全球投行2026年展望核心观点 - 人工智能预计将继续成为投资策略的核心 基准标普500指数有望在2026年继续上涨[1] - 市场对人工智能叙事崩溃的担忧被夸大 预计经济扩张将持续[1] - 尽管存在通胀意外、高估值和关税紧张等风险 但分析师仍押注人工智能和美联储货币政策宽松将维持牛市[2] 2026年标普500指数目标预测 - 根据路透社调查 基准指数预计到2026年底将攀升近12%至7,490点 若2025年收高 则标志着连续第四年上涨[2] - 各主要投行对2026年底标普500指数的目标点位预测如下： - 德意志银行：8,000点[3] - 摩根士丹利：7,800点[3] - Seaport Research Partners：7,800点[3] - 奥本海默资产管理：8,100点[3] - 花旗集团：7,700点[3] - UBS全球财富管理：7,700点[3] - Evercore ISI：7,750点[3] - 美国银行全球研究：7,100点[3] - 法国兴业银行：7,300点[3] - 巴克莱银行：7,400点[3] - UBS全球研究：7,500点[3] - 杰富瑞：7,500点[3] - 汇丰银行：7,500点[3] - 摩根大通：7,500点[3] - Canaccord Genuity：7,500点[3] - 法国巴黎银行：7,500点[3] - 富国银行投资研究所：7,400-7,600点[3] 2026年全球及主要经济体GDP增长预测 - 策略师预测全球经济增长将保持韧性 全球GDP预计增长在2.4%至3.3%之间[2] - 各投行对2026年全球及主要经济体实际GDP增长的预测如下： - 花旗集团：全球2.6% 美国1.9% 欧元区0.8% 英国1.0%[4] - 高盛：全球2.8% 美国2.3% 欧元区1.3% 英国1.1%[4] - 摩根士丹利：全球3.2% 美国1.8% 欧元区1.1% 英国1.2%[4] - 道明证券：全球2.8% 美国2.0% 欧元区0.8% 英国1.0%[4] - 富国银行：全球2.8% 美国2.3% 欧元区1.2% 英国1.2%[4] - UBS全球财富管理：全球3.1% 美国1.7% 欧元区1.1% 英国1.1%[4] - 德意志银行：全球3.1% 美国2.4% 欧元区1.1% 英国1.2%[4] - 汇丰银行：全球2.4% 美国1.7% 欧元区1.0% 英国1.2%[4] - 摩根大通：全球2.5% 美国2.0% 欧元区1.3% 英国0.9%[4] - 美国银行全球研究：全球3.3% 美国2.4% 欧元区1.0% 英国1.1%[4] - UBS全球研究：全球3.1% 美国1.7% 欧元区1.1% 英国1.1%[4]

整体零售销售表现 - 美国10月零售和餐饮销售总额与9月持平 表现不及经济学家预期 此前9月数据修正后为环比增长0.1% [1][3] - 剔除汽车及零部件类别后 10月零售销售环比增长0.4% [2] - 此前夏季消费强劲 6月零售销售环比增长1% 7月和8月均环比增长0.6% [3] 汽车销售拖累因素 - 10月汽车及零部件经销商销售额环比下降1.6% 是拖累整体数据的主要因素 [2] - 销售额下降部分原因是联邦政府对电池动力电动汽车的补贴到期 削弱了需求 [2] 分行业销售表现 - 服装及配饰商店销售额环比增长0.9% [6] - 家具和家居装饰商店销售额环比增长2.3% 增长可能源于关税成本导致的物价上涨 [6] - 在线零售商销售额环比增长1.8% [6] - 百货商店销售额环比增长4.9% [6] - 餐饮服务销售额环比下降0.4% 该类别是报告中唯一的服务组成部分 被视为可自由支配支出的晴雨表 [6] 消费者行为与经济背景 - 消费者在夏季挥霍后支出趋于谨慎 原因包括对高物价及其他经济不确定性的担忧 [1] - 政府零售销售数据未经过通胀调整 显示美国消费者在10月仍保持选择性消费 