家科技巨头在截至6月的财年许多销售人员未达目标后，已削减了AI软件销售配额 [7][13] - 在CNBC报道微软否认该报告后，其股价从盘中低点反弹，跌幅收窄至1.2%，并帮助标普500和纳斯达克指数转涨，微软最终收跌2.5% [8][13] - 降息预期近期也提振了小盘股，罗素2000指数当日上涨近2%，此前一周该指数飙升5.5%，为一年多来最强单周表现 [10][13] - Microchip Technology股价大涨12.2%，因这家芯片制造商上调了第三季度业绩预期 [11][13] - American Eagle Outfitters股价飙升15.1%，因该公司上调了年度可比销售预测，押注假日季的强劲需求 [11][13]

通胀数据与趋势 - 美联储首选通胀指标核心PCE物价指数在9月同比预计上升29% 与8月持平 但远高于2%的年度目标[1] - 整体PCE物价指数在截至9月的12个月内预计上升28% 高于8月的27% 为自2024年4月以来的最高水平[1] - 核心PCE通胀率已连续55个月高于美联储2%的目标[1] 通胀驱动因素与前景 - 疫情期间通胀飙升 在2022年达到峰值后曾回落 但关税政策导致商家将进口税成本转嫁给消费者 再次推高价格[1] - 预测显示通胀将在未来数月甚至数年内持续高于目标 例如美国银行经济学家预计核心PCE通胀在2026年第三季度前将保持在3%以上 直至2027年仍将高于2%[1] - 9月份PCE通胀的年增长率预计将与更受广泛关注的消费者价格指数相同[1] 美联储政策预期 - 尽管通胀高企 美联储为帮助疲软的就业市场 仍预计在下周会议上下调基准利率[1] - 美联储在过去两次会议上均已将基准利率下调25个基点 市场普遍预期此次将再次降息[1] - 近期就业增长放缓使得支持降息的官员在辩论中占据上风[1]

玉米市场供需与价格 - 玉米价格近期波动，曾突破200日移动均线但随后回落，市场在价格方面陷入停滞[1] - 出口需求处于创纪录水平且总体需求良好，但庞大的供应量压制了价格上行空间[1] - 尽管美国不会很快耗尽玉米，但市场担忧下一个种植季（2026年美国作物）的可用供应可能趋紧[1][2] - 全美玉米指数在11月底自去年春季以来首次攀升至4美元以上，显示一定上涨动能，但基差仍然疲软[3] - 基差疲软表明市场存在坚实的实际需求和对供应的搜寻，但总体供应充足[3] - 若冬季需求开始消退，且新年伊始有更多谷物进入市场，可能导致整体市场走弱[4] - 市场对未来价差（如5月与7月合约价差）的定价，计算出的完全商业持有成本约为24%至25%[2] 大豆市场与中国需求 - 大豆价格过去三日呈盘整态势，市场传闻有中国出口业务且P&W基差昨日略有走强，但未出现即期销售报告[6] - 市场观察到隔夜似有商业活动，但日间无后续，暗示可能存在未达报告门槛的中国采购业务[6][9] - 美国是次要供应商，当前正值其销售季节，北部平原供应充足且正运往港口，预计不久将运往中国[6][7] - 美国周度出口销售和装船数据仍落后约一个半月，预计还需一至两个月才能赶上进度[8] - 美国大豆价格高于巴西，部分来自其他国家的业务可能转向巴西[12] 宏观经济与货币政策影响 - 市场普遍预期美联储下周将降息25个基点，历史表明利率下降应会削弱该国货币[12] - 美联储基金期货远期曲线预示降息，理论上应削弱美元并为以美元计价的商品提供支撑，但当前商品市场普遍下跌[12] - 市场未对预期降息做出积极反应，部分原因是缺乏官方宣布，且政治因素（非经济因素）持续影响供需和市场算法交易[13] - 市场交易逻辑包含对新任美联储主席将更友好对待降息的预期[14] - 若2026年新美联储主席遵循行政意志持续降息并削弱美元，可能导致更高的通货膨胀[15] 原油市场与地缘政治 - 有关与委内瑞拉可能爆发战争的新闻头条未对原油市场产生提振作用，表明市场认为这只是虚张声势或另有隐情[17][18] - 布伦特原油和西德克萨斯中质原油（WTI）市场本周均未因相关新闻而波动[18] - 原油市场缺乏反应的可能原因之一是俄乌停火谈判，若解除对俄罗斯原油的制裁可能影响价格[19] - 值得注意的是，当前的停火谈判未邀请乌克兰参加[19] 政策变动对白银与生物燃料的影响 - 白银价格创历史性上涨，本周初首次突破58美元，主要受电动汽车需求增长推动，因白银是许多电动汽车零部件的关键成分[21] - 若现政府将燃油经济性标准回滚至先前水平，降低对美国电动汽车的关注度，可能会影响白银市场需求[21] - 国内更大的问题是，燃油标准变化是否会影响乙醇需求，政策导向是希望路上有更多汽油车而非电动车[22] - 关键不确定性在于，政策是会导致更高的乙醇需求，还是会通过发放更多炼油厂困难豁免来降低乙醇的使用比例[22]

