财务数据和关键指标变化 - 第一季度天然气和石油销售额增长至4.05亿美元，运营现金流达2.39亿美元，摊薄后每股0.81美元 [9] - 第一季度调整后EBITDAX为2.93亿美元，调整后净收入为5400万美元，摊薄后每股0.18美元，而2024年第一季度为亏损 [11] - 第一季度产量平均为12.8亿立方英尺/天，较2024年第一季度下降17% [10] - 第一季度运营成本每千立方英尺平均为0.83美元，比第四季度高0.11美元 [13] - 第一季度EBITDAX利润率提高至76%，高于去年第四季度的73% [13] - 第一季度在第三方天然气营销上亏损160亿美元 [12] - 第一季度末借款余额为5.1亿美元，总债务达31亿美元，流动性约为10亿美元 [14][16] 各条业务线数据和关键指标变化 勘探与生产业务 - 第一季度钻探4口或3.9口净水平海恩斯维尔井和3口或3口净博西尔井 [14] - 第一季度有11口或8.3口净运营井投入销售，平均初始产量为2300万立方英尺/天 [14] 中游业务 - 预计2025年中游支出在1.3 - 1.5亿美元之间，由中游合作伙伴提供资金 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度纽约商品交易所结算价格平均为3.65美元，亨利枢纽现货价格平均为4.27美元 [11] - 第一季度30.7%的天然气在现货市场销售，参考的纽约商品交易所价格为3.88美元 [11] - 第一季度实现的天然气价格为3.58美元，较纽约商品交易所价格有0.07美元的差价，较参考价格有0.30美元的差价 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年主要专注于开发西海恩斯维尔的资产，以受益于天然气需求的长期增长 [42] - 计划在西海恩斯维尔钻探20口井并将15口井投入销售，在传统海恩斯维尔钻探25口或20口净井并将31口或24.1口净井投入销售 [43][44] - 与BKV Corporation合作研究在西海恩斯维尔的碳捕获项目，有望降低温室气体排放 [41] - 公司认为自己拥有行业最低的生产成本结构，预计2025年钻探效率将继续降低钻探和完井成本 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 天然气价格上涨推动了第一季度财务业绩的改善，预计随着2025年财务结果的公布，杠杆率将继续显著改善 [11][16] - 看好西海恩斯维尔的资源潜力，认为该地区每区块的资源潜力将显著高于传统海恩斯维尔 [19] - 预计2026年天然气需求将增加，因此在4月增加了第七台钻机 [70] 其他重要信息 - 公司71%的股份由杰里·琼斯及其家族持有 [6] - 2024年温室气体强度为2.5千克二氧化碳当量/桶油当量，较2023年改善28%；甲烷排放强度率为0.039%，较2023年改善2.5% [38][39] - 公司已在100%的生产现场部署光学气体成像和飞机泄漏监测技术，其天然气可被认证为负责任采购 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 西海恩斯维尔的埃利亚霍恩井的储层质量与南部井相比如何，以及该井结果后已确定的区域比例 - 埃利亚霍恩井的储层质量看起来与核心区域的井一样好，该井所在的东北部区域大部分面积可投入开发，大大降低了该区域的风险 [50][52] 问题2: BKB合作的结构和价值，以及是否旨在为数据中心提供低碳强度电力解决方案 - 与BKV合作的目的是开发碳捕获和封存项目，公司认为该地区具备理想的条件，有望吸引潜在的发电设施为数据中心提供支持，实现零排放后公司出口天然气将更具吸引力 [59][62] 问题3: 预计何时在西海恩斯维尔的该区域获得下一个结果，以及下一步计划拓展的方向 - 下一口井将于第四季度开钻，2026年计划在该区域钻探约8口井，拓展速度受限于中游设施的建设 [66][67] 问题4: 增加第七台钻机是否意味着全年产量指导的上限仍有可能实现 - 增加的钻机生产的天然气要到明年才能产出，今年增加钻机不会影响今年的产量，但考虑到2026年需求增加，增加钻机是合理的 [69][70] 问题5: 选择埃利亚霍恩井位置时，垂直井控制是否是主导因素，以及未来选址是否也会如此 - 