许多家庭受困于食品杂货 租金的高价格以及受关税影响的许多进口商品 [5] - 零售销售报告覆盖约三分之一的消费者支出 其余部分用于旅游 理发和娱乐等服务 [5] 近期就业市场状况 - 最新就业报告显示就业前景恶化 [5] - 11月美国增加了6.4万个就业岗位 但10月因特朗普政府削减开支后联邦工作人员离职 减少了10.5万个就业岗位 [7] - 招聘普遍疲软 失业率小幅上升 这可能损害消费者支出和整体经济 [7] 行业动态与展望 - 零售商正为最后一刻的购物人群做准备 通过延长营业时间和加大促销力度来应对圣诞节前的最后一段假日购物期 [7] - 有观点认为 尽管10月零售销售报告表现平淡 但其细节为第四季度消费者支出提供了更令人鼓舞的信号 并为关键的假日销售两个月期奠定了较高的起点 [4] - 同时有数据显示 到12月中旬可能会出现一些放缓 使得对消费者如何收官持谨慎态度 [4]

就业市场与美联储政策 - 即将发布的12月就业报告（在1月FOMC会议前公布）比当前报告更为重要 能更清晰地反映年末劳动力市场状况[2] - 失业率可能从当前约4.5%的水平 在12月报告时升至4.7%甚至更高 这足以成为美联储在1月再次降息的理由[8][9] - 劳动力市场处于脆弱且不稳定的状态 尽管4.5%的失业率仍相对较低 但持续的增长和过去约两年半以来极低的招聘率令人担忧[5][6] - 若未来出现裁员增加的迹象 劳动力市场状况可能显著恶化 导致美联储需要更大幅度地降息[9] 通胀前景与构成分析 - 存在通胀重新加速的潜在可能性 近期许多报告指出了这种风险[4] - 住房通胀（在CPI和PCE通胀中占很大比重）的领先指标（如房价、市场租金数据）在过去一年左右均已走软 预计明年全年住房通胀可能比通常情况更为温和[11][12] - 通胀的第三个重要组成部分是其他服务通胀 其趋势非常依赖于工资增长 而工资增长又取决于劳动力市场是否进一步走弱[14] - 第三季度就业成本指数数据显示 就业成本出现了近期最疲软的增长 表明工资增长正在放缓 这减轻了对其他服务通胀的担忧[15] - 整体来看 在需求更疲软的环境下 通胀正在放缓[15] 人工智能投资与宏观经济影响 - 人工智能的持续建设似乎是推动明年GDP增长的一股力量 但目前存在大量投资承诺[16] - 从宏观经济角度 很难将这些已宣布的投资计划纳入预测 因为需要评估其对总体增长的影响[18] - 部分人工智能投资可能只是从其他行业转移而来 总体影响并不明确 此外 今年早些时候设备投资的部分强度似乎与计算机进口等前置采购有关 因此总体而言 这未必全是商业投资的新增长点[18]

就业数据与市场影响 - 预计今日将公布的10月、11月就业报告将增加至少5万个工作岗位 失业率预计将上升至4.5% 为2021年10月以来的最高水平 [1] - 若就业数据符合预期 失业率为4.5% 则对市场影响不大 若数据因10月政府停摆影响而出现就业岗位大幅减少或失业率飙升 则可能引发市场担忧 [2][3] - 强劲的就业报告伴随失业率上升 对美联储而言是一个棘手的局面 美联储主席鲍威尔表示正在关注劳动力市场 尽管目前认为情况稳定 [4] 美联储政策预期 - 期货市场目前预计美联储在1月不会再次降息 若失业率高于预期 美联储可能感到担忧 但1月降息的可能性仅为25% [5][6] - 美联储内部当前辩论的焦点并非通胀或失业率的现状 而在于如何权衡这两者之间的轻重 [7] 股市投资策略 - 富国银行发布报告认为 近期的疲弱数据短期内对股市有利 市场下跌成为买入机会 并看好明年因减税和退税带来的消费者收入增长潜力 [8] - 对于当前市场的波动性 建议保持一定警惕 不应贸然进场 特别是对于人工智能和科技板块的交易 尽管近期有所回调 但市场情绪已过于兴奋 [9] - 预计进入明年第一和第二季度将出现一些顺风 但在未来一两个月内 市场波动性可能会更大 [10] 固定收益市场展望 - 进入新年 固定收益资产的吸引力正在下降 这主要取决于利率的起点水平 [11] - 很难设想一个利率大幅下降而经济不陷入衰退的情景 而经济衰退并非基本预测 因此预计未来环境更偏向于获取票息收益 在公司债或高收益债领域仍可获得略高的收益率 [11][12] - 预计从明年初到明年下半年 利率下降带来的顺风将不会出现 [12]

