市场对政府停摆结束的预期 - 股市因预期政府停摆可能较快结束而出现午后反弹 [1] - 市场预期压力将促使未来几周内达成谈判结果 [3] 经济数据显现疲软迹象 - ADP就业数据在过去3个月持平 [2] - 近期挑战者裁员数据激增，就业市场增长似已停滞 [3] - 主街消费者信心大幅下滑 [3] 市场信号反映经济持续走弱 - 自政府停摆以来，标普500指数中周期性板块的相对价格表现大幅下滑，接近1990年以来35年最低水平 [5] - 材料类股票相对价格暴跌，与CPI通胀有强相关性，预示通胀压力减弱 [6] - 市场信号表明自停摆以来经济持续疲软趋势 [7] 政策宽松预期与市场影响 - 疲弱数据加强了美联储将在12月进行降息的预期 [3] - 预计货币政策与财政政策将出现广泛宽松 [9] - 政策变化已体现在市场：短期利率下降、债券收益率走低、美元贬值以及货币增长加速 [9] 投资者配置策略变化 - 政策变化推动高贝塔股票、小盘股、微盘股以及国际股票表现更佳 [10] - 预计这些领域将出现更多领涨板块 [11]

宏观经济展望 - 经济增长预计在2025年下半年保持低迷 [1]

市场整体表现 - 华尔街股市上涨 主要指数均录得涨幅 其中标普500指数上涨2474点或04%至679629点 道琼斯工业平均指数上涨22576点或05%至47311点 纳斯达克综合指数上涨15116点或06%至2349980点 [2] - 市场上涨具有广泛性 逆转了前一交易日的跌势 科技板块对市场走势有巨大影响力 [1] 科技行业公司表现 - 大型科技公司表现分化 Alphabet上涨24% Broadcom上涨20% Meta Platforms上涨14% 这些公司的上涨带动了整体市场 [2] - 部分科技巨头如英伟达和微软出现下跌 [2] 各行业公司财报与股价 - 麦当劳股价上涨22% 因第三季度其受欢迎的Snack Wraps回归提振了销售额 [3] - International Flavors & Fragrances股价大涨41% 因其最新季度利润超出华尔街预期 [3] - Taser制造商Axon Enterprise股价暴跌94% 因其利润预期弱于分析师预测 [4] - Live Nation Entertainment股价下跌106% 因其最新业绩未达到分析师预期 [4] 经济数据更新 - ADP月度报告显示10月私人部门就业人数增长超出预期 为投资者提供了观察劳动力市场的部分视角 [6] - 美国供应管理协会报告显示10月服务业扩张幅度超出华尔街预期 服务业是美国经济最大组成部分 报告显示尽管整体商业活动增长 但就业仍在收缩 [6] - 有经济学家指出 调查结果提供了令人安心的信号 表明尽管政府停摆 10月经济增长仍得以持续 [7]

加拿大财政预算 - 加拿大即将公布的预算计划设立500亿加元的本地基础设施基金以支持经济发展 [2] - 预算将拨款高达10亿加元用于吸引来自美国及其他地区的高质量人才和研究人员 [2] - 该举措旨在加强加拿大的研究与创新领域 [2] 中国贸易倡议 - 中国商务部长宣布推出名为“大市场、供全球：向中国出口”的系列活动 [3] - 该创新措施包含10项主要活动旨在帮助各国提升对华出口能力 [3] - 倡议目标是扩大主动开放推动共赢合作使中国成为全球最佳出口目的地 [3] 百胜中国财务业绩 - 百胜中国第三季度调整后营业利润为4亿美元营业利润为4亿美元 [4] - 公司当季净利润为2.82亿美元调整后净利润为2.82亿美元 [4] - 调整后每股收益和报告每股收益均为0.76美元 [4] 爱马仕评级调整 - 巴克莱将奢侈品公司爱马仕的评级从增持下调至持股观望 [5] - 巴克莱同时将该公司的目标股价从2510欧元下调至2310欧元 [5] 阿布扎比国家石油公司与壳牌液化天然气协议 - 阿布扎比国家石油公司与壳牌就鲁韦斯液化天然气项目达成一项15年期供应协议 [6] - 根据协议壳牌将每年获得100万吨液化天然气 [6] 英国国债拍卖 - 英国成功发行50亿英镑票面利率4%、2029年到期的国债 [9] - 此次拍卖的投标覆盖率为3.06倍高于之前的2.924倍 [9] - 国债平均收益率为3.845%低于之前的4.095%表明需求健康 [9]