市场整体表现 - 美国股市在2025年12月3日展现韧性，主要指数在八个交易日内第七次收高，投资者乐观情绪主要源于增强了美联储下周降息预期的经济数据，尽管劳动力市场数据好坏参半 [1] - 道琼斯工业平均指数领涨，上涨408.44点或0.9%，收于47,882.90点，创下历史第三高收盘点位，距离2025年11月18日创下的历史最高纪录仅差0.8% [2] - 标普500指数上涨20.35点或0.3%，收于6,849.72点，距离10月底创下的历史最高纪录仅差0.6%，其差价合约产品US500上涨0.47%至6861点 [3] - 纳斯达克综合指数上涨40.42点或0.2%，收于23,454.09点，但仍比10月29日的历史高点低2.1%，罗素2000小盘股指数显著上涨1.9%至2,512.14点 [4] 市场驱动因素 - 当日市场走势受到国债收益率下降和两份经济报告的双重影响 [5] - 11月ADP就业数据显示私营部门就业人数意外减少32,000人，与经济学家预期的增加40,000人形成鲜明对比，这份弱于预期的数据被投资者解读为劳动力市场降温的信号，增强了美联储下周会议降息的可能性，市场对下周降息25个基点的概率预期飙升至约89% [5] - 另一方面，一份报告显示美国11月服务业增长好于预期，服务业PMI为52.6，超过52.1的预期 [5] 半导体与科技行业 - 微芯科技成为标普500指数中表现最佳的成分股，股价飙升近10%（部分报告称12.2%），该公司大幅上调了季度销售和利润预测，原因是订单强劲且积压订单状况改善 [6] - 迈威尔科技股价大幅上涨7.9%（部分报告称6.7%），此前公司宣布季度利润强于预期，并计划以高达32.5亿美元的价格战略收购Celestial AI，以加强其人工智能基础设施业务 [7] - 微软股价下跌近3%，原因是报告显示这家科技巨头因客户采用速度较慢而下调了较新AI产品的销售增长目标，这给包括英伟达和博通在内的更广泛的科技板块带来了下行压力 [9] - 尽管科技板块承压，苹果在早盘交易中创下近289美元的历史新高，公司预计2025年iPhone出货量将超过2.47亿部，受中国强劲需求及最新iPhone 17系列成功的推动 [9] 零售与医疗保健行业 - 零售商美国鹰牌服饰股价大幅上涨14%（部分报告称高达17.2%），此前公司公布了积极的盈利，提供了强劲的假日季展望，并强调了与Sydney Sweeney和Travis Kelce等知名人物的合作带来的提振 [8] - 在道指成分股中，联合健康集团表现突出，上涨4.7%，此前Roundhill Investments推出了Roundhill UNH WeeklyPay ETF [8] 其他个股动态 - 顶点制药在摩根士丹利上调评级后股价上涨6.9% [10] - 达美航空股价上涨3.6%，尽管公司警告政府停摆可能使其损失约2亿美元的税前利润 [10] - Gitlab和Pure Storage股价分别大幅下跌12.8%和27.3% [10] - 尽管公布了积极盈利，CrowdStrike股价最初下跌2.2%，但部分报告显示其收盘上涨 [10] 后续市场事件 - 投资者将密切关注一系列即将发布的经济数据和政策决定，这些事件可能显著影响市场情绪 [12] - 即将发生的事件，特别是美联储的决定以及随后的通胀和就业数据，将在2025年接近尾声时对市场方向起到关键作用，市场普遍情绪倾向于可能出现“圣诞老人行情”，因为12月历来是美国股市表现强劲的月份 [12] - 具体事件包括：12月4日美国初请失业金人数数据、12月5日美国经济分析局发布2025年9月个人收支数据、12月10日美联储FOMC利率决议（市场普遍预期降息25个基点）及甲骨文公司盘后发布2026财年第二季度业绩、12月12日发布2025年第三季度就业成本指数、12月16日发布关键的2025年11月就业形势报告（含非农就业和失业率）、12月18日发布11月消费者价格指数和实际收入数据、12月23日发布2025年第三季度国内生产总值初步估计及初步企业利润数据 [15]

