公司核心业务与产品 - Humanoid Global Holdings Corp 是一家公开上市的投资发行人，专注于在人形机器人和具身AI领域建立和加速投资组合公司的发展 [1] - 其投资组合公司Cartwheel Robotics正在开发名为“Yogi”的具身AI平台，旨在以自然方式移动、直观响应，并为日常环境带来逼真、平易近人的存在感 [2] - Yogi采用医疗级硅胶和保护性软材料制造，结合了精密设计的高扭矩执行器（带过载保护）和模块化可更换电池系统，以实现可靠且长时间的日常运行 [2] 技术平台与开发进展 - Cartwheel Robotics开发了专有的全栈人形平台，集成了定制硬件、AI模型、运动系统和软件 [3] - 为支持规模化开发和测试，公司正在将其业务扩展至内华达州里诺市，其Oddie设施的建设正在进行中，预计将于2026年1月完工 [3] - 公司计划在2025年12月的人形机器人峰会上首次展示Yogi的全尺寸行走原型 [5] 市场定位与战略愿景 - Cartwheel Robotics旨在开发用于真正人际连接的人形机器人，通过强调信任、功能性和可用性，帮助该领域从机械实验转向实际的人际互动 [3] - Yogi不仅被开发为伴侣，也被设计为家庭和工作场所轻量任务的有能力助手，旨在保持直观、平易近人和可靠，以支持更广泛的采用 [4] - 公司团队曾为几代人形系统做出贡献，被认为有能力帮助塑造下一代技术，将机器人带入家庭、工作场所和娱乐领域 [3] 应用领域与合作伙伴关系 - Cartwheel Robotics正在探索Yogi在医疗保健领域的应用，包括与一家领先的北美医疗机构就潜在的共同开发项目和试点进行初步讨论 [4] - 公司还收到了来自北美多所大学的意向书，以支持研究和测试合作 [4] 融资与公司发展 - 为资助工程、硬件生产和持续的全栈开发，Cartwheel Robotics已启动种子轮融资 [5] - Humanoid Global作为全球投资平台，提供流动性并允许投资于这个新兴生态系统的价值链，包括先进软件、硬件和使能技术 [5]

融资方案概述 - 公司宣布进行非经纪私募配售，发行最多2,500,000份特别权证，每份价格0.80加元，总收益最高达2,000,000加元 [1] - 每份特别权证将自动转换为一个单位，每个单位包含一股普通股和一份可转让的普通股认股权证 [2] - 每份认股权证赋予持有人权利，可在发行后24个月内以每股1.20加元的价格认购一股普通股 [2] 权证转换机制 - 特别权证将在以下两者中较早的日期自动转换为单位：公司提交招股说明书补充文件后三个工作日，或发行结束后的四个月零一天 [3] - 提交招股说明书补充文件由公司自行决定，公司无义务必须提交，若决定不提交，特别权证将在法定四个月持有期届满后自动转换 [4] 融资条款与条件 - 公司可能支付相当于融资额7.0%的现金中间人费用，并发行相当于所售特别权证数量7.0%的经纪人认股权证 [5] - 每份经纪人认股权证可让持有人在发行后24个月内以每股1.20加元的价格认购一股普通股 [5] - 发行完成取决于惯例条件，包括获得加拿大证券交易所等所有必要监管批准，且不设最低总认购金额，可分一次或多次完成 [7] 资金用途与内部参与 - 发行所得净资金将用于一般营运资金目的 [7] - 公司内部人士可能参与此次发行，若内部人士认购的证券公允价值不超过公司市值的25%，公司将依赖相关豁免条款 [8] 公司业务定位 - 公司是一家公开上市的投资发行人，专注于在人形机器人和具身人工智能领域建立和加速投资组合 [10] - 公司作为全球投资平台，为此新兴生态系统的价值链提供流动性，投资领域涵盖先进软件、硬件及使能技术 [10] - 公司采取长期、伙伴导向的方法，不仅提供资本，还提供上市策略、监管路径和交易咨询等战略咨询 [10]