美联储政策与市场预期 - 市场定价显示美联储1月会议维持利率不变的概率为73.4%，降息25个基点的概率为26.6% [1] - 美联储官员表态存在分歧，理事米兰认为政策过于紧缩，纽约联储主席威廉姆斯认为政策已接近中性，波士顿联储主席柯林斯支持近期降息但认为决定很艰难 [2] - 市场观点认为只要就业数据不急剧恶化，疲软数据可能被市场解读为利好，因其可能促使美联储转向更鸽派立场 [7] 美国经济数据与市场表现 - 纽约州制造业指数12月意外降至-3.9，远低于预期的10.0 [3] - 市场等待关键就业报告，11月非农就业人数预期为增加5.1万，10月数据因政府停摆延迟发布预计将显示政府职位大幅减少 [6] - 投资者对就业报告的市场反应预期分歧，29%认为“风险偏好”，36%认为“风险规避”，36%认为“影响混合/可忽略” [7] - 其他待发布数据包括：11月平均时薪预期环比+0.3%同比+3.6%，失业率预期升至4.5%，10月零售销售预期环比+0.1%，12月制造业PMI预期52.0，服务业PMI预期54.0 [8][9][10] - 10年期美债收益率下跌0.05%至4.179% [10] 美股个股与板块动态 - ServiceNow因可能以高达70亿美元收购网络安全公司Armis以及被KeyBanc下调评级至“减持”而股价暴跌超11% [4] - 加密货币相关股票随比特币价格下跌超4%而重挫，Riot Platforms暴跌超10%，MicroStrategy下跌超8% [4] - iRobot因申请第11章破产保护而股价暴跌超72% [4] - KLA Corp因被Jefferies从“持有”上调至“买入”且目标价设为1500美元而股价上涨超2% [4] - 盘前交易中，Gitlab因被KeyBanc下调评级下跌超3%，Lockheed Martin因被摩根士丹利下调评级下跌超1%，B. Riley Financial因提交延迟的第二季度报告显示扭亏为盈而暴涨约32% [19] - 盘前交易中，Roku因被摩根士丹利上调评级且目标价设为135美元而上涨超4%，福特汽车因宣布战略转向混合动力和商用卡车而上涨超1% [20] 欧洲市场与经济数据 - 欧元区斯托克50指数下跌0.14%，防御类股因乌克兰和平谈判消息下跌 [11] - 欧元区12月商业活动增长放缓超预期，综合PMI为51.9低于预期的52.7，制造业PMI为49.2低于预期的49.9，服务业PMI为52.6低于预期的53.3 [11][13] - 德国12月ZEW经济景气指数为45.8，高于预期的38.4 [13] - 欧元区12月ZEW经济景气指数为33.7，高于预期的26.3 [14] - 英国截至10月的三个月剔除奖金平均薪资增长4.6%高于预期，失业率为5.1%符合预期 [12] - 意大利11月CPI环比下降0.2%符合预期，同比上涨1.1%略低于预期的1.2% [13] - 瑞银集团股价上涨超2%，因被美国银行全球研究上调评级至“买入” [11] 亚太市场与经济数据 - 中国上证综合指数收盘下跌1.11%，受科技股涨势消退和对经济增长的担忧拖累 [14][15] - 日本日经225指数收盘下跌1.56%，跌破50000点关键心理关口，金融和能源股领跌 [14][16][17] - 日本12月au Jibun银行制造业PMI初值为49.7，高于预期的49.0 [18] - 日本参议院批准了18.3万亿日元（约1180亿美元）的额外预算，为推出疫情以来最大规模刺激计划铺平道路 [17] - 日经波动率指数上涨3.75%至29.85 [17]