首次拓展时希望有尽可能多的控制，未来随着远离控制区域，需要钻探先导井以控制风险 [79][80] 问题6: 公司的井和许可证主要沿西南 - 东北走向，何时是向西北上倾方向拓展降低风险的合适时机 - 公司过去主要专注于钻探以持有租赁的土地，未来希望在2025 - 2026年在区域四角和中部获取岩心，以了解岩石质量 [87][88] 问题7: 如果天然气价格在本十年末保持有利，西海恩斯维尔能支持多少台钻机，以及公司是否有更系统的增长方法和目标 - 公司将谨慎开发该区域，降低风险，认为能够满足部分电力需求，且随着碳捕获项目的推进，公司对数据中心更具吸引力 [94][97] 问题8: 埃利亚霍恩井的流量与初始产量的关系，以及这种动态是否适用于今年计划的其他井 - 埃利亚霍恩井的流量将遵循与核心区域其他井相同的类型曲线，中游方面没有限制 [100] 问题9: 2026年资本在持有土地井和勘探评估井之间的分配假设，以及这些井的地理位置和对结果的影响 - 公司仍将优先考虑在西海恩斯维尔钻探持有土地的井，传统海恩斯维尔的钻探受价格和运输因素影响 [108][110] 问题10: 是否担心二叠纪地区因政府许可增加而产生的伴生天然气对市场的影响 - 预计二叠纪天然气供应将增长以满足需求，但当前油价疲软可能会抑制钻井兴趣 [112] 问题11: 如何解释上半年产量平稳而下半年大幅增长的情况 - 这是由于第二季度的TILs更多集中在下半年，以及第三和第四季度钻探和完井的井的类型不同 [117] 问题12: BKB协议未来是否会给公司带来增量成本或资本支出 - 公司预计不会有重大资本投资，合作方将获得税收抵免并进行资本支出，公司将通过出售二氧化碳参与合作并降低运营成本 [120] 问题13: 横向长度在可持续基础上还有多少提升空间，以及2025年第一季度实现的横向长度在未来的适用性 - 在传统海恩斯维尔，横向长度平均接近12000 - 13000英尺，未来提升空间不大，马蹄形井将改善平均长度 [124][125] 问题14: 到2026年，钻机或压裂机组是否会有有意义的价格让步 - 预计随着石油市场的不确定性和二叠纪活动的变化，包括钻机、压裂机组和管道价格在内的所有服务价格都可能出现让步 [128] 问题15: 是否认为以前被认为太深太热的页岩区域现在有可能进行二次开发 - 公司在深度和温度方面取得的成果可能会使一些人在未来两年考虑开发更深的区域 [133] 问题16: 套管设计改进和井底组件对西海恩斯维尔钻井时间的影响 - 绝缘钻杆可降低温度，减少钻井时的起下钻次数，套管设计的改进在于精简尺寸和选择合适的套管点，井底组件则通过积累数据优化设计以提高性能 [136][137]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度天然气和石油销售增长至4.05亿美元，运营现金流达2.39亿美元，摊薄后每股0.81美元 [8] - 第一季度调整后EBITDAX为2.93亿美元，调整后净收入为5400万美元，每股0.18美元，而2024年第一季度为亏损 [11] - 第一季度产量平均为12.8亿立方英尺/天，较2024年第一季度下降17% [10] - 第一季度天然气实现价格为3.58美元，与NYMEX价格有0.07美元差价，与参考价格有0.30美元差价 [12] - 第一季度运营成本每千立方英尺平均为0.83美元，比第四季度高0.11美元 [13] - 第一季度EBITDAX利润率提高至76%，高于去年第四季度的73% [13] - 第一季度在开发活动上共花费2.5亿美元 [14] - 第一季度末借款余额为5.1亿美元，总债务为31亿美元，流动性约为10亿美元 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 勘探与生产业务 - 第一季度在Haynesville钻了4口（3.9口净井）水平井和3口（3口净井）Bossier井 [14] - 第一季度有11口（8.3口净井）投入销售，平均初始产量为2300万立方英尺/天 [14] 中游业务 - 预计2025年在Western Haynesville的中游支出在1.3 - 1.5亿美元之间，由中游合作伙伴提供资金 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度NYMEX结算价格平均为3.65美元，Henry Hub现货价格平均为4.27美元 [11] - 第一季度30.7%的天然气在现货市场销售，参考NYMEX价格为3.88美元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年主要专注于开发Western Haynesville资产，以受益于天然气需求的长期增长 [40] - 计划在Western Haynesville钻20口井并使15口井投入销售，在legacy Haynesville钻25口（20口净井）并使31口（24.1口净井）投入销售 [41][42] - 与BKV Corporation合作研究在Western Haynesville开发碳捕获项目，以降低温室气体排放 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着天然气价格上涨和对冲头寸强劲，预计2025年财务杠杆比率将显著改善 [15] - 公司拥有行业最低的生产成本结构，预计2025年钻井效率将继续降低钻井和完井成本 [42] - 认为公司能够满足部分电力需求，且随着碳捕获项目的推进，将对数据中心等公司更具吸引力 [92] 其他重要信息 - 公司拥有110万英亩总土地和82.2万英亩净土地，可用于Haynesville和Bossier页岩的商业开发 [17] - 截至第一季度末，总运营库存为1527个总位置和1197个净位置，非运营库存为1114个总位置和138个净位置 [19] - 2024年温室气体强度为2.5千克二氧化碳当量/桶油当量，较2023年改善28%，过去两年改善28% [36] - 2024年甲烷排放强度率为0.039%，较2023年改善2.5%，过去两年改善14% [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明Elijah one井的储层质量以及已确定的区域比例 - 该井距离最近的井24英里，储层质量与核心区域的井一样好，是一口Haynesville井，厚度良好 [48] - 该井使公司东北端的大部分区域具备开发潜力，大幅降低了该区域的风险，大约确定了40% - 50%的区域 [50][53] 问题2: 请说明与BKB合作的结构和价值 - 与BKV合作是为了开发碳捕获和封存项目，BKV在Barnett页岩有成功项目经验 [57] - 公司认为该地区靠近达拉斯和休斯顿，有天然气储存设施和丰富的天然气资源，加上低碳足迹，适合建设发电设施以支持数据中心 [57] 问题3: 何时能在Elijah one区域获得下一个结果，下一步计划向哪里拓展 - 下一口井将于第四季度开钻，是一个两口井的井垫，位置靠近Elijah one井 [63][64] - 2026年计划在该区域钻约8口井，将更广泛地分布在该区域 [65] 问题4: 增加第七台钻机是否意味着全年产量指导的上限仍有可能实现 - 第七台钻机于4月投入使用，是短期的单井作业，今年增加钻机的产量要到明年才会体现 [67] - 公司有两个压裂机组全年基本满负荷运行，可能偶尔需要增加第三个压裂机组 [69] 问题5: 选择Elijah one井位置时，垂直井控制是否是主要因素，未来是否会继续这样选择 - 首次拓展时希望有尽可能多的控制，Elijah one井有垂直井控制，以确定储层质量 [75] - 未来的井会分散开来，在远离控制点的地方需要钻先导井并获取测井数据以控制风险 [76] 问题6: 如果天然气价格在本十年末保持有利，Western Haynesville能支持多少台钻机，是否有更系统的增长方法和目标 - 公司将谨慎开发该区域，确保不供应过剩，有Pinnacle Gas Services合作，使井更具经济性 [90][91] - 公司认为能够满足部分电力需求，且随着碳捕获项目的推进，将对数据中心等公司更具吸引力 [92] 问题7: Elijah one井的流量与初始产量的关系，以及这种动态是否适用于今年计划的其他井 - Elijah one井的流量遵循与核心区域其他井相同的类型曲线，中游方面没有限制流量的因素 [95] 问题8: 2026年资本分配在HBP专属井和划定/评估井之间的假设，以及HBP井的地理位置和对井结果的影响 - 仍将优先在Western Haynesville钻用于持有土地的井，约70口 [103] - legacy Haynesville的钻井受价格和运输成本影响，公司会在高产区钻井 [104] 问题9: 