合作公告概述 - Humanoid Global Holdings Corp 与 Torus Talent Consultants LTD 签署谅解备忘录，建立战略合作伙伴关系 [1] 合作方背景 - Torus Talent 是一家成立于2020年、总部位于温哥华的招聘咨询公司，专注于为北美机器人及先进技术行业的企业寻找顶尖工程师和技术专业人士 [2] - 该公司核心工程学科涵盖电子、机械、软件和数据，并已扩展至机器人、人工智能及研发等专业领域 [2] - Torus Talent 的业务网络覆盖英国、欧洲和拉丁美洲，帮助客户从早期设计到实际应用的全阶段构建团队 [2][3] 合作内容与目标 - 合作旨在利用 Torus Talent 的招聘专长，满足 Humanoid Global 投资组合公司在人形机器人生态系统快速发展中的人才需求 [3] - Torus Talent 将通过其网络为投资组合公司识别关键技术、运营和领导职位的合格候选人，并提供从寻访到录用的全流程招聘服务 [5] - 双方将紧密合作，确保招聘策略与每家被投公司的业务增长及研发重点保持一致 [5] 预期效益 - 该战略合作伙伴关系有望使 Humanoid Global 的投资组合公司获得所需的熟练工程人才，以加速创新并在人形机器人领域实现规模化发展 [4] - Torus Talent 采用以人为本的方法和灵活的服务模式，通过与公司领导层密切合作为其提供及时、高质量的招聘支持 [4] 公司管理层评论 - Humanoid Global 首席执行官 Shahab Samimi 表示，合作彰显了公司致力于构建高水准团队以推动具身人工智能创新和加速市场应用的承诺 [3] - Torus Talent 总裁 Freddy Rawji 认为 Humanoid Global 团队拥有清晰的使命和价值观，这将有助于吸引和留住机器人及AI领域的顶尖人才 [5] 协议状态与后续步骤 - 该战略合作伙伴关系在获得董事会批准并签署最终协议后才会对 Humanoid Global 产生法律约束力 [6] - 谅解备忘录自签署之日起有效期为90天，或持续至最终协议签署之日为止（以较早者为准）[6] - 关于最终协议和战略合作的更多细节将在后续新闻稿中公布 [6] Humanoid Global 公司简介 - Humanoid Global Holdings Corp 是一家公开上市的投资发行人，专注于构建和加速其在人形机器人及具身AI领域的先驱公司投资组合 [7] - 公司作为一个全球投资平台，提供流动性并允许投资者接触一个积极管理的、涵盖该新兴生态系统价值链（包括先进软件、硬件及使能技术）的投资组合 [7] - 公司由一支拥有在全球范围内成功扩展变革性技术经验的团队领导，采取长期、以合作伙伴为导向的方法，提供资本、市场进入策略、监管路径和交易咨询等战略指导 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为北美金属与采矿行业 特别是稀土和永磁体行业[1][7] * 纪要重点讨论的公司是MP Materials Corp (MPN)[13][19] 核心观点与论据 市场格局与价格趋势 * 稀土市场出现价格双轨制 西方政府可能提供价格下限担保以支持中国以外的关键供应链[1][2] * 美国国防部与MP Materials的交易为价格双轨制奠定了基础 几乎所有行业参与者都计划以高于中国参考价的价格定价[2] * 中国对稀土永磁体及重稀土（如镝和铽）的出口限制 凸显了该利基市场的关键性 中国供应量占比超过90%[4] * G7和欧盟国家正在讨论价格下限问题 以培育中国以外的稀土产业 这进一步强化了市场双轨制的观点[3] 需求驱动因素 * 未来的技术 如电动垂直起降飞行器 机器人 人形机器人 预计将成为市场下一个主要增长驱动力 因为人形机器人需要50多个关节的磁体 远超传统工业机器人臂的4-8个关节[10] * 尽管具身人工智能长期增长潜力巨大 但全球钕镨市场在2035年之前预计不会因之出现短缺 因此中期需求仍由电动汽车和风力涡轮机等"传统"驱动力主导[11] * 电动汽车需求不仅总量增长 单车电机功率也在提升 意味着每辆车需要更多或更强的磁体 中国计划到2035年实现3600吉瓦的风电和太阳能装机目标 将推动深海海上风电发展 而海上风机比陆上风机使用更多稀土永磁体以提高可靠性并减少维护[11] 行业发展障碍与支持 * 尽管西方政府大力推动解决对中国的依赖 但新项目仍面临融资和许可方面的障碍[5][9] * 