文章核心观点 - 美国劳动力市场可能正在恶化 私人雇主在11月削减了32,000个工作岗位 这与市场预期的增加40,000个岗位相悖[1][2] - 这是近四个月中第三次出现就业岗位减少 四个月累计减少16,000个岗位 为疫情以来最差的四个月表现[2] - 就业市场正从“低招聘、低解雇”的僵局 转向开始解雇的阶段[1][4] 劳动力市场数据表现 - 11月私人部门就业岗位整体减少32,000个 且岗位流失广泛分布于多个行业[2][5] - 近四个月中有三个月出现就业岗位减少 总计减少16,000个岗位[2] - 就业增长已连续数月放缓 关税是导致放缓的重要因素[6] 行业就业分化 - 教育和健康服务以及休闲和酒店业是仅有的亮点 合计增加了46,000个工作岗位[5] - 目前仍在招聘的行业主要是酒店业和医疗保健[5] 对宏观经济及政策的影响 - 就业岗位稀缺严重拖累经济 损害消费者支出 尤其对低收入人群影响更大[4] - 疲弱的就业数据可能促使美联储官员在下周的政策会议上降息 以鼓励支出并防止失业率大幅上升[5][6] - 金融市场预计美联储降息的可能性为88%[6] - 美联储内部对于是否降息以拯救就业市场 还是维持高利率以对抗通胀存在分歧 近期就业数据为支持降息的一方提供了依据[6]

市场对美联储降息预期的变化 - 利率期货交易员对美联储下周降息25个基点的概率预期已从83.4%提升至89% [3] - 当前联邦基金利率目标区间为3.75%至4% [3] 美联储官员的政策立场分歧 - 部分美联储官员指出就业前景黯淡 并呼吁在12月9-10日的会议上连续第三次降息 [3] - 其他央行官员指出通胀率仍远高于美联储2%的目标 倾向于维持主要利率不变以防止价格压力再度抬头 [4] - 10月央行政策会议的纪要显示 与会者对12月会议最合适的政策决定表达了强烈的不同观点 [4] 劳动力市场状况 - 美联储12家地区银行在褐皮书报告中指出劳动力市场出现疲软 就业在近期略有下降 约半数地区注意到劳动力需求减弱 [5] - 尽管裁员公告有所增加 但更多地区报告称企业通过限制员工总数、冻结招聘、只进行替换性招聘和自然减员来应对 而非直接裁员 [5] - 11月ADP就业报告显示 上月企业裁员32,000人 [7] - 11月员工人数少于50人的私营雇主削减了120,000个工作岗位 而大型企业则增加了90,000个工作岗位 [7] 薪资增长数据 - 11月留职员工的薪资同比增长4.4% 较10月放缓0.1个百分点 [7] - 11月换职员工的薪资同比增长6.3% 较前月放缓0.4个百分点 [7] 就业数据发布与宏观环境 - 由于联邦政府停摆43天 11月的ADP就业报告受到了不同寻常的关注 [5] - 劳工统计局已将11月就业报告的发布时间推迟三周多至12月16日 即在政策制定者会议六天之后 [6] - ADP首席经济学家指出 近期招聘活动起伏不定 因为雇主正在应对谨慎的消费者和不确定的宏观经济环境 [7]