纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国医疗保健行业 - **公司**：恒瑞医药（Hengrui）、复星医药（Fosun）、石药集团（CSPC）、中国生物制药（Sino Biopharm）、翰森制药（Hansoh）、BeOne、信达生物（Innovent）、科伦博泰生物（Kelun Biotech）、和黄医药（Hutchmed）、药明康德（Wuxi Apptec）、药明生物（Wuxi Bio）、迈瑞医疗（Mindray）、联影医疗（United Imaging）、新产业（Snibe）、罗氏（Roche）、诺华（Novartis）、礼来（Eli Lilly）、强生（J&J）、诺和诺德（Novo Nordisk）、艾伯维（Abbvie）、阿斯利康（AstraZeneca）、默克（Merck）、龙沙（Lonza）、三星生物（Samsung Bio）等 纪要提到的核心观点和论据 关税影响 - **影响顺序**：关税影响从高到低依次为医疗耗材、设备、药品[2] - **实施时间和范围**：美国对药品进口加征关税的确切时间和范围尚不清楚，但预计在对药品及相关产品的调查期间，可能在1 - 2个月内开始[2] - **不同企业影响** - **中小企业**：专注美国市场的中低端医疗耗材（如针头和手套）中小企业出口商受影响最大[2] - **大型企业**：中国顶级CDMO企业（药明康德、康龙化成、金斯瑞）长期以来对美收入敞口为30 - 50%，医疗器械（如迈瑞医疗）为5 - 6%，但大型公司因计划向东盟/欧洲转移产能和高库存（2 - 3年），风险可控[2] - **API出口商**：短期内风险可控，尽管对美收入有两位数敞口，但中国在供应链中地位稳固[2] - **制药行业**：中国制药行业脆弱性有限，2024年美国销售额占比不到10%[2] - **情景分析** - **整体影响**：定量情景分析显示，关税可能使各子行业收入和净利润率分别下降5%和约1个百分点，CDMO受影响最大，收入影响高达6%，净利润影响为5 - 10%[3] - **进口依赖型细分市场**：如IVD试剂，可能面临约1%的成本通胀，略微挤压利润率[3] - **悲观情景**：在关税提高50%的情况下，高端设备利润可能下降2 - 6%，而CDMO可通过区域产能多元化抵消损失[3] 全球供应链变化 - **供应链转移**：全球供应链正在转移，但短期内会因囤货而得到缓解；美国难以在本地制造和可负担药品之间取得平衡，且对全球供应链的高度依赖表明短期内关税难以实施[2] - **中国地位**：中国仍可凭借成熟的基础设施和低成本在API生产中保持主导地位，但部分医疗器械、生物制品和高端创新药CDMO服务的生产可能转移到新加坡和欧盟等市场[2] - **企业应对措施**：中国企业通过多元化生产、囤货和寻求关键组件的进口替代来积极降低风险；从全球来看，跨国公司增加在美国的资本支出，印度公司进行投资组合优化，具有成本竞争力的企业和美国CDMO可能受益[2] 各子行业具体影响 - **创新药**：预计中国创新药对美销售几乎无敞口，考虑到试剂、材料和仪器出口价格上涨导致的研发成本增加，影响有限；国家安全新兴生物技术委员会（NSCEB）报告旨在为美国生物技术行业争取更多资金支持，对创新药业务发展讨论较少；中国创新药授权许可受影响较小，但新公司模式可能受投资限制影响[7] - **CDMO**：尽管对美收入敞口高，但由于销售成本中出口材料需求相对较低（平均30%）和毛利率高（平均40%），影响可控；预计80%的关税费用可转嫁给美国客户[8] - **医疗科技**：迈瑞医疗和联影医疗对美敞口低，预计成本受个位数影响；由于关税影响导致进口疲软，国内替代将加速，该子行业市场集中度将提高[9] 跨国公司和全球CDMO应对措施 - **跨国公司**：为应对特朗普的关税威胁，更多跨国公司宣布将在美国建设产能，如罗氏计划投资500亿美元建设减肥药物和API产能，诺华于4月10日宣布投资230亿美元建设制造设施，礼来于2025年2月宣布投资270亿美元建设小分子API制造设施[28] - **全球CDMO**：CDMO近年来在海外扩张产能，如药明生物在美国、英国、新加坡等地建设不同类型的产能[37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **中国医疗保健出口情况**：2024年中国医疗保健行业出口总额达1079.9亿美元，同比增长5.8%；API和IVD出口值分别排名第一和第二，分别占2024年出口总额的40%和21%；美国占中国大陆出口总额的17.6%，其次是印度（7.7%）和日本（5.1%）[15][18][20] - **评级相关信息**：截至2025年3月31日，汇丰独立评级分布为买入55%（其中14%在过去12个月提供了投资银行服务）、持有39%（其中11%在过去12个月提供了投资银行服务）、卖出6%（其中8%在过去12个月提供了投资银行服务）[45] - **合规与风险提示**：报告包含分析师认证、重要披露、免责声明等内容，提醒投资者注意评级使用、潜在利益冲突、经济制裁法律等风险[39][40][56]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并营收超指引中点1900万美元，主要因设备发货量超预期和经常性收入强劲，外汇换算负面影响比预期少600万美元 [17] - 合并调整后EBITDA利润率为13.1%，超指引中点60个基点，得益于销量增长、有利组合和良好的费用控制 [17] - JBT部门营收同比增长4%，按固定汇率计算增长5.6%；调整后EBITDA为6100万美元，增长6%；调整后EBITDA利润率提高30个基点至14.9% [18] - MRL部门营收与上年持平，但按固定汇率计算增长2%；调整后EBITDA为5100万美元，同比增长19%；利润率提高190个基点至11.5%，受益于售后和宠物食品收入增加及重组行动节省成本 [19] - 第一季度自由现金流为1800万美元，包含约4200万美元一次性并购相关付款；本季度发生1100万美元重组成本，预计全年重组成本2500 - 3000万美元，预计全年节省约2500万美元，年底实现年度运行率节省5000 - 6000万美元 [19] - 预计今年实现成本协同效应3500 - 4000万美元，年底实现年度运行率节省8000 - 9000万美元，有信心到2027年底实现目标运行率协同节省1.5亿美元 [20] - 第一季度末杠杆率为3.8倍，按银行协议计算为3.2倍，有13亿美元流动性，有信心到2025年底将银行杠杆率降至3倍以下 [20][21] - 暂停2025年全年财务指引，提供第二季度指引，预计营收8.85 - 9.15亿美元，含1000 - 1500万美元有利外汇影响，调整后EBITDA利润率14.5% - 15.25%，调整后每股收益1.2 - 1.4美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订单量同比增长12%，家禽行业需求持续增加，肉类、饮料、制药和宠物食品等行业订单健康 [6] - 第一季度零部件订单表现强劲，预计将持续，会就零部件定价进行讨论以应对成本增加 [35] - 白鱼市场面临挑战，2025年巴伦支海配额减少25%，但挪威鳕鱼养殖投资增加；三文鱼行业情况改善，预计2025年产量呈低到中个位数增长，2026年略高 [63][64][65] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球各地区订单表现出广泛优势 [6] - 美国客户和非美国客户都在就成本和设备投资地点进行更多讨论，需求仍在，但决策可能会推迟 [31][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用以终端市场为重点的市场策略，以客户为中心，增强销售产品组合的能力，继续获得结合互补能力的订单 [13][14] - 整合全系列解决方案，满足客户关键需求，如实现家禽价值链的无缝可追溯性，提升食品安全和生产效率 [15] - 认为在短期应对美国关税政策和宏观经济不确定性方面至少与同行一样有优势，中长期因全球布局和产能更具优势 [8] - 采取措施减轻关税影响，包括与供应商协商、调整采购、进行自制与外购决策、转移生产等 [78][79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第一季度财务表现和订单持续强劲感到兴奋，更对JBT Morel公司的综合产品、服务能力、规模和客户价值主张感到满意 [6] - 认为公司凭借高比例经常性收入、全球布局和多元化供应链，能够承受当前经济环境压力，服务有吸引力的市场 [23] - 希望在关税税率更明确时恢复全年指引，认为约一半营收来自弹性经常性收入是业务在不确定时期的优势 [9][11] 其他重要信息 - 截至4月初，JBT Mara新组织实施达到重要里程碑，采用以终端市场为重点的市场策略 [13] - 公司在巴西有三个大型工厂、一个小型制造工厂、一个大型零部件配送中心和一个客户创新中心，可作为全球供应链调整的选择 [89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于撤回全年指引的想法，是否因保守或4月客户行为变化，以及全球不同地区客户情况 - 撤回指引主要是因缺乏关税政策的明确性，想观察环境变化；尚未看到客户行为有重大变化；全球客户都在就成本和设备投资地点进行更多讨论，需求仍在，但决策可能会推迟 [26][31][33] 问题2: 经常性业务是否会因关税面临潜在逆风 - 可能性较小，第一季度零部件订单表现强劲，预计将持续，会就零部件定价进行讨论以应对成本增加 [35] 问题3: 关于积压订单重新定价机制及美国订单和客户占比 - 约40%营收来自美国，约15%积压订单与零部件和翻新有关，不太适用重新定价；重新定价需逐客户、逐合同协商，现有报价可重新调整价格 [39][40][41] 问题4: 积压订单数据与分析师估计有差异的原因 - 可能是外汇因素和整合两家公司业务时对积压订单的调整造成的一些噪音 [45] 问题5: 第一季度交货期情况 - 交货期因产品线而异，短至45天，长至12 - 15个月，大部分积压订单将在今年发货，交货期目前未延长，有能力满足需求 [47][48][49] 问题6: Marlee部门第一季度利润率强劲的原因及早期协同效应的量化 - 部分原因是公司采取的业务行动、降低创新资本化、宠物食品业务增长和利润率提升；也受益于去年底的重组行动和早期协同行动 [51][52][53] 问题7: 降低研发资本化是纯粹的转换还是优化研发支出 - 公司一直在采取行动，将整合创新组合，衡量研发产出，寻找最佳投资回报 [54][55] 问题8: 白鱼和三文鱼市场情况 - 白鱼市场面临挑战，2025年巴伦支海配额减少25%，但挪威鳕鱼养殖投资增加；三文鱼行业情况改善，预计2025年产量呈低到中个位数增长，2026年略高 [63][64][65] 问题9: 经常性收入超过50%与新数字产品和设备订单转移的关系 - 本季度超过50%主要是设备收入确认的季节性因素，软件业务目前未对收入协同产生重大影响，但未来有潜力 [66] 问题10: 第二季度和下半年关税成本影响及缓解措施 - 第二季度预计受关税影响约300万美元，下半年影响将加速；有信心在下半年将关税影响降低一半以上，措施包括与供应商协商、重新分配采购、寻找新供应商、进行自制与外购决策、转移生产等 [76][77][78] 问题11: 2026年关税影响能否完全缓解 - 关税将成为业务成本的一部分，预计到2026年第二季度或下半年能重新调整适应，公司可通过调整全球供应链来应对 [85][86][87] 问题12: 需求不利对整合工作的影响 - 成本方面（如SG&A、物流等）可继续推进，能根据需求环境做出适当反应；风险在于原材料采购量和组合采购的协同节省 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并JBT MRL收入超出指引中点1900万美元，主要因设备发货量超预期和经常性收入表现强劲，外汇汇兑负面影响比预期少600万美元 [17] - 合并调整后EBITDA利润率为13.1%，超出指引中点60个基点，得益于销量增长、有利的产品组合和良好的费用控制 [17] - 第一季度自由现金流为1800万美元，包含约4200万美元的一次性并购相关付款 [19] - 第一季度发生1100万美元的重组成本，预计全年重组成本约2500 - 3000万美元，预计重组行动今年将节省约2500万美元，年底实现每年5000 - 6000万美元的运营成本节约 [19] - 预计今年从销货成本中实现有意义的节约，如供应商合理化、物流效率提升和自制与外购决策等方面，预计今年节省约1500万美元，年底实现约3000万美元的运营成本节约 [20] - 预计2025年实现总计3500 - 4000万美元的成本协同效应，年底实现每年8000 - 9000万美元的运营成本节约，有信心在2027年底实现1.5亿美元的目标运营成本节约 [20] - 截至第一季度末，杠杆率为3.8倍，按银行协议衡量为3.2倍，拥有约13亿美元的流动性，有信心在2025年底将银行杠杆率降至低于3倍 [20][21] - 暂停2025年全年指引，提供第二季度指引，预计该季度收入8.85 - 9.15亿美元，包含1000 - 1500万美元的有利外汇影响，调整后EBITDA利润率为14.5% - 15.25%，调整后每股收益为1.2 - 1.4美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - JBT业务线收入同比增长4%，按固定汇率计算增长5.6%，调整后EBITDA为6100万美元，增长6%，调整后EBITDA利润率提高30个基点至14.9% [18] - MRL业务线收入与上年持平，按固定汇率计算增长2%，调整后EBITDA为5100万美元，同比增长19%，利润率提高190个基点至11.5%，受益于售后市场和宠物食品收入增加以及2024年重组行动的节省和协同效应的初步收益 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 订单同比增长12%，家禽行业需求持续恢复，肉类、饮料、制药和宠物食品等市场订单健康，全球各地区需求普遍强劲 [6] - 白鱼市场面临挑战，2025年巴伦支海配额减少25%，但挪威的白鱼养殖投资增加；三文鱼行业过去几个季度有所改善，预计2025年产量呈低个位数到中个位数增长，2026年增速略高 [62][65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用以终端市场为重点的市场进入战略，以客户为中心，使商业组织能为客户提供更深入的流程和行业特定知识，增强销售全系列产品的能力 [14] - 整合全产品线解决方案，满足客户关键需求，如实现家禽价值链的无缝可追溯性，提升食品安全和生产效率 [15] - 认为在短期应对美国关税政策和宏观经济不确定性方面至少与同行一样有优势，中长期因全球布局和产能灵活性更具优势 [8] - 利用多元化的终端市场参与和强大的经常性收入，应对经济环境压力，为客户提供全面且有吸引力的解决方案组合 [11][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第一季度业绩满意，收入、调整后EBITDA和利润率超预期，订单和利润率同比改善，业务整合进展顺利 [5][6][13] - 美国关税政策和宏观经济不确定性是投资者关注焦点，短期内公司有能力管理影响，中长期更具优势，但需贸易环境更清晰才能采取长期行动 [7][8] - 因难以预测关税、经济增长放缓、价格上涨和不确定性对客户投资决策的潜在影响，对今年下半年的可见度较低，已暂停全年指引，待关税税率更确定时恢复 [8][9] - 约一半收入来自有韧性的经常性收入，是不确定时期的业务优势，对JBT Morel合并的好处和为客户创造价值的能力充满信心 [11] 其他重要信息 - 截至4月初，JBT Mara新组织架构实施取得重大里程碑 [13] - 第一季度合并订单达9.6亿美元，JBT业务线订单同比健康增长，MRL业务线订单创纪录 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于撤回全年指引的考虑因素，是否看到4月客户行为变化，以及全球不同地区客户的情况 - 撤回指引主要是因缺乏清晰度，想观察环境变化，未看到客户行为有意义的变化，仅少数订单丢失或延迟，家禽行业表现强劲，全球客户普遍关注设备价格受关税影响，美国客户因关税讨论更多，非美国客户会考虑在美国或其他地区建设工厂或添加设备 [26][28][30] 问题2：经常性业务收入是否会受到关税的潜在逆风影响 - 不太可能，第一季度零部件订单表现强劲，预计会持续，虽会有零部件定价的讨论，但影响较小，鉴于当前食品生产水平，对零部件业务环境有信心 [35][37] 问题3：关于重新定价积压订单的机制，以及13亿美元积压订单中与美国订单或客户相关的比例 - 约40%的收入来自美国，约15%的积压订单与零部件和翻新有关，重新定价需逐客户、逐合同协商，部分订单有重新定价能力，现有报价可调整价格 [39][40][41] 问题4：积压订单数据与估计有1.4亿美元差异的原因 - 可能是外汇因素和整合两家公司业务时对积压订单的政策调整导致的一些噪音 [45] 问题5：第一季度的交货期情况 - 交货期因产品线而异，短至45天，长至12 - 