美联储政策立场调整 - 美联储认为经济前景风险转向劳动力市场疲软 当前限制性政策不再合理 需要进行立场调整以接近中性水平[3] - 预期2024年底前降息幅度至少75个基点 可能达到100个基点 8月就业数据疲软和通胀数据显示有限关税传导为连续降息提供条件[4] - 货币政策需要从限制性转向中性 使美联储能够更好应对经济演变 而非维持限制性立场[12][13] 劳动力市场状况 - 劳动力市场疲软迹象全面显现 不仅体现在新增就业数量 还包括向下修正数据以及医疗保健以外所有行业缺乏就业创造[5][6] - 企业通过吸收部分关税成本来应对高关税率 这导致招聘活动减少 进而削弱劳动力市场和整体经济[7][8] - 尽管失业率处于低位 劳动力市场整体仍相对健康紧张 但就业数据指向下行风险[11] 经济前景与政策时机 - 当前经济状况不支持50个基点的降息幅度 但确实需要一系列降息来维持经济扩张[2][5] - 存在政策调整窗口期 需要立即行动提供必要的缓冲刺激 才能将适度扩张延续至2026年[9][13] - 税收削减的刺激效果预计将在明年显现 但目前尚未发挥作用[8]

美联储政策预期 - 预计美联储将释放鹰派降息信号 市场定价2024年降息约70个基点 但美联储可能仅暗示年内降息两次 2025年再降息两次 [1] - 鲍威尔可能避免直接否定市场预期 但不会提供明确的前瞻指引 特别是对10月会议降息20个基点的市场预期不予置评 [2] 市场关注焦点 - 市场将重点关注会议中的异议投票 尤其是新任官员Miran的货币政策立场 其可能提出75或100个基点的降息异议 [3][4] - 若出现100个基点的降息异议 虽概率较低 但将影响市场对未来政策路径的预期 [4] 资产配置策略 - 当前约20万亿美元现金及现金等价物面临再投资决策 货币市场账户4%的收益率可能因终端利率降至3-3.25%而失去吸引力 [5][6][9] - 经济强弱将决定资产偏好：若经济走弱则长端债券更具配置价值 若经济保持强劲（航空、银行业高管确认及零售销售数据支持）则权益资产比现金更具吸引力 [7][8] 经济数据矛盾 - 当前经济存在软数据（调查问卷走弱）与硬数据（实际经济指标稳健）的分化 特别是劳动力市场与零售销售数据表现强劲 [7] - 投资者需判断美联储是否落后于经济曲线 这将影响后续政策路径与资产价格走向 [7]

美联储利率决策 - 市场普遍预期美联储将进行25个基点的降息 [2] - 美联储此前已发出信号 表示降息在望但时机未到 [1] 劳动力市场状况 - 劳动力市场出现显著恶化 上月就业报告及大幅下修的数据均显示疲软 [2] - 劳动力市场疲软的时间比政策制定者此前理解的更长 市场正在放缓 [3] - 职位空缺数年来首次低于求职者人数 [3] - 黑人失业率急剧上升 这通常是劳动力市场进一步疲软的预兆 [4] 通胀与政策复杂性 - 通胀持续高企 为美联储放松货币政策以提振劳动力市场增加了复杂性 [4] - 关税政策推高了通胀 并使得美联储难以进行市场所倡导的降息 [4][16] 市场预期与利率影响 - 市场参与者开始担忧美联储无法控制通胀 这可能成为一个自我实现的预言 [5] - 对美联储独立性的担忧可能削弱其降低实际长期利率的能力 [5] - 收益率曲线显著变陡 短期借款成本与长期利率之间的差异缩小 [7] - 长期利率由市场对未来通胀的预期驱动 美联储降低长期利率的能力受到考验 [7][8] 消费者与价格影响 - 关税政策带来的不确定性使得投资决策困难 [13] - 关税对消费者价格的上涨影响存在滞后性 目前价格已开始上升 [12][15] - 尽管部分拥有股票和房产的美国人财富增加 但多数工薪阶层正受到劳动力市场疲软和物价上涨的双重挤压 [18][19] - 日用品杂货和住房成本在普通家庭预算中占很大比重 对工薪阶层影响显著 [19]

