交易核心信息 - 公司宣布达成协议，将其再保险部门（FG Reinsurance Ltd 和 FG Re Solutions Limited）的多数股权出售给由行业资深人士Tom Heise领导的Devondale Holdings LLC [2] - 通过此项交易，公司将获得约300万美元现金、125万美元票据以及Devondale公司40%的股权 [2] - 交易完成尚需获得监管批准并满足所有交割条件 [5] 战略重点调整 - 此次交易旨在使公司更加专注于以太坊，并将资源重新配置于ETH资产积累 [3] - 公司正在构建长期的每股ETH增长，并强化其认为以太坊是未来金融系统支柱的信念 [3] - 出售再保险部门多数股权是为了集中精力进一步加强其ETH国库策略 [4] - 公司的单一目标是按照数量级成为全球最大的企业ETH持有者 [6] 交易各方角色与前景 - 出售后，再保险部门将在Tom Heise的领导下独立运营，他拥有超过25年的再保险行业领导经验 [4] - Devondale计划在增长再保险业务的同时，利用FG Nexus的数字资产专业知识来执行其计划的代币化战略 [4] - Tom Heise表示，其团队有能力创造安全、高效且可扩展的代币化解决方案，以满足全球保险公司和投资者不断变化的需求 [4] - 公司作为战略门户，旨在涉足以太坊驱动的金融领域，包括代币化现实世界资产和稳定币收益 [6]

公司核心动态 - Abaxx Technologies Inc 宣布任命 Leah Wald 为商业顾问 以支持其数字所有权平台在多市场试点计划前的商业准备 [1] - 此次任命旨在指导公司的商业策略和机构合作 以推进数字所有权试点项目 [2] 试点项目与技术创新 - 数字所有权试点项目包括将金库黄金代币化 使其成为实时衍生品抵押品的高质量流动资产 以及代币化货币市场基金和在途商品代币化 [2] - 试点项目将展示公司创新方法 以多方可核对且法律上可强制执行的数字所有权替代区块链账本代币化 为机构采用实时抵押品转移扫清障碍 [2] - Abaxx 正在构建以法律为基础的数字所有权 重点关注身份 隐私和法律终局性 作为区块链账本代币化的替代方案 [5] 新任顾问背景 - Leah Wald 在扩展机构数字资产业务和推出创新金融产品方面拥有丰富经验 [3] - 其最近担任 SOL Strategies 的总裁兼首席执行官 领导公司转型为首家专注于 Solana 基础设施的上市公司 并完成在纳斯达克全球精选市场的交叉上市 [3] - 此前曾共同创立并领导 Valkyrie Investments 使公司成为数字资产管理领域的知名参与者 管理资产规模超过10亿美元 并率先在美国推出首批数字资产ETF [3] 公司业务与市场定位 - Abaxx Technologies 是一家金融软件和市场基础设施公司 致力于通过更好的工具 基准和技术构建更智能的市场 [6] - 公司是 Abaxx Singapore Pte Ltd 的多数股东 后者拥有 Abaxx 商品交易所和清算所 [7] - Abaxx 交易所通过液化天然气 碳 电池材料和贵金属等中央清算 实物交割的期货合约为向电气化低碳经济的转型提供关键市场基础设施 [8] - Abaxx Spot 通过新加坡的实物支持黄金池实现实物黄金交易的现代化 是首个实现黄金现货和期货市场同地协作的实例 [9] 市场沟通与品牌建设 - Abaxx 推出了新的 SmarterMarkets 播客系列 "Re-engineering Tokenization" 以推进关于数字所有权和当前代币化方法所面临机构障碍的讨论 [5]

公司愿景与定位 - 长期愿景是使日本成为全球区块链领域的领导者，并出口区块链基础设施 [1] - 公司成立的目的是证明日本能够开发世界级的、企业级的区块链基础设施，服务对象包括索尼、SBI等全球企业巨头，首要任务是合规性和可靠性而非投机 [2] - 中长期目标是构建2025年之后的全球地位，证明日本本土的区块链能在最高水平竞争 [3] 战略合作与生态系统 - 与索尼设立合资企业并孵化器，Soneium网络于2025年上线主网 [4] - 与SBI控股成立合资企业，计划将Soneium与资本市场连接，标志着娱乐与金融在日本区块链领域的融合 [4][18] - 公司战略是通过娱乐和媒体用例驱动原生需求，提供音乐、电影、游戏等内容代币化机会，以及钱包、账户抽象等合规工具 [13] 运营表现与市场地位 - 截至2025年9月，Soneium已处理超过2.95亿笔交易，总地址数超过480万个，日均活跃地址约9万个，账户抽象操作超过35万次 [8] - 外部数据平台确认了网络的高吞吐量和透明性，表明其已在真实规模下运行并满足全球透明度基准 [5] - 尽管交易量可观，但与Arbitrum和Base等领先Layer-2相比，在总锁仓价值（TVL）上仍有差距，TVL目前仍主要依赖于桥接资产 [9][12] 技术架构与差异化策略 - 竞争基础已从规模、可组合性转向获取分销渠道和新用户群体，将此视为更持久的护城河 [7][10] - 当前采用分阶段去中心化路径，初期使用中心化排序器以保证稳定和规模，后续逐步升级至更开放的模式 [14][15] - 技术框架强调账户抽象功能，旨在提供如Web2般直观的用户体验，支持无Gas交易和熟悉登录方式 [21] 代币经济与收入模式 - 目前使用ETH作为燃料费，未来可能推出原生代币，但需考虑美国SEC对Layer-2“独立性”的审查 [11] - 可持续收入来源规划为排序器费用、合资企业收入以及合规驱动服务，而非短期的代币激励 [11] - 收入将再投资于生态系统以支持长期增长，而非依赖快速代币激励 [11] 企业市场与监管策略 - 在亚洲市场，企业战略三大支柱为：监管优先的基础设施、跨境可扩展性以及开发者友好集成 [16][17] - 公司基础设施设计符合日本《支付服务法》和《金融工具与交易法》等国内法规，并致力于满足MiCA、SEC指引等全球标准 [20][24][25] - 针对代币化资产结算滞后和价差风险，计划采用基于传统市场标准的自动保障措施，如类似熔断机制的暂停交易功能 [19][20] 行业趋势与代币化前景 - 代币化可能重新定义ETF和代理股票的角色，通过直接、可编程的资产表征实现实时结算，降低成本和操作风险 [22][23] - 日本结合了监管清晰度、受信任的金融机构和全球影响力的文化IP，被认为在塑造大规模代币化方面具有独特优势 