15个月，Morrell的大型项目（特别是家禽和肉类项目）交货期较长，大部分积压订单将在今年发货，目前交货期未延长，有能力满足需求 [47][48][49] 问题6：Marella第一季度利润率强劲的原因，以及早期协同效应的量化情况 - 部分原因是业务采取的行动，如降低创新资本化，宠物食品业务增长和利润率提升，也受益于去年底的重组行动和协同效应的早期收益 [51][53] 问题7：降低研发资本化是纯粹的转换还是意味着优化研发支出 - 一直在采取行动，两家公司合并后正在整合创新组合，从衡量投资百分比转向衡量产出，寻找最佳投资回报的地方 [54][55] 问题8：更新白鱼和三文鱼市场的情况 - 白鱼市场仍面临挑战，巴伦支海配额减少，但挪威的白鱼养殖投资增加；三文鱼行业过去几个季度有所改善，价格下降促进需求，预计2025年产量呈低个位数到中个位数增长，2026年增速略高 [62][65] 问题9：经常性收入超过50%与新数字产品和设备订单转移的关系 - 本季度经常性收入超过50%主要是设备收入确认的季节性因素，软件业务目前对收入协同效应影响不大，但软件和数字团队对整合产品感到兴奋 [66][68] 问题10：第二季度和下半年关税成本影响及缓解措施，2026年能否完全缓解关税影响 - 第二季度预计受关税影响约300万美元，下半年影响将加速，有信心在下半年将影响降低一半以上，缓解措施包括向供应商施压、重新分配需求、寻找新供应商、自制零部件和调整设备生产地点等；若关税情况不变，预计2026年第二季度或下半年能重新调整适应，关税将成为业务成本的一部分 [76][77][82][84][85] 问题11：需求不利影响对整合工作的影响，能否提前实现协同效应或增加整合风险 - 成本方面（如SG&A、物流等）可继续推进整合，能根据需求环境做出适当反应，但低需求环境下，原材料采购量和协同节约可能面临风险 [90][91]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入1950万美元，较去年同期增长11% [4][11] - 毛利率为76.1%，与2024年第一季度持平 [12] - GAAP摊薄后每股收益为0.37美元，较2024年第一季度增长16% [4][13] - 非GAAP调整后净收入为530万美元，摊薄后每股收益为0.42美元，较2024年第一季度增长17% [14] - 运营现金流为430万美元，较2024年第一季度增长10% [14] - 自由现金流为40万美元，低于2024年第一季度的340万美元 [14] - 预计2025年第二季度收入在1970 - 1990万美元之间，GAAP摊薄后每股收益在0.37 - 0.40美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在0.41 - 0.44美元之间 [10] - 重申2025年全年收入指导为7800 - 8200万美元，GAAP摊薄后每股收益在1.55 - 1.65美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在1.71 - 1.81美元之间 [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - IV输液泵系统收入增长16%，达到600万美元 [11] - 一次性产品收入增长23%，达到490万美元 [11] - 患者生命体征监测系统收入保持稳定，为650万美元 [11] - 设备收入增长9%，达到1300万美元 [12] - 服务收入保持稳定，为100万美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度国内销售占总收入的82%，高于2024年第一季度的76% [11] - 国内收入增长19%，达到1600万美元，国际销售下降15%，降至350万美元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 强调2025年监测销售，调整销售激励措施以促进监测产品销售 [20][21] - 新的3870 MRIV泵预计2026年带来收入，预计2025年第四季度有少量收入 [9] - 随着新泵推出，预计2026 - 2027年新泵销售将超过旧款3860 IV泵 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税对成本的直接影响不大，但存在供应商借机提价等间接影响，目前客户未受影响，公司对计划和指引保持乐观 [6][7] - FDA工作仍在进行，公司对新泵获得510 clearance保持预期，若进展顺利，审批不应超过三四周 [8][27] - 公司业务基础坚实，期待实现全年计划 [31] 其他重要信息 - 新设施建设处于收尾阶段，预计6 - 7月获得入住证书，7月4日周末开始搬迁，7月全面运营 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 第一季度一次性产品收入增长是否存在异常 - 第一季度有清理积压订单的情况，未来一次性产品增长预计与资本增长和泵利用率相符 [17][18][19] 问题: 为何对监测产品销售在今年恢复有信心 - 公司在2025年重新强调监测产品销售，调整了销售激励措施，第一季度监测产品预订情况良好，第二季度初预订也很强劲 [20][21][22] 问题: 目前距离新泵获得FDA clearance还有哪些工作 - 公司在10月重新提交387510 k文件，收到FDA约50多个问题，已在约两周前回复，上周开始与FDA互动答疑，若顺利审批不应超过三四周，但情况仍不确定 [24][25][27]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1.93亿美元，EBITDA为2000万美元，订单增长6%至2亿美元，订单出货比为104% [16] - 第一季度自由现金流为700万美元，是上一年第一季度的三倍，连续七个季度实现正自由现金流 [21] - 第一季度末净债务为1.46亿美元，净杠杆率为1.56倍，拥有1.08亿美元的流动性，且直到2028年都没有债务到期 [23] - 第一季度回购了约1%的流通股，花费200万美元 [23] - 预计全年EBITDA约为8500万美元，自由现金流在4000万 - 6000万美元之间 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 钻井与完井业务 - 营收增加500万美元，得益于完井相关消耗品和资本设备销售的反弹，有利的产品组合和间接费用成本降低举措支持了64%的增量EBITDA利润率，运营盈利能力因摊销费用降低而进一步受益 [17] 人工举升和井下业务 - 营收下降，不利的产品组合降低了利润率，第一季度业绩受到项目订单发货时间和Veraperm产品需求疲软的影响，该产品系列在加拿大表现尤其疲软 [18] 阀门解决方案业务 - 受到关税影响，客户发起抵制购买行动，订单大幅减少，交付延迟，预计这种情况可能会持续几个季度，直到关税水平下降或经销商库存耗尽 [20] 海底业务 - 第一季度预订量是五个季度以来最好的，自年初以来已售出约八套Unity软件操作系统，并将在全年交付，海底业务约占公司营收的10%，海上业务约占总营收的15% - 20% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 油价大幅下跌，接近四年低点，若油价和天然气价格不反弹，第三季度营收可能下降 [8] - 目前尚未看到市场活动变化，但钻机数量下降往往滞后于大宗商品价格三到六个月，公司基于活动的销售与钻机数量高度相关 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 积极应对关税，优化供应链，降低成本和库存，3月宣布提价以抵消关税成本影响 [9] - 增加沙特阿拉伯和加拿大工厂的组装活动，以有效服务全球市场，过去几年战略性地降低了供应链风险，减少对特定国家的依赖 [11] - 调整成本结构以适应潜在的低活动水平，约80% - 85%的成本基础是可变的，主要是材料和劳动力成本，可随活动下降而有效管理 [11] - 开展内包组件业务，提高工厂利用率，降低费用，启动了消除1000万美元年度成本的行动 [12] - 继续进行商业和工程投资，通过创新推动盈利性市场份额增长，执行“超越市场”战略 [25] - 利用50%的自由现金流进一步降低净债务，剩余部分用于战略投资，包括股票回购，但净杠杆率必须低于1.5倍才能进行股票回购 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国贸易和关税政策的剧变以及OPEC + 宣布的更快供应增长给大宗商品价格带来压力，若油价和天然气价格不反弹，下半年全球钻机数量可能减少 [7][8] - 