财务数据和关键指标变化 - 2024年MSNB car TPV达4030亿雷亚尔，同比增长15%，略低于4120亿雷亚尔的指引；总MSMB TPV达4540亿雷亚尔，同比增长22% [6] - 2024年末零售存款达87亿雷亚尔，超70亿雷亚尔的指引 [6] - 2024年MSNB take rate为2.55%，超2.49%的指引 [8] - 2024年信用组合达12亿雷亚尔，超8亿雷亚尔的目标，90天以上不良贷款率控制在3.61% [9] - 2024年净收入达22亿雷亚尔，超19亿雷亚尔的指引；调整后行政费用为9.94亿雷亚尔，低于11.25亿雷亚尔的指引 [10] - 2024年第四季度调整后EBT同比增长22%，调整后净收入同比增长18%，调整后净利润率为18.4%，同比提高1个百分点 [12] - 2024年第四季度调整后基本每股收益同比增长26%，超过净收入增长 [12] - 2024年第四季度总收入同比增长11%，毛利润达17亿雷亚尔，同比增长13% [12][13] - 2024年金融服务部门收入同比增长11%至32亿雷亚尔，调整后EBITDA增长16%至7亿雷亚尔，利润率提高90个基点至21.9% [23] - 2024年ROE达27%，较2023年提高5个百分点 [24] - 2024年软件部门收入同比增长15%，调整后EBITDA同比增长54%，利润率达21.6% [25] - 2024年第四季度服务成本同比增长10%，环比增长2%；行政费用同比下降2%，环比增长6%；销售费用同比增长21%，环比增长9%；财务费用同比增长10%，环比增长14%；其他费用同比下降24%，环比基本稳定；有效税率为14.5%，低于第三季度的20% [28][29][30][31] - 2024年第四季度末调整后净现金头寸为47亿雷亚尔，较上季度减少2亿雷亚尔；全年调整后净现金减少3亿雷亚尔，若排除股票回购和信贷产品资本分配，全年可产生19亿雷亚尔的调整后净现金 [32] - 预计2025年调整后毛利润超70.5亿雷亚尔，调整后基本每股收益超8.6雷亚尔，分别同比增长14%和18% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 支付业务 - 2024年第四季度MSMB支付活跃客户群同比增长19%至410万客户，净新增客户从上个季度的10.8万加速至15.7万 [15] - 2024年第四季度重度用户指标从上个季度的34%升至37% [16] - 2024年第四季度MSNB TPV同比增长21%，其中卡TPV增长13%，PIX继续高速增长 [16] - 2024年第四季度take rate同比增加11个基点，受第四季度季节性影响环比略有下降 [16] 银行业务 - 2024年第四季度银行活跃客户群同比增长46%至310万客户，超过支付客户群的增长 [18] - 2024年第四季度零售存款同比增长42%，环比增长28%，年末达87亿雷亚尔，占MSNB TPV的比例从第三季度的6%升至6.8% [18] - 定期存款增长3.6倍，达4300万雷亚尔，主要与储蓄解决方案有关 [18] 信贷业务 - 2024年第四季度信贷组合达12亿雷亚尔，季度增长31%，其中商户解决方案占11亿雷亚尔，信用卡业务占1.14亿雷亚尔 [20] - 50 - 90天不良贷款率为2.47%，90天以上不良贷款率为3.61% [21] - 营运资金贷款损失准备金累计费用与营运资金组合的比率从第三季度的14%降至第四季度的12%，一年前为20% [23] 软件业务 - 2024年第四季度软件收入同比增长15%，主要受一家投资组合公司的良好表现和800万雷亚尔的非经常性收入推动 [25] - 2024年第四季度软件调整后EBITDA同比增长54%，利润率达21.6%，为收购Linx以来的最高水平 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年MSMB市场中，PIX的采用速度快于预期，持续加速增长并明显蚕食借记卡交易量和现金交易，同时为产品开发开辟了新途径，如最近实施的NFC捕获 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2024年战略重点为MSMB市场领导地位、增强客户参与度和可扩展平台增长，除MSNB car TPV外，其他关键绩效指标均超预期 [5][6] - 2025年聚焦投资产品和工作流工具以加速存款增长，同时通过积极的定价策略、有效的捆绑销售和增加客户参与度确保每个客户群体的健康单位经济效益 [8][15] - 软件业务方面，公司执行向软件客户交叉销售金融服务的战略，认识到通过金融服务分销渠道而非软件特定销售团队执行该战略更成功，因此降低了软件业务的增长预期，并确认软件现金生成单位的商誉减值36亿雷亚尔 [26][27] - 公司持续评估软件资产的战略替代方案，虽收到并审查了一些提议，但目前没有符合资产内在价值的方案，将继续最大化资产价值并执行交叉销售战略 [27][28] - 行业竞争方面，公司很高兴看到行业更注重盈利能力而非单纯的交易量增长，年初开始的重新定价策略有效，客户流失率创历史新低，行业整体都在重新定价以应对利率上升 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是执行的关键一年，虽面临市场挑战，但公司在战略执行、客户服务和股东价值创造方面取得显著进展，对2025年继续超越市场增长并扩大MSMB支付市场份额充满信心 [5][6] - 尽管宏观经济环境不利，如收益率曲线上升，但公司在第四季度仍取得了坚实的业绩，决定在假期季不提高客户价格 [11] - 公司预计2025年业务将继续增长，简化了2025年的指导指标为调整后毛利润和调整后基本每股收益，长期来看，2027年的指导指标维持零售存款和信贷组合的原预测，调整了MSMB CTPV指标为MSMB TPV以包括PIX交易量，并将MSMB take rate指导指标替换为毛利润，将调整后行政费用和调整后净收入指导指标替换为调整后基本每股收益 [36][37][38] 其他重要信息 - 公司在2024年进行了全面的资本结构审查，创建了专有模型评估过剩资本状况，基于资本充足率、信用评级和调整后净现金头寸三个关键支柱，估计截至12月31日有超30亿雷亚尔的过剩资本，计划在没有增值增长机会时将其返还给股东 [33][34][35] - 公司引入毛利润作为关键绩效指标，认为该指标更能反映公司业务运营性质和通过多种手段实现客户货币化的能力 [13] - 公司预计将零售存款中的大部分转换为定期存款，以改善资本结构并降低资金成本，尽管这将导致浮动收入大幅减少，但长期来看对底线有利 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：银行业务表现及改进空间，以及对股息的看法 - 银行业务存款增长快于TPV，主要得益于支付和银行服务的捆绑销售以及银行解决方案的不断发展，未来将继续围绕解决客户工作流程需求开发更多解决方案；目前公司未就资本分配方式（股息或回购）设定具体目标，将在未来几个季度提供更多信息，且现有股票回购计划还有9亿雷亚尔额度未使用 [43][45][50][52] 问题2：价格上涨情况及指导使用基本每股收益而非摊薄每股收益的原因 - 由于第四季度末收益率曲线大幅上升，公司在2025年初积极进行了全面的重新定价，除部分多解决方案且在高利率下仍盈利的客户外，已完成对符合条件客户的重新定价，预计未来几个月完成对顶级客户的调整，重新定价策略有效，客户流失率创历史新低；重新定价幅度根据年中收益率曲线预测约为15%，6月将重新评估市场情况以决定是否需要进一步调整；选择指导基本每股收益是因为摊薄每股收益计算受会计规则影响存在较大波动性，且使用摊薄每股收益可能导致一定程度的重复计算 [56][58][61][62][64] 问题3：周转计划中股份数量及重新定价的全部收益体现时间和与同行价格比较 - 周转计划年末有590万股未行使的PSU工具；重新定价的全部影响主要在第二季度体现；行业整体都在重新定价以应对利率上升，公司价格与同行相似 [66][67][69] 问题4：EPS指导是否考虑额外股票回购及软件业务出售可能性 - EPS指导未考虑额外股票回购，若市场条件有利，继续执行现有回购计划可能带来额外收益；公司对软件资产采取谨慎决策，未收到符合内在价值的报价，将继续执行交叉销售战略并专注于最大化资产价值，目前未排除出售可能性，但暂不考虑，软件业务减值后权益约为40亿雷亚尔 [71][73][75][78] 问题5：资金滚动细节、时机、整个客户群迁移情况及达到最佳ROE水平的距离和预期情景 - 资金滚动将在年内逐步进行，预计将存款作为资金来源使用会带来积极影响，包括减少资金成本、降低税收和利用资金成本与CDI之间的利差，目前正在实施现金清扫策略，使用现有存款作为资金来源，随着规模扩大，存款基础平均成本将逐渐增加；公司认为现有资本框架已考虑到2027年计划增长所需的资本，30亿雷亚尔的过剩资本将考虑以最有效方式返还给股东 [81][83][86][87] 问题6：销售费用与收入关系及业务实现规模经济的时间 - 销售费用在第四季度占收入的比例环比增加，主要是由于对销售团队的持续投资，特别是专业销售团队，对拓展大型SMB客户、交叉销售和信贷业务至关重要；2025年销售费用与收入关系预计保持平稳，长期来看，随着业务成熟和技术驱动的运营平台发挥作用，效率将提高，销售费用占比将下降 [94][95][96] 问题7：长期存款与TPV的稳定比例、今年的风险偏好、私人工资贷款机会及是否计划出口 - 从长期指导来看，存款增长预计快于TPV增长，存款与TPV的比例可从长期指导中推算；公司在去年底主动调整信贷模型以适应宏观经济环境变化，目前准备金水平稳定在约12%，仍有增长空间，特别是在信用卡和透支解决方案等新业务方面；对于工资贷款监管变化，公司处于早期监测阶段，随着工资解决方案向SMB推出，工资贷款成为自然延伸，但目前还无法提供更具体信息 [98][100][102][105] 问题8：资本状况计算框架及过剩资本生成率是否可作为派息或回购潜力的代理，以及回购股票的处理方式 - 短期内，由于监管变化，用TPV作为RWA增长的代理来计算过剩资本生成率的方法不一定适用；长期来看，该方法接近最终答案，但还需考虑信用评级和调整后净现金等其他因素；回购的股票最可能的处理方式是大部分取消，部分用于发行基于股票的薪酬 [108][111][112][115] 问题9：软件增长的原因及在AI领域的效率 - 软件收入增长主要是由于800万雷亚尔的非经常性收入和一家投资组合公司的良好表现；公司在运营中使用预测模型和Gen AI取得了一些快速效率提升，但如何利用Gen AI改变业务模式是行业面临的挑战，公司认为销售渠道可能是发生重大变化的领域 [118][120][123]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收1.66亿美元，处于指引中点，调整后EBITDA利润率较去年同期显著提高，尽管营收和钻机数量同比分别下降15%和5% [11] - 2024年全年营收7.09亿美元，调整后EBITDA为9000万美元，调整后EBITDA利润率约为13% [18] - 2024年第四季度调整后EBITDA为2270万美元，较上一季度下降18%，与2023年第四季度持平，调整后EBITDA利润率为13.7% [23] - 2024年第四季度总SG&A费用为1760万美元，较上一季度下降17%，较2023年第四季度下降11%；全年SG&A费用为7960万美元，较2023年下降8%；调整后SG&A费用为7020万美元，较2023年下降10% [23] - 2024年末净营运资金为2600万美元，较2023年末下降46%，DSO达到历史低点 [32] - 2024年第四季度资本支出为1530万美元，较上一季度下降27%，全年净资本支出约为5100万美元，调整后为4800万美元 [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，钻井、完井、生产和干预服务分别贡献约22%、52%和26%的营收，全年营收结构与之相似 [15] - 公司持续通过升级专有工具和产品以及最新一代设备来扩大市场份额，最近推出了第二代OraclE - SRT，约有25万英尺的使用经验 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，西南地区营收占比37%（第三季度为36%），东北/中陆地区占比30%（第三季度为28%），落基山脉地区占比33%（第三季度为36%）；全年西南地区营收占比38%（2023年为34%），东北/中陆地区占比30%（2023年为35%），落基山脉地区占比32%（2023年为31%） [13][14] - 公司在海恩斯维尔地区2024年营收占比约7%，2023年占比9%，有望受益于LNG出口需求带动的天然气完井活动增加 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成再融资，将新票据到期日延长至2030年，新ABL到期日延长至2028年，新发行2.32亿美元票据，进一步减少未偿还票据，新ABL额度为1.6亿美元，提供更多流动性和结构灵活性 [29][31] - 公司专注于通过审慎和有纪律的支出支持高规格、高回报的差异化产品线，2025年资本支出预计在4500万 - 5500万美元之间，净资本支出在3500万 - 4500万美元之间 [37] - 公司积极寻求增值去杠杆的并购机会，以增强市场地位和为股东创造价值，新的债务文件为潜在收购提供了一定的债务空间 [45][46] - 与多元化程度较低的同行相比，公司凭借多元化业务模式在波动的行业环境中展现出韧性和持续的卓越表现 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年营收预计持平或略有增长，调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率有望扩大，预计调整后EBITDA利润率在13% - 15%之间 [40] - 2025年第一季度业绩可能因天气影响、完井日程空白和营收结构变化而相对疲软，但预计后期业绩将增强 [41][42] - 密切关注LNG出口需求带动的天然气完井活动增加的潜力，公司在相关地区的布局使其有望受益 [43] 其他重要信息 - 2024年公司实现总可记录事故率（TRIR）0.63%和损失工时事故率（LTIR）0.22%，低于行业平均水平，车辆事故率为0.58% [16] - 公司持续投资于安全项目和技术，强大的安全文化有助于运营卓越和财务表现，满足蓝筹客户的要求 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请解释在钻井和完井活动下降的情况下，三个地区如何在营收下降的情况下实现利润率提升 - 公司在第四季度表现出色，尽管钻机数量持续下降，但EBITDA利润率同比提高 主要原因包括产品服务线（PSL）的组合转变，50%的营收发生在压裂作业之后，高利润率产品线如过油管、租赁、返排、连续油管等在第四季度保持了活动 成本控制措施在第一季度实施，年末应计项目的调整也是一个因素 此外，高利润率产品线在第四季度的贡献增加 [51][55][56] 问题2：在2024年第一季度实施成本控制的情况下，2025年营收持平或略有增长时，什么因素能推动利润率进一步提升 - 2024年的资本部署战略为2025年奠定了基础，获得了一些高利润率PSL的已知客户订单，并续签了一份压裂合同，价格略有提高 客户整合后，大型客户对高规格设备的需求增加，公司获得了更多市场份额 同时，低利润率产品线的营收贡献减少 预计2025年下半年天然气盆地的业务将更强，公司在这些地区的业务具有较高的利润率 [59][60][61] 问题3：较低的资本支出和较高的利润率如何转化为2025年的现金流，以及对现金流的使用有何想法 - 2024年第三季度资本支出较高，部分是为了弥补前几年的不足和提前支出 第四季度的一次机会性收购为2025年的资本支出做了准备，维护资本预计在4500万 - 5500万美元之间 公司过去几年能够通过变现闲置、陈旧资产等获得1000万 - 1200万美元的资金，预计今年仍可持续 从现金流角度看，再融资后利息支出可能略有增加，但新债券有预先设定的摊销和超额自由现金流扫掠机制，公司将专注于自由现金流生成和去杠杆 [66][67][73] 问题4：2025年第一季度与去年同期相比情况如何 - 2025年第一季度预计相对第四季度疲软，完井活动开始较慢，受到天气影响约有8个工作日 但预计将好于去年第一季度，目前公司正在努力填补完井日程中的空白 [77][78][79] 问题5：公司在天然气盆地的布局如何为未来两到三年的发展做准备 - 天然气远期曲线非常有利，预计天然气价格上涨将有助于公司在南得克萨斯和中陆地区的业务 公司预计到6月的增量钻机数量在高位数 尽管2025年的指引没有显示天然气盆地有大幅增长，但预计2026年及以后的天然气市场将更加强劲 [84][86] 问题6：公司在进行并购时，是更注重整合交易还是增加新服务 以及E&P整合如何影响并购战略和目标交易 - 公司的重点是执行增值去杠杆的交易，以扩大现有产品线的规模 若涉足新的产品线，需要具有高度协同效应并能带动现有PSL的发展 过去曾因整合风险和对方不合理的估值要求而放弃一些机会，目前认为再融资和债务文件为完成战略交易提供了灵活性 [89][90][92] 问题7：海恩斯维尔地区业务需求旺盛，公司如何看待价格走势 - 与2021 - 2022年相比，人员方面的压力较小，很多资产和人员在海恩斯维尔地区业务下滑时转移到了其他地区 公司在海恩斯维尔的业务中，超过一半的营收对人员的依赖程度较低，更容易进入市场 当人们说业务售罄时，更多是指人员利用率，而不是资产利用率 随着海恩斯维尔地区业务的复苏，价格有望得到支撑，甚至可能带动周边盆地的价格 [95][97][98] 问题8：再融资交易完成后，公司的预计现金和债务余额是多少 - 预计债务方面，新票据为2.32亿美元，ABL为5500万美元（新ABL规模为1.25亿美元，有2500万美元的增额选择权和1000万美元的FILO） 