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益达到1.30美元，剔除一次性项目后创下历史新高 [4] - 剔除一次性项目后，每股收益环比增长8%，同比增长17% [13] - 投资经理服务部门实现创纪录的销售季度，收入和营业利润实现两位数增长 [5][14] - 私人银行业务收入同比增长4% [14] - 顾问业务在所有部门中实现了最高的同比收入增长 [14] - 机构业务收入和营业利润基本持平 [14] - 所有业务部门收入环比均有所增长，投资经理和顾问部门的利润率扩张尤为强劲 [15] - 公司季度末持有7.93亿美元现金，无净债务 [19] - 本季度股份回购总额达1.42亿美元，过去十二个月回购总额达7.75亿美元，相当于回购了超过7%的流通股 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资经理服务部门销售活动基础广泛，约三分之二的销售事件来自另类投资经理 [5][6] - 资产管理业务赢得一项为州政府客户管理的数十亿美元固定收益委托，这是机构部门迄今为止最大的授权 [7] - 私人银行业务赢得一项1300万美元的订单，与一家美国领先的超区域性银行合作进行全面的转型计划 [8] - 私人银行业务出现一份合同损失，导致该部门净销售额较低，但这是一次性事件，财务影响预计温和 [9] - 本季度净销售事件总额为3100万美元，若不计入单一客户损失，净销售额将接近4700万美元 [10] - 年初至今净销售事件已超过1亿美元，创下公司第三季度纪录 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资经理服务部门在美国和欧洲、中东及非洲地区的另类投资业务均呈现强劲增长 [14] - 顾问业务的增长得益于市场增值、综合现金计划的贡献以及基础业务的改善势头 [14] - 机构业务因股票敞口较低且市场增值收益较少，表现相对平淡 [14] - 管理资产规模增长，顾问业务出现小幅正净流入，机构业务净流入基本持平 [18] - LSV资产管理规模环比增长超过4%，主要受强劲市场表现和相对于基准的出色业绩驱动 [18] - LSV业绩费用达800万美元，其中公司份额为300万美元 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对与Stratos Wealth Holdings的合作信心增强，预计首次交割将在2025年底或2026年初完成 [11] - 合作宣布后，公司在经纪交易商和注册投资顾问渠道的知名度提升，并收到新的 inbound 兴趣 [11] - 公司将资本配置到回报率最高的机会，并通过成本优化以及对技术、自动化和人才的有针对性投资来推动利润率扩张 [11] - 公司处于人工智能和代币化的早期阶段，内部应用情况令人鼓舞，并正在与合作伙伴推进代币化试点项目 [12] - 公司的综合方法正在打破孤岛，使其能够跨细分市场扩展，获取钱包份额，并提供一致、可重复的增长 [12] - 公司专注于价值创造，衡量标准包括营业利润率、每股收益增长和股东总回报 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对销售渠道的信心比去年同期更强 [10] - 公司注意到大型知名另类资产管理公司开始探索外包基金行政管理服务，并相信凭借一流的能力、执行记录和客户可参考性，在这些过程中处于有利地位 [7] - 私人银行业的合同损失是由于客户战略转变，公司自2022年已意识到此风险，并强调这不是趋势 [9][27][28] - 公司预计近期和未来的胜利将足以抵消私人银行业的损失，并得到健康、多元化且接近完成的渠道支持 [10] - 公司对执行和超越的能力信心比以往任何时候都更强 [12] 其他重要信息 - 第三季度业绩受到一些特殊项目影响：约0.03美元的保险赔款收益和0.01美元的顾问业务盈利调整收益，被0.02美元的Stratos收购相关并购费用和0.02美元的遣散费所抵消 [13] - 公司在本季度向LSV的市场中性对冲基金进行了5000万美元的锚定投资，该投资在税前的季度贡献为150万美元，计入可变利益实体净收益 [20] - 剔除遣散费和约300万美元的Stratos并购相关成本后，公司本季度企业间接费用为3850万美元 [16] - 私人银行业务利润率的同比下降是由于去年业绩中的一次性项目所致，若剔除这些项目，利润率将提高约60个基点 [15] - 机构业务利润率的环比下降主要是由于当期和前期的一些波动性项目共同影响 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于投资经理服务业务中另类投资销售事件的构成 [23] - 约三分之二的销售事件来自另类投资经理，这一比例旨在提供透明度，显示另类投资领域及外包需求的增长 [24] - 销售事件组合多样，包括大型和小型客户，涉及私人信贷、从内部管理转向外包的机构、零售另类投资等，没有单一事件占总额的10%以上，预计明年初会有关于大型管理公司转向外包的更多公告 [25] 问题: 私人银行业务合同损失的细节 [26] - 此次损失是过去三年多来的唯一一次重大损失，源于客户重大的运营模式变更，不应视为趋势 [27] - 公司自2022年已知晓此风险，并在9月底收到正式通知，公司采取保守会计处理一次性确认损失，实际解约转换将历时多年，公司将继续作为良好合作伙伴支持客户过渡 [28] - 管理层强调这是一次性事件，并且本季度的胜利足以抵消此损失，对未来机会充满信心 [28][29] 问题: 关于综合现金计划的利率安排和私人银行业务费用增长 [32] - 综合现金计划目前赚取约370个基点的收益，给予投资者约55个基点的收益率，当利率下降时，通常投资者端受影响15个基点，公司端受影响10个基点，直至达到某个下限 [32] - 公司拥有20倍于综合现金规模的固定收益投资组合，利率下降对整体影响将被债券价格上升部分抵消 [33] - 私人银行业务费用增长主要是为交付积压订单和成功整合新客户进行的投资，属于正常运营支出，无特别异常 [34][35] 问题: 投资经理服务业务的利润率前景和投资影响 [38] - 