尽管市场存在不确定性，但第二季度钻探和完井活动预计与第一季度基本持平，预计第二季度营收在1.8亿 - 2亿美元之间，EBITDA在1800万 - 2200万美元之间 [21] - 公司认为投资价值依然存在，自2021年以来，公司营收复合年增长率为15%，EBITDA和现金流每年增长超过70%，远高于相关指数，但公司股价相对于罗素2000指数和油田服务同行存在大幅折扣 [26] - 长期来看，随着全球能源需求的增长，公司有望实现强劲增长 [29] 其他重要信息 - 公司在应对关税和市场不确定性方面采取了一系列措施，包括调整采购策略、提高价格、优化供应链等 [21] - 公司认为海底业务具有增长潜力，其市场份额约为30%，随着设备老化和工作量增加，需求有望进一步提升 [35] - 公司计划扩大井下业务线到中东地区，并取得了良好的效果 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍海底业务的产品需求和前景 - 公司为海底市场提供远程操作车辆（ROV）和发射回收系统，市场份额约为30%，随着设备老化和工作量增加，需求旺盛，年初以来已售出约八套Unity软件操作系统，并将在全年交付，海底业务约占公司营收的10%，海上业务约占总营收的15% - 20% [35][36] 问题2: 钻井完井订单增加的原因及后续订单情况 - 行业在去年年底库存较少，第一季度反弹至正常水平，客户每天的工作量增加，关键设备如动力端的更换频率加快，电缆磨损也更快，因此需求增加 [38][39] 问题3: 第一季度回购股份与杠杆率的关系及后续展望 - 公司按季度报告EBITDA和净债务，对于1.5倍的杠杆率测试，EBITDA按季度计算，净债务在回购股份前30天内计算，因此第一季度有机会进行股票回购，预计第二和第三季度也会有类似的机会 [46][47] 问题4: 1000万美元年度成本削减措施的实施情况和效果 - 第一季度已看到一些成本削减措施的效果，目标是削减一些固定成本，预计第二季度会有更多收益，第三季度效果会更明显 [49][50] 问题5: 关注哪些指标来判断业务活动变化 - 约80% - 85%的营收是基于活动的，主要关注消耗品的需求情况，目前尚未看到业务活动变化，但如果油价不反弹，预计钻机数量和整体活动将在三到六个月内下降，公司已提前采取成本节约和控制原材料采购的措施 [51][52] 问题6: 提价措施的市场反应 - 阀门业务受到关税影响较大，客户因关税不确定性发起抵制购买行动，预计这种情况会持续几个季度，直到关税下降或经销商库存耗尽，公司正在寻找替代策略以改善成本状况 [54][55] 问题7: 加拿大Veraperm业务表现不佳的原因 - 主要是客户和产品组合的问题，特定油砂运营商的业务减少，且客户对流量控制产品的使用较少，预计下半年情况会有所改善 [63][64] 问题8: 与客户关于长周期项目的沟通情况 - 长周期项目主要是资本业务，如海底业务，目前活动增加，消耗品业务与客户的沟通没有变化，公司认为宏观环境会影响业务活动，若油价不反弹，预计未来三到六个月钻机数量会下降 [67][68] 问题9: 天然气钻探增加对消耗品使用寿命的影响 - 天然气钻探的压力和温度较高，会使消耗品如电缆、连续油管和井下工具等磨损更快，更换周期缩短，有利于消耗品的需求 [69] 问题10: 可再生能源业务的变化 - 海上业务包括石油和天然气、国防和海上风电，目前没有变化且有加速增长的趋势，数据中心的冷却器业务也在持续增长 [70][71] 问题11: 如何利用地理多元化应对市场变化 - 海底业务表现强劲，中东地区的井下业务也在持续拓展，此外，公司可以利用地理布局在制造方面获得成本和关税优势，通过内包产品和利用国际工厂来避免关税影响 [77][78][79] 问题12: 第二季度关税对公司的影响 - 阀门业务受到的影响最大，公司已将其纳入预测，其他产品提价和成本上升存在一定的滞后性，公司希望通过价格调整和供应链变化来弥补关税影响 [82][83] 问题13: 若股票回购窗口长期关闭，公司的现金使用计划 - 公司将继续偿还循环信贷额度，降低净债务，以降低杠杆率，同时减少利息支出，最终重新打开股票回购窗口 [84][85] 问题14: 若关税下降，阀门业务需求的恢复情况 - 阀门业务的主要竞争对手也面临同样的问题，最终需求会反弹，但资本支出可能会延迟，如果是维护或库存消耗需求，有望看到反弹，目前预计关税不会大幅下降，公司正在寻找替代采购策略 [90][91][92] 问题15: 寻找替代供应线的竞争情况 - 公司在过去几年已经建立了供应链弹性，目前没有看到太多竞争，新增的组装活动主要是为了避免关税影响 [94][95] 问题16: 客户抵制购买行动可能持续的时间 - 客户近年来库存管理更加精益，如果价格持续高企，客户只会购买最低限度的产品，一旦关税确定，预计客户会恢复正常采购 [96] 问题17: 公司如何在不推高股价的情况下进行股票回购 - 公司认为目前股价存在大幅折扣，有机会在不显著推高股价的情况下进行回购，会在杠杆率允许的窗口内谨慎操作，尽可能多地回购股票 [105][106] 问题18: 公司在市场环境变化时管理现金和资本回报的经验和变化 - 公司从关注EBITDA增长转变为关注现金流，未来如果市场好转，将对每个业务设定较高的回报门槛，高效利用营运资金，优先将资金分配给表现最好的业务 [112][113] 问题19: 短期内是否有一次性现金生成的机会 - 公司过去几年通过出售房地产获得了资金，目前可出售的房地产已经不多，公司会关注资产的回报率，如有必要会将资产变现以获得更高的回报 [116]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为4.17亿美元，较去年同期的4.27亿美元下降2.4%，主要受3%的不利外汇影响和1%的销量下降影响，部分被1%的价格上涨抵消 [16][26] - 第一季度调整后EBITDA为8200万美元，利润率19.6%，去年同期为8000万美元，利润率18.8%，本季度调整后EBITDA排除了900万美元的一次性独立成本 [17][27] - 第一季度调整后每股收益为0.63美元，去年为0.60美元；调整后自由现金流为2000万美元，去年为净流出1300万美元，调整后自由现金流排除了400万美元与从康明斯拆分相关的资本支出 [17][29] - 第一季度有效税率为21.3%，去年为22%，下降原因是税收管辖区之间的收益组合变化 [30] - 截至季度末，公司手头现金为1.83亿美元，加上4亿美元的循环信贷额度，可用流动性为5.83亿美元，过去十二个月的净债务与调整后EBITDA比率为1.2倍 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 售后市场方面，货运活动复苏的不确定性增加，目前预计货运活动将维持当前水平，售后市场指导中点与去年持平，范围在下降1.5%至上升1.5%之间；预计公司增长战略将使售后市场收入额外增长2%；预计价格将使年收入增长约3.2%，其中包括1.7%的基础定价行动和1.5%的关税定价；预计全年强势美元将使收入面临约1.5%的逆风 [20][21][22] - 首次配套市场方面，美国重型市场预计下降5% - 15%，美国中型市场预计产量下降10% - 20%；印度卡车需求预计持平或下降；中国市场预计仍将疲软 [23][24] - 公司2025年预计总收入与去年相比持平至增长4%，全球销售额预计在16.7亿美元至17.35亿美元之间；预计调整后EBITDA利润率在19% - 20%之间；调整后每股收益预计在2.35美元至2.6美元之间 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行四项增长战略支柱，一是在首次配套市场增加份额，通过调整组织和增加资源，提高新业务机会的投标率，与行业领先的OEM合作，并推出新一代Nanonet媒体 [11][12] - 二是加速售后市场的盈利增长，通过多渠道市场推广扩大FleetGuard产品的市场覆盖，开展品牌宣传活动，并扩大先进数据分析工具的使用 [13] - 三是改造供应链，已将95%的分销网络从康明斯过渡过来，预计第二季度完成南非设施的过渡，在比利时的新设施已开业并致力于实现正常运营水平，在韩国开设了新的媒体制造工厂 [14] - 四是拓展工业过滤市场，主要通过无机收购，关注工业空气、工业液体（不包括水）和工业水三个垂直领域，尽管近期经济不确定性和市场波动使并购活动放缓，但仍在有纪律地审查机会 [15][16] - 公司采取区域生产模式以减少关税影响，大部分产品在当地生产供应当地市场，在北美有多个制造工厂，墨西哥的大部分产品预计符合USMCA贸易协定认证 [7] - 对于关税影响，公司迅速调整价格以反映成本增加，目标是保持边际美元中性并将增加的成本转嫁给市场，同时评估中长期行动以减少对客户的影响 