文章核心观点 公司销售下滑，股价下跌，新CEO的策略尚未见成效，公司正努力扭转局面应对诸多挑战 [1][6] 销售情况 - 关键假日季季度销售额下降9%，中国季度销售额暴跌17% [1] - 预计5月结束的季度销售额将处于“中两位数区间”下滑，华尔街预期下滑11.4% [2] 策略情况 - 新CEO希尔提出“立即取胜”策略，包括加强在上海和北京等五个关键城市的实地业务 [4] - 公司曾削减零售商数量，押注自有门店和线上销售，但策略未成功，现重新引入部分传统零售商 [9] - 希尔加快某些运动鞋推出，帮助公司季度营收和利润降幅小于预期 [12] - 上月公司与金·卡戴珊旗下品牌合作推出新女性运动服装品牌 [12] 股价表现 - 周五开盘后耐克股价最多下跌9%，午盘交易下跌5%，今年迄今市值已损失5%，2024年暴跌30% [6] 面临挑战 - 公司面临消费者需求疲软、策略未扭转局面、3月初生效的20%中国商品关税影响 [6] - 面临地缘政治动态、新关税、外汇汇率波动、税收法规等外部因素及对消费者信心的影响 [8] - 面临新品牌Hoka和On的激烈竞争 [9]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净销售额增长6%，达到2.152亿美元，2023年同期为2.03亿美元 [6][30] - 第四季度净利润为890万美元，即摊薄后每股0.41美元，2023年第四季度为270万美元，即摊薄后每股0.13美元 [29] - 2024年第四季度调整后净利润为1200万美元，摊薄后每股0.55美元，2023年为630万美元，即摊薄后每股0.29美元 [29] - 2024年第四季度运营收入为1550万美元，2023年同期为1570万美元；调整后运营收入为2020万美元，2023年为1940万美元 [29] - 2024年全年调整后EBITDA为5540万美元 [30] - 2024年全年有效税率（不包括对Group Air Vasconia股权投资的冲销）为75.5% [35] - 年末流动性为1.117亿美元，由现金、信贷额度和应收账款购买协议下的可用资金组成 [35] - 全年产生自由现金流1630万美元，调整后EBITDA与净债务比率年末为3.5倍 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 电子商务业务 - 第四季度合并电子商务销售额环比增长9%，达到5150万美元，全年增长4.2%，达到1.377亿美元 [9] - 美国电子商务销售额连续第二个季度实现两位数增长，第四季度同比增长10% [9] 国际业务 - 销售额同比增长7.2%，达到1920万美元，按固定美元计算增长130万美元和80万美元 [31] - 第四季度毛利率从27.2%提高到38.5%，全年提高300个基点 [13][33] - 2024年EBITDA亏损略低于1000万美元，EBIT亏损1050万美元 [46] 美国业务 - 销售额增长5.8%，达到1.96亿美元 [30] - 毛利率从37.2%提高到37.7% [32] 餐饮服务业务 - 2025年预计实现四倍增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三方数据和公司内部数据分析显示，第一季度前两个月消费者需求疲软，但12月电子商务业务带动需求迅速逆转 [7] - 假日季消费者倾向于选择24 - 48小时内送达的电子商务渠道，第四季度在线销售占总销售额的24%，2024年全年超过20% [7] - 英国终端市场需求疲软，欧洲市场因战略调整获得动力，亚太市场通过扩大品牌和零售商覆盖范围取得进展 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年优先考虑有机增长，利用多莉·帕顿品牌扩大规模，拓展至相邻产品类别 [12] - 积极推进并购，评估新产品相邻领域、餐饮服务和户外领域的目标，优先考虑能立即提升盈利能力的业务 [18] - 1月宣布将东海岸配送中心从新泽西迁至马里兰，预计可显著控制成本，新仓库面积增加30%，并获得约1300万美元政府补贴 [19][20] - 1月推出“协和项目”，旨在推动国际业务增长，优化成本结构，预计通过增加销售和降低成本实现盈利 [25][26] - 应对关税影响，减少对中国产品的依赖，将生产转移至其他地区，并对受影响产品提价 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业面临客户和渠道的不确定性、消费者谨慎以及通胀压力，但公司业务模式具有韧性，财务表现验证了这一点 [10] - 2025年有望从2024年的市场成果中受益，但会密切关注消费者需求 [15] - 有信心通过“协和项目”和新配送中心建设，在当前宏观和行业挑战下继续扩大市场份额和创造价值 [27] 其他重要信息 - 公司将于2025年11月举行投资者日活动，届时将介绍管理团队和业务部门负责人，概述多部门战略增长计划并展示五年财务展望 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明大众渠道疲软情况以及2025年初电子商务业务的持续势头 - 消费者购物时间推迟，公司在KitchenAid方面失去部分份额影响了大众渠道表现，预计这是一次性情况；电子商务业务全年持续增长，未来也将继续，但每月情况有所不同 [38][39] 问题2：请更新公司对中国的关税暴露情况以及2025年的预期 - 全球钢铁关税对公司影响不大，目前约75%的生产在中国，希望在2025年将大部分生产转移出中国 [40][42][52] 问题3：国际业务2024年的运营亏损情况以及是否能在2026年实现盈亏平衡 - 2024年EBITDA亏损略低于1000万美元，EBIT亏损1050万美元；目标是到2025年底实现盈亏平衡运营率，但由于变革时机问题，2025年无法实现盈亏平衡利润，预计2026年可以 [44][45][46] 问题4：请量化公司的关税暴露情况 - 全球钢铁关税影响不大，其他关税影响取决于与中国相关的排除条款取消情况，公司希望将75%的中国生产占比降低，重点转移高产量产品 [50][52] 问题5：2025年公司营收是否会恢复增长，驱动因素是什么 - 若宏观环境无重大干扰，餐饮服务业务、国际业务和多莉·帕顿项目将推动增长，公司将在第一季度财报发布时提供指引 [54][55] 问题6：多莉·帕顿项目3月1日的时间安排是否符合预期，夏季和假日系列是否为新增内容 - 项目持续扩展，超出最初预算，第二轮销售速度良好；公司计划将该项目推广到其他零售商，并与美元树讨论拓展多莉·帕顿以外的业务 [56][57] 问题7：请说明表现出色和滞后的品牌，以及如何推动滞后品牌增长 - 法博尔（Farberware）和马卡萨（Macasa）增长显著，泰勒（Taylor）、FalseCraft和兔子（Rabbit）表现滞后；公司将为泰勒推出智能产品线和新品牌产品以推动增长，FalseCraft是投资领域，此前未重点投入，兔子品牌预计会反弹 [59][60][61] 问题8：柬埔寨是否对美国产品征收关税 - 目前柬埔寨没有对美国产品征收关税，但关税情况随时可能变化，公司会对关税制度和贸易战的变化做出反应 [66][67] 问题9：公司在墨西哥的业务受关税影响情况 - 公司在墨西哥的工厂已全面投产，与中国25%的关税相比有优势，即使墨西哥产品征收25%关税，与中国目前45% - 70%的关税相比仍有好处 [68][69] 问题10：多莉·帕顿项目2024年未达预期的原因 - 美元树因自身问题将部分发货推迟到2025年第一季度，原预计约1000万美元，实际发货700万美元，超出预期是因为业务表现好于预期 [70][71] 问题11：在消费者情绪疲软和额外关税情况下，公司的定价能力如何 - 关税幅度大，必须将成本转嫁给消费者，大型零售商已表示会提高价格，但实施需要时间，公司已建立缓冲机制 [72]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度持续经营业务净销售额20亿美元，同比下降1%；可比门店销售额下降1%，不包括产生7400万美元清算销售额的关闭门店 [43] - 第四季度调整后毛利润7.79亿美元，占净销售额39%，毛利润率同比收缩170个基点；调整后SG&A为8.78亿美元，占净销售额44%，与去年相比去杠杆化175个基点；调整后持续经营业务运营亏损9900万美元，占净销售额 - 5%；调整后持续经营业务摊薄后每股亏损1.18%，上年为亏损0.45%；年末自由现金流 - 4000万美元，上年为 - 8400万美元 [46][47] - 全年持续经营业务净销售额91亿美元，同比下降1%；全年可比门店销售额下降70个基点；全年调整后毛利润38亿美元，占净销售额42.2%，同比扩张约30个基点；调整后SG&A为38亿美元，占净销售额41.8%，与2023年相比去杠杆化约50个基点；调整后持续经营业务运营收入3500万美元，占净销售额0.4%；调整后持续经营业务摊薄后每股亏损0.29%，上年为亏损0.28% [49][50][51] - 预计2025年净销售额在84 - 86亿美元之间，同比减少5% - 8%；可比销售额在52周基础上增长50 - 150个基点；调整后运营收入利润率预计在2% - 3%之间；调整后摊薄每股收益在1.50% - 2.50%之间；自由现金流在 - 2500万 - 8500万美元之间 [61][63][70] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度专业渠道可比销售额略有下降，DIY渠道下降个位数；全年专业渠道可比销售额为正，DIY渠道下降个位数 [44][50] - 第四季度两个渠道交易数量均下降个位数，专业渠道表现相对较好；平均客单价增长个位数，两个渠道均为正 [45] - 全年交易数量下降个位数，主要由DIY渠道推动，专业渠道交易数量同比基本持平；平均客单价在两个渠道均增长个位数 [50] - 从品类来看，第四季度过滤器、流体和化学品表现强劲，可自由支配品类仍面临压力；全年电池、过滤器和发动机管理表现强劲，可自由支配品类销售较弱 [45][51] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出三年战略计划，专注执行基础业务，目标是到2027年实现约7%的调整后运营利润率 [9] - 战略计划有三个支柱，分别是商品销售、供应链和门店运营，各职能团队已开始实施具体计划 [16] - 商品销售方面，进行前后室商品系列审查，与供应商合作降低产品成本，预计2025年下半年节省成本效果更明显；在东南部一个DMA试点新商品系列框架，计划未来12 - 18个月在50个顶级DMA推广，覆盖超70%销售额，目标是将门店现货深度从90%出头提高到90%以上 [18][19][21] - 供应链方面，2023年末开始整合配送中心，已关闭10个，预计2025年再关闭12个，到2026年底运营12个大型DC；2024年继续扩展市场枢纽门店，目前运营19个，2024年新开17个，2025年计划新开10个，目标是到2027年年中达到60个；开始优化补货订单路由和产品在枢纽与门店间的移动，预计2025年下半年降低供应链成本、提高毛利率 [23][25][29] - 门店运营方面，专注提高服务速度，第四季度服务时间略有改善，但仍未达到向专业客户在30 - 40分钟内交付零件的目标；2024年底开始测试标准化门店运营结构，2025年第一季度扩展到更多市场，年底在所有门店推出，预计服务水平提高将带动交易数量增长 [30][31][33] - 公司认为所在行业有良好的竞争对手，但市场空间大，自身成功不依赖于其他竞争对手的失败 [148] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是关键一年，公司采取变革行动剥离非核心业务、优化资产基础，重建组织，对未来价值创造机会持乐观态度 [7][8][9] - 目前处于稳定运营的早期阶段，预计2025年业绩将逐步改善，随着战略计划执行，有望恢复可比销售额正增长，并在未来三年提高运营利润率超500个基点 [11][12] - 2025年第一季度销售表现低于预期，预计未来几周随着季节性比较缓和趋势将改善；全年预计可比销售额在下半年有更强增长，受改善零件供应和客户服务水平的战略重点支持 [62][67] - 公司有信心通过执行以核心零售基本面为中心的战略实现财务目标，降低杠杆率仍是首要任务，目标是到2027年底将债务杠杆从目前超4倍降至约2.5倍 [74][75] 其他重要信息 - 公司已成功解决2024年底所有未决重大弱点问题 [55] - 