第三季度利润率超预期部分得益于市场增值（与成本无关），未来几个季度公司将继续为支持增长进行投资（如提前招聘、技术投入），预计利润率将相对平稳或略有下降，特别是进入2026年后，但管理层更关注公司整体利润率的增长，会优先把握IMS领域的增长机会 [39][40][42][43][44] 问题: 美国与国际市场的销售组合及国际业务进展 [45] - 目前处于国际市场进入策略的早期定义阶段，重点是在已有布局的管辖区（如英国、都柏林、卢森堡）扩大存在，并利用现有美国客户的国际关系进行拓展，目前尚未准备好披露具体的收入组合细节，待未来部门重新划分后会提供更多信息 [46][47] 问题: 股份回购的节奏 [50] - 公司计划将未来十二个月的自由现金流以90%至100%的比例通过股息或回购返还给股东，当前现金积累是为Stratos交易准备，交易完成后预计将继续以回购为主要方式返还现金流 [50] 问题: 市场信贷担忧对私人信贷服务业务的影响 [51] - IMS业务在产品、管辖区、客户类型上高度多元化，合作的私人信贷经理是行业顶尖，善于管理风险且仍在积极推出产品，公司收费主要基于已投资资本，不受市值计价或资产净值影响，因此目前未看到实质性风险 [53][54] 问题: 私人银行业务组合中是否存在其他高风险客户 [57] - 管理层目前未意识到存在其他类似的大型高风险客户，近期与客户的互动是三年來最好的，对当前客户关系状况充满信心 [57][59] 问题: 出售Archway家族办公室业务后，"新业务投资"部门的剩余部分及战略重要性 [66] - 该部门剩余部分主要包括Sphere业务和私人财富管理业务，收入规模不大，未来若重新划分部门，该部门将不再作为独立报告部门存在，其收入将并入相关的客户所属部门 [66] 问题: 加速投资对利润率抑制的量化影响 [69] - 管理层表示无法量化此影响，因为这并非公司管理业务的方式 [69]

公司战略与定位 - 公司在2020年经历了管理层变动 并随之将大量焦点转向人工智能领域[2] - 公司业务深度嵌入企业架构 并拥有咨询部门 这使其在涉及治理和监管合规的企业级人工智能部署中占据关键位置[2] - 公司不与其它人工智能模型直接竞争 而是通过其合作伙伴关系和现有深度集成 特别是在金融机构等需要严格治理框架的领域 构建了独特的市场地位[2] 核心业务与增长动力 - 公司拥有多元化的收入来源 涵盖人工智能 代币化以及效率提升等多个领域[1][2] - 在代币化和市场准入这一新兴市场结构变革中 公司自2020年战略调整后已提供相应解决方案 预计该主题将超越人工智能成为更大的增长点[2] - 公司业务被视为“效率提升”趋势中的关键组成部分[2] 投资特性分析 - 由于企业工作负载具有经常性收入特性 公司的业务模式能够在一定程度上抵御宏观不确定性 使其成为一项防御性投资[2] - 公司在具备防御性的同时 因其在人工智能领域的业务敞口 也保留了上行增长潜力[1][2]

黄金市场表现 - 黄金价格连续第二日下跌 导致近2 5万亿美元市值蒸发[1] - 黄金现价每盎司4,058 19美元 日内下跌0 97% 可能创2013年以来最大两日跌幅[1] - 所有类型的黄金资产价格均出现下跌 无一例外[1] 代币化黄金市场 - 代币化黄金总市值在过去24小时内下跌约7% 目前为38亿美元[2] - Tether Gold (XAUt) 价格下跌4% 现报每枚4,040 85美元[3] - PAX Gold (PAXG) 价格下跌3 9% 现报每枚4,090 41美元 每枚代币由伦敦LBMA金库储存的一金衡盎司黄金支持[3] - Kinesis Gold (KAU) 跌幅超过4% 现报每枚131 19美元 每枚代币由1克黄金支持[4] - VeraOne (VRO) 跌幅超过7% 为受影响最严重的黄金代币 现报每枚129 83美元 每枚代币由1克储存于日内瓦自由港的LBMA黄金支持[4] 加密货币市场表现 - 比特币现价108,277美元 日内下跌0 5%[5] - 以太坊现价3,849 29美元 日内下跌0 7%[5] - Solana现价185 54美元 24小时内小幅上涨0 1%[5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为15亿美元，较2024年同期强劲表现下降3% [9] - 平均每份合约费率为0702美元，清算和交易费用为12亿美元 [9] - 市场数据收入创纪录，达到203亿美元，同比增长14%，首次突破2亿美元季度收入 [9] - 调整后费用为487亿美元，不包括许可费为405亿美元 [9] - 调整后营业利润为11亿美元，营业利润率为684% [9] - 调整后有效税率为226% [9] - 调整后净利润为978亿美元，调整后稀释每股收益为268美元，略高于去年同期，为历史上第三高季度 [10] - 第三季度资本支出约为1900万美元，季度末现金约为26亿美元 [10] - 第三季度支付股息455亿美元，前九个月支付约35亿美元 [10] - 全年调整后营业费用（不包括许可费）预期约为1625亿美元，较此前指引低1000万美元，较年初预期低2500万美元 [10] - 2025年前三季度，公司报告了历史上三个最高的季度调整后净利润和调整后稀释每股收益 [11] - 年初至今2025年，调整后每股收益较创纪录的2024年增长9% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度平均日交易量为2530万份合约，为历史上第二高的第三季度平均日交易量 [5] - 加密货币综合产品日均交易量创纪录，达到34万份合约，同比增长超过225% [6] - 季度末未平仓合约为126亿份合约，为过去五年9月末最高水平，并在10月继续增长 [5] - 9月份利率、股票指数和加密货币的大型未平仓合约持有者数量创纪录 [6] - 能源业务方面，WTI期货市场份额在第三季度回升至76%，高于上一季度的74% [60] - WTI期权市场份额保持在约91% [60] - 天然气综合业务在第三季度增长2%，其中NACAS期权增长12% [61] - 信用期货未平仓合约在9月创下纪录 [140] - 外汇Spot+自4月推出以来，已有超过70个实体进行交易，包括40家银行，其中大部分此前未与外汇期货市场互动 [142] - 9月11日外汇Spot+单日交易量创纪录，超过56亿美元，9月份有超过四天单日交易量超过50亿美元 [142] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲和亚洲的原油业务持续出现两位数增长 [60] - 市场数据业务在亚太地区和EMEA地区需求强劲，海外订阅用户增长显著 [114] - 加密货币产品增长显著，并计划于2026年初开始提供24/7交易 [8][80] - 美国液化天然气出口量当前为15-16 DCF，未来三年将增至近25 DCF，意味着更多美国天然气将直接以Henry Hub价格指数定价 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于未来增长和创新，包括扩展产品供应 [6] - 创新是关键驱动力，旨在服务日益复杂和波动的全球市场中的客户 [7] - 宣布与DTCC延长交叉保证金协议，以增加终端用户的保证金节省 [7] - 将FTSE Russell指数衍生品许可延长至2037年 [7] - 宣布与FanDuel合作，于今年晚些时候开始开发和分发基于事件的合约 [8] - 零售策略强调分销和效率，通过与FanDuel等合作扩大客户群 [14][16] - 公司准备在联邦政府允许的情况下，上市体育事件合约 [38][39] - 推出BrokerTec Chicago，首次将现金固定收益市场与核心期货和期权市场并置 [106] - 推进与Google的标记化现金项目，计划于2026年上线 [75] - 为加密货币市场准备24/7交易，并评估其他资产类别的可能性 [80][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户继续转向公司市场以管理风险敞口，未平仓合约增长表明需求强劲 [5][11] - 尽管季度内各资产类别波动性普遍回落，但大型未平仓合约持有者数量仍创纪录 [6] - 公司对持续强劲的业绩感到自豪，但重点始终是客户未来的需求以及如何继续发展以满足这些需求 [8][11] - 能源市场方面，地缘政治紧张局势 earlier this year 推动了活动，但第三季度WTI交易量略有下降，市场份额则回归公司 [60] - 天然气不仅是过渡燃料，也是未来的燃料，公司专注于满足客户需求并实现全球化增长 [61][62] - 市场数据业务连续30个季度实现收入增长，反映出产品供应的深度和国际客户需求的增长 [114] 其他重要信息 - 公司拥有超过130家零售分销合作伙伴 [35][36] - 在预测市场方面，公司区分基于市场的预测合约和基于体育的预测合约，前者在所有州均被允许且无争议 [33] - 事件合约的运营和技术规模强大，能够满足客户在全天不同时段交易的需求 [34][35] - 推广新产品的成本预计不会发生显著变化，公司与分销伙伴有合作营销协议 [36][37] - 出售某项资产（oyster sale）的税后收益约为155亿美元，资金用途将向董事会提出建议 [67][68] - 公司债务股息为行业最低，资本配置纪律严明，将通过股息、回购等方式回报资本 [69] - 第三季度平均现金抵押品为1350亿美元，收益33个基点；非现金抵押品为1560亿美元，收益10个基点 [90] - 10月上半月，现金抵押品平均为1340亿美元，非现金抵押品小幅上升至1640亿美元 [90] - 现金抵押品占比约为46%，高于30%的最低要求，未来可能优化 [92] - 与Google相关的投资支出，本季度约为2700万美元，全年指引约为1亿美元，低于年初预期 [99] - 2026年支出指引将后续提供，但一些节省机会并非每年都会出现 [100][101] 问答环节所有提问和回答 问题: 长期零售策略以及是否需要并购 - 零售策略是动态演变的，强调分销和效率 [14] - 与FanDuel的合作至关重要，可触及约1300万个潜在账户 [14] - 现有零售经纪商业务表现良好，公司处于强势地位 [15] - 公司的信誉对希望与零售参与者一起参与新资产类别的机构参与者非常重要 [15] - 零售策略是广泛、全球性的，并且将继续增长，不一定需要通过并购来实现 [16] - 信誉在市场中至关重要，公司是一个可信的机构 [17] - 目前更倾向于不通过并购来发展零售业务 [17] 问题: 事件合约的增长，特别是体育相关合约的可能性 - 媒体关于公司上市体育事件的报道可能具有误导性，需要阅读全文 [22] - 公司已公开表示，当FanDuel准备推进体育事件时，公司已准备好在DCM上提供 [23] - 最终取决于美国政府的批准，确保不被视为赌博而是互换合约 [23][24] - 目前尚未决定，将与FanDuel合作伙伴共同决定 [25] - 公司专注于通过事件合约将产品呈现在零售社区面前，重点是分销 [26] - 关于串关（parlays）的可行性，公司认为这可能触及体育赌博合同的界限，需要判断是否具有经济益处 [27] - 政府近期关闭，尚未就此发表意见，公司也未深入探讨其运营方面 [28] 问题: 事件合约的运营差异和对利润率的影响 - 需要区分基于市场的事件合约和基于体育的事件合约 [33] - 公司在运营和技术方面具有规模优势，能够满足客户在全天不同时段交易事件合约的需求 [34][35] - 通过超过130家零售合作伙伴的分销网络推广新产品 [35] - 推广成本预计不会发生显著变化，公司与分销伙伴有合作营销协议 [36][37] - 公司不反对在DCM上上市体育事件，但关键取决于联邦政府的批准 [38] - 如果获得允许，公司将认真考虑上市这些市场 [39] 问题: 预测市场（仅限金融合约）的结构安排和经济效益 - 所有市场参与者均可访问公司的合约，不限于与FanDuel的关系 [44][46] - 公司与FanDuel在非清算FCM的所有权方面有关系 [45] - 经济效益仍在制定中，取决于市场的发展情况，可能不是一刀切的定价模式 [48] - 通过FanDuel FCM的客户，其经济效益符合合资安排；通过其他在线经纪商的客户，其费用将直接归公司所有 [49][50] - DCM和DCO费用对所有参与者一致，FCM向客户收取的佣金将与此一致 [51] 问题: 能源交易量下降后的增长前景和份额变动因素 - 过去几年WTI在一个狭窄区间交易，公司通过推出短期期权等工具适应低波动性环境 [59] - 公司在欧洲和亚洲的原油业务出现两位数增长 [60] - WTI期货市场份额在第三季度回升至76%，期权份额保持在91% [60] - 地缘政治紧张局势 