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队在具有挑战性的市场条件下仍取得了稳健的财务业绩，对适应不断变化的关税环境有信心，但关税对终端市场的整体影响尚不清楚 [16][18] - 尽管市场存在不确定性，但公司将继续执行增长战略，预计能够超越基础市场表现，对实现股东价值充满信心 [21][25] 其他重要信息 - 公司继续执行资本分配计划，第一季度回购了1000万美元的股票，自去年7月计划宣布以来累计回购3000万美元，董事会授权下还有1.2亿美元剩余，预计全年继续向股东返还资本 [6] - 由于完成比利时仓库从康明斯的过渡成本高于预期，公司将全年一次性成本指导调整为1000万美元至1500万美元；预计与从康明斯拆分活动相关的一次性资本支出今年完成，成本在500万美元至1000万美元之间 [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若关税长期存在，公司制造转型的可能性及供应基地的调整空间 - 短期内，公司主要关注利用USMCA认证和豁免，以及调整全球交付路线和资源配置；目前不考虑长期制造变更，公司在美国市场根基稳固，会持续监测关税情况 [34][35][36] 问题2: 当前环境对公司并购管道的影响及达成交易的机会 - 公司领导团队和全体员工专注于增长战略，通过并购拓展工业过滤市场仍是核心方向；团队继续评估并购目标，但市场不确定性增加了寻找目标的难度，公司将继续构建强大的并购管道，根据战略和财务标准评估目标 [38][39] 问题3: 综合货币、价格和市场观点的变化，公司收入是否仍接近预期范围的中点 - 公司收入大致处于预期范围的中点；售后市场原本预计下半年货运活动反弹，现在预计全年持平；首次配套市场仍面临下行压力；关税相关定价抵消了部分市场疲软的影响 [43][44][45] 问题4: 市场份额方面是否有新的进展 - 公司致力于继续增加市场份额，但在当前环境下，不同公司决策放缓使这一目标面临挑战；售后市场的覆盖预期和良好基础使公司有信心维持市场份额增长的指导，公司会密切关注终端客户的决策 [46] 问题5: 全年3.2%的价格增长预期，各季度价格增长的节奏如何 - 价格增长更倾向于逐步上升，第二季度略高于3%，第三和第四季度在4 - 5%的范围内，因为既有基础定价行动，也有7月开始的关税定价 [50] 问题6: 若232条款生效且USMCA豁免不再存在，同时中国关税下调，两者影响是否会相互抵消 - 公司进行了大量情景分析；目前关税影响主要来自中国（45%的关税，进口占美国销售额不到2%）、墨西哥（潜在影响大，但因USMCA认证比例高目前影响较小）和其他国家（10%的广泛关税，影响较小）；公司采取的缓解措施包括优先获取USMCA认证、调整供应链短期措施和通过定价将成本转嫁给市场；对于未来不确定性，公司将遵循相同原则，评估结果、利用豁免、减少对客户的影响并在必要时通过定价转嫁成本 [51][55][58] 问题7: 与几年前供应链危机相比，此次能快速转嫁关税定价的原因 - 供应链危机时公司主要依赖美国每年两次（1月和7月）的定价行动，导致售后市场价格调整滞后；此次公司已就关税采取定价行动，并立即通知客户，售后市场不再遵循以往的定价时间；首次配套业务占比较低，将根据具体合同与客户协商转嫁价格 [63][64][65] 问题8: 关税情况对竞争对手的影响是否会为公司带来市场份额优势 - 公司从情景规划角度进行了分析，认为整体上不会有重大的相对差异；在产品和客户层面会有一些影响，但公司在指导中未依赖此因素，也不认为会有重大的市场份额损失或增加 [67][68] 问题9: 若EPA回滚过去四到五年实施的排放标准，对公司业务的影响 - 公司密切关注EPA在3月宣布的多项法规审查，包括2027年车型年生产的NOx标准；公司作为全球领先的过滤解决方案提供商，与领先的OEM合作，能够满足当前和未来的法规要求；目前不确定审查结果，公司将根据法规变化支持客户 [72][74][76] 问题10: OEM是否会改变未来设计以减少排放技术，或卡车车主和运营商是否会拆除相关系统 - 目前法规审查刚刚开始，不确定结果，公司会监测法规变化并了解客户需求，以提供最佳支持；公司团队具备在不确定环境中运营的能力，但目前不宜对此进行推测 [78][79][80] 问题11: 公司重新配置运输路线的具体例子以及这些措施是否已经实施 - 公司分析和量化了关税暴露，并采取措施减轻对客户的影响，包括重新配置运输路线和调整资源；部分措施已经实施，公司将继续寻找其他缓解领域，在采取完其他措施后会通过定价保持边际中性 [81][83][85]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为4.43亿美元，较上年下降约6%，按固定汇率计算下降3% [8][24] - 销售总量下降约1.5%，新业务中标和收购贡献约1%，但被宏观经济环境疲软抵消 [25] - 销售价格和产品组合约降低1%，外汇对本季度净销售额产生3%的不利影响 [25] - 毛利率较2024年第四季度的低点提高120个基点，达到36.4%，但低于上年 [10][25] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为6900万美元，较上一季度增加400万美元，调整后EBITDA利润率为15.6% [11][26] - 利息支出为1000万美元，较上年减少100万美元 [32] - 有效税率（不包括非经常性和非核心项目）约为29% [32] - GAAP摊薄每股收益为0.73美元，非GAAP摊薄每股收益为1.58美元 [32] - 第一季度经营活动现金使用为300万美元 [32] - 第一季度资本支出约为1200万美元，预计2025年资本支出占销售额的2.5% - 3.5% [34] - 季度末净债务为5.51亿美元，净杠杆率为1.9倍的过去十二个月调整后EBITDA [34] 各条业务线数据和关键指标变化 亚太地区 - 净销售额较上年下降2%，按固定汇率计算与上年持平 [27] - 有机销量增长约1%，Sutai收购贡献2% [27] - 销售价格和产品组合降低3% [27] - 该地区市场竞争激烈，但公司因新业务中标表现出色 [28] - 由于农历新年季节性因素，销售额环比下降 [28] - 该地区收益和利润率较上年下降 [28] EMEA地区 - 净销售额同比下降7%，按固定汇率计算下降4% [29] - 总销售销量下降3%，销售价格和产品组合下降1% [29] - 销售额环比增长，得益于销量增加和销售价格及产品组合改善 [29] - 该地区收益较上年减少约600万美元 [30] 美洲地区 - 净销售额同比下降7%，按固定汇率计算下降3% [30] - 销量下降3%，原因是工业活动疲软、钢铁利用率低和汽车运输及重型机械生产疲软 [30] - 销售价格和产品组合与上年持平 [31] - 销售额环比增长，新业务中标和产品组合抵消了市场疲软 [31] - 该地区收益较上年减少800万美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计其所在终端市场总体较上年下降低至中个位数百分比 [6][9] - 预计2025年基础市场增长率较2024年下降低个位数百分比 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进2000万美元成本计划，预计2025年实现约1500万美元收益，主要在销售、一般和行政费用方面 [7][14] - 进行战略投资，收购三家公司，增强产品组合，扩大潜在市场 [7] - 实施本地化战略，减轻关税对供应链的潜在直接影响 [8] - 采取措施提高客户满意度，如缩短交货时间和提高成本竞争力 [13] - 重新调整研发资源，加速流体智能平台等开发计划 [14] - 建设中国工厂，增强本地化供应能力 [15] - 投资多渠道业务，改善客户界面，加强直销模式 [15][16] - 启动产品简化计划，协调业务流程，提升品牌知名度 [16] - 公司通过差异化的客户亲密模式和优质产品服务，在终端市场表现出色 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，但终端市场需求比预期疲软，全球宏观经济环境具有挑战性 [6] - 尽管面临不确定性和关税影响，公司对自身市场地位有信心，能够应对供应链问题 [8] - 预计2025年业务将实现高于市场的增长，符合2 - 4%的长期年度预期 [20] - 预计第二季度各业务板块需求将有适度季节性改善，收购将带来收益，但关税不确定性仍存在 [23] 其他重要信息 - 公司电话会议包含前瞻性陈述，存在不确定性和风险，实际结果可能与预期不同 [4] - 公司提供了非GAAP财务指标与最直接可比GAAP财务指标的对账 