是否担心Permian地区天然气产量增加对市场的影响 - 预计Permian地区天然气供应会增长以满足LNG和发电需求，但目前油价疲软可能会抑制钻井兴趣 [106] 问题10: 如何解释上半年产量平稳，下半年大幅增长的情况 - 这是由于第二季度的TILs更多在下半年投入使用，以及第三和第四季度钻井和完井的井的类型不同 [112] 问题11: 与BKB的合作是否会使Comstock产生增量成本或资本支出 - 合作中BKV将获得税收抵免并进行资本支出，Comstock将参与其中，通过出售二氧化碳获得收益，运营成本将净减少 [115] 问题12: 横向长度在可持续基础上还有多少提升空间，2025年第一季度的横向长度在未来的适用性如何 - 在legacy Haynesville，平均横向长度接近平台期，未来将稳定在12000 - 13000英尺左右 [119][120] - 由于U型和马蹄形井的使用，未来平均横向长度会有所改善，因为不再有短横向井拉低平均值 [122] 问题13: 到2026年，钻机或压裂机组是否会有有意义的价格让步 - 预计会看到价格让步，尤其是在Permian地区活动可能减少的情况下，所有服务（包括钻机、压裂机组和管道价格）都可能受到影响 [124] 问题14: 是否认为以前被认为太深太热的区域现在可以进行页岩开发 - 公司在深度和温度方面取得了进展，随着价格环境和LNG需求的变化，预计会有更多人关注这些区域 [129] 问题15: 请详细说明套管设计改进和井底组件对钻井时间的影响 - 绝缘钻杆可以降低温度，使电机和工具使用寿命更长，减少钻井时的起下钻次数，从而节省时间 [133] - 套管设计通过精简尺寸和更好地选择套管点，提高了效率；井底组件通过更多的钻井数据和对电机性能的了解，优化了设计，提高了运行效果 [134]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度订单额为13.2亿美元，较2024年第一季度增长17.3%，包含伍德赛德路易斯安那液化天然气二期项目 [5] - 销售额为10亿美元，有机增长6.6%，四个业务板块中有三个销售额增长 [6] - 毛利率为33.9%，连续四个季度高于33% [6] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.311亿美元，占销售额的23.1%，增加80个基点 [7] - 报告调整后摊薄每股收益为0.99美元，调整后为1.86美元，增长38.8% [7] - 自由现金流为负8010万美元，较2024年第一季度改善5560万美元 [7][8] - 2025年3月31日净杠杆率为2.91，重申2025年目标净杠杆率为2 - 2.5 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 低温储罐解决方案（CTS） - 2025年第一季度订单额为1.526亿美元，较2024年第一季度下降4.2%，但较2024年第四季度增长超10%，积压订单量一年来首次环比增长 [18] - 销售额为1.53亿美元，较2024年第一季度下降4.1%，但较2024年第四季度增长2% [18] - 调整后营业利润率为12.7%，提高220个基点 [18] 传热系统（HTS） - 2025年第一季度订单额为2.207亿美元，较2024年第一季度下降7%，但终端市场需求和商业管道强劲，预计2025年剩余时间有更大订单 [19] - 销售额为2.673亿美元，增长5.4%，由液化天然气和数据中心积压订单转化推动 [19] - 调整后营业利润率为25.5%，较2024年第一季度提高460个基点 [20] 特种产品 - 2025年第一季度订单额为4.877亿美元，较2024年第一季度增长24.6%，包括核、太空探索、海洋和高压液化天然气汽车罐的创纪录订单 [20] - 销售额为2.761亿美元，较2024年第一季度增长16.7%，主要由氢气、水处理和发电领域的积压订单转化推动 [20] - 调整后营业利润率为18.9%，较2024年第一季度增长560个基点，毛利率为30.3%，是自2022年以来首次季度毛利率超过30% [20][21] 维修服务和租赁（RSL） - 2025年第一季度订单额为4.546亿美元，较2024年第一季度增长36.1%，部分受燃煤电厂改造订单推动 [21] - 