earlier this year 推动了活动，但第三季度WTI交易量下降，市场份额则回归公司 [60] - 天然气业务增长，受美国液化天然气出口增长推动，更多天然气将以Henry Hub指数定价 [61] - 公司对能源业务的未来增长充满信心 [62] 问题: 资产出售收益的资本配置计划 - 出售收益约为155亿美元，净收益与此非常接近 [67] - 资金用途将在未来几周内向董事会提出建议 [68] - 公司债务股息为行业最低，资本配置纪律严明 [69] - 公司不需要持有大量现金，将很快提出资本回报方案 [69] 问题: 24/7交易的障碍、其他产品的范围以及标记化的作用 - 标记化是实现24/7交易的重要因素，特别是标记化现金 [74] - 与Google在标记化现金方面的合作进展顺利，计划于2026年上线 [75] - 风险管理方面，将确保抵押品与周末可能积累的风险保持一致 [76] - 公司在运营上已接近24/7，增加周六交易相对容易 [79][82] - 目前除加密货币外，其他资产类别对24/7交易的需求不大 [80] - 公司将根据客户需求和成本效益来决定是否扩展到其他资产类别 [81][82] 问题: 抵押品余额和30%最低现金要求的影响 - 第三季度平均现金抵押品为1350亿美元，收益33个基点；非现金抵押品为1560亿美元，收益10个基点 [90] - 10月上半月，现金抵押品平均为1340亿美元，非现金抵押品小幅上升至1640亿美元 [90] - 现金占比约为46%，高于30%的最低要求 [92] - 在过去的波动时期，客户可能会提供更多现金作为抵押品，未来可能会优化 [92] 问题: 与Google相关的投资支出和2026年费用展望 - 本季度与Google相关的支出约为2700万美元，其中2600万美元为技术费用，100万美元为专业费用 [99] - 年初至今总支出约为7100万美元，全年指引约为1亿美元，低于年初的115亿美元预期 [99] - 通过更熟悉云工具和增加内部支持，实现了节省 [99][100] - 2026年支出指引将后续提供，但一些节省机会并非每年都会出现 [100][101] 问题: BrokerTec Chicago的战略意义和竞争前景 - BrokerTec Chicago于10月6日上线，首次将现金固定收益市场与期货期权市场并置 [106] - 上线后交易活跃，所有七个现金工具均有双边市场，超过25家公司已连接 [106] - 自推出以来，名义交易额已超过10亿美元，66%的交易量价格点在BrokerTec New York俱乐部无法获得 [107] - 吸引了新的BrokerTec客户 [108] - 大型交易商是推动此产品的重要因素，有助于吸引其他参与者 [109] - 预计交易量分配将取决于市场条件，难以预测 [124] 问题: 市场数据收入强劲增长的原因和明年定价机会 - 市场数据收入连续30个季度增长，本季度增长14% [114] - 增长源于几乎所有业务板块的增长，包括专业和非专业订阅用户，特别是海外需求 [114] - 已宣布明年1月1日起，许多数据产品的挂牌价格将上涨35% [114] - 市场数据业务的价值在于帮助客户进行风险管理和使用其他协议，增长令人兴奋 [116][117] 问题: BrokerTec Chicago与Secaucus之间的预期交易量分配和新客户比例 - 上线仅两周，难以预测交易量如何分配 [124] - 分配可能取决于市场条件，例如在波动性较低时可能更多使用Chicago俱乐部 [124] - 已吸引新的、从未在BrokerTec交易过的客户 [125] 问题: 每份合约收入（RPC）的变动因素和微型合约的影响 - 微型合约的变动对RPC影响最大，特别是股票部分 [134] - 股票中微型合约占比从上一季度的47%降至本季度的43%，导致股票RPC上升 [134] - 难以完全分离这些变动的影响，因为它还涉及会员与非会员的客户结构 [134] 问题: 信用期货的进展、使用案例以及加强与现金市场连通性的机会 - 信用期货未平仓合约在9月创下纪录，客户反馈积极 [140] - 客户群多样化，包括资产管理公司、对冲基金、银行和自营交易公司 [140] - 中央限价订单簿流动性好，买卖价差窄，并且与国债期货和标普500期货有保证金抵消 [141] - 目前有约300个销售机会在渠道中 [141] - 外汇Spot+是另一个连接现金和期货市场的创新例子，增长强劲 [142] - 美国公司债务规模庞大，预计现金国债市场和公司信用市场在未来几年都将非常活跃 [144]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为15亿美元 较2024年同期强劲表现下降3% [8] - 平均每份合约费率为0702美元 清算和交易费用为12亿美元 [8] - 市场数据收入创纪录 首次突破2亿美元 达到203亿美元 同比增长14% [8] - 调整后支出为487亿美元 不包括许可费为405亿美元 [8] - 调整后运营利润为11亿美元 运营利润率为684% [8] - 调整后有效税率为226% [8] - 调整后净利润为978亿美元 调整后稀释每股收益为268美元 略高于去年同期 为历史上第三高季度 [9] - 第三季度资本支出约为1900万美元 季度末现金约为26亿美元 [9] - 第三季度支付股息455亿美元 前九个月支付约35亿美元 [9] - 全年调整后运营支出（不包括许可费）预期约为1625亿美元 较此前指引下调1000万美元 [9] - 2025年前三季度 公司报告了历史上三个最高的季度调整后净利润和调整后稀释每股收益 2025年至今调整后每股收益较创纪录的2024年增长9% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度平均日交易量为2530万份合约 为历史上第二高的第三季度平均日交易量 [4] - 加密货币复合产品日均交易量创纪录 达到34万份合约 同比增长超过225% [5] - 季度末未平仓合约为126亿份合约 为过去五年9月末最高水平 并在10月继续增长 [4] - 9月份利率、股票指数和加密货币的大额未平仓合约持有者数量创下纪录 [5] - 第三季度创下交易量纪录的新产品包括信用期货、一盎司黄金期货和农产品周度期权 [5] - 外汇现货+产品在第三季度每月交易量均创下新纪录 [6] - 能源业务方面 WTI期货市场份额从上一季度的74%上升至76% WTI期权市场份额维持在约91% [56] - 天然气复合产品在第三季度增长2% 其中亨利港天然气期权增长12% [57] - 信用期货未平仓合约在9月创下纪录 [118] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲和亚洲市场对WTI原油产品的需求持续增长 实现两位数增长 [56] - 市场数据业务在亚太地区和欧洲、中东、非洲地区表现强劲 海外订阅用户增长显著 [100] - 外汇现货+产品自4月推出以来 已有超过70个实体进行交易 包括40家此前未参与外汇期货市场的银行 [120] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是未来增长和创新 包括扩展产品供应 [5] - 创新是关键驱动力 旨在服务日益复杂和波动的全球市场中的客户 [6] - 宣布计划与DTCC扩展跨保证金协议 以增加终端用户的保证金节省 [6] - 将FTSE Russell指数衍生品许可延长至2037年 确保客户业务的连续性、效率和价值 [6] - 计划于明年初开始提供加密货币期货和期权的24/7交易 [7] - 宣布与FanDuel合作 于今年晚些时候开始开发和分发基于事件的合约 [7] - 推出BrokerTec Chicago 使参与者能够在芝加哥设施中并排交易期货和现金产品 [6] - 零售策略侧重于分销和效率 通过与FanDuel等伙伴合作扩大客户群 [12] - 公司对在合规前提下上市体育事件合约持开放态度 将根据联邦政府的决定采取行动 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户继续转向公司的市场来管理风险敞口 未平仓合约的增长证明了这一点 [4] - 尽管本季度各资产类别波动性普遍回落 但公司在多个领域仍创下纪录 [5] - 公司对未来充满信心 专注于通过扩大客户基础、创新产品和提供无与伦比的资本效率来推动股东收益增长 [10] - 在能源领域 美国液化天然气出口的增长意味着更多美国天然气将直接以亨利港价格指数定价 公司看好天然气作为未来燃料的前景 [57] - 公司认为24/7交易是未来趋势 并已为加密货币产品做好运营准备 其他资产类别将视客户需求而定 [75][76] 其他重要信息 - 公司完成了约155亿美元的资产出售 净收益类似 资本部署方案将提交董事会审议 [63] - 第三季度平均现金抵押品余额为1350亿美元 收益率为33个基点 非现金抵押品平均余额为1560亿美元 收益率为10个基点 [82] - 10月上半月现金余额保持稳定 平均为1340亿美元 非现金抵押品略有上升至1640亿美元 [82] - 与谷歌合作进行代币化现金项目 预计在2026年上线 作为支持24/7交易的重要基础 [70][71] - 与谷歌相关的技术投资支出 本季度约为2700万美元 全年预期支出约为1亿美元 低于年初的115亿美元预期 [87] 问答环节所有提问和回答 问题: 长期零售策略及并购可能性 [12] - 零售策略是动态演变的 核心是分销和效率 FanDuel合作将带来约1300万潜在账户接触公司产品 [12] - 公司处于强势地位 机构信誉对吸引零售参与者至关重要 目前更倾向于不通过并购来实现增长 [13][14][15][16] 问题: 事件合约是否包含体育相关合约 [19] - 公司对上市体育事件合约持开放态度 但前提是联邦政府批准这些合约不被视为赌博或掉期 [20][21][22] - 公司关注点在于分销和将产品呈现在零售社区面前 [23] 问题: 事件合约的运营复杂性和利润率影响 [29] - 公司拥有强大的运营和技术规模 能够满足客户对日内事件合约交易的需求 [32][33] - 通过现有的130多个零售合作伙伴进行分销和营销 预计不会带来显著的额外支出变化 [34][35] 问题: 预测市场合约的结构和经济效益 [42] - 所有市场参与者均可访问这些合约 并非FanDuel独家 经济模式仍在制定中 可能不是一刀切的定价模型 [44][45][46] - 通过FanDuel FCM的客户适用合资安排的经济条款 通过其他经纪商的客户则适用标准费用结构 [47][48][49] 问题: 能源业务增长前景和市场份额 [54] - WTI价格在过去几年处于狭窄区间 公司通过推出短期期权等工具适应低波动环境 [55] - 增长动力来自欧洲和亚洲市场对美国原油和天然气的需求 以及美国液化天然气出口的增长 [56][57] 问题: 资产出售收益的资本部署计划 [62] - 出售收益约155亿美元 净收益类似 将向董事会提交资本回报方案 公司债务股息率在行业中最低 资本配置审慎 [63][64] 问题: 24/7交易的准备情况和其他资产类别的可能性 [68] - 加密货币24/7交易计划于2026年推出 代币化现金是重要基础 [69][70] - 公司已具备接近24/7的运营能力 其他资产类别将取决于客户需求、成本和相关现金市场的配合 [75][76][77] 问题: 抵押品余额和30%现金最低要求的影响 [80] - 第三季度现金抵押品占比约为46% 客户决策导致现金比例略高 未来可能看到更多优化 [82][83] 问题: 与谷歌相关的投资支出及2026年展望 [86] - 本季度谷歌相关支出为2700万美元 全年预期约为1亿美元 低于年初指引 部分节省来自云支出优化和内部支持增加 [87] - 2026年支出指引将后续提供 今年的低成本增长部分得益于一次性机会 未必能每年重复 [88][89] 问题: BrokerTec Chicago的战略意义和竞争格局 [92] - BrokerTec Chicago于10月6日上线 首次将现金固定收益市场与核心期货期权市场并置 初期交易活跃 吸引了新客户 [94][95] - 该产品由主要交易商推动 旨在提高效率 预计将促进现金和期货业务共同增长 [96][97] 问题: 市场数据收入强劲增长的原因和未来定价机会 [99] - 市场数据收入连续30个季度增长 受全球专业和非专业用户需求推动 已宣布2026年涨价35% [100][101] - 市场数据业务的价值在于帮助客户进行风险管理和使用其他协议 [102] 问题: BrokerTec Chicago与Secaucus之间的预期交易量分配 [103] - 