完成再融资约使用2800万美元现金，包括债务偿还、费用等 由于处于月中，暂未更新临时现金数据 [100][101][103]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度，公司产生4880万美元的综合收入，490万美元的公司调整后EBITDA，960万美元的运营部门调整后EBITDA；排除知识产权业务后，运营部门调整后EBITDA为1240万美元 [14] - 全年，公司产生1.223亿美元的综合收入，1700万美元的公司调整后EBITDA，3570万美元的运营部门调整后EBITDA，排除知识产权业务后，运营部门调整后EBITDA为3220万美元 [14] - 第四季度，GAAP运营成本增加，净亏损1340万美元；全年净亏损3610万美元，或每股摊薄亏损0.36美元 [15][38] - 截至2024年12月31日，公司账面价值为每股5.75美元，低于2023年12月31日的每股5.90美元 [16] - 2024年下半年，公司以每股4.61美元的平均价格回购了2000万美元的股票 [16] - 2024年全年，公司产生5.641亿美元的生命科学投资组合销售和特许权使用费收入，该组合于2020年以3.014亿美元的总价购买 [40] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物和公允价值的股权证券总计2.97亿美元，低于2023年12月31日的4.032亿美元 [41] - 截至2024年12月31日，公司总负债为1.14亿美元，其中Benchmark和Deflecto分别有6650万美元和4750万美元的无追索权债务 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 能源业务 - 第四季度，能源业务产生1730万美元的收入，调整后EBITDA为840万美元；全年产生4920万美元的收入，调整后EBITDA为2520万美元 [18][30] - 自投资Benchmark以来，团队在运营生产方面表现出色，套期保值策略有效缓冲了近期大宗商品价格波动 [19] - 收购Revolution资产后，Benchmark团队完成了40多个资本项目，使非生产井恢复生产，提高了表现不佳井的产量 [20] 工业业务 - 第四季度，工业业务产生820万美元的收入，调整后EBITDA为160万美元；全年产生3040万美元的收入，调整后EBITDA为450万美元 [18][30] 知识产权业务 - 第四季度，知识产权业务产生10万美元的许可和其他收入，EBITDA亏损270万美元；全年产生1900万美元的许可和其他收入，EBITDA收益360万美元 [18][30] 制造业务 - 第四季度，制造业务产生2330万美元的收入，EBITDA为240万美元；全年产生2320万美元的收入 [18][30] Portronics业务 - 2024年，Portronics团队产生730万美元的运营现金流，占初始购买价格的22% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为电力需求上升和LNG出口能力增加将为石油和天然气行业提供广泛的顺风，公司将受益于其在中部地区的战略地理位置和多元化的销售市场 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是资本的纪律性和耐心分配者，2023年清理业务，2024年进行了多项收购，包括与Benchmark Energy合作收购Revolution资产包、收购Deflecto，并出售了Arix的股份 [9][10] - 公司将继续评估潜在的收购目标，优先考虑与现有业务的整合，通过整合协同效应、流程改进和有针对性的成本降低来最大化投资价值 [45][46] - 公司在收购时将保持纪律性，只在时机和机会合适且目标与长期目标一致时采取行动 [47] - 公司认为其现有资产以有吸引力的估值收购，具有安全边际，为投资者提供了在不确定性时期的潜在上行空间 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在2024年的成就感到自豪，认为公司的战略正在取得积极成果 [11] - 尽管2025年宏观经济条件带来不确定性，但公司相信其稳定性和现金储备使其能够在不确定时期保持机会主义 [47][48] - 管理层对公司在2025年及以后通过有机增长和战略收购为股东创造价值充满信心 [48] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中讨论了某些非GAAP财务指标，相关GAAP指标的信息及定义和调整可在公司网站的新闻稿中找到 [6] - 公司发布了2024年第四季度和全年财报新闻稿，并在网站上发布了相关财报演示文稿 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税对公司业务的影响 - 公司在石油和天然气业务方面相对绝缘，其在中部地区的位置使其能够向多个市场销售碳氢化合物；Deflecto在加拿大和美国都有制造业务，团队已制定应对计划，但在明确关税影响之前不会执行 [52][54][55] 问题2: Benchmark是否有更多井的收购计划 - 公司和Benchmark团队继续寻找不同的资产包进行收购，但会保持纪律性，注重估值和与现有业务的整合，倾向于收购能够增加生产规模和运营可扩展性的资产 [59][61][62] 问题3: 关于Cherokee地区的潜在上行空间 - 公司在收购Benchmark资产时未对Cherokee地区的潜在价值进行定价，但该地区已引起更多关注，公司正在评估如何实现这些资产的货币化 [63][64] 问题4: Deflecto第一季度毛利率未达目标的原因及目标是否仍为15% - 第四季度是Deflecto业务的季节性淡季，选举和买家行为可能也有影响，但目标仍为15%；公司在运营方面发现了更多改进机会 [67] 问题5: Clay Keith是否来自Danaher以及他对Deflecto运营的改进建议 - Clay Keith来自Danaher，是公司的运营合伙人，他帮助公司改进了Deflecto的成本结构、业务部门划分、运营流程和现金流管理 [77][81][84] 问题6: 公司现金水平的变化及Arix的货币化金额 - Arix的货币化金额为3700万美元，公司通过收购现金流量产生型业务，有效地创造了更多现金 [90][92] 问题7: 公司在私募股权市场的交易机会和价格灵活性 - 公司认为私募股权市场的交易机会不仅仅受市场驱动，更取决于对资产所有者和市场的了解；公司看到了许多私募股权未发现的机会 [96][97] 问题8: Benchmark未套期保值的30%部分，油价每桶涨跌10美元对现金流的影响 - 公司监测该指标，但不对外公布或分享 [100]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度，公司实现合并收入4880万美元，产生公司调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）490万美元，运营部门调整后EBITDA为960万美元；剔除知识产权业务后，运营部门调整后EBITDA为1240万美元 [14] - 全年，公司实现合并收入1.223亿美元，总公司调整后EBITDA为1700万美元，运营部门调整后EBITDA为3570万美元，剔除知识产权业务的运营部门调整后EBITDA为3220万美元 [14] - 第四季度，GAAP运营成本增加，净亏损1340万美元；全年净亏损3610万美元，或每股摊薄亏损0.36美元 [15][38] - 截至2024年12月31日，账面价值为每股5.75美元，而2023年12月31日为每股5.90美元 [16] - 2024年下半年，公司以平均每股4.61美元的价格回购了2000万美元的股票 [16] - 2024年全年，公司总收益为1.223亿美元，低于上一年的1.251亿美元 [36] - 2024年，公司调整后净收入为1420万美元，或每股摊薄收益0.14美元 [40] - 截至2024年12月31日，现金、现金等价物和公允价值的股权证券总计2.97亿美元，低于2023年12月31日的4.032亿美元 [41] - 截至2024年12月31日，公司总负债为1.14亿美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 能源业务 - 第四季度，能源业务收入为1730万美元，而去年同期为80万美元；全年收入为4920万美元，去年为80万美元 [29][36] - 第四季度，能源业务调整后EBITDA为840万美元；全年为2520万美元 [18] - 第四季度，能源业务贡献运营收入300万美元，包括440万美元的非现金折旧、损耗和摊销费用 [32] 制造业业务 - 第四季度，制造业业务收入为2320万美元，反映了10月收购Deflecto后的部分季度业绩 [30] - 全年制造业业务收入为2320万美元 [36] - 第四季度，制造业业务EBITDA为240万美元 [18] 工业业务 - 第四季度，工业业务收入为820万美元，略低于去年同期的860万美元，但较上一季度增加120万美元 [30] - 全年工业业务收入为3040万美元，低于去年的3510万美元 [36] - 第四季度，工业业务调整后EBITDA为160万美元；全年为450万美元 [18] - 第四季度，工业业务贡献运营收入90万美元，包括70万美元的非现金折旧摊销费用 [33] 知识产权业务 - 第四季度，知识产权业务许可和其他收入为10万美元，而去年同期为8280万美元 [26][30] - 全年知识产权业务许可和其他收入为1900万美元，低于去年的8920万美元 [36] - 第四季度，知识产权业务EBITDA亏损270万美元；全年EBITDA收益为360万美元 [18] 印刷电子业务 - 印刷电子业务团队在日历年产生了730万美元的运营现金流，占初始购买价格的22% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在石油和天然气市场的中游地区拥有战略地理位置，能够将碳氢化合物销售到多个市场，降低了对特定地区关税的依赖 [52] - 制造业业务的运输和办公终端市场存在一定周期性，但公司通过流程改进举措进行了一定程度的抵消 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是资本的谨慎和耐心配置者，2023年进行业务清理和内部流程优化，2024年进行了多项收购，包括与Benchmark Energy合作收购Revolution资产包、收购Deflecto，并出售了Arix的股份 [9][10] - 未来，公司将继续专注于Deflecto的整合，通过整合协同效应、流程改进和有针对性的成本降低来最大化投资价值 [45] - 公司将继续评估公私市场的潜在收购目标，采取谨慎的资本配置策略，选择与长期目标一致的公司进行合作 [46] - 公司认为自身在多个行业拥有资产，且收购估值具有吸引力，为投资者提供了相对稳定性和潜在上行空间 [47] - 公司在石油和天然气行业的中游地区具有战略优势，能够受益于电力需求上升和液化天然气出口能力增加带来的行业顺风 [21] - 公司在知识产权领域拥有良好声誉，知识产权所有者继续寻求与公司合作 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在2024年的表现感到自豪，认为公司成功应对了宏观环境和整合过程，战略的积极影响正在显现 [11] - 尽管2025年宏观经济条件带来市场不确定性，但公司认为自身资产收购估值具有吸引力，现金余额充足，能够在不确定时期保持机会主义 [47] - 管理层对公司战略和未来继续为股东创造价值的能力充满信心，将通过各平台的有机增长机会和战略收购来实现价值解锁 [48] 其他重要信息 - 公司拥有64%的Malin J1股份，间接持有Viamet Pharmaceuticals 26%的股权 [43] - 公司生命科学投资组合已产生5.641亿美元的销售和特许权使用费收入，该组合于2020年以3.014亿美元的总价购买 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对整体经济尤其是关税对公司业务的影响有何看法 - 公司在石油和天然气业务方面，中游地区的位置使其能够将碳氢化合物销售到多个市场，对特定地区关税有一定的绝缘性；对于Deflecto，公司在加拿大和美国都有制造业务，团队已制定应对计划，但在关税情况明确前不会轻易执行 [52][54] 问题2: Benchmark是否有更多油井收购计划以及对Cherokee地区的看法 - 公司继续寻找可收购的资产包，但更倾向于围绕现有业务进行紧密的附加收购，以提高生产规模和运营的可扩展性；对于Cherokee地区，公司收购Benchmark资产时未对其未开发油井进行估值，但该地区正受到更多关注，公司正在评估如何实现这些资产的货币化 [61][63] 问题3: Deflecto第一季度毛利率略低于目标的原因及目标是否仍为15% - 第四季度是该业务的季节性淡季，选举和买家行为可能也有一定影响，但目标仍为15%；公司在业务运营中发现了更多改进机会 [67] 问题4: Clay Keith是否来自Danaher以及他对Deflecto运营的改进建议 - Clay Keith来自Danaher，是公司的运营合伙人，帮助公司处理Printronics和Deflecto业务；他提出的改进建议包括重组成本、将业务划分为三个不同的业务单元以实现本地化运营和责任落实、识别运营改进领域（如工厂布局、设施整合、流程优化培训）以及注重现金流和现金管理 [77][81][84] 问题5: 关于公司现金水平的疑问 - 公司在进行一系列收购和股份回购后现金余额仍有所增加，主要是因为收购的业务能够产生现金流，实现了从现金和证券账户向产生现金资产的转移；Arix的变现收入为3700万美元 [90][92] 问题6: 私人股权市场是否有更多价格灵活性和交易机会 - 公司认为交易机会并非主要由市场驱动，而是通过深入了解市场、资产所有者和其目标来发现；公司看到了很多私人股权市场未发现的机会，其业务模式和团队对一些排除私人股权作为潜在资本来源的企业具有吸引力 [96][97] 问题7: Benchmark未套期保值的30%产量，油价每桶涨跌10美元对现金流的影响 - 公司会监测该指标，但不会公布或分享相关数据 [100]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并收入为1.378亿美元 同比下降4% [4] - 第四季度调整后EBITDA为2110万美元 同比下降17% [4] - 公司现金及现金等价物为9900万瑞士法郎 总债务本金为3.4亿瑞士法郎 净债务为2.41亿瑞士法郎 [20] - 净债务与EBITDA比率为5.5倍 租赁调整后为6.9倍 [20] - 2024年资本支出总额为1.1亿美元 其中5000万美元来自VICI用于密苏里州地产开发 4000万美元用于增长项目 2000万美元用于维护性资本支出 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务收入下降3% EBITDA下降8% [4] - 加拿大业务收入下降7% EBITDA下降17% 主要受15%的桌面持有率(去年17%)和强劲外汇逆风影响 [18] - 波兰业务在第四季度重新开放弗罗茨瓦夫赌场 但恢复速度慢于预期 克拉科夫市牌照未重新获得 产生约100万美元关闭费用 [19] - 中西部业务表现强劲 密苏里州两个物业创历史最高收入 [11] - 东部业务(西弗吉尼亚州和马里兰州)收入下降7% EBITDA下降29% 主要受低端客户疲软影响 [15] - 西部业务(内华达州)游戏收入下降10% 经标准化老虎机持有率调整后下降6% 但通过严格成本控制 EBITDAR同比增长46% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 密苏里州Caruthersville新物业开业后表现优异 四个月收入增长2732% 其中11月增长47% 12月增长23% 1月增长27% 2月增长12% 3月增长超20% [6][7] - 密苏里州Cape Girardeau物业收入增长11% EBITDA增长7% 受新酒店和餐饮销售推动 [9] - 科罗拉多州业务出现分化 持卡收入增长12% 非持卡收入下降30% 总体收入下降7% [13] - 西弗吉尼亚州Mountaineer持卡收入持平 非持卡收入下降10% 主要在工作日下降 [16] - 马里兰州Rocky Gap赌场收入下降 但酒店、餐饮和高尔夫等利润中心均增长 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成重大资本投资周期 2025年预计仅400万美元增长性资本支出和1400万美元维护性资本支出 [22] - 专注于运营纪律和效率提升 预计2025年及以后EBITDA将显著改善 [23] - 正在剥离波兰业务 但受乌克兰战争和只能出售三分之二所有权限制 进展缓慢 [19] - 考虑剥离加拿大业务 因其对公司整体贡献越来越小 [36] - 密苏里州预计年底推出体育博彩 正在最终确定合作伙伴协议 将带来增量高利润率EBITDAR [12] - 公司预计今年或明年不会有新的重大竞争供应影响业务 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 低端客户仍然疲软 主要受宏观经济因素和通胀压力影响 但中高端客户表现良好 访问次数和每次消费略有增加 [5] - 消费者情绪波动大 forecasting极具挑战性 导致公司撤回2025年指引 [49][66] - 核心博彩业务在持卡客户数据库中保持稳定 [23] - 除第一季度不利冬季天气影响外 今年大部分时间将面临更轻松的同比比较 且没有装修中断 [23] - 预计2025年EBITDA和现金流将较去年显著改善 