全球市场情绪与AI股票抛售 - 期货市场预示下跌，投资者继续抛售AI股票，市场注意力转向即将发布的美国非农就业报告 [2] - 纳斯达克指数昨日下跌约0.6%，为美国科技股连续第三个下跌交易日，科技板块是美国表现最差的板块 [12] - 亚洲市场跟随下跌，日经225指数下跌1.6%，恒生指数下跌1.5%，韩国综合指数下跌约2.2% [12][13] - 欧洲市场昨日表现相对优异，斯托克600指数上涨约0.7%，但今日期货亦走低 [14][15] - 比特币价格大幅波动，昨日跌破86,000美元，接近2025年最后四周交易以来的最低水平 [3][16] 英国劳动力市场数据 - 英国ILO失业率在截至10月的三个月内为5.1%，符合预期，高于此前5%的水平 [4] - 同期就业人数减少1.7万人，市场预期为减少6.7万人 [4] - 截至10月的三个月，不包括奖金的私营部门平均周薪同比增长3.9%，包括奖金的平均周薪同比增长4.6% [4] - 11月薪资增长强于预期，平均周薪同比增长4.7%，预期为4.5% [6][7] - 英国11月申请失业救济人数环比增加20.1万，国家统计局数据显示11月带薪就业人数较10月减少3.8万人 [4] 央行政策与宏观经济困境 - 英国央行面临劳动力市场疲软与薪资增长强劲并存的困境，通胀仍是问题 [7] - 分析认为，在平均周薪增长达4.7%的情况下，英国央行无法激进降息 [8][9] - 美联储面临类似困境，高薪资增长但就业市场稳定或略有下降，使得降息难以被证明合理 [9][10] - 美联储理事Steven Myron认为，由关税等因素导致的价格上涨不应引发货币政策反应，央行应“看穿”这种一次性影响 [22][23] - 市场策略师认为，美联储的关键目标是管理长期通胀预期，而该预期一直非常稳定且在下降，因此美联储没有失控的通胀问题，更可能在未来降息而非加息 [28][29][30] 美股前景与AI投资主题分化 - 华尔街分析师给出标普500指数2026年目标，美国银行证券分析师最悲观，看至7,100点，仅比当前水平高4%，主要原因是AI股票波动 [17] - 奥本海默分析师最乐观，预计标普500可能升至8,100点 [17] - 摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson对股市前景持积极看法，认为2026年将看到财政政策带来的更多积极效应，且美联储将支持经济 [18][19] - AI投资主题正在分化，高质量、资产负债表强劲、能持续产生自由现金流的AI公司表现更具韧性，而低质量公司（如Core Wee、Oracle）遭受更大打击 [34][35] - 投资者应将新增资金投向金融、工业和能源服务等更具周期性的板块 [36] 企业资本支出与投资机会 - 尽管股价波动，超大规模云计算公司的资本支出在2026年预计将继续增长，因其仍能产生自由现金流 [38] - 资本支出的可持续性为相关领域创造了机会，一些高质量公司的股价已从高位下跌10-20%以上，估值已较基本面出现有意义压缩 [39] - 部分“美股七巨头”公司估值具有吸引力，例如Meta Platforms基于远期收益的市盈率约为19.5倍，Alphabet市盈率在20多倍 [46][47] 乌克兰局势与欧洲国防股 - 美国总统特朗普表示，结束乌克兰战争的协议比以往任何时候都更接近，但在领土问题上尚未取得突破 [2][52] - 据报道，美国提议以北约第五条为蓝本为乌克兰提供安全保障，但警告该提议不会无限期有效 [53] - 欧洲国防股因和平前景而下跌，例如莱茵金属在法兰克福交易中下跌约3.8%，亨索尔特下跌约2% [58] - 分析认为，国防股的下跌创造了买入机会，因为即使战争结束，俄罗斯在欧洲造成的领土变更将长期刺激欧洲国防工业能力和军备采购，这是一个长期主题 [60][68] - 国防需求不仅限于欧洲，全球其他地区（如面临中国威胁的亚太）也存在需求，因此国防股的故事具有全球性 [69]

