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钢铁与铁矿石行业研究纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 钢铁行业与铁矿石行业 [1] * 中国钢铁行业 欧洲钢铁市场 美国钢铁市场 [2] * 澳大利亚 巴西 西非的铁矿石供应商 包括Mineral Resources Onslow项目 Vale Simandou项目 ArcelorMittal的Liberia项目 [15] 核心观点与论据 铁矿石价格预测调整 * 将2025年第四季度铁矿石价格预测上调至95美元/吨 此前为90美元/吨 [2] * 维持2026年底铁矿石价格预测在80美元/吨 [3] * 当前铁矿石价格为102美元/吨 [3] * 高盛2026年铁矿石价格预测比期货曲线低8% [8] 中国钢铁市场供需与价格展望 * 预计中国钢铁产量在2025年下降2% 2026年下降2% [56] * 预计中国铁矿石消费量在2025年下降1% 2026年下降2% [9] * 中国港口铁矿石库存预计在2026年大幅增加4800万吨 [2] * 预计6月/7月发生的国内钢材价格约15%的涨幅将在未来几个月继续消退 [2] * 中国粗钢产量占全球份额预计将从2020年57%的峰值下降至2026年的51% [2] * 中国钢材净出口预计在2025年增长6% 但在2026年下降21% [28] * 中国扁平材总库存目前处于10年范围的上限（不包括2024年） [6] 全球海运铁矿石供需平衡 * 预计2026年全球海运铁矿石需求收缩1% [14] * 预计2026年全球供应（不包括印度和中国国内）增加3% [14] * 中国占海运市场约80%的份额 [9] 中国以外地区钢铁需求前景 * 预计中国以外地区钢铁需求在2025年增长2% 2026年增长3% [21] * 2025年上半年中国以外地区表观钢铁需求同比增长1.6% [22] * 增长动力来自欧洲和美国的部分需求复苏 以及印度和其他亚洲（除中国外）新兴市场的持续新增长 [21] 美国钢铁市场 * 美国国内中西部热轧卷板现货价格目前比3月份峰值低15% [33] * 尽管第232条钢铁关税税率从25%提高至50% 但国内价格仅反映了20-30%的关税税率 [37] * 美国钢铁产量自年初以来增长10% [35] * 扁平钢进口年初至今同比下降近20% [33] 欧洲钢铁市场 * 欧洲热轧卷板价格从五年低点反弹了5-10% [38] * 当前第二个月欧洲热轧卷价格处于过去五年的第16个百分位 [39] * 开设交易建议做多2026年第一季度北欧热轧卷期货 当前交易价为636欧元/吨 [2] * 2025年上半年需求同比下降1% [38] * 净进口占区域需求的份额从十年前的<5%增加到现在的约15% [42] 政策风险与机遇 * 欧盟碳边界调整机制（CBAM）计划从2026年1月1日起实施 可能显著推高区域价格 [42] * 欧盟钢铁进口关税配额可能减少 这将使更多钢铁进口量承受全部25%的关税税率 从而推高国内价格 [42] * 中国反内卷政策对经济的影响 [9] 其他重要内容 供应端详细预测 * 澳大利亚Onslow项目预计明年达到3500万吨 [15] * 巴西增长由Vale发货量持续增加推动 [15] * 几内亚Simandou项目预计今年11月首次生产 2026年产量2000万吨 [15] * ArcelorMittal的Liberia项目随着二期扩建完成 预计明年产量增加至1800万吨（同比增长600万吨） [15] 印度市场动态 * 印度有成为铁矿石净进口国的上行风险 可能发生在接近90美元/吨的价格水平 而非目前预测的80美元/吨 [14] * 过去两个月铁矿石价格复苏后 预计印度净出口将增加 [14] 行业数据与指标 * 全球成品钢产量2023年17.83亿吨 2024年17.67亿吨 2025年预计17.60亿吨 2026年预计17.85亿吨 [56] * 欧洲高炉生产商利润最新数据 [53] * 欧盟钢铁库存季度变化数据 [48]

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报告行业投资评级 - 对Vale、RIO、BHP、FMG给予中性评级，对KIO给予卖出评级 [7] 报告的核心观点 - 铁矿石市场在2025年下半年将进入过剩状态，预计2026 - 2027年过剩程度加剧，价格将回落至成本支撑水平，预计2026年均价约为90美元/吨；炼焦煤价格未来1 - 2年将在180美元/吨左右波动，市场需消化新增供应 [5][6][10] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石基本面 - 