收获近期增长资本举措的回报 [24] 其他重要信息 - 密苏里州Caruthersville新赌场提供超过660个游戏位置 较旧船增加20% 较临时位置增加50% [8] - 科罗拉多州Cripple Creek正在建设新主入口 直接面对Chamonix 更宽更便利 [14] - 内华达州Nugget赌场去年底对老虎机楼层进行进一步更改 初步结果看好 导致1月和2月两位数EBITDA增长 [17] - 阿尔伯塔省游戏委员会暂停从美国制造商购买游戏机 但预计不会产生重大负面影响(可能0.5-1%) [35] - 公司无债务到期直到2029年 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 较低预期的主要驱动因素是否仅为低端客户疲软 - 确认低端客户是唯一不确定因素 某些物业如Rocky Gap Mountaineer和Central City有较大比例收入来自该细分市场 [27] 问题: 内华达州Nugget物业50%房地产所有权的最新情况 - 无新消息自上次更新 [28] 问题: Nugget物业收入下降原因及会议管道建设情况 - 主要原因是酒店收入下降 会议业务2025年预计优于2024年 2026年及以后看起来非常好 但大型会议需要提前1-3年规划 短期难以获得 [31] - 专注于获取更多活动业务和会议 以及小型活动如婚礼或200-300人会议 同时关注本地客户 初步迹象显示在重新获得过去失去的本地业务方面进展良好 [32][33] 问题: 阿尔伯塔省游戏机采购暂停的影响及是否维持该市场 - 预计不会产生有意义的负面影响(可能0.5-1%) 因为对所有人相同且产品组合较新 [35] - 加拿大业务正在考虑剥离 因其在整体格局中变得越来越小 [36] 问题: Caruthersville租金延期一年的原因 - 确认这始终是安排 并未改变 [38][39] 问题: Caruthersville超出预期的具体因素及EBITDA目标 - 达到扩展覆盖范围的预期 新物业是吸引更远距离客户的强大工具 [46] - 仍认为300-400万美元增量EBITDA是正确数字 但很可能不在2025日历年实现 因低端消费者疲软 预计从今年夏天到明年夏天的12个月期间达到该运行率 [47] 问题: 资本分配优先事项(股票回购与债务偿还) - forecasting极具挑战性 消费者情绪波动大 [49] - 首先希望重新融资或重新定价定期贷款 同时偿还部分债务也会有帮助 也可考虑股票回购 但由于不确定性大 较为犹豫 [50] 问题: Mountaineer非持卡游戏收入工作日疲软的原因 - 纯属客户行为 大部分客户不愿意在工作日来访 而周末则放松并入住酒店 正在尝试各种激励措施但效果有限 [54][55] 问题: 在线游戏和体育博彩策略 - 加拿大情况不确定 如果推出很可能会像过去一样与第三方合作 [60][61] - 密苏里州对牌照需求大 情况非常活跃 明确方向是让他人操作 公司提供牌照并获得收入分成加最低保证 [63] 问题: 先前2025年目标是否可视为2026年目标 - 确认仍然是好数字 物业状况良好 只需要低端消费者更多回升 认为需要推迟约12个月 [65] 问题: 公司最终计划及领导层变更必要性 - 剥离非美国实体是一个选项并在考虑中 [73] - 管理层与股东利益一致(管理层拥有近15%股份) 作为上市公司一切皆有可能 [74] 问题: 内部人士购买股票的可能性 - 管理层有兴趣回购 但受内幕交易法律和规则限制 且有大量静默期 [83]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司EBITDA为19.1亿美元，2025年预计EBITDA为10 - 11亿美元，主要因约4000万美元的未承诺产能和营销业务减少3000万美元所致 [31] - 2024年Q3的EBITDA为3.6亿加元，按当前汇率年化后处于10 - 11亿美元区间 [31] - 预计2025年底净债务与正常化EBITDA比率约为4.8倍，2026年开始去杠杆进程 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营销业务方面，2025年预计较2024年减少3000万美元，主要源于业务活动减少和为降低风险而平仓部分头寸 [99] - 未承诺的Keystone原油业务，2025年Q1价差较窄，关税影响价差，客户行为改变，预计只要关税存在就会构成逆风因素 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 西加拿大沉积盆地多年来出口受限，去年TMX管道投产后出口首次增加，未来供需基本面预计将持续数十年 [22] - 墨西哥湾沿岸对加拿大重质原油需求极高 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本分配优先事项包括支付可持续股息、加强投资级财务状况，通过利用现有基础设施为股东带来最高回报，同时保持灵活性权衡去杠杆和增长机会 [9][10] - 公司增长和项目开发将在风险偏好范围内进行，遵循资本分配优先事项，目前正在考虑利用现有基础设施为客户提供新解决方案 [12] - 行业内有适度扩大出口的机会，但公司认为供需基本面强劲，不会影响Keystone的长期重新签约 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在职业和过程安全方面表现出色，运营成果创纪录，系统可用性和吞吐量良好，还成功进行融资、在多伦多和纽约证券交易所上市并吸引了顶级董事会和团队 [7] - 公司虽已取得诸多成就，但仍需完善组织能力，优化业务运营方式以确保长期成功和竞争力 [9] - 公司对美国和加拿大推进能源解决方案的热情感到鼓舞，并全力支持这些努力 [11] 其他重要信息 - 公司将利用市场疲软时机增加维护活动，为市场回暖做好准备 [118] - 公司将季度股息定为每股0.5美元，将于4月15日支付给3月31日登记在册的股东 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司当前开放季节的情况及对WCSB出口的看法 - 西加拿大沉积盆地多年来出口受限，去年TMX管道投产后出口首次增加，未来供需基本面预计将持续数十年，公司对开放季节商业兴趣保密，但对盆地基本面感到鼓舞 [22][24] 问题2: 公司达到长期债务与EBITDA目标的速度是否有变化 - 公司首要资本分配优先事项是去杠杆至4倍，预计在2028年左右实现，不会牺牲这一目标，维持强大资产负债表对公司成熟发展和股东权益增值很重要 [26] 问题3: 公司2025年指引的下行风险因素 - 公司90%的EBITDA已签约，虽市场存在不确定性，但认为可在指引的3%范围内管理关税不确定性，Van介绍了从2024年到2025年指引的推导过程 [28][29][31] 问题4: 公司与Keystone XL相关的再融资选项和资产情况 - 公司有两条主要走廊进行了前期投资，分别是墨西哥湾沿岸管道段和大急流城走廊，已对这些资产进行优化利用，部分前期投资资产已减值，未来将继续探索优化方案 [37][38][40] 问题5: 2025年Q1 Keystone未承诺原油业务量情况 - 2025年Q1未承诺的Keystone原油业务价差较窄，关税影响价差，客户行为改变，预计只要关税存在就会构成逆风因素 [45] 问题6: 如何看待增加西加拿大出口项目与Keystone合同到期的竞争关系 - 行业内有适度扩大出口的机会，但公司认为供需基本面强劲，不会影响Keystone的长期重新签约，公司拥有独特走廊，具有吸引客户的优势 [51][52] 问题7: 公司考虑增长项目时的资本规模上限 - 公司基础指引的2 - 3% EBITDA增长，需在四到五年内投入4 - 5亿美元，即每年约1亿美元，对于超出此规模的项目将具体评估，确保不损害资产负债表强度 [55] 问题8: 开放季节的路线规划和跨境基础设施使用情况 - 公司暂不讨论开放季节的早期可行性阶段和规划，将利用现有走廊提供出口选项，目前确定可行性需要时间，有明确信息时会向投资者披露 [61][62][63] 问题9: 新项目的所有权结构考虑 - 公司正在考虑多种项目推进的所有权替代方案，目前主要关注了解客户需求，确定商业兴趣后再分析最佳参与方式 [65][66][67] 问题10: 公司恢复营销业务暴露和活动水平的条件 - 公司营销战略已转向更注重合约的方式，以减少股东面临的波动性，关税强化了这一决策，未来将继续利用营销业务优化客户可变成本，但会更注重加强合约基础 [71][73][74] 问题11: 可变收费问题的进展和风险 - 公司以客户为中心，致力于与客户解决可变收费问题，加拿大方面CER听证会已完成，等待决定；美国方面FERC已做出决定但正在上诉，公司财务已考虑相关规定，并受与TC Energy的责任赔偿条款限制 [76][78][79] 问题12: 实现2 - 3% EBITDA长期增长率的条件 - 公司于10月1日开始正式运营，目前正在倾听客户需求，发掘潜在机会，认为自身所处走廊具有优势，随着机会成熟将提供更多透明度 [85][86][88] 问题13: 2025年应对原油市场波动的营销战略及能否弥补预期逆风 - 公司主要将营销战略转向更注重合约的方式以限制波动性，会寻找机会捕捉市场波动带来的上行空间，但未在指引中体现，预计对指引影响不大 [91][92] 问题14: PHMSA解除压力限制增加的产能及系统恢复情况 - 解除压力限制主要有利于提高管道系统的运营效率和降低运营成本，目前未提供额外吞吐量数据 [96][97] 问题15: 2025年EBITDA展望低于此前预期的原因 - 营销业务预计减少3000万美元，包括业务活动减少和头寸平仓；未承诺产能方面，2025年系统运营系数降低，导致交易量和收入减少 [99][100] 问题16: 营销业务2026年表现改善的条件及长期正常化假设 - 营销业务和未承诺原油业务主要受价差影响，若取消关税、供应增长，价差有望改善；公司正将营销业务转向合约战略，减少其在EBITDA中的占比，但尚未确定目标运营水平 [104][105][106] 问题17: 如何平衡资产负债表缩减与增长项目 - 公司资本分配优先事项中去杠杆和投资预资本化走廊相辅相成，如Blackrod项目，增长与去杠杆可相互促进，通过推进走廊内项目加速去杠杆进程 [110][111] 问题18: PHMSA解除压力限制后对DRA使用和产能的考虑 - 短期内预计减少DRA使用，提高运营效率和降低成本；长期需根据系统运营情况决定对总产能的影响 [116][117] 问题19: Big Sky项目是否符合年度资本支出节奏且不增加杠杆 - 公司正在评估项目的兴趣水平，有多种融资替代方案，不会改变风险偏好和资本分配优先事项，杠杆将按既定方向降低 [120][121]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年调整后EBITDA达1990万美元，同比增长125%，全年毛利润2050万美元，同比增长1349%，营收下降1530万美元，降幅7.9% [14] - 2024年全年产生近1500万美元自由现金流，无债务，资产负债表得到强化 [15] - 2024年第四季度持续经营业务净销售额4070万美元，2023年同期为4120万美元，毛利润从2023年第四季度的亏损210万美元转为盈利730万美元，净利润从2023年第四季度亏损750万美元转为盈利10万美元 [32][33][34] - 2024年第四季度调整后EBITDA为260万美元，2023年同期为负590万美元，调整后EBITDA利润率从负14.4%提升至6.3% [35] - 2024年全年持续经营业务净销售额1.779亿美元，2023年为1.932亿美元，毛利润从2023年的150万美元增至2210万美元，净亏损从2023年的3420万美元收窄至1120万美元 [36][37] - 2024年全年调整后EBITDA为400万美元，2023年为负1590万美元，调整后EBITDA占净销售额的比例从负8.2%提升至2.3% [38] - 截至2024年12月31日，公司无债务，资产负债表上有1600万美元现金，循环信贷额度下有4740万美元借款可用 [39] - 2024年通过股票回购计划共回购101263股，花费约100万美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 管状产品业务 - 销售额同比下降1240万美元，但通过成本管理和产品线优化，该业务板块毛利润提升约1500万美元 [16] 特种化学品业务 - 尽管营收略有压缩，但2024年该业务板块实现自2022年第二季度以来最高季度调整后EBITDA，主要得益于毛利率提升14% [19] - 2024年品牌产品销售额实现两位数同比增长，主要受油气业务推动 [22] 各个市场数据和关键指标变化 管状产品市场 - 市场动态开始改善，国内能源、储能和核心基础设施领域投资开始转化为需求增长，订单积压量达到四年以来最强水平，但轧机交货时间尚未显著增加 [17] 特种化学品市场 - 公司目前生产和销售的产品，如表面活性剂、消泡剂等，总潜在市场规模超90亿美元，近期推出的家用、工业和清洁成分品牌产品组合，目标市场规模达25亿美元 [20][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续最大化管状产品板块资产价值，同时投资并推动特种化学品板块实现盈利性增长 [7] - 专注于在现有产品组合和未充分利用的产能内积极追求有机增长，重点关注HINI个人护理和能源领域 [20][21] - 品牌产品销售将是有机增长战略的基石，因其具有更快的周期时间、更可预测的需求和更高的利润率 [22] - 在无机增长方面保持积极态度，但采取选择性和纪律性的方法，寻找能与公司使命契合、为股东带来最大影响的业务 [25][26] - 未来将更多时间用于投资者关系，扩大投资者基础，提高流动性和股东价值，计划在下个季度推出新的投资者关系资料 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对当前发展方向感到满意，团队有能力执行增长计划，2024年业务实现扭亏为盈，为未来增长奠定基础 [6][10] - 尽管市场存在逆风，但公司不仅稳定了业务，还实现了转型性改善，对未来创造持久股东价值持乐观态度 [12][30] - 管状产品市场2025年持务实乐观态度，市场需求开始改善，但仍需观察 [17] - 特种化学品业务已全面稳定，对该板块长期有机增长潜力充满信心 [24] 其他重要信息 - 公司近期宣布扩大和延长股票回购计划授权，未来24个月内可额外回购最多100万股，约占已发行普通股的10% [9] - 投资者可在下个月的Planet Microcap Conference和5月的Oppenheimer Industrial Growth Conference上与管理层交流，公司也在积极探索其他市场互动机会 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司营收增长何时开始 - 管理层认为营收增长更多是下半年的机会，市场尚未恢复，上半年若有增长将源于抢夺市场份额而非市场助力 [44] 问题：在较低营收基础上能否保持相似毛利润和利润率 - 公司通过积极的成本削减、定价行动和产品线优化，有能力维持良好的毛利润和利润率 [46] 问题：2024年第四季度现金增长的原因 - 主要原因是优化闲置和停滞库存，同时收款、库存管理和应付账款管理等措施缩短了现金周转周期 [48][49] 问题：未充分利用资产的最新情况 - 田纳西州化工设施的一个小仓库已出售，Palmer有活跃的转租协议，正在为另一个资产寻找长期解决方案 [52] 问题：Ingredion清洁产品组合的市场接受度 - 产品刚推出，市场认知度较低，但在清洁会议上反响良好，团队获得了一些新业务机会，有望在短期内转化为实际销售 [54][55] 问题：国内采购关键原料和供应链安全是否带来竞争优势 - 公司在原材料采购方面对海外来源依赖极小，可避免关税和供应链中断风险，同时受益于国内制造业复兴，获得了一些新业务机会 [57][58] 问题：特种化学品业务利润率是否有提升空间 - 随着品牌产品销售增加，利润率有持续提升空间，2024年提价成功，但2025年预计不会有更多提价行动，具体还需看原材料市场情况 [61] 问题：未来两年回购100万股是否可行 - 回购计划为公司提供了操作选项，具体执行取决于股价、交易量和可回购时间等因素，只要认为是合理的资本运用方式，公司会尽力实施 [64][65][66] 问题：公司一年后的发展方向 - 公司将转向有机和无机增长，利用未充分利用的资产开展高质量、高价值业务 [68]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度按公认会计原则，公司合并净收入3.54亿美元，摊薄后每股0.96美元，调整后净收入2.90亿美元，每股0.79美元 [30][31] - 第四季度DD&A费用高于指引，主要因Alpine High加速折旧；租赁运营费用略高于指引，因北海额外货物起运 [31][32] - 第四季度产生4.20亿美元自由现金流，为2024年各季度中最高；全年产生8.41亿美元自由现金流，71%返还给股东 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 2024年美国调整后石油产量为12.8万桶/日，2025年计划在二叠纪运行8个钻机，石油产量预计在12.5 - 12.7万桶/日，总美国产量预计有中个位数增长 [38] - 预计二叠纪运营的每桶油当量租赁运营费用比2024年低约20% [41] 埃及业务 - 调整后产量预计同比略有增长，总销量略有下降；天然气方面，第四季度开始钻探活动，预计天然气总产量同比增长 [39] - 平均实现天然气价格预计从第四季度的2.96美元/Mcf提高到第一季度至少3.15美元/Mcf，全年平均预计在3.40 - 3.50美元/Mcf [40] 苏里南业务 - 合作伙伴道达尔宣布Grand