公司动态：软银集团与普华永道 - 穆迪将软银集团债务展望从稳定上调至正面，并确认其Ba3企业家族评级，理由是公司信用基本面改善，包括Arm控股成功上市以及市场价值杠杆率从一年前的41%降至约26% [3] - 软银集团强烈不同意穆迪的评级，表示自2020年3月以来未从该机构获得任何信用评级，认为此次评级属于未经请求，并正在探索所有可用选项，包括可能采取法律行动 [3] - 普华永道英国公司据报告削减约175个审计职位，并对员工实施较低的加薪幅度，此举措源于公司营收增长急剧放缓 [4] - 此前报告显示，普华永道在2024年底因其美国咨询、产品和技术业务的需求减弱，已裁减约1800个职位 [4] 德国政策动向 - 德国总理弗里德里希·默茨强调改革国家养老金体系的必要性，以应对人口结构变化和社会老龄化，预计到2036年将有1950万婴儿潮一代退休，而仅有1250万新劳动力进入市场 [5] - 改革提案包括鼓励私人储蓄、可能提高法定退休年龄以及不鼓励提前退休，以缓解未来劳动力短缺，但政府采取谨慎态度，在实施改革前咨询各委员会 [5] - 默茨宣布计划在未来几周访问跨大西洋地区以外的伙伴以达成新的贸易协议，旨在使贸易关系多元化并减少对少数市场的依赖 [6] - 默茨希望重振跨大西洋零关税自由贸易协定的谈判，并指出在南美、亚洲和非洲存在潜在合作机会 [6] 欧洲央行货币政策 - 欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示，央行在未来的利率决策上将“保持所有选项开放”，尽管认为当前利率水平是合适的，但鉴于复杂且不确定的全球经济环境，需要保持灵活的货币政策立场 [7][9] - 德金多斯指出存在“显著的服务业通胀减速”，但消费作为增长动力“尚未发生”，预计第二和第三季度增长将“几乎持平” [9] - 导致不确定性的因素包括全球经济波动、贸易紧张局势、人工智能的兴起以及地缘政治风险 [9]

Tokyo is one of the most densely populated cities in the world, while rural areas of Japan are suffering with ageing populations and declining birth rates.Asia-Pacific markets traded mixed Wednesday, after Wall Street declined as investors awaited the key monetary policy decision from the U.S. Federal Reserve's two-day meeting, where it is expected to cut interest rates.Japan's benchmark Nikkei 225 index reversed losses from the start of the trading session to rise 0.17%, while the Topix index fell 0.4%.The ...

美联储会议与丽莎·库克 - 丽莎·库克将参与本次美联储会议，其出席已获确认，预计会议期间的法律行动不会对其造成干扰[1][2][3] - 丽莎·库克在货币政策立场上相对鸽派，但通常与美联储主席杰罗姆·鲍威尔保持一致，预计本次会议将投票支持降息25个基点[4][5] - 作为劳动力市场经济学家，其观点受到关注，她曾暗示劳动力市场健康状况不及以往[6][7] 史蒂文·拜伦的角色与影响 - 史蒂文·拜伦被视为会议中的不确定因素，若美联储决定降息25个基点，他可能持异议并呼吁降息50个基点[8] - 其在担任美联储理事的同时，仍保留白宫经济顾问委员会主席职务并处于无薪休假状态，这引发了对其独立性质疑[9][10] - 美联储理事按规定不得兼任其他职务，但关于无薪休假是否符合规定尚无法律挑战[11][12] 美联储与行政部门的独立性 - 美联储官员传统上避免与行政部门官员进行定期接触以维持独立性，例如杰罗姆·鲍威尔仅与唐纳德·特朗普会面一次[16][17] - 存在“旋转门”现象，官员在美联储与白宫之间流动，引发对双方关系过于密切的担忧[18] - 若史蒂文·拜伦的任期结束而无人接替，其可能作为代理理事无限期留任[13]