宏观经济 - 尽管华盛顿可能处于停摆状态 但经济仍在持续增长 [1] 投资通讯评论 - 评论涉及房地产市场面临的困境 [1] - 评论涉及原油价格前景展望 [1] - 评论涉及具有吸引力的派息股票 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为2430万美元，高于第二季度的2310万美元和去年同期的2370万美元，增长主要得益于更高的平均管理资产规模 [14] - 第三季度净收入为370万美元，合每股041美元，相比第二季度的100万美元（每股012美元）大幅增长，主要由于收入增加和私人投资未实现增值，部分被更高的所得税抵消 [14] - 非GAAP经济收益为570万美元，合每股064美元，而第二季度为280万美元，合每股032美元 [14] - 与去年同期相比，第三季度净收入从10万美元显著改善至370万美元，主要由于2025年收入更高、私人投资未实现增值以及2024年或有对价公允价值变动的影响 [15] - 季度经济收益为570万美元（每股064美元），而2024年第三季度为110万美元（每股013美元） [15] - 公司总管理及咨询资产为183亿美元，其中管理资产为173亿美元，咨询资产为10亿美元 [15] - 管理资产包括90亿美元（52%）的机构资产、43亿美元（25%）的财富管理资产以及40亿美元（23%）的共同基金和ETF资产 [15] - 本季度管理资产出现7亿美元净流出，但市场增值带来7亿美元增长；咨询资产市场增值3000万美元，净流出300万美元 [16] - 公司财务状况稳健，季度末现金及流动性投资总额为3920万美元，且资产负债表无负债 [16] - 董事会批准每股普通股015美元的常规现金股息，将于2026年1月2日支付给2025年12月1日登记在册的股东 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 增强型中游收入ETF MDST的资产管理规模突破15亿美元，在9月份是中游产品ETF中第二畅销的基金，约占中游产品ETF流量的30% [4][10] - MDST自成立以来年化派息率持续超过10%，WEEI的指示股息收益率超过13% [6] - Westwood与WEBS Investments本季度推出了11只新的行业基金，即WEBS定义波动率行业ETF系列 [11] - 旗舰ETF DVSP和DVQQ在本季度表现出色：DVSP超越SPY 636个基点，DVQQ超越QQQ 726个基点 [12] - 美国价值策略中，中盘策略持续表现强劲，在三年期表现中稳居前三分之一 [5] - 多资产策略表现突出：Income Opportunity和Multi-Asset Income基金在晨星三年期排名中位列前三分之一，五年期位列前一半；WHGIX（Income Opportunity Fund）获晨星评级升级至四星 [6] - Salient策略中的能源产品表现优异：MLP独立管理账户策略在三年期和五年期均领先于Elyrian中游指数 [6] - 财富管理业务有望实现本年度客户保留目标，且成本较去年有所降低 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度市场普遍上涨，由人工智能热情、强劲的企业盈利和美联储降息推动，周期性领域如工业和消费 discretionary 表现强劲 [4] - 小盘股长期期待的轮动终于出现，美联储9月降息后国债收益率下降，高收益公司债因衰退担忧缓解而表现优于政府债券，黄金突破4000美元 [5] - 公司年初至今（截至9月30日）净销售额同比去年改善17%，较2023年改善57% [8] - 机构渠道本季度出现净流出，主要由于子咨询业务再平衡；但渠道整体与中介渠道对业绩贡献相当 [8] - 中介渠道在私人募资方面特别成功，截至9月30日已超过2025年年度目标的15倍 [9] - 能源和实物资产策略在2025年引领公司增长和净销售额 [9] - 新业务渠道储备强劲，达16亿美元，其中中盘产品已获约450万美元的 mandate 但尚未资金到位 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 作为经验丰富的价值投资者，公司专注于在定价错误、被误解且通常不受欢迎的标的中发掘机会，相信在市场周期当前阶段，质量和价值将重获动力 [6][7] - 公司多元化平台涵盖传统价值策略、创新ETF产品、能源和实物资产解决方案、定制指数解决方案、私人投资和财富管理服务，旨在快速适应不断变化的市场动态 [12][13] - 分销渠道成果显著，正在努力扩大ETF平台准入，接近获得全球最大 wirehouse 平台之一的接入资格 [19][20] - 公司继续寻找机会推出以收入为重点并利用其广泛投资能力的ETF，管理投资解决方案（MIS）在实物资产和基础设施产品方面表现优异，潜在客户名单增长，接近获得首个机构客户 [22] - 公司致力于运营效率提升，为2026年初的早期成功奠定基础，并持续评估最佳路径以增强服务 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对前景保持谨慎乐观，认为在低于趋势的增长、粘性通胀和市场估值集中于少数大型科技股的情况下，投资机会正在转变，低估值的细分市场，尤其是小盘股和更广泛的价值风格，开始显得更具吸引力 [7] - 随着市场演变和投资者从最昂贵的板块轮动，公司对高质量业务和具有吸引力的相对估值的关注使其处于有利地位，预计这一动态将在市场环境成熟时重新显现 [7] - 在机构领域，预计将在中盘产品上赢得更多由大型国家咨询公司支持的固定缴款计划 mandate，对管理投资解决方案能力保持建设性会议，能源产品在公共和私人策略方面持续受到关注 [8] - 公司对战略定位和为客户提供的价值充满信心，年初至今的表现显示出有意义的进展，净销售额改善，创新新产品获得市场关注 [12][13] 其他重要信息 - 公司哀悼同事Rolonda Williams的离世，她在公司服务26年，从接待员成长为子咨询客户业务支持负责人，她的奉献精神、才智和善良给公司留下了深刻遗产 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ETF成功的杠杆化策略和容量限制 - 问题关注公司如何利用ETF的成功加速资金流入，以及是否存在投资容量限制 [19] - 回答指出公司通过传统渠道努力发展ETF业务，满足不同平台的门槛要求（如资产管理规模、日交易股数），分销团队正在拜访RIA和平台，并接近获得全球最大 wirehouse 平台之一的接入资格，预计在未来一两个月内实现 [19][20]

