韩国韩元面临压力 - 外国投资者因担忧韩国向美国作出的3500亿美元投资承诺而增加对韩元的对冲 该承诺可能显著消耗韩国外汇储备 [2] - 尽管美国已软化其要求全部现金投资的态度 但韩国仍在寻求与美国的货币互换协议以帮助稳定外汇市场 [3] - 韩国央行报告显示9月家庭贷款增加2万亿韩元 较8月的4.1万亿韩元增幅有所放缓 为连续第七个月增长 主要由抵押贷款和住房交易推动 [4] - 8月企业贷款大幅增加8.4万亿韩元 [4] OpenAI业务扩张 - OpenAI大幅扩展其高级视频生成模型Sora 2的访问权限 所有用户现可生成最长15秒的视频 Pro用户则可生成最长25秒的视频 [5] - 公司同时在美国和加拿大推出一款新的仅限邀请的iOS社交应用 该应用具备"Remix"功能和"cameo"批准功能 允许用户同意其肖像用于AI生成视频 [6] - Sora 2模型拥有增强的物理真实感 改进的音视频同步能力 以及支持更复杂故事叙述的容量 [6] 澳大利亚劳动力市场与央行困境 - 澳大利亚6月失业率升至4.3% 高于5月的4.1% 达到自2021年11月以来的最高水平 [7] - 澳大利亚储备银行行长Michele Bullock指出劳动力市场状况正在放缓 这与该行5月的预测一致 为货币政策带来新的困境 [9] - 部分经济学家建议有必要进行降息以在疲软的就业市场环境下支持经济 [9] 泰国银行业资产质量 - 惠誉评级指出泰国银行资产质量依然疲弱 零售和中小企业领域受影响尤为严重 借款人还款能力预计在2025年减弱 [10] - 尽管存在压力 但主要泰国银行拥有可接受的缓冲 包括高损失准备金覆盖率和增加的核心资本 这有助于维持行业整体稳定 [10] - 不良贷款比率预计将从2024年的3.3%略微改善至2025年的3.5% 惠誉近期将泰国银行业展望从"改善"调整为"稳定(中性)" citing经济复苏相对缓慢是关键因素 [11] 美国网络安全漏洞事件 - 国家支持的中国黑客组织"Salt Typhoon"被指控制造了针对一家美国主要网络安全提供商的潜在"灾难性"漏洞 [12] - 此多年间谍行动的目标已超越传统电信领域 扩展到关键数据中心基础设施和住宅互联网提供商 [12] - 消息来源指Digital Realty (DLR)和Comcast (CMCSA)是此次复杂网络攻击的可能受害者 此次漏洞被描述为近年来由国家行为体造成的最恶劣的国家安全事件之一 [13] 大宗商品市场玉米价格 - 芝加哥玉米期货连续第三个交易日上涨 主要受美国农民新收割作物销售有限的支持 [14] - 芝加哥期货交易所最活跃的玉米合约价格上涨0.1% 达到每蒲式耳4.17-1/4美元 [14] - 尽管美国农业部预测将迎来创纪录的丰收 但强劲的乙醇需求被确定为关键驱动因素 大豆和小麦价格在交易时段内也走强 [15] 俄罗斯经济前景 - 莫斯科坚决反驳唐纳德·特朗普关于俄罗斯经济濒临崩溃的断言 俄罗斯副总理Alexander Novak将近期汽油短缺归因于临时性物流问题而非系统性经济失败 [16] - 特朗普曾警告由于持续的乌克兰冲突 俄罗斯即将面临经济毁灭 并引用排长队购买汽油作为证据 [17] - 尽管莫斯科否认 但俄罗斯GDP增长率预计将从2024年的4.3%放缓至2025年的1.0% 同时伴有高通胀和为战时支出增加的增值税 [17]

货币政策立场 - 澳大利亚央行观察到三次降息后金融条件出现放松迹象 信贷对家庭和企业而言易于获取 [1] - 央行8月预测基于市场对进一步政策宽松的定价 但该展望面临相当大的不确定性 [1] - 央行将继续根据新数据对经济前景和演变风险的意义重新评估政策 [2] 利率政策与市场反应 - 澳大利亚央行今年已三次降息 将利率降至3.6% [2] - 近期经济数据表现强劲 反通胀进程停滞 消费者持续支出 [2] - 住房价格尤其大幅上涨至新的纪录高点 [2] 政策评估框架 - 央行淡化中性利率概念 认为其不适合作为货币政策指引 因估算范围在1%至4%之间过于宽泛 [3] - 当利率远高于核心估算范围时 可确信其将抑制总需求 但当利率接近或处于该范围内时确定性较低 目前情况即是如此 [3] 金融状况监测指标 - 鉴于中性利率的局限性 央行同时关注银行融资成本、家庭信贷和企业债务等金融指标 [4] - 这些指标已显示出对今年降息的初步反应迹象 [4]

