战略定位 - 公司坚持零售战略定位，以客户为中心推动零售业务高质量、可持续发展，深化转型并强化核心业务能力 [1] 净息差情况 - 2024年净息差为1.87%，较去年同期下降51个基点，受市场利率下行、主动压降零售高风险资产等因素影响 [1] - 负债端主动优化结构，改善成本；资产端收益率受市场利率等影响下行 [1] - 预计2025年净息差仍有下行压力，但幅度趋缓，公司将加强资产负债组合管理 [1] 对公业务情况 - 2024年末企业贷款余额16,069亿元，较上年末增长12.4%；企业存款余额22,465亿元，较上年末增长2.1% [2] - 未来将围绕服务实体经济，在五个方面重点发力，加大对重点领域融资支持 [2] 零售业务情况 - 聚焦“调结构、提质量”，优化贷款业务结构，提升新发放资产质量 [3] - 2024年末个人贷款余额17,671.68亿元，高风险贷款下降，抵押类贷款占比提升4.0个百分点至62.8% [3] - 全面升级零售风险体系，2024年末个人贷款不良率较三季末下降0.04个百分点 [3] 净利润情况 - 2024年实现营业收入1,466.95亿元，同比下降10.9% [4] - 业务及管理费405.82亿元，同比下降11.7%；信用及其他资产减值损失494.28亿元，同比下降16.4% [4] - 实现净利润445.08亿元，同比下降4.2% [4] 零售贷款资产质量 - 2024年末个人贷款不良率较三季末下降0.04个百分点 [5] - 住房按揭贷款不良率0.47%，较上年末上升0.17个百分点；信用卡贷款不良率2.56%，较上年末下降0.21个百分点；消费性贷款不良率1.35%，较上年末上升0.12个百分点；经营性贷款不良率1.02%，较上年末上升0.19个百分点 [5] - 未来将升级风险模型，调整客群和资产结构，实施差异化政策 [5] 房地产贷款资产质量 - 2024年末对公房地产贷款不良率1.79%，较上年末上升0.93个百分点，受外部环境影响，整体不良仍处较低水平 [6] 分红情况 - 拟以2024年12月31日总股本19,405,918,198股为基数，每10股派发现金股利人民币6.08元（含税），合计派发现金股利117.99亿元，占净利润比例为28.32% [7] - 公司有意愿在盈利和资本充足满足条件下，增强分红稳定性、及时性和可预期性 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 平安银行持续推进零售业务变革转型，阶段性转型“阵痛”是必然经历的过程，但有助于夯实未来业务稳健发展的基础 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月14日平安银行发布2024年年报，全年营收1467亿同比降10.9%，归母净利润445亿同比降4.2%，加权平均净资产收益率10.08%同比降1.3pct [3] 点评 - 营收降幅季环比收窄1.6pct，净利润主要由公司条线贡献；2024年营收、PPOP、归母净利润同比分别降10.9%、10.8%、4.2%，营收、PPOP降幅较1 - 3Q分别收窄1.6、2.9pct；净利息收入同比降20.8%，降幅较1 - 3Q略走阔0.2pct；非息收入同比增速14%，增速较1 - 3Q提升6.4pct；4Q单季营收、净利润分别同比降5.3%、29.9%，降幅较上年同期分别收窄5.7pct、走阔6.9pct [4] - 拆分2024年盈利同比增速结构，规模、非息收入、成本管控、拨备为主要正贡献项；从边际变化看，非息收入正贡献提升，规模扩张正贡献稳中略降，息差负向拖累走阔至59.1pct，拨备贡献小幅收窄至20.8pct，仍维持较高强度 [4] 业务结构 - 零售业务转型调整期，对公业务及时补位成为稳定净利润的重要支撑；零售金融业务营收贡献48.6%，占比较上年下降9.8pct，零售业务减值计提力度维持高位，年内计提信用减值损失487.3亿，占总损失计提金额的98.6%，零售金融净利润贡献较上年大幅下降11.3pct至0.6%；批发金融业务营收贡献较上年提升11pct至43.5%，净利润贡献较上年大幅提升16.1pct至近8成 [5] 资产端 - 高风险零售贷款持续压降，扩表速度环比放缓至3.2%；2024年末生息资产、贷款同比增速分别为3.2%、 - 1%，增速较3Q末分别变动 - 1.2、0.3pct；4Q单季生息资产增量115亿，贷款、金融投资、同业资产增量分别为 - 92亿、131亿、76亿；2024年末贷款占生息资产比重较3Q末小幅下降0.3pct至59.5%；4Q单季信贷类资产增量结构上，对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别为 - 7、 - 202、118亿；截至2024年末，对公、零售贷款余额同比增速分别为17%、 - 10.6%，增速较上季末分别变动 - 4.1、2.1pct；年内持续主动压降风险相对较高的零售类贷款，并加大对住房按揭、持证抵押等基石类零售信贷投放的力度；2024年末，住房按揭贷款较年初增长7.4%，信用卡应收款、消费性贷款、经营性贷款较年初分别下降15.4%、13%、13.6%，年末抵押类贷款在个人贷款中占比较年初提升4pct至62.8% [6] 负债端 - 付息负债增速较上季末下降2.6pct，存款增速稳中有进；2024年末计息负债、存款分别同比增长0.6%、3.7%，增速较3Q末分别变动 - 2.6、1.4pct，存款占比较3Q末微升0.1pct至71.4%；其中，零售存款、对公存款同比增速分别为6.6%、2.1%，增速较3Q末分别变动 - 1.4、2.8pct；2024年末，零售存款占总存款的比重较3Q末提升0.5pct至36.4%；4Q单季计息负债减少75亿，存款、应付债券、同业负债增量分别为 - 1、817、 - 891亿；公司根据市场利率走势，敏捷摆布存款和同业负债吸收节奏以优化整体负债成本 [7] 息差 - 2024年息差较1 - 3Q收窄6bp至1.87%，存款成本率持续改善；2024年净息差1.87%，环比前三季度收窄6bp；受高风险零售高息资产压降等因素影响，4Q单季净息差1.7%，环比3Q收窄17bp；资产端，2024年生息资产收益率为3.97%，环比前三季度下滑10bp，贷款收益率为4.54%，较前三季度下降16bp，对公、零售贷款定价分别较前三季度下降8、22bp至3.56%、5.56%；负债端，2024年计息负债成本率为2.14%，较比前三季度下降6bp，存款成本率2.07%，较前三季度下降6bp；未来随着“高来高走”的业务模式调整，公司NIM稳定压力仍相对较大，需要进一步强化负债成本管理 [9] 非息收入 - 非息收入同比增长14%，主要受益净其他非息收入同比高增；手续费及佣金净收入同比下降18.1%至241亿，降幅较前三季度略收窄0.4pct，主要受对公结算、代理个人保险、信用卡业务等手续费下降拖累；净其他非息收入同比高增68.7%至292亿，增速较前三季度大幅走阔16.2pct；其中，投资收益同比高增53.3%至246亿，占净其他非息收入的84.4%，为主要贡献分项；24Q4单季投资收益62.3亿，环比24Q3提升1.6%，同比23Q4大幅增长30.2%；从金融投资结构看，2024年末，FVTPL、AC、FVOCI资产规模较3Q末分别变动1.4%、1%、 - 1.8%；AC与FVOCI资产余额合计占比60.6%，较3Q末进一步下降0.2pct，较年初下降7pct；4Q债牛行情提振债券浮盈兑现正向贡献增强 [10] 资产质量 - 不良率持平于1.06%，拨备覆盖率稳定在250%以上；2024年末不良贷款率1.06%，较3Q末持平；其中，企业不良贷款率较3Q末提升4bp至0.7%；零售贷款不良率较3Q末下降4bp至1.39%；零售贷款细项指标看，按揭贷款、信用卡及经营性贷款不良率分别较上季末下降13bp、8bp、2bp至0.47%、2.56%、1.02%，消费性贷款不良率较上季末提升9bp至1.35%；测算2024年不良生成率（累计年化）2.37%，较年中上升15bp；关注贷款占比较3Q末下降4bp至1.93%，逾期60天以上贷款占不良的比重较3Q末下降3pct至80%，逾期90天以上贷款占不良的比重较3Q末提升1.1pct至63.1%；全年计提信用及其他减值损失494亿，同比减少16.4%；其中，4Q单季计提174亿，较上年同期多提17.3亿；2024年末，拨备覆盖率较3Q末略降0.5pct至250.7%，继续稳于250%上方；拨贷比2.66%，较3Q末略降1bp [11] 资本与分红 - 各级资本充足率涨跌互现，2024年分红率较上年下降3pct至27%；2024年末风险加权资产同比增速6.5%，较3Q末下降1pct，资本消耗强度减弱；2024年末核心一级/一级/资本充足率分别为9.12%、10.69%、13.11%，较3Q末分别变动 - 0.2、0.7、 - 0.3pct；公司2024年现金分红金额占归属股东净利润的27%，分红率较上年小幅下降3pct，仍维持在较高水平 [12] 盈利预测与估值 - 下调公司2025 - 26年EPS预测为2.24/2.26元，前值为2.45/2.56元，新增2027年EPS预测为2.30元，当前股价对应PB估值分别为0.51/0.48/0.45倍 [12]