公司股价与评级 - 摩根士丹利将Apollo Global Management的目标价从154美元下调至151美元 但维持"均配"评级[1] - 分析师认为信贷担忧可能主导近期市场估值 但资本市场反弹仍在轨道上[1] 公司资产出售计划 - Apollo Global Management计划出售其西班牙裔杂货连锁店Heritage Grocers Group 交易价值约15亿美元[2] - 由于对移民突击搜查的担忧持续削弱美国拉丁裔社区的消费需求 该杂货连锁店今年业绩表现不佳[2] 基金持仓观点 - Baron Funds在其2025年第一季度投资者信函中指出 Apollo股价当季下跌主要源于对经济和资本市场活动情绪的逆转[3] - 该基金继续持有Apollo股票 原因是公司差异化的信贷专注点和强大的管理团队[3] - 去年11月大选后 另类资产管理公司股票表现良好 受放松管制和经济增长推动资本市场活动复苏的预期影响[3] - 2025年第一季度 由于特朗普政府政策倡议的不确定性和波动性 这些预期减弱 另类资产管理公司股票回吐了选举后的涨幅[3]

货币政策立场 - 欧洲央行将关键存款利率维持在2%不变 为连续第三次会议按兵不动 [1] - 央行已进入观望模式 此前为抑制因疫情后复苏和能源价格高涨引发的两位数通胀 已将利率从4%的高位下调 [1] - 央行行长拉加德表示 从货币政策角度看 目前处于有利位置 但并非固定不变 将采取一切必要措施维持有利局面 [5] - 未来的决策将逐次会议进行 并基于最新的可用数据 [4] 经济表现与前景 - 尽管面临挑战性的全球环境 经济仍持续增长 但前景仍不确定 主要因持续的全球贸易争端和地缘政治紧张局势 [4] - 近期商业活动调查显示 尽管美国对欧洲商品加征15%关税 第四季度初商业活动出现温和好转 [6] - 第三季度环比增长0.2% 同比增长1.3% [6] - 通胀得到控制 9月份通胀率为2.2% 略高于央行2%的目标 [7] 结构性挑战与外部对比 - 增长担忧更广泛地集中在欧洲经济竞争力上 这超出了欧洲央行的控制范围 [3] - 前欧洲央行行长马里奥·德拉吉的报告呼吁进行广泛改革 以减少官僚主义 增加投资和创新 以应对来自中国的竞争加剧和美国更高的关税 [3] - 欧洲央行的按兵不动立场与美联储形成鲜明对比 美联储于周三降息25个基点 并可能在12月再次降息以支持增长 尽管美国通胀仍处于高位 [8]

亚太地区经济表现 - 亚太经济体在上半年的表现优于预期 [1] 国际货币基金组织警告 - 美国关税上调的全部影响仍不明确 [1] - 预计经济增长将放缓 [1]

中国经济表现 - 第三季度经济增长1.1%，超出预期 [2] - 工业产出增长6.5%，表现优于预期 [2] - 全年经济增长率4.8%，为一年来最弱增速，但仍有望实现约5%的官方目标 [2] - 前三个季度的数据表明经济增长将达标，显示中国经济能够承受来自美国的压力 [3] 中美贸易关系 - 美国总统特朗普表示其提议的对中国商品征收100%的报复性关税将是不可持续的 [3] - 特朗普确认仍将在两周后与中国国家主席习近平会面 [3] - 市场分析认为美中双方在全面稀土出口限制和100%关税问题上存在相互保证摧毁的态势 [4] - 市场正为局势降级进行定价，但在明确让步宣布前市场可能保持紧张 [5] 外汇市场动态 - 澳元上涨0.3%至0.6504美元，因对中国经济前景更为乐观 [1][4] - 离岸人民币基本持平于7.1235兑1美元 [4] - 欧元升值0.1%至1.1665美元 [4] - 英镑微跌0.1%至1.3431美元 [4] 日本政治与货币政策 - 日元最初走弱，因财政和货币刺激政策倡导者Sanae Takaichi在获得关键政治支持后几乎确定将成为日本下一任首相 [1] - 日元跌幅收窄，因日本央行鹰派政策委员Hajime Takata重申加息呼吁 [2] - 投资者回归所谓的Takaichi交易，即看涨股市、看跌日元 [5] - 自民党与日本创新党结盟，为Takaichi在周二议会投票中确认为首相铺平道路 [5]