目前难以预测交易量分配 将取决于市场条件 两种协议可能服务于不同的交易策略 [105] 问题: 平均每份合约费率的影响因素 [110] - 微型合约占比下降是主要影响因素 特别是股票和金属领域 股票微型合约占比从47%降至43% 推动了股票RPC上升 [111] 问题: 信用期货的进展和与现金市场的连接 [115] - 信用期货未平仓合约创纪录 客户群多元化 产品具有流动性好、价差窄的特点 并与国债和标普500期货有保证金抵消 [118][119] - 外汇现货+是连接现金和期货市场的另一个例子 自推出以来交易量显著增长 [120][121]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为15亿美元，较2024年同期的强劲表现下降3% [11] - 第三季度平均每份合约费率（RPC）为0.0702美元，清算和交易费用为12亿美元 [11] - 市场数据收入创纪录，首次单季度收入超过2亿美元，达到2.03亿美元，增长14% [11] - 第三季度调整后运营费用为4.87亿美元，剔除许可费后为4.5亿美元 [11] - 第三季度调整后运营利润为11亿美元，运营利润率为68.4% [11] - 第三季度调整后有效税率为22.6% [11] - 第三季度调整后净利润为9.78亿美元，调整后稀释每股收益为2.68美元，略高于去年同期的极强劲水平，为公司历史上第三高的季度 [11][12] - 第三季度资本支出约为1900万美元，季度末现金约为26亿美元 [12] - 第三季度支付股息4.55亿美元，前九个月累计支付约35亿美元 [12] - 2025年至今，调整后每股收益较创纪录的2024年增长9% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度加密货币复合产品日均交易量达34万份合约，创纪录，较去年同期增长超过225% [6] - 第三季度能源业务整体成交量下降，但年初至今原油和成品油以及天然气复合产品成交量均增长约10%-11% [70] - 第三季度WTI期货市场份额回升至76%，高于上季度的74% [69] - WTI期权市场份额维持在约91% [69] - 第三季度天然气复合产品成交量增长2%，其中天然气期权增长12% [71] - 第三季度信贷期货未平仓合约在9月创下纪录 [152] - 第三季度微型合约在股指产品中的成交量占比从上一季度的47%下降至43% [144] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度日均成交量（ADV）为2530万份合约，为公司历史上第二高的第三季度ADV [5] - 季度末未平仓合约（OI）为1.26亿份合约，为过去五年9月份的最高水平，并在10月份继续增长 [5][6] - 9月份，利率、股指和加密货币产品的大型未平仓合约持有者数量创下纪录 [6] - 第三季度现金抵押品平均余额为1350亿美元，平均收益率为33个基点 [105] - 第三季度非现金抵押品平均余额为1560亿美元，平均收益率为10个基点 [105] - 10月份现金抵押品平均余额为1340亿美元，非现金抵押品平均余额为1640亿美元 [106] - 第三季度现金抵押品占比约为46% [106] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是未来增长和创新，包括扩展产品供应 [6][8] - 与FanDuel建立合作伙伴关系，计划于今年晚些时候开始开发和分销基于事件的合约 [9] - 宣布计划于明年年初开始提供加密货币期货和期权的24/7交易 [8] - 与DTCC扩大交叉保证金协议，旨在为终端用户客户增加保证金节省 [8] - 将与富时罗素（FTSE Russell）的指数衍生品许可延长至2037年2月 [8] - BrokerTec Chicago于10月6日推出，使参与者能够在芝加哥设施中并排交易期货和现金产品 [7][121] - 专注于通过扩大客户群、通过创新产品服务客户需求以及提供无与伦比的资本效率来推动股东收益增长 [13] - 在谷歌云通用账本技术上推进代币化工作，首先代币化现金，目标在2026年投入使用 [89][90][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户继续转向公司的市场以管理风险敞口，未平仓合约增长证明了这一点 [5] - 尽管本季度各资产类别波动性普遍回落，但仍在多个领域创下纪录 [6] - 团队持续专注于未来增长和创新 [6] - 对BrokerTec Chicago的初步表现感到兴奋，自推出以来已有超过25家公司连接，超过10亿美元名义本金交易 [121][122] - 美国液化天然气出口量当前为150-160亿立方英尺/日，未来三年将增至近250亿立方英尺/日，意味着更多美国天然气价格将直接与亨利中心挂钩，该市场占有79%份额 [72] - 市场数据业务连续第30个季度实现收入增长，海外用户增长强劲，特别是在亚太地区和欧洲、中东、非洲地区 [128][129] - 公司债务与EBITDA之比为行业中最低 [82] 其他重要信息 - 全年调整后运营费用（剔除许可费）指引约为16.25亿美元，较此前指引下调1000万美元，较年初预期低2500万美元 [12] - 出售某项资产（Ultra？）的税后收益约为15亿美元，资金用途将向董事会提出建议 [80][81] - 与谷歌合作相关的本季度费用约为2700万美元，其中2600万美元为技术费用，100万美元为专业费用 [112] - 年初至今与谷歌相关的总支出约为7100万美元，全年指引约为1亿美元，低于年初约1.15亿美元的预期 [112][113] - 已宣布2026年1月1日起许多数据产品价格将上涨3.5% [129][130] - FX Spot Plus自4月推出以来，已有超过70个实体进行交易，包括40家银行，其中大多数此前未参与过外汇期货市场 [156] - 信贷期货有约300个销售机会在渠道中 [153] 问答环节所有的提问和回答 问题: 长期零售战略，以及与FanDuel的合作、有机增长与并购可能性 [15][16] - 零售战略是广泛和全球性的，重点在于分销和效率 [17] - 与FanDuel的合作非常重要，将使约1300万个潜在账户能够接触CME的产品 [17] - 