销售额较2024年第一季度增长1.3%，受特定项目和现场工作时间安排影响 [22] - 调整后营业利润率为32.4%，较2024年第一季度下降270个基点，预计全年毛利率在正常的40%中值范围 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度太空探索、高压液化天然气汽车罐、核和海洋领域的订单均超过2024年全年这些终端市场的订单 [10] - 4月，核、海洋和太空三个终端市场已预订超过5400万美元的订单 [11] - 数据中心和人工智能持续推动全球能源需求增长，公司在该领域的潜在客户管道已增长到超过50个，未来12 - 18个月的商业管道扩展到约4亿美元的机会 [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于运营现金生成以偿还债务，实现2025年目标净杠杆率 [18][28] - 达到目标净杠杆率后，将评估以保守方式分配资本，包括高回报率的有机资本支出、向股东返还资金、潜在的附加收购等 [29][30] - 公司在全球拥有灵活的制造足迹，利用区域供应策略和全球采购降低成本，应对关税影响 [25][26] - 公司是美国唯一的钎焊铝热交换器制造商，拥有世界上两个最大的钎焊炉，以及强大的空气冷却器和风扇制造能力 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球关税和经济状况存在不确定性，但公司未看到需求下降，商业管道仍强劲，预计2025年第二季度订单将高于2024年同期 [10][12] - 公司重申2025年全年销售预期在46.5亿 - 48.5亿美元之间，调整后EBITDA预期在11.75亿 - 12.25亿美元之间，下半年业绩将高于上半年 [28] - 公司认为多元化的终端市场和强大的售后市场服务维修业务为公司提供了业务可见性和稳定性 [37][47] 其他重要信息 - 公司预计2025年资本支出占销售额的2% - 2.5%，主要用于压缩机产能和车间的生产力及自动化 [16] - 2025年2月签署意向书，本周（4月30日）执行新协议，取代HTEC看跌看涨期权，预计在2028年前对资产负债表和现金无影响 [17] - 公司预计关税对全年的总影响约为5000万美元，剩余8个月若不缓解，预计影响约为3400万美元，公司已采取多种措施应对 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对中国的销售主要垂直领域、设备制造地点及转移美国制造业务的能力 - 公司在中国主要制造低温储罐和某些拖车，主要服务工业气体和发电领域，从美国进口到中国的业务量极小，已获得中国特定关税代码的豁免，使总暴露量在过去一周减少约40% [34][35] 问题2: 除了在中国制造，还有哪些因素帮助公司抵消关税影响并维持全年EBITDA指引 - 公司新业务以积压订单为导向，售后市场服务维修业务增长且利润率符合预期，特种产品毛利率超过30%，以及IPSMR液化天然气业务带来的可见性，这些因素增强了公司维持指引的信心 [37][39][40] 问题3: 从宏观经济角度看，公司业务可能面临的潜在风险 - 工业气体和美洲的氢气市场是需要关注的风险领域，但公司多元化的终端市场和积压订单为业务提供了支持，目前项目取消情况不明显，全年展望的高端需要某些大型项目按计划推进 [47][49][50] 问题4: 数据中心业务机会加速的情况及除空气冷却器外的其他机会领域 - 公司通过专门资源挖掘数据中心市场，目前4亿美元的机会是基于客户管道和讨论得出的实际数字，除空气冷却器和风扇外，低温冷却、碳捕获和水处理解决方案也有机会 [54][55][57] 问题5: 关税影响的缓解可能性及指引是否考虑缓解措施 - 公司展示的关税影响数字是年化总影响，未反映缓解措施，公司认为已在缓解关税方面取得进展，有信心将影响控制在指引范围内 [61][63] 问题6: 从季节性角度看，第二季度及下半年是否有不同情况 - 2025年的季节性情况预计与过去几年相似 [66] 问题7: 关税对现金流的影响 - 公司在第二季度会提前购买一些原材料以利用豁免政策，正常的税收支付在第二季度和第四季度较重 [71] 问题8: 公司对其他终端市场的信心水平 - 公司通过多元化终端市场和售后市场服务维修业务获得了更多可见性，一些终端市场如太空探索的业务量增长，IPSMR技术为液化天然气业务带来了更多稳定性和机会 [79][81][82] 问题9: 维修服务和租赁业务在经济不确定时的表现 - 售后市场服务维修业务在经济不确定时可能表现良好，因为客户更倾向于维护现有设备，公司的数字正常运行时间软件也受到关注，此外，优化分子和改造项目也有机会 [86][87][88] 问题10: LNG市场的活动加速情况及潜在大订单的发展 - 公司看到LNG市场活动加速，客户利用有利的能源环境推进项目，未来12个月LNG潜在订单管道约为10亿美元，不包括埃克森美孚莫桑比克项目，同时氮气回收装置的需求也在增加 [94][95][96] 问题11: RSL业务中租赁部分的情况 - 租赁仍然是RSL业务的重要组成部分，公司内部对该业务的称呼可能会有所变化，但租赁策略没有改变，且会在财务政策范围内开展 [98][99] 问题12: HTS业务潜在大额订单情况及第一季度利润率表现和全年展望 - HTS业务订单下降可能是时间因素导致，市场仍然乐观，有多个大额项目在管道中；第一季度利润率表现良好，RSL符合预期，HTS受数据中心和LNG积压订单转化推动，CTS产品组合较好，特种产品毛利率达到目标，预计中期毛利率达到30%中值 [105][107][109] 问题13: 售后市场业务第一季度订单强劲的原因及潜在风险 - 售后市场业务中，改造服务和备件订单均增长，美洲地区表现良好且市场份额增加，改造业务需求广泛；该业务在过去表现稳定，积压订单提供了信心，全球服务网络和备件业务可以平衡潜在风险，豪顿设备的关键任务性质使其维护需求不受经济周期影响 [116][117][122] 问题14: 销售价格上涨与附加费的情况及对毛利率的影响 - 公司业务定价分为项目定价、长期协议定价和现货业务定价，4月对现货业务进行了价格上涨，整体认为有很多措施可以控制对毛利率的影响，不会产生重大影响 [127][128][132] 问题15: 特种产品毛利率的提升潜力 - 公司希望今年特种产品毛利率维持在30%以上，如果未来8 - 9个月能持续保持，将感到满意，长期来看，毛利率应接近33% - 34%，但2025年仍需提高效率 [139][140] 问题16: 核业务的潜在范围 - 公司在核业务中有三个领域，包括现有设施改造、小型模块化反应堆（SMR）和核/氦业务，其中核/氦业务在近期和中期有最大机会，第一季度该领域的潜在客户管道增长了三倍 [147][148][150] 问题17: 公司在油田产出水预处理方面的业务情况 - 公司目前没有针对该应用的业务，主要的水处理业务集中在S DOCS、氧化、氧合和PFAS处理 [152]

公司投资价值 - 伯克希尔哈撒韦持有西方石油公司2.65亿股 占其流通股28.2% 价值105亿美元 为第六大持仓(占投资组合4%)[3] - 巴菲特将西方石油列为永久持有资产 与可口可乐和美国运通同级别[3] 油气资源储备 - 公司拥有930万净英亩钻探权 覆盖落基山脉、二叠纪盆地和墨西哥湾地区[4] - 低成本油气资源储备可支持未来多年持续增产[4][9] 碳捕集业务 - 正在建设全球最大直接空气捕集设施 用于捕获并封存二氧化碳[6] - 碳捕集与封存(CCS)业务潜在市场规模达3-5万亿美元[7] - 该业务未来盈利潜力可能匹敌现有油气业务[7] 化工业务拓展 - OxyChem化工业务现有项目将使2026年起年化盈利增加3.25亿美元[8] - 全球石化产品需求增长将推动该业务持续扩张[8] 股东价值创造 - 油气资源增产与CCS业务发展将共同驱动股东价值增长[9][10] - 公司具备未来数十年持续创造股东价值的潜力[10]

文章核心观点 - 安高资源公司旗下柬埔寨子公司ECC开展350公里二维地震测线项目，以推进柬埔寨八号区块陆上油气勘探工作，有望为柬埔寨油气开发带来进展 [1] 公司情况 - 安高资源公司是一家在TSX创业板上市的公共公司，是柬埔寨领先的资源优化商，致力于加拿大和柬埔寨的矿产与能源解决方案 [14] - 公司在加拿大萨斯喀彻温省有碳捕获和天然气保护项目，其柬埔寨矿产子公司持有三个矿产勘探许可证，能源子公司获得柬埔寨八号区块3729平方公里的陆上油气许可证 [14] - 自2022年起，公司加拿大子公司参与了萨斯喀彻温省伊夫舍姆的天然气/碳捕获和油气生产 [14] 勘探项目情况 - 技术团队在八号区块确定了六个潜在沉积子盆地，四个位于中西部，两个较浅的盆地在东部 [2] - 