在融资方面 公共资金如赠款和税收抵免非常有益 但私人资本大多对早期项目持观望态度 等待战略合作伙伴关系或承购协议[9] * 行业参与者普遍希望政府能简化许可流程 这是初级矿商常见的瓶颈 不过在美国 州土地的许可流程相较于联邦流程具有优势[9] * 一些稀土和磁体制造商担心 如果中国的磁体和稀土恢复流通 原始设备制造商可能会转回使用更便宜的中国材料[4] MP Materials公司具体分析 业务模式与前景 * 公司正在开发完全本土化的从矿山到磁体的稀土供应链 其与美国国防部的合作显著降低了业务模式风险[19] * 公司计划在2025年底前开始用于关键军事平台和绿色能源应用的永磁体商业化生产[19] * 项目执行是当前最大风险 但公司一直在实现其运营目标 并拥有强大的资产负债表支持下游转型[19] * 如果成功 回收有望显著提升公司扩展其磁体业务的能力[19] 财务预测与估值 * 摩根士丹利对MP Materials的评级为"均配" 目标股价为65美元[13][19] * 目标价基于对材料和磁体业务的分类加总折现现金流估值 加权平均资本成本在政府支持期内设为5% 之后为71%[13] * 关键财务驱动因素包括：预计2025年钕镨价格为6025美元/千克 2026年升至7500美元/千克 2027年升至8000美元/千克[23] * 预计稀土氧化物销量将从2024年的4千吨增长至2027年的24千吨[23] 风险因素 * 上行风险包括电动汽车和直驱风机 adoption 速度快于预期 或供应低于预期 以及第三阶段项目成功完成[25] * 下行风险包括电动汽车销售增长低于预期 需求破坏 和/或稀土永磁电机替代技术的发展[27] 其他重要内容 * 摩根士丹利持有MP Materials Corp 1%或以上的普通股[38] * 摩根士丹利在过去12个月内曾为MP Materials Corp提供投资银行服务并获得报酬[39][40]

评级与目标价调整 - 德意志银行将特斯拉目标价从345美元上调至435美元 并维持买入评级 [1] 业绩预期与驱动因素 - 第三季度交付量预期为461,500辆 高于市场共识的433,000辆 [2] - 交付量预期显示同比持平 但环比增长20% [3] - 中国和北美市场20%的增长抵消了欧洲市场的下滑 [3] - 全年交付量160万辆的目标仍可实现 [3] - 第四季度交付量预期约为409,000辆 [3] 盈利与成本压力 - 预计第四季度将面临销量下降和关税成本带来的利润率压力 [3] - 第四季度每股收益预期为1.53美元 低于当前市场共识的1.74美元 [3] 战略重点与竞争优势 - 公司受益于其在具身人工智能领域的领导地位 [2] - 首席执行官埃隆·马斯克重新聚焦于机器人出租车和Optimus项目等关键计划 [1][2] 市场与需求动态 - 中国市场Model Y L的推出和美国电动汽车激励政策到期前的提前购买需求支撑了交付量 [2]

The Stock Exchange of Hong Kong Limited and the Securities and Futures Commission take no responsibility for the contents of this Application Proof, make no representation as to its accuracy or completeness and expressly disclaim any liability whatsoever for any loss howsoever arising from or in reliance upon the whole or any part of the contents of this Application Proof. Application Proof of This Application Proof is in draft form. The information contained in it is incomplete and is subject to change whi ...