第四季度末资产负债表上约有19亿美元现金，主要因11月出售Worldpac所得；该交易净收益现估计约14.5亿美元，税务负债比先前预期低约2亿美元；预计门店和DC关闭总支出约3亿美元，与先前预期低端一致，2024年已支出约9000万美元，预计大部分余额在2025年第一季度支出 [57][58][59] - 供应链融资计划总容量目前为35亿美元，第四季度末约28亿美元持续经营业务应付款项使用该计划 [76][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新商品系列影响70%销量的相关细节，是否偏向自有品牌或品牌商品，是否整合现有供应商 - 公司考虑根据门店周边停车场的车辆情况确定店内商品，过去过于依赖实际销售情况；过去让门店自行解决库存问题，现在需专注在单个门店层面完成订单；通过分析发现，常见情况下每个门店需移除数百个SKU并添加数百种产品，以提高门店接单能力 [84][85][86] 问题2: 一次性成本与非一次性成本的报告动态，哪些可剔除，哪些不可剔除，以及第一季度之后可比销售额的季度节奏 - 非GAAP调整与战略举措相关，非典型项目是季度内发生但不反映未来持续业务的项目；预计后续季度业绩将逐季改善，第一季度因门店关闭受影响较大，随着各项举措实施和宏观环境改善，业绩将提升 [92][93][95] 问题3: 2027年7% EBIT利润率目标，如何实现SG&A杠杆化，是靠毛利率提升到40%多，以及设定战略目标的重要性和目标的可实现性 - 要实现7%利润率，目标是毛利率达到40%多，SG&A占销售额比例低于40%；各项举措如商品销售卓越计划、供应链生产力提升和门店改进将推动成本改善和生产力提高；设定7%目标是基于公司规模、行业特点和战略举措，认为是合理且可实现的，有助于内部团队考核和问责 [101][102][105] 问题4: 与供应商在降低成本方面的进展及全年情况 - 1月与供应商的活动让双方有合作热情，在共同增长、成本控制、物流和产品订购等方面取得进展；从数据上看，与供应商合作在成本和促销定价方面有积极进展，成本改善将逐季体现，2024年的工作成果将在第二季度开始显现，下半年更明显，但第一季度因价格投资会有杠杆/去杠杆影响 [109][110][113] 问题5: 服务时间指标在核心DMA的差异，达到目标服务时间的DMA与未达到的DMA在可比销售表现上的差异，以及未来生产力提升机会 - 三个战略支柱围绕确保有合适的零件、合理的供应链流程和优质的服务；服务时间过长会导致订单流失，不同门店服务时间差异大，服务时间短的门店能获得更多销售，公司希望在全网络复制这种情况 [119][123][125] 问题6: 第一季度销售波动的驱动因素，税收退款季节的初步情况，以及量化本季度未从调整后结果中剔除的非典型成本 - 销售波动受天气、税收退款延迟和消费者压力等因素影响；第四季度非典型项目对毛利率影响约280个基点，对每股收益影响约0.68%；全年对毛利率影响约90个基点，对运营收入利润率影响约60个基点，对每股收益影响约0.64% [131][132][134] 问题7: 平均客单价增长中通胀和商品组合的占比，以及公司在市场中的价格差距情况 - 公司认为定价具有竞争力，1亿美元的价格投资使DIY和专业渠道都处于有利位置，通胀约为1%；公司会关注市场动态，有机会时会调整价格 [138][139] 问题8: 第四季度DIFM业务略有下降的份额损失发生在哪些类型客户上，门店关闭和重组计划是否影响DIFM消费者心理，以及与竞争对手相比，仅改善自身指标是否足够 - 西海岸的份额损失是整体情况，东海岸是专业市场普遍面临的逆风；门店关闭对消费者心理无影响，西海岸已完全退出市场，东海岸仍有显著市场存在，且门店关闭得到内部认可；公司所在行业市场空间大，自身成功不依赖于竞争对手失败 [144][145][148] 问题9: 枢纽门店的可比销售提升情况，以及认为2025年下半年经济会改善的依据 - 枢纽门店对可比销售有积极影响，枢纽门店自身和服务门店的可比销售相对于对照组都有增长，公司将继续推进市场枢纽门店建设；预计下半年市场情况正常化，较上半年消费者压力略有改善，这与外部市场预测和行业预期一致，公司会持续监测消费者和市场环境变化 [153][154][156]