公司处于强势地位，机构参与者看重CME的信誉，愿意与零售参与者一起参与新资产类别 [19] - 不一定需要通过并购来实现零售战略的增长，目前更倾向于不进行并购 [20][21] 问题: 事件合约（特别是体育相关）的可能性 [26] - 关于是否上市体育事件合约尚未决定，需等待联邦政府的批准，确保不被视为赌博而是互换合约 [27][28][30] - 公司不反对上市体育事件合约，只要联邦政府批准，并且合作伙伴准备就绪，公司将做好运营准备 [47][48][50] - 当前与FanDuel的合作专注于金融市场事件合约，目的是分销和让产品接触零售社区 [31] 问题: 事件合约在运营上的考虑（如成本、上市频率） [38][39] - 公司拥有强大的运营和技术规模，能够满足客户对日内事件合约交易的需求 [41][42] - 通过现有的130多家零售合作伙伴进行分销，预计营销支出不会发生显著变化 [45][46] - 成本结构将利用公司已有的规模优势 [43] 问题: 事件合约的清算结构、经济安排及对其他零售平台的开放性 [52][53] - 事件合约将像其他CME合约一样向所有符合条件的FCM开放，并非FanDuel独家 [54] - 通过FanDuel FCM的客户的经济安排仍在制定中，但清算和交易费用将与其他参与者一致 [56][59][60] 问题: 能源成交量下降的前景和市场份额变动 [66] - 能源成交量下降部分由于地缘政治风险稳定化及WTI价格区间波动，但年初至今能源复合产品仍增长约10%-11% [68][70] - WTI期货市场份额本季度回升至76% [69] - 重点放在天然气业务的增长，受益于美国液化天然气出口增长，将推动更多天然气价格与亨利中心挂钩 [71][72][73] - 在低波动环境中，短期期权等创新产品表现成功 [68] 问题: 出售某项资产（Ultra）的收益和资本部署计划 [78][79] - 出售税后收益约15亿美元，将向董事会提出资本回报建议 [80][81] - 公司债务水平低，现金充裕，注重有机增长和通过合资/合作伙伴关系发展，而非大型并购 [82][83] 问题: 24/7交易（特别是加密货币）的障碍、其他产品扩展可能性及代币化作用 [85][86] - 加密货币24/7交易计划于2026年推出，代币化现金（与谷歌合作）是支持风险管理的关键，目标2026年投入使用 [86][89][90][92] - 其他资产类别的24/7交易将取决于客户需求、成本效益以及相关现金市场的配合，目前尚无强烈需求 [96][97][100] - 公司已具备接近24/7运营的能力，扩展至其他资产类别在操作上障碍不大 [94][100] 问题: 抵押品余额及30%现金最低要求的影响 [103] - 第三季度现金抵押品平均占比约46%，高于30%最低要求，10月份保持稳定 [105][106][107] - 抵押品构成是客户决策，在波动时期可能看到更多现金，未来可能优化 [107] 问题: 与谷歌合作相关投资支出及2026年费用展望 [111] - 2025年与谷歌相关的总支出指引约为1亿美元，低于最初预期，得益于技术团队在云支出和专业费用方面的节省 [112][113][114] - 2025年费用增长相对较低，部分节省是特定机会所致，并非每年都能重复，2026年指引将在2月提供 [115][116] 问题: BrokerTec Chicago的战略及其对美国国债市场竞争格局的影响 [120] - BrokerTec Chicago将现金固定收益产品与核心期货期权产品并排交易，自10月6日推出以来已有超过25家公司连接，交易量超过10亿美元名义本金 [121][122] - 预计交易量在BrokerTec Chicago和Secaucus之间的分配将取决于市场条件和使用案例 [136][137] - 该举措由主要交易商推动，旨在提高效率，并吸引了新的客户类型 [125][138] 问题: 市场数据收入强劲增长的原因及未来定价机会 [128] - 市场数据收入连续30个季度增长，得益于几乎所有细分市场的增长，特别是海外专业和非专业用户增长 [128][129] - 已宣布2026年数据产品价格平均上涨3.5% [129][130] 问题: BrokerTec Chicago与Secaucus的交易量混合预期及新客户占比 [134][135] - 目前判断交易量分配为时尚早，将取决于市场条件，但已看到从未在BrokerTec交易过的新客户参与 [136][138] 问题: 平均每份合约费率（RPC）的变动，特别是微型合约的影响 [143] - RPC上升主要受股指产品中微型合约占比下降影响（从47%降至43%），以及客户结构（会员与非会员）变化影响 [144][145] 问题: 信贷期货的进展、使用案例及连接现金信用市场的可能性 [148] - 信贷期货未平仓合约创纪录，有约300个销售机会，产品因其流动性、窄价差以及与国债和标普500期货的保证金抵消而受到资产经理等客户欢迎 [152][153] - FX Spot Plus是连接现金和期货市场的另一个例子，自推出以来增长强劲，吸引了大量新银行参与者 [155][156] - 美国公司债市场规模庞大，预计信贷市场在未来几年将保持活跃 [157]

行业监管环境转变 - 欧洲银行机构因新监管框架（如MiCA法规）获得信心，正重新评估并进入其曾回避的加密货币市场 [1] - 监管被视为银行回归市场的催化剂，良好的监管能给予投资者信心并吸引银行参与 [5] - 获取加密货币牌照的过程漫长，但这表明了银行业对合规及与数字资产长期合作的严肃态度 [2][3] 市场定位与认知变化 - 银行开始将加密货币视为一个正常的资产类别，而非投机性小众产品 [1] - 数字资产被视作具有与股票或债券相同属性的资产，目标是将其视为现金等价物，根据客户风险偏好构建投资组合 [2] 具体国家市场动态（葡萄牙） - 葡萄牙的税收制度与MiCA保持一致，是欧洲最清晰的制度之一：持有数字资产超过一年税率为0%，持有不足一年税率为28% [3] - 零长期资本利得税政策鼓励了负责任的中长期投资，而非高频交易，同时交易申报为行业带来了所需的透明度 [3] 机构需求与产品偏好 - 机构需求仍集中在比特币和受监管的稳定币上，比特币仍是数字资产之王 [4] - 超过一半的客户需求是针对比特币的，其次是稳定币（如USDC），因为USDT在欧洲不符合MiCA规定 [5]