钢铁与铁矿石行业研究纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 钢铁行业与铁矿石行业 [1] * 中国钢铁行业 欧洲钢铁市场 美国钢铁市场 [2] * 澳大利亚 巴西 西非的铁矿石供应商 包括Mineral Resources Onslow项目 Vale Simandou项目 ArcelorMittal的Liberia项目 [15] 核心观点与论据 铁矿石价格预测调整 * 将2025年第四季度铁矿石价格预测上调至95美元/吨 此前为90美元/吨 [2] * 维持2026年底铁矿石价格预测在80美元/吨 [3] * 当前铁矿石价格为102美元/吨 [3] * 高盛2026年铁矿石价格预测比期货曲线低8% [8] 中国钢铁市场供需与价格展望 * 预计中国钢铁产量在2025年下降2% 2026年下降2% [56] * 预计中国铁矿石消费量在2025年下降1% 2026年下降2% [9] * 中国港口铁矿石库存预计在2026年大幅增加4800万吨 [2] * 预计6月/7月发生的国内钢材价格约15%的涨幅将在未来几个月继续消退 [2] * 中国粗钢产量占全球份额预计将从2020年57%的峰值下降至2026年的51% [2] * 中国钢材净出口预计在2025年增长6% 但在2026年下降21% [28] * 中国扁平材总库存目前处于10年范围的上限（不包括2024年） [6] 全球海运铁矿石供需平衡 * 预计2026年全球海运铁矿石需求收缩1% [14] * 预计2026年全球供应（不包括印度和中国国内）增加3% [14] * 中国占海运市场约80%的份额 [9] 中国以外地区钢铁需求前景 * 预计中国以外地区钢铁需求在2025年增长2% 2026年增长3% [21] * 2025年上半年中国以外地区表观钢铁需求同比增长1.6% [22] * 增长动力来自欧洲和美国的部分需求复苏 以及印度和其他亚洲（除中国外）新兴市场的持续新增长 [21] 美国钢铁市场 * 美国国内中西部热轧卷板现货价格目前比3月份峰值低15% [33] * 尽管第232条钢铁关税税率从25%提高至50% 但国内价格仅反映了20-30%的关税税率 [37] * 美国钢铁产量自年初以来增长10% [35] * 扁平钢进口年初至今同比下降近20% [33] 欧洲钢铁市场 * 欧洲热轧卷板价格从五年低点反弹了5-10% [38] * 当前第二个月欧洲热轧卷价格处于过去五年的第16个百分位 [39] * 开设交易建议做多2026年第一季度北欧热轧卷期货 当前交易价为636欧元/吨 [2] * 2025年上半年需求同比下降1% [38] * 净进口占区域需求的份额从十年前的<5%增加到现在的约15% [42] 政策风险与机遇 * 欧盟碳边界调整机制（CBAM）计划从2026年1月1日起实施 可能显著推高区域价格 [42] * 欧盟钢铁进口关税配额可能减少 这将使更多钢铁进口量承受全部25%的关税税率 从而推高国内价格 [42] * 中国反内卷政策对经济的影响 [9] 其他重要内容 供应端详细预测 * 澳大利亚Onslow项目预计明年达到3500万吨 [15] * 巴西增长由Vale发货量持续增加推动 [15] * 几内亚Simandou项目预计今年11月首次生产 2026年产量2000万吨 [15] * ArcelorMittal的Liberia项目随着二期扩建完成 预计明年产量增加至1800万吨（同比增长600万吨） [15] 印度市场动态 * 印度有成为铁矿石净进口国的上行风险 可能发生在接近90美元/吨的价格水平 而非目前预测的80美元/吨 [14] * 过去两个月铁矿石价格复苏后 预计印度净出口将增加 [14] 行业数据与指标 * 全球成品钢产量2023年17.83亿吨 2024年17.67亿吨 2025年预计17.60亿吨 2026年预计17.85亿吨 [56] * 欧洲高炉生产商利润最新数据 [53] * 欧盟钢铁库存季度变化数据 [48]