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关税对公司的影响 - 公司认为在原材料采购和成品销售方面，由于本地化采购和生产、双供应源以及灵活的生产布局，能够在很大程度上减轻关税影响，但关税对需求的影响较难评估，公司会密切关注 [41][45] 问题2: 公司战略举措的详细情况 - 公司正在重组战略组织和产品管理与业务部门的架构，针对先进解决方案和运营解决方案业务线，将设立业务开发团队以加速交叉销售；同时，公司正在梳理品牌，打造Quaker Houghton品牌家族；此外，公司利用技术创建内部销售渠道和实施电子商务，以提高服务的可扩展性 [48][50][51] 问题3: 第二季度EBITDA的预期 - 公司预计第二季度EBITDA将较第一季度略有增长，市场份额将继续增加，核心销售、一般和行政费用将与第一季度持平，Dipsol从第二季度开始贡献收益 [55][56] 问题4: 订单波动性的情况 - 订单波动性在过去几年一直存在，第一季度因关税影响加剧，受影响最大的地区是欧洲和美洲，客户正在管理库存并谨慎制定运营计划；亚洲市场因农历假期受到一定影响，但公司仍实现了增长 [59][60][61] 问题5: 监管放松对公司业务的影响 - 公司认为监管放松若能促进业务增长是好事，但无论监管情况如何，公司作为供应商都能通过创新提供解决方案，预计监管不会对公司业务产生重大影响 [64] 问题6: 收购的贡献及Dipsol的增长和协同潜力 - Dipsol在2024年实现销售额8000万美元，EBITDA 1500万美元，从2025年第二季度开始贡献收益；Dipsol与公司业务契合度高，带来新技术，扩大潜在市场，但汽车市场的不确定性是一个问题，不过这不会改变公司全年业绩与2024年相似的预期 [67][68][69] 问题7: 关税假设情况 - 公司的基本假设是基于当前已知情况，难以预测关税讨论的最终结果，目前观察到市场持续疲软，第一季度市场进一步走弱 [70][71] 问题8: 资本配置的想法 - 公司将继续利用各种工具进行资本配置，首要关注投资增长，包括并购和有机增长；公司有支付股息和回购股票的传统，目前资产负债表健康，现金流良好，将根据情况灵活部署资本 [74][75][76] 问题9: 销量和客户需求情况 - 第一季度是最具挑战性的季度，亚太地区通常下半年表现较好，有季节性帮助；公司新业务中标情况良好，业务管道前景乐观；目前未收到客户需求有重大变化的信号，但会根据实际情况做出反应 [81][82][83] 问题10: 利润率提升的途径 - 公司将采取选择性提价措施应对特定原材料价格上涨；大部分成本行动的效果将在第二季度显现，销售、一般和行政费用可能会有一定改善；公司正在优化制造布局，提高资产效率；此外，公司实施全球采购类别管理方法，以降低采购成本，目标是将EBITDA利润率提高到18% - 19%，最终达到20%以上 [86][87][88]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为4.43亿美元，较上年下降约6%，按固定汇率计算下降3% [7][23] - 总销量（含收购）较上年下降约1.5% [8] - 毛利率较2024年第四季度的低点提高120个基点至36.4%，但低于上年 [10][23] - 第一季度调整后EBITDA为6900万美元，较上一季度增加400万美元，调整后EBITDA利润率为15.6% [11][25] - 第一季度利息支出为1000万美元，较上年下降100万美元 [31] - 第一季度GAAP摊薄后每股收益为0.73美元，非GAAP摊薄后每股收益为1.58美元 [31] - 第一季度运营现金流为-300万美元 [31] - 第一季度资本支出约为1200万美元，2025年资本支出预计占销售额的2.5% - 3.5% [32] - 季度末净债务为5.51亿美元，净杠杆率为1.9倍 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 亚太地区 - 净销售额较上年下降2%，按固定汇率计算与上年持平 [26] - 有机销量增长约1%，Sutai收购增加2% [26] - 销售价格和产品组合下降3% [26] - 该地区市场竞争激烈，但公司因新业务尤其是金属业务的斩获而表现出色 [27] - 由于农历新年的季节性因素，销售额环比下降 [27] - 该地区收益和利润率较上年下降 [27] EMEA地区 - 净销售额同比下降7%，按固定汇率计算下降4% [28] - 总销量下降3%，销售价格和产品组合下降1% [28] - 销售额环比增长，得益于销量增加（包括收购）以及销售价格和产品组合的积极影响 [28] - 该地区收益较上年减少约600万美元 [29] 美洲地区 - 净销售额同比下降7%，按固定汇率计算下降3% [29] - 销量下降3%，原因是工业活动疲软、钢铁利用率低以及汽车运输和重型机械生产疲软 [29] - 销售价格和产品组合与上年持平 [29] - 净销售额和销售价格及产品组合环比增加，新业务和组合抵消了市场疲软 [30] - 该地区收益较上年下降800万美元 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计其所在终端市场总体较上年下降低至中个位数百分比，主要由于工业活动持续疲软以及关税不确定性影响客户决策和订单模式 [5][8] - 预计2025年基础市场增长率较2024年水平下降低个位数百分比 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进2000万美元成本计划，预计2025年实现约1500万美元收益，主要在SG&A方面 [6][14] - 进行战略投资，收购三家公司，增强产品组合，扩大潜在市场，加速增长 [6] - 实施多项跨职能商业、战略、供应链和运营举措，以抓住市场空白机会，提高市场份额 [13] - 推出流体智能平台，重新分配研发资源以加速相关开发举措 [14] - 在中国建设工厂，增强本地化供应能力 [15] - 投资多渠道业务，改善客户界面，加强直销模式 [15] - 启动产品简化计划，协调业务流程，整合品牌以降低复杂性，提高品牌知名度 [15] - 公司凭借差异化的客户亲密模式、一流的产品、服务、人员和专业知识，长期超越终端市场表现 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩基本符合预期，但终端市场需求比预期疲软 [5] - 尽管面临全球宏观经济挑战，公司各业务板块仍成功获得更多市场份额 [5] - 公司对近期收购感到兴奋，预计2025年这些收购将带来几个百分点的增长，有助于抵消汽车、运输和工业市场的不利趋势 [20] - 基于当前可见性，尽管关税和贸易动态带来不确定性增加，但预计2025年营收和收益与2024年水平相当 [20] - 公司认为能够抵消关税对成本结构的大部分直接影响，但难以评估关税对终端市场需求的影响 [21] - 行业长期基本面积极，公司有能力应对波动，产生现金流并变得更强大 [21] - 预计第二季度各业务板块需求将有适度季节性改善，并受益于近期收购，但关税相关的不确定性仍然存在 [22] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中的评论可能包含前瞻性陈述，存在不确定性和风险，实际结果可能与预期不同 [3] - 公司提供了某些非GAAP财务指标，并在演示材料附录中提供了与最直接可比GAAP财务指标的调节信息 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税对公司的影响是输入成本、跨境成品销售，还是对整体需求和不确定性的影响？ - 公司认为从原材料采购角度，因本地采购、双供应源和指数定价等因素，可在很大程度上减轻影响；成品方面，由于本地制造和灵活的生产布局，也有较好的应对能力；而关税对需求的影响较难评估，第一季度已看到一些影响，公司会密切关注 [39][40][42] 问题2: 公司在战略方面采取的举措及预期效果？ - 公司致力于降低复杂性，重组战略组织、产品管理与业务板块的架构；针对先进解决方案和运营解决方案业务，组建业务开发团队以加速交叉销售；在品牌方面，努力打造Quaker Houghton品牌家族；在渠道方面，利用技术创建内部销售渠道和实施电子商务，以提供更可扩展的服务方式，释放人力去拓展大客户 [46][47][49] 问题3: 第二季度EBITDA的增长因素及成本方面的考虑？ - 预计第二季度EBITDA较第一季度略有增长，得益于正常的季节性因素、市场份额的持续增长以及Dipsol的贡献；核心SG&A预计与第一季度水平相当 [53][54] 问题4: 订单波动性增加的情况、区域分布以及客户恢复稳定订单模式的条件？ - 订单波动性已存在数年，第一季度因关税加速，受影响最大的地区是欧洲和美洲，主要原因是客户管理库存和谨慎制定运营计划；亚洲市场因农历假期有一定影响，但公司仍通过市场份额增长实现了增长 [58][59][60] 问题5: 更广泛的放松管制对公司业务的直接影响以及美国客户的反馈？ - 公司认为任何促进业务增长的举措都值得支持，无论是否有监管，公司作为供应商都需要创新和提供不同解决方案来帮助客户；预计监管不会对公司造成重大不利影响 [62] 问题6: 收购的贡献、Dipsol的增长和协同潜力以及汽车市场的影响？ - Dipsol在2024年实现约8000万美元销售额和1500万美元EBITDA，2025年公司将获得约三个季度的收益；Dipsol为公司带来新技术，扩大潜在市场，与公司客户群体契合；汽车市场存在不确定性，是今年受影响较大的领域，但不改变公司整体业绩预期 [65][66][67] 问题7: 公司对关税的基本假设？ - 公司的基本假设基于当前已知情况，难以预测关税最终走向，目前市场持续疲软，第一季度有所恶化 [68][69] 问题8: 公司的资本配置思路？ - 公司将继续利用各种工具进行资本配置，首要关注增长投资，包括并购和有机增长；公司有支付股息和回购股份的传统；2025年已完成三项战略收购，并继续建设中国工厂；公司资产负债表健康，现金流充足，将根据情况灵活部署资本 [72][73][74] 问题9: 销量情况、客户反馈以及第二季度销量是否会进一步下降？ - 第一季度是全年最具挑战的季度，亚洲市场通常下半年表现较好，第二季度有季节性帮助；公司新业务和收购情况良好，未收到客户发出的与当前情况有重大差异的信号，但会根据实际情况做出反应 [79][80][81] 问题10: 公司是否有实现17% - 18% EBITDA利润率的清晰路径，以及推动利润率提升的因素？ - 公司将采取选择性提价措施应对特定原材料价格上涨；大部分成本行动将在第二季度产生影响，SG&A方面可能有一定利好；公司正在优化制造布局，提高资产效率；通过全球采购和品类管理方法降低原材料采购成本；公司目标是实现高个位数（18% - 19%）甚至20%以上的EBITDA利润率 [84][85][86]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额降至2.609亿美元，同比下降4%，主要因销量减少7.9%，但平均售价每磅提高4.2%部分抵消了下降 [12] - 第三季度毛利润增至5590万美元，同比增长13.7%，主要受库存估值调整和制造效率提升推动，但被商品采购成本上升部分抵消 [15] - 第三季度毛利率升至21.4%，去年同期为18.1% [17] - 第三季度总运营费用减少310万美元，占净销售额比例从11.3%降至10.6% [17] - 第三季度利息费用为110万美元，去年同期为80万美元 [17] - 第三季度净利润为2020万美元，摊薄后每股收益1.72美元，去年同期分别为1350万美元和1.15美元 [17] - 截至第三季度末，库存总值增加4710万美元，同比增长22.4%，主要因成品、在制品和杏仁数量及成本增加，以及核桃和山核桃采购成本上升 [18] - 本财年前三季度净销售额增至8.382亿美元，同比增长5.1%，排除收购影响后基本持平 [19] - 本财年前三季度销量增长6.7%，主要因收购影响，排除后基本持平 [19] - 本财年前三季度毛利率从20.6%降至18.5%，主要因商品采购成本增加、竞争定价压力和战略定价决策 [19] - 本财年前三季度总运营费用降至9010万美元，同比减少350万美元，主要因激励薪酬、广告和消费者洞察费用减少 [20] - 本财年前三季度利息费用为230万美元，去年同期为210万美元 [20] - 本财年前三季度净利润为4540万美元，摊薄后每股收益3.87美元，去年同期分别为5020万美元和4.3美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者分销渠道销量下降9.2%，主要因自有品牌销量下降8.3%，其中酒吧销量减少16% [13] - 品牌产品销量下降12.9%，主要因Orchard Valley Harvest销量减少33.8% [14] - 商业配料分销渠道销量下降8.3%，主要因竞争定价压力和食品服务花生酱销量下降 [14] - 合同制造分销渠道销量增长6%，主要因格兰诺拉麦片产量增加 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 最新季度，零食通道整体销量和销售额分别增长23% [23] - 第三季度，零食、坚果和什锦果仁类别销量下降2%，销售额增长2%，价格上涨2% - 3% [24] - Fisher零食和什锦果仁表现逊于类别，磅出货量下降17% [25] - 南方风格坚果品牌磅出货量增长10% [26] - Orchard Valley Harvest品牌磅出货量下降34%，排除特定客户后增长11% [26] - 自有品牌消费者零食和什锦果仁出货量与类别表现基本一致，磅出货量下降3% [27] - 第三季度，配方坚果类别销量下降1%，销售额增长10% [27] - Fisher配方磅出货量下降3% [27] - 第三季度，酒吧类别销量增长6%，销售额增长8% [28] - 自有品牌酒吧出货量下降16% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划到2026财年末投资约9000万美元用于设备和基础设施建设，以扩大国内生产能力 [5] - 投资强大的消费者洞察团队，跟踪消费、监测消费者行为、评估价格弹性模型，并为零售合作伙伴提供优化产品组合建议 [10] - 专注于扩大分销、提高品牌知名度和试用率，通过创新营销计划，并支持合作伙伴解决儿童饥饿问题 [11] - 积极与战略供应商合作，量化关税潜在影响，制定解决方案以管理成本增加并确保供应链稳定 [29] - 与客户密切合作，评估关税对零售价格和消费者需求的影响，并寻找解决方案 [29] - 持续追求提高内部效率，为股东创造长期价值 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受宏观经济和消费者环境挑战影响，销量下降，但公司通过成本控制和价格调整提高了毛利润和稀释后每股收益 [4] - 行业面临商品成本上升、关税影响和消费者偏好变化等挑战，但公司对国内制造业有信心，将通过投资和战略调整应对挑战 [5][6] - 公司有信心通过战略投资克服挑战，实现强劲运营业绩，团队专注于消费者行为和趋势，开发新产品和机会 [30] 其他重要信息 - 公司可能做出前瞻性陈述，相关风险和不确定性因素可参考SEC文件 [4] - 公司将继续监测进口关税和国际采购商品的影响，占原材料采购的15% - 20% [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 15% - 20%原材料关税成本能否转嫁给客户 - 公司会与关键客户讨论转嫁主要商品关税成本，较小商品会优化生产和管理库存，关键商品会向客户转嫁成本 [33][34] 问题: 腰果和混合坚果业务是否盈亏平衡 - 目前腰果和混合坚果业务盈利，但46%关税会带来挑战，可能导致需求下降 [37] 问题: 若无法转嫁关税成本，是否退出腰果业务 - 腰果业务占比较大，不会完全退出，零售商可能会根据价格调整采购策略 [39] 问题: 能否实现每磅0.6美元的毛利率目标 - 排除库存估值影响后，可参考当前毛利润情况判断未来每磅毛利润 [44] 问题: 9000万美元投资是否用于增加两条酒吧生产线 - 投资用于酒吧基础设施建设和扩大其他业务生产能力 [45][46] 问题: 10%是否为投资的门槛回报率 - 10%是正确的门槛回报率 [47] 问题: 排除特定生产商影响后，酒吧业务表现如何 - 自有品牌在酒吧类别中获得了市场份额，消费者因价格因素更倾向于选择自有品牌 [49][50] 问题: 坚果价格和成本增加是否有改善迹象 - 部分市场价格已趋稳定，预计高零售价格导致需求下降后，商品价格将进一步下降 [54][55] 问题: 库存增加是否有季节性以外的原因 - 库存增加主要因在制品和成品增加，以及核桃和山核桃采购成本上升 [59][61] 问题: 未来战略有何更新 - 公司正在制定假日促销计划，确保产品价格和组合适合市场变化，继续投资酒吧类别，并关注并购机会 [62][63]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入增长16%，远超上一次电话会议设定的框架，主要因材料接收时间有利，供应商交付提前几天，为第一季度带来顺风，有助于改善2025年的季度线性 [21][22] - 第一季度调整后EBITDA为8200万美元，同比增长17%，调整后EBITDA利润率为10.3%，同比增长10个基点，主要因有利的净合同调整和更高的销量 [23] - 第一季度净利润为5000万美元，摊薄后每股收益为0.19美元，分别增长7273%；调整后净利润为5400万美元，调整后摊薄每股收益为0.20美元，分别增长42%和43%，主要因强劲的有机运营表现、降低的有效税率和较低的利息负担 [26] - 第一季度自由现金流使用量远低于去年同期，因净盈利能力提高和营运资金效率增强，部分得益于有利的时间安排和季度客户现金收款，资本支出约占收入的4%，符合预期 [27] - 全年收入预计在34.25亿 - 35.25亿美元之间，同比增长6% - 9%；调整后EBITDA预计在4.35亿 - 4.55亿美元之间；调整后摊薄每股收益预计在1.08 - 1.2美元之间；目标是全年调整后净利润的自由现金流转化率达到80% [28][29] - 预计第二季度收入约为8.25亿美元，调整后EBITDA利润率可能在11%左右 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - ASC业务第一季度收入增长18%，主要因网络计算和战术雷达项目增加；调整后EBITDA增长2%，但利润率下降130个基点，主要因该业务的负面合同调整以及红外传感项目的单一来源供应商成本增长和锗成本上升影响了积压订单的盈利能力 [22][24] - IMS业务第一季度收入增长11%，电力推进和部队保护项目贡献显著；调整后EBITDA增长38%，利润率扩大260个基点，超出预期，因哥伦比亚级项目的持续进展和销量增加带来运营效益，以及达到风险退休里程碑后确认了有利的合同调整 [22][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度订单总额近10亿美元，订单出货比为1.2，需求在业务中分布广泛，先进红外传感、电力和推进、战术雷达、激光系统和部队保护技术订单强劲，这是连续第十三个订单出货比超过1的季度，积压订单达到86亿美元，同比和环比均有所增加 [6][7] - 国内业务是第一季度收入增长的主要驱动力，国际业务因向乌克兰的某些交付时间问题，对第一季度收入有一定拖累，但预计未来不会出现这种情况 [34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司开始执行资本回报计划，支付了首次股息并进行了首次股票回购 [8] - 公司持续关注运营环境变化，尽管面临一些挑战，但仍有望实现2025年订单出货比超过1的目标 [9] - 公司积极应对宏观环境变化，利用核心优势满足客户在分层防空和反无人机、造船吞吐量提升以及技术平台现代化等方面的需求 [10][11] - 公司预计相对免受关税直接影响，因客户主要是美国国防部，地理布局主要在美国，直接供应链主要由美国公司组成，但会关注衍生影响并与供应商合作应对 [11][13] - 公司受中国稀土出口限制影响有限，已采取缓解措施确保锗等原材料供应多元化，但第一季度仍因单一来源光学供应商问题承担了额外成本，已将这些成本纳入前瞻性估计 [14] - 公司在多个关键领域取得进展，包括加快南卡罗来纳州查尔斯顿工厂建设、部署潜艇工业基地投资、展示电动推进能力、推进反无人机定向能源能力、发布AI处理器、投资软件和先进冷却技术以及在下一代导弹系统中获得设计机会等 [16][17][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩为全年奠定了良好基础，但经营环境比去年更具动态性，需灵活应对新的复杂性 [20] - 全球威胁环境仍处于高位，预计2026财年总统预算请求将为国防支出提供更多清晰度和资金分配，公司与重要国防倡议紧密契合，有望受益 [10] - 公司团队优秀，战略合理，有望实现长期成功，将专注于将需求转化为有机增长，并注重项目执行以满足客户和股东需求 [30][31] 其他重要信息 - 公司在第一季度增加了约40%的内部研发投资，用于无人服务船只和机器人战车等项目，以满足采购需求并加快创新技术应用 [106] - 公司预计全年利息费用将有顺风，因现金状况改善和现金线性度提高，即使进行了资本分配，利息负担也可能低于去年 [108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：材料接收提前涉及哪些项目，国际业务在第一季度是否有贡献？ - 材料加速接收对收入的影响是全面的，供应商交付改善，按时交付情况好转，提前交付对本季度收入有积极影响；第一季度收入增长主要来自国内业务，国际业务因向乌克兰交付的时间问题有一定拖累，预计未来不会出现这种情况 [33][34][35] 问题2：第二季度收入指引是否意味着下半年收入可能持平或下降，是否受供应链、关税等因素影响？ - 公司正在努力改善业务的季度线性度，预计下半年收入将在持平至增长6%之间，且利润率将有50 - 80个基点的扩张，这与2024年第四季度开始的趋势一致 [37] 问题3：ASC业务利润率是否会反弹，还是会维持在较低水平？ - 第一季度已对积压订单进行调整，大部分影响将在第一季度体现，未来毛利率会降低，但会有所反弹 [38] 问题4：如何看待全年利润率预期，第一季度利润率低于全年指引的原因是什么？ - 随着收入逐季增加，由于期间费用的固定性，运营杠杆将提高EBITDA利润率，这是推动利润率上升的主要因素 [44] 问题5：查尔斯顿工厂是否有机会参与当前船舶类别项目，如何参与？ - 公司在查尔斯顿工厂的哥伦比亚级项目持续增长，海军已投资扩大公司在蒸汽涡轮发电机方面的业务，目前正在进行设计开发，未来几年将逐步实施；此外，公司正在与海军讨论进一步投资和支持弗吉尼亚级潜艇吞吐量提升的事宜，有望通过查尔斯顿工厂参与其中 [47][48] 问题6：全年业绩指引未变，第一季度表现较好是否提供了更多缓冲，还是被更高的投入和关税等因素抵消？ - 这体现了公司改善业务季度线性度的努力，下半年仍有望实现0 - 6%的增长，且大部分利润率扩张将在后期实现 [51] 问题7：随着欧洲国家加强国防建设，公司作为子系统供应商的机会和风险如何？ - 短期内，公司在反无人机、部队保护和先进传感等领域有较大机会，因为公司在生产方面具有优势；长期来看，欧洲国家可能发展自身能力，形成竞争，但这是未来的情况 [63] 问题8：公司在海军业务中的机会如何发展，资金如何在供应链中分配，公司是否会进行内部研发以抓住机会？ - 公司已经接近商业运营模式，正在增加内部研发投资并积极开发原型；海军希望增加潜艇产量，会将更多工作分配给供应商，公司与船厂是合作关系，将通过查尔斯顿工厂参与相关项目 [65][67][68] 问题9：公司是否会继续进行并购，目前并购环境如何？ - 公司优先考虑通过并购增强资产负债表实力，尽管市场有一些干扰，但仍看到有吸引力的战略机会，正在进行尽职调查 [75][76] 问题10：第一季度对锗成本调整后，该问题是否会再次出现，合同重新定价或协商的频率如何？ - 公司已对积压订单进行调整，并在未来合同中加入经济价格调整条款以减轻价格波动风险，目前积压订单的价格和供应承诺基本稳定；公司正在积极与客户就未来项目进行沟通，争取尽快加入价格重新协商条款 [78][79][81] 问题11：排除原材料成本影响后，ASC业务利润率是否有新的基线预期？ - 全年利润率扩张主要来自IMS业务，ASC业务将对整体利润率产生一定拖累，且ASC业务的内部研发投资增加较多，预计2025年IMS业务将推动利润率扩张，ASC业务与去年水平相近 [86][87] 问题12：第一季度现金状况改善后，第二季度和第三季度现金情况如何，是否会像过去一样在第四季度有较大现金流入？ - 现金趋势与过去相似，但第一季度的超额表现部分来自客户提前付款，预计第二季度现金仍可能为负，但整体线性度有所改善 [88][89] 问题13：150亿美元的造船资金中，公司除了造船业务还有哪些机会，在其中的份额是否比整体预算更高？ - 公司认为自身与和解法案中多个领域的优先事项相契合，包括部队保护、反无人机、金穹顶项目等，在这些领域有多种选择和竞争机会，但由于尚未看到新预算，难以确定在150亿美元中的具体份额 [91][92] 问题14：美国陆军转型对公司有哪些风险和机会，近期同行提到的合同签订活动放缓情况公司是否有类似情况？ - 公司认为陆军对远程传感器的需求将增加，自身的核心传感能力将更有价值，且平台无关的定位使其能够灵活应对陆军的调整；公司第一季度订单超出预期，未看到客户需求下降，反而有所增加 [95][96][99] 问题15：鉴于新政府的信号，公司是否有更多信心追求高增长机会并自行资助产品开发，以及如何看待全年利息费用情况？ - 公司将继续增加资本支出和内部研发投资，朝着商业化方向发展，第一季度已增加了内部研发投资；预计全年利息费用将有顺风，因现金状况改善和现金线性度提高，利息负担可能低于去年 [104][106][108]