核心观点 - 尽管金价在2025年创下历史新高，但黄金行业的整体表现并未完全达到以往周期峰值时的所有指标，尤其是在相对于整体股市的市值占比和自身历史估值方面 [1][4][13] 金价表现与驱动因素 - 2025年黄金价格突破重要关口，9月2日突破每盎司3500美元，并在8月美国就业数据公布后的周一进一步攀升至每盎司3600美元 [2] - 金价上涨由通胀和宏观经济不确定性双重因素推动，作为传统的对冲工具受到追捧 [2] - 美国银行大宗商品团队对黄金持“看涨”观点，预测季度平均价格将在2026年第二季度达到每盎司4000美元，现货价格周环比上涨4.1%至每盎司3589美元 [2] - 近年黄金涨势的驱动因素包括央行在美国美元走弱和中国等国家寻求替代资产背景下的购买行为 [3] 黄金行业市值分析 - 全球黄金行业总市值已膨胀至略高于5500亿美元，几乎是2011年和2020年峰值（3310亿至3340亿美元）的两倍，是2016年周期低点（700亿美元）的8倍多，也是2022年近期周期低点（1700亿美元）的3倍多 [5] - 市值增长不仅反映了金价上涨，也反映了因通胀和行业成本压力而加剧的投资者兴趣 [5] - 然而，黄金行业市值占全球股市总市值的比例目前约为0.5%，仍远低于2011年0.71%的高点 [8] - 如果该比例重回2011年水平，意味着行业市值可能达到近9900亿美元，前提是当前周期持续足够长的时间 [8] 黄金股估值与表现 - 尽管金属价格高企，黄金股并未达到历史最高估值水平 [11] - 该行业未来12个月的企业价值与息税折旧摊销前利润比值为11倍，远低于2020年15.4倍的峰值 [11] - 行业市净率目前为1.88倍，而2020年和2011年分别为2.27倍和2.19倍 [11] - 根据当前现货金价调整后，行业估值显示有进一步上行空间，未来12个月企业价值与息税折旧摊销前利润比值和市净率分别为11.7倍和1.39倍 [11] - 黄金股对金价上涨做出了反应，但表现不均 [12] - 主要指数如标普/多伦多证券交易所全球黄金指数（周环比+5.5%）、费城金银指数（周环比+4.8%）和纽约证券交易所黄金矿业指数（周环比+4.1%）均随金价突破而大涨 [12] - 年初至今，弗雷斯尼洛公司表现最佳，涨幅超过268%，凸显了行业内回报率的差异 [12] 行业前景与定位 - 如果当前的货币政策、通胀和投资者情绪趋势持续，黄金行业仍有增长空间 [13] - 黄金行业在全球股市中仍只占很小一部分，股票估值仍远低于历史高点 [13] - 对于市场观察者而言，金价飙升只是故事的一部分，基本面表明当前的繁荣尚未重现以往的峰值，“历史新高”应结合背景来看待 [13]

美联储利率决议预期 - 市场普遍预期美联储将在9月会议上宣布今年首次降息 将基准联邦基金利率下调25个基点 目标区间降至4%至4.25% [1] - 根据CME FedWatch工具 市场定价显示降息25个基点的概率为96% 降息50个基点的概率为4% [2] - 此次降息将是自2024年12月以来的首次降息 [1] 经济数据与政策背景 - 劳动力市场显现疲软 8月非农就业仅增加22,000个岗位 7月数据上修至79,000 6月数据下修显示减少13,000个岗位 [5] - 通胀指标持续高于美联储2%的目标 7月整体PCE通胀同比升至2.6% 核心PCE通胀升至2.9% 8月CPI同比升至2.9% 核心CPI同比为3.1% [6] - 美联储面临双重使命的压力 即实现最大就业和物价稳定 主席鲍威尔表示政策将侧重于偏离目标更远的一方面 [7] 政策考量与外部压力 - 特朗普政府正施加巨大压力 要求美联储降息以提振经济并可能降低国家债务利息 [8] - 政策制定者正在辩论特朗普关税的影响 是会导致持续性通胀 还是仅代表一次性的价格水平变动 [9] - 鲍威尔承认 关税导致美国所有通胀预测大幅上升 是美联储此前暂停加息的原因 [10] 内部政策分歧 - 在7月会议上 两位FOMC成员（米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒）持不同意见 主张当时就应降息25个基点 [11] - 这是自1993年以来首次有两位美联储政策制定者因支持降息而投反对票 [11]

技术分析 - 12月欧元期货价格呈现上涨趋势并创下两个月新高 多头占据明显短期技术优势 [1] - 价格突破1.1880阻力位将形成买入机会 上行目标价位为1.2250或更高 [3] - 技术支撑位位于上周低点1.1717 可作为设置保护性卖出止损的参考位 [3] 基本面因素 - 美联储可能转向更鸽派的货币政策 对欧元形成利好并利空美元 [2] - 欧盟经济整体保持稳定 而美国经济近期出现疲软迹象 进一步支撑欧元走强 [2] 交易策略 - 建议在价格走强时把握12月欧元期货买入机会 [1] - 明确设置1.2250上行目标价位与1.1717止损保护位 [3]

To help set up the trading day, we go as usual to Kevin Hanks, co-host of Fast Market. He is live at the CBOE. And of course, everybody is still talking about the Fed um and what the members are thinking and doing and the changing of the guard and the vulnerability of the Fed too.Um tell me a little bit about what as they be begin the meeting today and tomorrow we'll find the details. >> Good morning, Nicole. Yeah, day one of the Fed meeting, you know, has got some headlines ba ba b b b b b b b b b b b b b ...