Morgue项目最终投资决定，产能22万桶/日，预计2028年首次产油，公司该项目资本支出可控 [15] 天然气贸易业务 - 2024年实现近5亿美元年度净收益，2025年预计产生6亿美元净收益 [15][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司取得标普BBB - 评级，目前三大评级机构均给予投资级评级，目标是达到BBB或更高评级 [13][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去几年公司战略重塑，加强二叠纪盆地和埃及西部沙漠核心资产组合质量与可持续性，通过差异化勘探战略构建长期期权 [11] - 2024年二叠纪收购Cowen并出售非核心资产，埃及签署新天然气价格协议，苏里南首个石油开发项目做出最终投资决定 [12] - 2025年计划在二叠纪运行8个钻机、埃及运行12个钻机，总资本预算25 - 26亿美元，预计产量高于2024年 [24][25] - 第四季度启动成本节约机会分析，目标到2027年底实现至少3.5亿美元年化节约，2025年目标实现1 - 1.25亿美元运行率节约 [26][27][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在各方面取得显著进展，2025年将是强劲的一年，未来成本削减和苏里南首次产油将推动自由现金流增长 [16][29] - 公司相信股票具有吸引力，将在合适价格倾向于股票回购计划 [17] 其他重要信息 - 2024年公司天然气贸易活动实现近5亿美元年度净收益，当前价格下2025年预计表现相似 [15] - 公司已减少企业高管数量超三分之一，2月全球间接费用结构减少超10%，两项简化措施年化节约约3500万美元薪资和福利 [27][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司股价表现不佳，成本削减措施能否改善指导和可见性 - 过去几年公司已将二叠纪和埃及资产转变为可持续业务，过去七八个季度在实现指导目标方面表现良好 [55][56] - 公司已制定3.5亿美元成本削减目标，目前已确定并实现3500万美元，有信心实现目标 [58][59] 问题: 为何继续优先考虑股票回购而不是偿还债务 - 公司在股票回购和偿还债务两方面都取得进展，现有框架下将在两方面继续取得进展 [62] - 股票回购对现有股东具有杠杆作用，部分股东支持回购计划 [63] 问题: 阿拉斯加Sockeye勘探井进展如何 - 运营进展非常顺利，但尚未进入产层，目前无法评论结果，一切按计划进行 [69] 问题: 二叠纪霍华德县高生产率情况如何 - 正在推进北部边界，井间距稍宽，结果非常好，未来将以更紧密井间距返回该区域 [72][73] 问题: 二叠纪划定区域及资本分配情况，以及2025年指导为何比第三季度电话会议时软 - 二叠纪有8个钻机，正在测试新区域和着陆区以建立未来库存，霍华德县测试是其中一部分 [79] - 第三季度提供的是方向性指导，并非2025年精确指导，2025年将更像第三季度情况 [81][82] - 2024年上半年运行11个钻机，6月开始减少钻机，年底降至8个钻机，第四季度产量达到峰值后开始下降，目前8个钻机的产量水平预计全年可持续 [83][84][86] 问题: 埃及12个钻机如何在石油和天然气钻探之间平衡，以及支持天然气增长需要何种基础设施 - 已在11月增加一个钻机用于天然气钻探，取得良好效果，今年可能再转移一两个钻机到天然气项目 [92][94] - 公司有良好基础设施，但需根据项目成功情况确定是否需要消除瓶颈、增加管道或建设新基础设施 [96] 问题: 埃及应收账款情况及2025年展望 - 过去两年逾期余额在较窄范围内波动，有理由相信今年将取得进展 [103][104] - 本季度应收账款基本持平，工作资本变动是由于钻井长期物资增加 [105][106] 问题: 2025年6亿美元天然气销售收益中，Cheniere合同和国内天然气优化业务各占多少 - 2024年管道天然气贸易约3.3亿美元，LNG合同约1.7亿美元，总计5亿美元 [108] - 2025年预计管道天然气贸易约4亿美元，Cheniere LNG合同约2亿美元 [109] 问题: 成本削减计划是否有结构变化及里程碑，资本成本节约与运营G&A节约如何分解 - 最大成本节约将来自资本，其次是LOE和G&A，立即产生影响的是G&A，已在G&A方面取得良好开端 [114][115] - 3.5亿美元目标来自内部和外部严格基准测试，是三年计划，目前未提供分解，大部分节约将来自资本 [118][119] 问题: 二叠纪纳入Cowen资产后，库存可持续年限如何 - 有信心看到2029年及以后，每年增加的井位数量多于钻探数量，Cowen资产结果良好 [123][124] - 自由现金流每股图表假设二叠纪产量在此期间大致持平，公司有信心实现并可能超越，今年晚些时候将提供更详细信息 [125][126] 问题: 假设保持60%股东回报计划，如何平衡自由现金流增长与增加活动或外部收购的需求 - 自由现金流每股图表假设实现并维持3.5亿美元成本削减，2025 - 2027年主要由成本削减驱动，2028年苏里南开始产油 [131][132] - 假设五年内偿还2亿美元债务，支付17亿美元股息，回购约5200万股股票，平均价格33.65美元，总计17.5亿美元 [134][135] - 目前将继续回购股票，因为相信资产基础和未来自由现金流 [137] 问题: 1亿美元资产退休义务（ARO）今年如何构成，未来几年如何变化 - 今年1亿美元ARO包括约4000万美元美国海湾遗留弃置成本、3000万美元北海成本和3000万美元美国陆上成本，此外还将在Fieldwood花费7000万美元 [139] - 预计除北海外，其他大部分将保持相对稳定，北海未来将增长 [140] 问题: 埃及天然气协议是否适用于新钻探活动，与石油机会相比经济情况如何，合同期限多久 - 适用于新天然气，该协议使天然气与石油经济情况相当，是基于商定下降曲线之上的增量天然气 [145] - 从全周期来看天然气与石油相当，价格中已包含可能的基础设施建设成本 [147] 问题: 是否应将埃及整体视为固定钻机数量，仅在天然气和石油机会之间分配 - 目前情况良好，12个钻机和20个修井机处于稳定状态，限制因素不是钻机数量，而是获取机会和基础设施利用 [149] 问题: 2025年苏里南开发项目的重点里程碑是什么 - 第一季度资本支出较重，因已购买一些长期物资，项目进展顺利，道达尔表现出色，公司正在研究开发计划和区块未来潜力 [155][156] 问题: 二叠纪是否有加速生产的情景，是否有足够库存深度 - 有足够库存可以提高产量，但公司计划以8个钻机保持产量相对平稳，以提高成本效率和自由现金流 [158][159] - 公司有差异化勘探战略，成功的勘探将为未来提供增长，2025 - 2027年保持核心资产产量平稳，通过成本削减措施提高自由现金流每股 [160][161]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为3600万美元，摊薄后每股收益为0.72%，剔除船舶销售损失后，调整后净收入为4500万美元，摊薄后每股收益为0.90%，调整后EBITDA为9500万美元 [10][26][27] - 第四季度因年末物料和备件采购时间、额外维修保养以及一次性法律事务，费用高于上季度指引 [28] - 第四季度自由现金流约7800万美元，按当前股价计算年化现金流收益率超17% [31] - 年末总流动性6.32亿美元，包括1.57亿美元现金和4750万美元循环信贷额度；净贷款与价值比率低于16%；债务超70%已对冲或为固定利率，加权平均利率约614个基点 [13][33][34] - 2025年第一季度支付后，固定利率对冲比例预计接近80% [34] - 2024年向股东返还超3亿美元，支付股息率5.77%，股息收益率12%；2024年用出售旧MR船所得回购50万股，花费2500万美元；宣布3月支付股息0.70%，派息率约77%，未来预计维持约75%派息率 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度减载业务收入超900万美元，贡献近300万美元EBITDA，2024年全年贡献近2000万美元EBITDA [29] - 2025年第一季度MR船预订情况良好，市场出现分化，美国海湾地区运价下降，亚洲地区运价上升 [61] - LR1巴拿马型船市场第四季度持续跑赢竞争对手，市场仍具优势，年初以来运价下降与整体市场和厄瓜多尔出口有关，预计市场动态转变后将回升 [90][91][92] 各个市场数据和关键指标变化 - 近期石油需求预计每年增长约1%，2025年预计增长100 - 150万桶/日；原油产量增长主要来自美洲，支持油轮需求 [16] - 2024年下半年经合组织库存减少约1亿桶，短期内影响油轮运价，预计将根据历史模式补充库存；美国战略石油储备2024年小幅增长，特朗普表示将补充至历史水平，可能需进口约3亿桶中质含硫原油 [20][21] - 2024年订单量增加，但与历史相比，订单船舶数量仍相对较少；45%的船队船龄将超20年，需替换，而订单船舶仅占14%，有限的油轮供应将支持油轮收益 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过船舶置换更新船队，降低船龄，提高效率，优化收益，增强财务灵活性，以适应行业变化并为股东创造价值 [10][11][42] - 公司采用平衡的资本配置策略，在更新船队、支持增长的同时向股东返还现金，目标是保持至少75%的派息率 [15][41][72] - 公司关注定期租船业务，会根据合作伙伴、租期和费率等因素评估机会 [53] - 未来公司将根据机会增加大型原油船规模 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 油轮市场受地缘政治、经济和监管等因素影响，但公司认为制裁和执行有助于合法商业船队，预计未来几年油轮市场将持续上行 [18][20][24] - 公司财务状况良好，有能力应对市场变化，实现增长并为股东带来回报 [35][41][43] 其他重要信息 - 会议提及前瞻性陈述，涉及原油和成品油轮市场展望、公司战略和业务前景等内容，实际结果可能与陈述存在差异 [5] - 公司提供了从报告收益到调整后收益的 reconciliation，以及季度预期停租和资本支出等信息 [27][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司目前的租船策略，是否考虑锁定部分运力 - 公司船队中有14艘定期租船，占运营船舶的近20%，会持续评估定期租船机会，根据合作伙伴、租期和费率等因素决定 [50][53] 问题2: 第一季度MR船预订情况及后续展望 - 第一季度MR船预订情况良好，与同行相比表现出色，市场出现分化，美国海湾地区运价下降，亚洲地区运价上升，公司在亚洲市场有良好敞口 [61][62] 问题3: 股息派息率未来的变化趋势及收益波动时的情况 - 公司将逐步提高派息率，从2022年到去年年底为去杠杆分配自由现金流，目前杠杆率较低，预计未来派息率至少为75%，收益波动时派息也会相应增减 [71][72][73] 问题4: 如何看待VLCC与MR船置换交易，以及未来船队扩充方向 - 交易旨在降低船队船龄，并非弱化VLCC业务；未来船队扩充将根据机会而定，会关注增加大型原油船规模 [76][80] 问题5: 公司盈亏平衡成本的下限 - 公司会控制成本，保持运营成本和一般及行政费用低位，随着业务增长，成本可能降低；未来债务成本有一定下降空间，目前对盈亏平衡情况满意 [85][87][88] 问题6: 如何看待SUEZ MAX船的前景 - SUEZ MAX船与VLCC船历史相关性较高，随着贸易格局变化和VLCC市场改善，SUEZ MAX船市场有望随之提升 [98][99] 问题7: 公司是否有机会进行股票回购 - 公司主要通过派息向股东返还现金，但有5000万美元股票回购计划，有灵活性进行股票回购 [102][103] 问题8: 租船方是否会放宽规格要求 - 租船方会根据吨位可用性和市场强度在一定程度上放宽要求，但不会全面放宽，维护良好的船舶仍可继续运营 [108][109] 问题9: 租船方是否推动红海运输恢复 - 市场期待红海地区局势稳定和缓和，目前未收到租船方的相关压力或询问 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为3600万美元，摊薄后每股收益为0.72美元；剔除船舶销售损失后，调整后净收入为4500万美元，摊薄后每股收益为0.9美元，调整后EBITDA为9500万美元 [4][17] - 第四季度因船舶置换交易，资产负债表有临时变化，借款7000万美元，已在2025年第一季度偿还；第四季度末信贷额度降至4.75亿美元，预计按预估基准约为5.6亿美元 [7] - 年末总流动性为6.32亿美元，包括1.57亿美元现金和4.75亿美元循环信贷额度；债务为6.95亿美元，净贷款与价值比率低于16%，现货盈亏平衡率约为每天1.37万美元 [7] - 2025年第一季度，船队综合平均现货TCE约为每天2.65万美元，占第一季度预期收入基础的70%；远期现货盈亏平衡率约为每天1.37万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，减载业务收入超900万美元，贡献近300万美元EBITDA，2024年全年贡献近2000万美元EBITDA [18] - 第一季度MR船预订情况良好，美国海湾地区费率有所下降，亚洲地区费率上升 [37] - LR1船第四季度继续跑赢竞争对手，市场仍是强劲细分市场；年初以来费率下降，部分原因是厄瓜多尔向中国出口增加 [63][64] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年石油需求预计按历史速度增长约1%，即每天增加100 - 150万桶 [9] - 2024年下半年，经合组织库存减少约1亿桶，短期内影响油轮费率，未来将补充库存 [12] - 2024年美国战略石油储备（SPR）小幅增加，特朗普表示将补充至历史水平，可能需进口约3亿桶以上中质含硫原油 [13] - 2024年油轮订单增加，但与历史相比，订单占船队规模比例仍较低；45%的船队船龄将超20年，而订单船龄占比仅14%，约900艘船已达20年船龄，另有超1500艘船将在交付计划中达到20年船龄 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在第四季度进行船舶置换，出售两艘最老的VLCC，支付300万美元现金购入三艘2015年建造的Eco MR船，以降低船队船龄，提高效率并控制风险 [6] - 公司采用平衡资本配置策略，更新船队，适应行业条件，同时向股东返还现金 [16] - 公司将继续关注定期租船业务，评估合适的合作伙伴、期限和费率 [33] - 未来公司将根据机会增加大型原油船规模 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 油轮市场受地缘政治影响，但市场会自我调整，制裁有助于合法商业船队 [11] - 油轮供应有限，预计未来几年市场将持续上行，公司有望从中受益 [15] - 公司认为油轮市场整体强劲，希望下季度与投资者保持沟通 [82] 其他重要信息 - 公司在电话会议及演示中可能作出前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [3] - 公司宣布2025年3月将支付0.7美元股息，派息率约77%，预计未来保持约75%的派息率 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司目前的租船策略，是否考虑锁定部分运力 - 公司目前78艘运营船舶中有14艘定期租船合同，另有6艘新造船，定期租船占比近20%；公司会持续评估定期租船业务，考虑合适的合作伙伴、期限和费率 [32][33] 问题2: 第一季度MR船费率情况，是否有特定地理重点及后续展望 - 第一季度MR船预订情况良好，与同行相比表现出色；此前受大西洋盆地带动，目前美国海湾地区费率下降，亚洲地区上升，公司MR船队规模和联营池运营使其能受益于亚洲市场增长 [37][38] 问题3: 目前股息派息率为77%，未来如何变化，收益波动时派息情况 - 公司逐步提高派息率，目前已达低杠杆水平，股东可预期最低75%的派息率；收益上升或下降时，派息金额会相应变化，但派息率保持稳定 [45][46] 问题4: VLCC与MR船置换交易的目的，以及未来船队扩充方向 - 交易目的是降低船队船龄，并非弱化VLCC业务，而是抓住机会出售老旧低效船舶；未来船队扩充将根据机会而定，会关注增加大型原油船规模 [50][53] 问题5: 公司盈亏平衡成本的构成及未来降低空间 - 公司会控制运营成本和G&A费用，部分高价债务到期后可降低利息成本，未来可考虑增加循环信贷额度；目前船队盈亏平衡情况良好，会继续寻找降低成本的方法 [59][60][61] 问题6: LR1船市场动态及公司竞争优势 - LR1船市场仍是强劲细分市场，公司历史表现出色；年初以来费率下降，部分原因是厄瓜多尔向中国出口增加，预计市场动态变化后费率将回升 [63][64] 问题7: 苏伊士型油轮的前景 - 此前苏伊士型油轮与VLCC相关性较高，随着政治因素和制裁影响，苏伊士型油轮市场有望改善 [70] 问题8: 公司流动性充足，是否考虑机会性股票回购 - 股息派息是公司返还现金的主要方式，但公司有5000万美元股票回购计划，曾在去年第三季度进行2500万美元股票回购，未来有灵活性进行股票回购 [71][72] 问题9: 租船方是否会放宽对船舶规格的要求 - 租船方会根据船舶供应和市场情况在一定程度上放宽要求，但不会全面放宽；维护良好的船舶仍可继续运营，而低效老旧船舶会被边缘化 [76] 问题10: 租船方是否推动船舶通过红海 - 市场期待地区局势稳定和缓和，公司未收到租船方要求通过红海的压力或询问 [78]