主要初始地震勘探目标位于许可证区块西半部的南豆蔻、中波哥、南波哥和北富国沉积子盆地 [3] - 八号区块东侧有北贡布和南贡布两个较浅沉积子盆地，有已知油苗，计划在后续旱季使用AWD地震技术开展二维地震项目 [4] - 计划开展约350线公里的可控震源二维地震工作，待环境影响评估获环境部批准后尽快开始，工作将确保在许可证边界内进行 [7][8] - 二维地震数据将在雨季进行处理和解释，结果将指导下一步行动 [12] 参考案例 - 八号区块的油苗与泰国西北部盆地发现石油的地表油苗相似，泰国披集盆地的西里基特油田是该国最大的陆上油田，1981年发现的主油藏初始估计约8亿桶，可采储量估计为1.48亿桶石油和2500亿立方英尺伴生天然气 [5] 相关人员 - 大卫·D·约翰逊博士是公司油气项目的合格人员，已审核并批准本文件中的技术披露 [13] 联系方式 - 首席执行官为德莱尼·威克斯，邮箱为info@angkorresources.com，网站为angkorresources.com，电话为+1 (780) 831 - 8722，可在多个社交平台关注公司 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度应计资本支出为6000万美元，低于6500万美元的指导范围下限，全年应计资本支出约为1.18亿美元，较去年减少28%；2025年预计资本支出在3.2亿 - 3.8亿美元之间 [41][43] - 第四季度净亏损5700万美元，调整后净收入约为100万美元；全年调整后自由现金流为9200万美元，调整后自由现金流利润率为15% [45][46] - 截至年底，循环信贷余额为1.65亿美元，净杠杆率为0.65倍，现金及现金等价物约为1500万美元，总流动性为4.36亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 电力业务 - 第四季度平均容量因子为38%，总发电量为1200吉瓦时；全年平均容量因子为57%，总发电量为7400吉瓦时 [37] - 第四季度电力价格平均为每兆瓦时36.90美元，天然气成本平均为每百万英热单位2.50美元，平均火花价差为每兆瓦时19.37美元；全年平均火花价差为每兆瓦时21.96美元 [37] - 第四季度电力合资企业净亏损约1700万美元，调整后息税折旧摊销前利润为50万美元；全年净收入为1000万美元，调整后息税折旧摊销前利润为3400万美元 [38] - 2025年电力合资企业目标调整后息税折旧摊销前利润为1.3亿 - 1.7亿美元 [40] 上游业务 - 第四季度产量为每天7.74亿立方英尺当量，超过指导范围中点5%，全年平均日产量为7.88亿立方英尺当量 [20][22] - 2025年全年产量指导范围为每天7.55亿 - 7.9亿立方英尺当量 [24] 碳捕获业务 - 截至2024年底，Barnett Zero项目已注入约173,325公吨二氧化碳，2025年预计注入量为120,000 - 170,000公吨 [27] - Cotton Cove项目预计2026年上半年首次注入二氧化碳，预计峰值注入率为每年42,000公吨 [28] - 新的碳捕获项目预计2026年第一季度首次注入二氧化碳，预计平均封存率约为每年90,000公吨 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 德州ERCOT市场2024年长期负荷预测显示，到2030年总需求可能达到150吉瓦，几乎是2023年峰值负荷85吉瓦的两倍，数据中心发展约占增长的一半 [10] - 近期德州天气温和以及电网新增可再生能源，导致电力价格近期有所缓和，但长期需求增长和稀缺定价仍被看好 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司结合传统和新能源方法，提供综合能源解决方案，业务包括电力、碳捕获、上游和中游，目标是提供可扩展、可持续和盈利的脱碳全天候能源 [8] - 电力业务通过提高现有资产利用率、并购和建设新电厂实现增长，同时利用碳捕获业务对天然气进行脱碳 [12][13] - 公司巩固在碳捕获业务的领导地位，与全球能源转型投资者进行独家谈判，寻求合资伙伴 [15] - 上游业务作为现金引擎，支持各业务线增长，凭借低下降率应对价格波动，同时进行再投资和扩大生产 