市场情绪与价格走势 - 市场在非农就业数据公布前表现疲软 这种疲弱态势正在拖累欧洲科技股的情绪 [1] - 价格走势令人失望 预计这种震荡偏负面的走势将成为节日期间的主要动态 [1] - 当前的价格走势非常负面 这种情况将持续 直到市场完全消化负面因素 [3] 就业数据与美联储观点 - 美联储主席鲍威尔强调 先前的就业数据高估了就业市场的健康状况 因此增加了10月份数据的审查度和重要性 [2] - 鲍威尔同时警告 本次数据可能受到技术性扭曲的影响 这导致短期交易者情绪波动 [2] 数字资产与加密货币行业 - 数字资产/加密货币相关公司的股价处于低位 这正在拖累整个加密货币板块 [3] - 加密货币板块的疲软进而打击了零售投资者的情绪 并伤害了大型或更侧重于 meme 的加密货币公司 [3] 2026年股市展望 - 对2026年股市保持非常乐观的态度 预计股市将创下更多新高 [4] - 预计股市将在2026年上半年实现更大幅度的上涨 [6] - 推动因素包括：美联储提供的宽松货币政策 以及来自美国、中国、日本和欧洲等各方向的财政刺激 [4] - 经济增长总体保持良好 通胀阶段存在巨大泡沫 这在当前是积极因素 [5] - 企业盈利保持良好 资本支出有助于经济 尽管是现金经济 [5] 市场波动与央行政策 - 未来几周市场将出现一些震荡 [6] - 波动部分源于对美联储降息预期的变化 市场有时定价降息一次 有时两次 [7] - 过去一两个月的主题是 多数央行已处于降息周期尾声 并将转向加息 这正在改变全球各地的动态 [8] - 市场存在一种挥之不去的担忧 即许多发达市场经济体负债过高 存在财政威胁 这推高了收益率 并使央行政策更趋鹰派 [9] - 通胀具有粘性是一个全球性主题 尽管过去两年已降息175个基点 但十年期收益率仍高于两年前 [9] - 上述动态被认为是2026年将面临的情况 [10]

市场表现与关键数据 - 基准10年期美国国债收益率下降约1个基点至4.168% [1] - 2年期美国国债收益率下降超过1个基点至3.497% [1] - 30年期美国国债收益率下降不到1个基点至4.846% [1] 即将发布的经济数据预期 - 11月非农就业人数预计为5万人 较10月的11.9万人大幅下降 [2] - 11月失业率预计维持在4.4%不变 [3] - 10月零售销售预计增长0.1% 低于9月的0.2% [3] - 11月消费者价格指数预计同比上涨3.1% [3] 市场背景与不确定性 - 投资者在关键经济数据发布前调整头寸 导致国债收益率下降 [1] - 市场面临关于美国政策利率的显著不确定性 包括关税传导滞后对通胀的影响、失业率可能上升以及下一任美联储主席人选 [2]

核心观点 - 美国消费者在2025年底获得双重经济缓解 汽油价格大幅下跌与美联储连续第三次降息同时发生 为经济提供独特顺风[1][6] 汽油价格下跌 - 全国汽油平均价格已降至每加仑2.85美元 创下自2021年3月12日以来的多年新低[2] - 与去年同期相比 汽油价格下降每周为消费者节省近4亿美元[3] - 价格下跌归因于炼油厂产量增加以及对全球需求放缓的持续担忧[3] - 随着WTI原油价格近期下跌0.76%至每桶56.24美元附近 下降趋势可能持续到2025年最后几天[4] 美联储货币政策 - 美联储于12月10日将基准利率下调25个基点至3.5%至3.75%的目标区间 这是连续第三次降息[4] - 降息旨在支持正在降温的劳动力市场[4] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔在降息后暗示将转向“观望”态度 降低了市场对1月立即再次降息的预期[5] - 根据CME FedWatch工具 