文章核心观点 - 摩根士丹利分析显示，人工智能（特别是代理AI）为时尚零售行业带来巨大的成本节约潜力，预计中期可节省60亿美元，并显著提升息税前利润 [1][2] - 人工智能通过自动化特定工作任务来节省成本，例如零售销售员工作的18%可被自动化，平均每年每位员工可节省约7000美元 [4] - 行业对人工智能的应用持谨慎且探索的态度，目标并非简单替代人力，而是改变工作方式和商业模式，目前多数举措仍处于早期阶段 [7][11] 人工智能对成本的影响 - 摩根士丹利框架预测，时尚品牌和零售商的中期总成本节约机会达60亿美元，这可使2026年息税前利润增加20%，为整个软线行业带来巨大推动力 [2] - 以露露乐蒙为例，分析发现其潜在节约为每位员工14300美元，公司每年总计可节约5.6亿美元；假设明年仅实现一半节约且扣除5%实施成本，其明年潜在成本节约仍达2.7亿美元，可使息税前利润比当前华尔街预测高出15% [6] - 百货公司因其雇员更多，从自动化中获得的总体影响更大；而品牌公司则因劳动力更精简，影响相对较小 [10] 人工智能的行业应用现状 - 在软线行业内，人工智能最常应用于库存管理、供应链自动化、需求规划/预测以及客户关怀/服务等领域 [10] - 客户关怀/服务是AI已成功实施的关键领域，特别是通过聊天机器人的使用 [11] - AI的其他潜在应用领域包括市场营销、库存本地化、定价工具以及集成AI的产品 [11] - 拉夫劳伦公司推出了基于AI的“Ask Ralph”造型功能，体现了品牌对技术的积极拥抱 [8] 人工智能的技术分类与影响 - 摩根士丹利研究重点关注代理AI的影响，其特点是生成性、能做出决策并自动化系统流程 [12] - 除代理AI外，具身AI（包括机器人技术和与物理系统交互的AI）也带来其他潜在影响 [12] - 人工智能可能改变消费者的购物方式 [11]

嗯 这是一份摩根士丹利关于视觉数据在AI机器人领域重要性的研究报告 让我仔细阅读并提取关键信息 **涉及的行业和公司** * 行业涉及人工智能机器人、自动驾驶、具身智能、下一代计算平台[1][2][7][8] * 重点公司包括特斯拉（TSLA）[1][4]、Meta（META）[1][8]、Figure AI[1][7]、Wayve（英国自动驾驶初创公司）[2]、Skild AI（私营机器人基础模型公司）[2]及Brookfield[7] **核心观点和论据** * **视觉数据成为关键竞争要素**：开发AI机器人需要大量视觉数据训练视觉语言行动模型 各大公司正在竞相争夺现实世界数据 这场"光子争夺战"已经开始[1][2] * **数据价值取决于捕获能力**：用金枪鱼比喻说明视觉数据若无捕获处理能力则价值为零 拥有处理海量数据能力（yottaflops级别 即10^24 flops）后数据价值显著提升[2] * **特斯拉转向纯视觉训练方式**：2025年5月前Optimus负责人展示通过人类视频学习自主任务的剪辑 8月据报道特斯拉将转向"纯视觉"方法预训练Optimus 放弃动作捕捉服和VR遥操作 改为录制工人执行任务的视频作为训练数据[2] * **Meta智能眼镜的数据采集潜力**：Meta在眼镜中嵌入超高清摄像头 预计两年内将有2000万台设备运行 近乎特斯拉上路车辆数量的两倍 每位用户都可能通过眼镜训练人形机器人的数字化身[8] * **Brookfield与Figure AI的合作价值**：Brookfield作为全球最大房地产所有者之一 拥有超过10万套住宅单元、超过5亿平方英尺商业办公空间和1.6亿平方英尺物流办公空间 为Figure AI提供独特的数据采集环境[7] **其他重要内容** * **Wayve CEO的观点**：认为能够大规模获取家庭场景高清视频的公司将赢得竞争[2] * **摩根士丹利评级信息**：对特斯拉给予增持评级 目标价410美元 当前股价426.07美元 市值14993.4亿美元[4] * **数据采集规模对比**：Meta眼镜预计2000万台的采集规模远超特斯拉车辆数量[8] * **合作伙伴关系进展**：Brookfield环境中数据采集工作已在进行中 计划未来几个月扩大规模 并探索在投资组合中部署人形机器人的机会[7] * **研究团队配置**：报告由汽车、互联网和另类投资多个团队共同完成 显示该主题的跨领域重要性[3][7][8]