市场将进入过剩，价格向成本曲线靠拢；2025年初基本面紧张，二季度有所缓和，需求风险偏向下行，供应预计在下半年和2026年增长 [5] - 价格自5月中旬以来走软，港口和钢厂库存上升，传统市场发货量回升，中国钢铁生产放缓但出口仍强劲，大连市场持仓为负 [7] 炼焦煤基本面 - 价格低于180美元/吨时下行空间有限，预计横向波动直至有更多有意义的供应关停消息公布；需求在印度、J/K/T和中国面临挑战，中期前景较有吸引力，但市场需在未来1 - 2年消化新增供应 [6] 关键问题解答 铁矿石 - 未来12个月均价不会达到100美元/吨，预计为90美元/吨；2025 - 2027年供应年均增长将超过1%，2025年持平，2026 - 2027年升至约3%；中期谨慎观点的关键风险包括需求端中国钢铁需求下降但印度和东南亚有潜在增长，以及供应端澳大利亚、巴西和几内亚项目面临挑战 [10][11][12] 炼焦煤 - 价格可能已触底，未来1 - 2年将在180美元/吨左右波动；2025 - 2026年海运需求将保持疲软，中期有望增长1 - 2%；2025 - 2026年不存在供应缺口，未来3年海运供应增长将放缓至4% [15] 二季度生产预测 - RIO二季度皮尔巴拉发货量预计同比增加100万吨至8100万吨；BHP二季度西澳铁矿石业务（WAIO）发货量预计同比增加200万吨至7800万吨，海因角煤炭发货量预计持平；FMG二季度销量预计同比增加100万吨至5400万吨；Vale二季度产量预计同比增加300万吨至8400万吨；Anglo二季度Kumba发货量预计持平，米纳斯里约产量预计略降；Glencore二季度动力煤产量预计疲软，炼焦煤产量预计稳定 [17] 图表分析 铁矿石 - 供应方面，发货量最初疲软，目前同比持平，巴西发货量较强；需求方面，5 - 6月中国钢铁生产放缓；库存方面，5月港口和钢厂铁矿石库存上升；价格方面，3月以来铁矿石价格稳定 [22][36][61][73] 煤炭 - 6月煤炭发货量回升；OECD国家2025年煤炭发电同比增加；中国国内煤炭生产强劲，进口呈下降趋势；煤炭与天然气价格相当；纽卡斯尔（NEWC）价格与其他基准价格趋同 [90][135][140][149][158]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近月原油价格尽管OPEC加速增产仍保持韧性 2025年第四季度预计出现260万桶/日的供应过剩 但仅部分条件会使原油价格反映年末疲软态势 [5] - 美国农业部6月12日的WASDE报告对CBOT玉米价格是重大利好事件风险 因美国玉米出口销售和装运速度加快 [6] - 欧洲天然气市场受供应因素影响大 引入欧洲天然气需求和储存跟踪器以覆盖西北欧地区的周度需求和储存动态 [7] - 2025年全球LNG市场供需平衡 预计全年贸易量增长约5% 达到5890亿立方米 [8] - 全球大宗商品市场未平仓合约价值因黄金和能源价格下跌而下降 2025年累计资金流向回到10年平均水平 [9] - 美国钻机活动呈下降趋势 二叠纪盆地钻机损耗超预期 已下调2025年该地区原油和凝析油产量预期 [10] 根据相关目录分别进行总结 原油市场 - 近月原油价格保持韧性 年末价格反映疲软需五个条件 预计仅两个条件会出现 产品库存预计增加但低起始水平支撑价格 [5] - 5月全球石油需求同比增加40万桶/日 但低于预期 年初至5月全球石油需求增长104万桶/日 略低于修订后的预测 [5] - 全球液体库存增加1000万桶 原油库存增加300万桶 石油产品库存增加700万桶 5月全球液体库存增加7900万桶 [5] 农产品市场 - 美国农业部6月12日的WASDE报告对CBOT玉米价格是重大利好事件风险 上调美国旧作玉米和小麦出口目标 预计美国棉花供需平衡收紧 [6] 欧洲天然气市场 - 引入欧洲天然气需求和储存跟踪器 以覆盖西北欧地区的周度需求和储存动态 [7] 全球LNG市场 - 2025年5月全球LNG贸易量达474亿立方米 同比增长0.9% 年初至今贸易量达2448亿立方米 同比增长3.4% 预计全年增长约5% 达到5890亿立方米 [8] 大宗商品市场定位流动 - 全球大宗商品市场未平仓合约价值环比下降3% 至1.42万亿美元 因黄金和能源价格下跌 2025年累计资金流向回到10年平均水平 [9] 美国钻机活动 - 美国钻机活动呈下降趋势 二叠纪盆地钻机损耗超预期 已下调2025年该地区原油和凝析油产量预期 其他致密油盆地钻机趋势基本符合预期 [10] 大宗商品价格预测 - 报告给出了2025 - 2026年各季度和年度的全球大宗商品价格预测 包括能源、基础金属、贵金属和农产品等多个品类 [13] 相关研究 - 报告列出了2024年1月至2025年6月期间的相关研究报告 涉及原油、农产品、天然气、金属等多个大宗商品领域 [15][16][17]

由于文档中无与公司和行业相关的有效内容，无法进行总结。