市场目前定价美联储明年年初暂停降息的可能性为75.6%[5] 宏观经济影响 - 更便宜的能源和更低的资金成本相结合 降低了整体通胀 并在消费者最需要的时候释放了可支配收入[6] - 油价暴跌在降低通胀方面发挥了重要作用[6] 金融市场表现 - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 周一收盘下跌0.15%至680.73美元[7] - 追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF (QQQ) 周一收盘下跌0.50%至610.54美元[7] - 标普500、道琼斯和纳斯达克100指数期货在周二交易中走低[7]

市场整体表现 - 周一华尔街股市下跌 标普500指数下跌0.3% 道琼斯工业平均指数下跌137点或0.3% 纳斯达克综合指数下跌0.5% [1] - 市场正经历一个充满关键经济报告的一周 这些报告可能影响利率和股价走向 [1] 人工智能与科技股动态 - 科技股和人工智能行业公司是市场主要拖累 此前一周经历了剧烈波动 [2] - 英伟达股价上涨1.7% 成为支撑标普500指数的主要力量之一 此前一周该股下跌了4.1% [2] - 甲骨文股价继上周暴跌12.7%后 本周一继续下跌1.9% 上周跌幅为七年多来最差 博通股价下跌5.1% [3] - 人工智能股票表现不稳 市场担忧流入芯片和数据中心的数百亿美元可能无法产生足够的利润和生产力回报 [4] - 该行业的疑虑正在引发裂痕 而其早期的飙升曾是美股创纪录上涨的主要驱动力 [4] 宏观经济数据焦点 - 本周华尔街主要关注点将是几项关于美国经济健康状况的重要更新 [5] - 周二将发布11月就业报告 经济学家预计将显示雇主当月增加岗位比裁员多4万个 [5] - 周四将发布美国消费者感受到的通胀更新 经济学家预计上月通胀率为3.1% 仍高于家庭和政策制定者的期望水平 [5] - 这些数据受到密切关注 因为美联储正试图判断就业市场放缓和高通胀哪个是经济的更大问题 [6] - 美联储可能处于一个艰难的境地 因为通过调整利率来解决其中一个问题 短期内可能会加剧另一个问题 [6] - 华尔街希望就业市场走弱 但只是轻微走弱 足以促使美联储降息 但又不至于引发经济衰退 [7] - 市场喜欢低利率 因为它们可以刺激经济和投资价格 即使它们也可能加剧通胀 [7] - 有观点认为 鉴于美联储似乎更关注劳动力市场疲软而非通胀 就业报告可能面临“坏消息就是好消息”的情景 [8] - 只要数据不显示就业“断崖式下跌” 市场可能会欢迎疲软的数据 [8] - 关注焦点将集中在失业率而非整体就业增长数字上 因为后者正受到移民工人减少带来的下行压力 [9] - 经济学家预计周二报告将显示失业率为4.4% 这将使其保持在2021年以来的最高和最差水平附近 [9] 债券市场与制造业数据 - 在经济数据更新前 国债收益率在债券市场有所缓解 [10] - 周一早间一份报告显示 纽约州制造业活动指标意外走弱 而经济学家原本预期会持续增长 [10] - 10年期国债收益率从上周五晚些时候的4.19%降至4.18% [10] 其他公司及国际市场动态 - iRobot股价暴跌72.6% 此前这家Roomba吸尘器制造商表示 在其周末申请第11章破产保护后 股东可能面临全部损失 [11] - 该公司已与其主要合同制造商Picea达成协议 将通过美国破产法院监督的程序收购该公司 [11] - 海外股市方面 欧洲指数在亚洲市场疲软收盘后上涨 [11] - 香港恒生指数下跌1.3% 上海股市下跌0.6% 此前中国政府报告工厂设备、基础设施和其他固定资产投资下降 [12] - 这是世界第二大经济体需求持续疲软的最新信号 [12] - 日本日经225指数下跌1.3% 此前央行一项大型制造商季度调查显示情绪略有改善 [12] - 这可能促使日本央行继续推进加息 [12]