**行业与公司** * 摩根士丹利Humanoid 100指数 涵盖全球人形机器人产业链相关上市公司 包括大脑（芯片/软件）、身体（执行器/传感器等）和整合商（整机厂商）三大类别[25][29] * 特斯拉 被视为该主题的“核心标的” 公司董事会为CEO埃隆·马斯克提出1万亿美元的长期激励计划 预期将推动一系列里程碑和商业进展 使其超越汽车核心业务 更紧密地与实体AI/人形机器人主题关联[9] * 指数成分股中53%的公司已报告涉足人形机器人领域 47%虽未报告但被认为具备实质性参与潜力[29][54] **核心观点与论据** * **指数表现强劲**：自2025年2月6日创立以来 等权重Humanoid 100指数上涨24.7% 超越标普500（+8.9%）和MSCI欧洲（+1.5%）但落后于MSCI中国（+29.1%）和MSCI韩国（+36.5%）[2][14][15] * **中国成分股主导近期表现**：过去3个月 指数中的中国公司（30家）平均上涨40% 远超美国公司（+18%） 同期MSCI中国指数上涨21%[3] 前20大表现最佳股票中有14家来自中国[3] * **稀土与关键材料公司领涨**：自纳入指数以来 涨幅前四的股票（均超100%）均为稀土公司 MP Materials（+174%）、Lynas Rare Earths（+118%）、Northern Rare Earths（+114%）、JL Mag（+113%）[1][21] * **中国政策与活动催化行业热情**：2025年8月北京举办世界机器人大会和首届世界人形机器人运动会 展示中国在人形机器人领域的快速进步 中国已将人形机器人列为国家优先事项 战术类似其在电动车、无人机、电池和太阳能领域取得全球领先地位的模式[4] * **特斯拉估值与风险**：摩根士丹利给予特斯拉410美元目标价 其估值包含汽车核心业务（76美元）、网络服务（159美元）、特斯拉移动（90美元）、能源（68美元）和第三方供应商（17美元）五大组件[61] 上行风险包括FSD采用率提升、新电池成本里程碑、新车型推出等 下行风险包括竞争、执行风险、中国市场风险和高估值[64] **其他重要细节** * **指数动态调整**：该指数旨在动态演进 曾于2025年6月17日新增网络安全和视频游戏公司（如Unity、Roblox、CyberArk、Palo Alto Networks）并移除部分半导体和零部件公司（如美光、NXP、SK海力士）[10][13] * **区域与类别表现差异**：大脑、身体和整合商类别在1个月和3个月期的平均表现存在差异[18] 美国和中国成分股在不同时间段的平均表现也显著不同（例如中国公司在3个月内平均上涨40% 而美国公司为18%）[20] * **成分股详细信息**：指数包含每家公司的详细数据 包括市值、股价、主要产品、纳入理由以及已知的人形机器人业务参与情况[36][44][52] 例如UBTech是少数上市纯人形机器人公司之一[3] 而特斯拉正在开发Optimus人形机器人[52]

**行业与公司** 行业涉及人形机器人及自动驾驶 公司包括机器人初创企业优必选UBTECH 大族机器人Leju 越疆科技Dobot 以及零部件供应商奥比中光Orbbec 兆威机电Zhaowei 速腾聚创RoboSense 固高科技Googol 机器人制造设备供应商联想控股LK Tech 及自动驾驶方案提供商Minieye [1][7] **核心观点与论据** *市场前景* 人形机器人市场未来十年将快速扩张 当前主要用于教育和研发 未来2-3年将广泛用于工厂场景 长期有望进入商业和家庭应用领域 当前全功能人形机器人BOM成本约5-6万美元 未来5年成本将快速下降 得益于产品设计改进和规模效应 [1] 自动驾驶领域 日益严格的法规将为AD零部件提供更多机会 