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对团队表现满意，有能力应对动态市场条件，实现各业务线的战略目标和为股东创造价值 [19] - 看好德州ERCOT市场的长期电力需求增长和稀缺定价，认为公司资产在未来2 - 3年处于有利地位 [11][91] - 碳捕获行业在美国得到两党支持，经济激励措施具有韧性，公司在该业务上取得进展并有望加速增长 [14] 其他重要信息 - 公司首席财务官John Jimenez宣布退休，David Tameron将接任 [34][35] - 公司于2024年9月底在纽约证券交易所首次亮相 [8] 问答环节所有提问和回答 问题：公司在德州电力市场的PPA机会中，愿意为PPA分配多少产能 - 公司认为在ERCOT市场，两座750兆瓦的联合循环发电厂，单厂750兆瓦是比较合适的上限，可保证一座厂维护时另一座厂运行，为数据中心提供冗余 [58][59] 问题：现有电厂PPA讨论进展及新电厂协议情况 - 现有1500兆瓦未分配的电厂在ERCOT市场讨论活跃，预计未来12 - 24个月会有很多交易达成；新电厂研究是基于客户对新发电资产的需求，公司可同时满足不同类型客户需求 [61][63][64] 问题：CCUS资本支出指导中包含的内容及是否假设合资 - 1.3亿美元的CCUS及其他资本支出中，约9000万美元为CCUS支出，用于进一步开发已宣布的项目和期待更多项目FID，目前报告的资本支出为100%，未假设合资 [69][71] 问题：生产税较低的原因及后续情况 - 第四季度生产税较低是由于部分县在确定资产评估价值时流程延迟，导致第四季度进行了400 - 700万美元的调整；未来建模可假设恢复到历史水平 [75][77] 问题：天然气价格上涨，公司为何不加大上游业务投入 - 公司将坚持系统的资本支出投资方法，关注自由现金流；若2025年下半年和2026年价格保持强劲，未来几个月会考虑增加资本支出，公司有足够的库存支持投资 [79][80] 问题：新的天然气处理CCUS合同的利润率和经济性，以及增加CCUS量后可提供的低碳电力 - 新合同的利润率与Barnett Zero项目相当，约为每吨50美元的EBITDA利润率；公司可通过碳捕获实现全天候脱碳，为市场提供低碳电力 [87] 问题：2025年电力EBITDA指导低于预期的原因 - 2025年市场存在一些短期逆风，如夏季时间短、市场新增项目上线压低价格；但2026 - 2028年，市场将有大量签约的基本负荷需求，ERCOT市场稀缺定价风险大，公司资产处于有利地位 [90][91] 问题：Barnett地区其他运营商对改善后的天然气价格的看法 - 如果价格稳定在当前水平，预计会有更多交易；过去几年由于对价格预期不同，买卖价差较大；若价格稳定，下半年天然气方面交易将增多 [98][99][100] 问题：上游业务第四季度表现出色的主要推动因素及是否有改变 - 第四季度产量超预期主要得益于新井表现大多高于类型曲线、执行卓越使投产时间提前，以及进一步降低了行业领先的低基础下降率；预计2025年及以后将继续保持这种表现 [104][105][106] 问题：碳捕获业务合资交易达成的信心和风险 - 公司对此感到乐观，合作方很有诚意，目前主要在讨论政策方面的问题；碳捕获业务得到两党支持，嵌入税法，行业势头良好，公司处于领先地位；但在交易完成前仍有不确定性，公司也有能力独立发展业务 [114][115][116] 问题：碳捕获业务合资的一般条款是否仍然适用 - 与之前讨论的一致 [118] 问题：南德州FID项目的监管和地质情况，以及合资是按项目还是整体协议 - 项目集中的州监管框架有利，部分州已获得EPA许可优先权，公司在德州已获得三个Class II许可，第四个已提交；地质方面，公司倾向于排放源附近有合适的注入空间，许多项目所在地地质条件有利；合资是平台协议，合作方将承诺一定资本，用于未来所有交易 [126][129][131] 问题：公司是否愿意在ERCOT以外进行电力投资 - 公司愿意且正在关注ERCOT以外的市场，公司的天然气、碳捕获和电力模式可在美国范围内扩展，很多客户在德州以外也有业务，公司可提供全天候脱碳电力 [134][135][136] 问题：这些投资是否取决于碳抵消能力 - 取决于客户，对净零目标有强烈承诺的客户对脱碳能力敏感，而只关注电力供应时间的客户对此不太敏感，公司会根据客户需求定价 [138][139][140]