例如L3要求可能带来长距离物体检测需求 利好激光雷达LiDAR 而前视摄像头模块FVCM和驾驶员监控系统DMS因强制自动紧急制动AEB安装规定面临巨大增长潜力 [1] *零部件机遇* 灵巧手供应商兆威机电于2024年底推出人形机器人灵巧手模型 凭借寿命 温控和负载性能优势 长期目标全球市场份额10-15% 假设2030年全球人形机器人出货量达300万台 公司灵巧手出货量预计60-90万台 灵巧手BOM成本占机器人总成本20-30% 按单台机器人20-30万元人民币计算 单台价值量4-6万元人民币 [12][13] 视觉系统方面 奥比中光认为深度相机（包括结构光相机和间接飞行时间iToF）是人形机器人主流选择 而速腾聚创预计LiDAR采用率将因成本下降和远距离传感需求上升而提高 [2][21][22] 运动控制系统供应商固高科技凭借多自由度控制专业知识 其控制器可很好应用于人形机器人执行器 [2][15] 材料方面 联想控股看到镁合金在人形机器人结构材料中采用率上升 因减重要求和生产工艺成熟 镁合金可使功能部件减重30-40% 每辆汽车镁合金用量从2020年1.5-3公斤增至2024年燃油车5公斤和新能源车10公斤 政策目标是2030年达到45公斤 [25][26] *算法与数据* 视觉-语言-行动模型VLA和世界模型World Model是具身AI的两条竞争技术路线 VLA采用单一端到端模型 而世界模型学习现实世界物理规律 所需边缘侧计算能力更少 在长流程任务中表现良好 当前高质量数据可用性是关键瓶颈 机器人初创企业可能结合使用模拟数据和真实数据 或与政府支持的数据收集中心合作 [3][24] *公司具体动态* 优必选Walker系列人形机器人现已部署于比亚迪 极氪 东风 一汽大众等汽车工厂用于物料搬运 目标2025年出货500台 2026年出货2000-3000台 当前BOM成本5-6万美元 预计未来2-3年成本快速下降 [23] 速腾聚创新款EMX激光雷达在精度（192通道对64通道） 探测距离（300米对200米）和自研SPAD-SOC芯片方面优于竞争对手禾赛ATX产品 截至2025年8月已为40多款车型获得EM4/EMX设计订单 很可能成为小米 理想 零跑和长安的第二供应商 预计2025年ADAS激光雷达出货60-70万台 2026年150万台 其中约50%来自比亚迪 20-25%来自吉利 约10%来自上汽 [10] 越疆科技是全球领先协作机器人COBOT品牌 2025年上半年六轴协作机器人销售同比增长47% 大幅超越行业增长 显示份额提升 2025年一季度推出首款人形机器人原型 三季度推出第二版 [8][9] 大族机器人目标2025年出货超过1000台 2026年预计5000-10000台 关节是人形机器人关键部件 占成本40%以上 包括电机 减速器和执行器 当前产品有28个关节 下一代目标31个关节 预计平均售价ASP将随规模效应下降 到2026-2028年降至15万元人民币（约2万美元） [18][19][20] *自动驾驶与安全法规* Minieye提供从L0到L2的iSafety解决方案（前视摄像头模块FVCM） L2+到L3的iPilot解决方案（域控制单元DCU）以及L4的iRobo解决方案 中国已规定从2026年起商用车强制安装AEB 很可能从2028年起乘用车也强制安装 2024年中国乘用车AEB渗透率约为60% [16][17] **其他重要内容** *投资评级与风险* 联想控股XBQXF目标价3.2港元 基于10倍2026年预期每股收益 下行风险包括低于预期的总可寻址市场TAM和竞争 [27][28] 速腾聚创XEDSF目标价46港元 基于DCF和EV/销售额估值平均 下行风险包括汽车市场价格竞争 LiDAR市场竞争加剧 ASP/毛利率下降以及美国收入关税风险 [29][32] *研究范围* 报告涵盖工业及汽车行业多个公司 包括买入 中性和表现不佳评级 [33][34][35][36] *免责声明* 美国银行证券与其覆盖的发行人有业务往来 可能存在利益冲突 投资者应将此报告仅作为投资决策的单一因素 [4][5]