文章核心观点 - 国际货币基金组织在其2025年金融稳定报告中显著提升了对稳定币风险的关注程度 将稳定币视为对全球金融稳定的潜在重大威胁 [1][4] - 报告指出稳定币的采用已达到一个临界点 其进一步增长可能很快对更广泛的经济产生系统性影响 [6][8] - IMF重点强调了稳定币带来的三大风险领域 包括稳定币挤兑的溢出效应 对货币政策工具的削弱 以及信贷脱媒 [5][6][8] 稳定币风险关注度的演变 - 稳定币在2024年首次被IMF报告提及 当时的主要担忧是重大网络安全事件可能导致大型稳定币脱钩 从而引发加密市场混乱并溢出至传统金融体系 [3] - 一年后 稳定币风险在IMF议程上的重要性增加 在2025年金融稳定报告中 稳定币被提及80次 并受到显著关注 [3][4] 稳定币挤兑的溢出风险 - 截至2025年 两大稳定币USDT和USDC的规模已可与大型资产管理公司运营的巨型货币市场基金相匹敌 [5] - 报告警告 如果发行商被迫清算其庞大的稳定币储备以应对赎回激增 其规模可能已足以影响整个国债市场 [5] - 但系统性影响将取决于稳定币的持续增长 报告作者尚不认为稳定币挤兑足以对抵押贷款利率或企业借贷成本产生连锁反应 [6] 对货币政策构成的威胁 - IMF强调的第二个风险反映了全球央行的共同担忧 即稳定币可能削弱货币政策工具 [6] - 美元稳定币的便捷获取引发了货币替代的担忧 特别是在宏观经济基本面薄弱的司法管辖区 这被称为"数字美元化" [7][9] - 虽然欧盟和英国的政策制定者已对其货币主权受到的威胁进行回击 但数字美元化对全球南方国家而言是更为紧迫的问题 [7]

美联储资产负债表构成与作用 - 美联储资产负债表总负债为6.5万亿美元，主要由三部分构成：2.4万亿美元流通货币、3万亿美元存款机构准备金、8000亿美元财政部一般账户[6][7][8] - 资产端主要由证券组成，包括4.2万亿美元美国国债和2.1万亿美元机构抵押贷款支持证券[9] - 资产负债表作为关键政策工具，在政策利率受有效下限约束时尤为重要，通过购买证券向系统注入准备金[10] 疫情期间货币政策应对 - 2020年3月新冠疫情冲击导致经济停滞、金融市场功能失调，美联储建立紧急流动性工具，峰值时贷款规模略超2000亿美元[10][11] - 通过大规模购买国债和机构MBS恢复市场功能，2020年3-4月以空前速度购买，2020年6月放缓至每月1200亿美元[12][13][14] - 整个购买期间证券持有量增加4.6万亿美元，资产购买于2022年3月中旬结束[16][17] 货币政策框架与实施 - 充裕准备金框架通过设定管理利率实现政策利率控制，与资产负债表规模无关[25][26] - 自2022年6月以来资产负债表规模减少2.2万亿美元，从占GDP35%降至略低于22%，同时保持有效利率控制[27] - 计划当准备金略高于充裕水平时停止缩表，正密切关注回购利率等指标[28][82] 经济前景与政策展望 - 当前就业和通胀前景与9月会议相比变化不大，但经济活动增长轨迹可能比预期更强劲[39][40] - 8月核心PCE通胀率为2.9%，短期通胀预期普遍上升，长期预期仍与2%目标一致[41][42] - 政策面临就业下行风险与通胀高于目标之间的平衡挑战，需要根据经济前景演变设定政策[43][49] 政策传导与数据监测 - 货币政策传导机制中，政策信号对金融市场影响近乎即时，但对经济活动和通胀的影响存在长期可变滞后[55][56][60] - 在政府数据延迟情况下，依赖州级失业数据、ADP就业数据等非政府数据作为补充，但无法完全替代官方数据[62][63][65] - 利率传导可能受到低利率抵押贷款群体等因素影响，但整体机制仍按预期运行[57][59] 结构性因素与新兴挑战 - 劳动力市场供需双双快速下降，移民政策收紧导致劳动力增长放缓，对劳动力供应产生重要影响[40][53][104] - 人工智能技术仍处于早期阶段，对生产率和劳动力市场的长期影响存在很大不确定性，可能带来显著的社会 disruption[73][75][79] - 美联储不针对特定资产价格或住房可负担性采取行动，主要关注整体通胀目标[108][109]

货币政策平衡 - 政策需要在通胀和就业两个目标变量之间取得平衡 当两者更加平衡时 政策应从某种程度的紧缩转向更中性 [1] - 政策调整速度至关重要 行动过快可能导致抗通胀任务未完成而需要后续补救 行动过慢则可能在就业市场造成不必要的痛苦损失 [2] - 近期数据显示劳动力市场已显著软化 使通胀风险和就业风险更接近平衡状态 [3] 劳动力市场状况 - 盈亏平衡就业增长率已大幅下降 其合理范围可能因标准误差而包含负值 估计值的标准误差约为±5万 [4][5] - 劳动力市场的供需双方均急剧快速下降 但失业率几乎未变动 表明供需以大致相同速度变化 尽管失业率小幅上升暗示需求下降略快于供给 [6] - 除了政府数据外 还监测州级失业数据、失业救济金申请报告汇总以及ADP就业数据作为替代指标 [15] 政策传导机制 - 货币政策行动传导至金融市场几乎是瞬时的 但影响实体经济活动和通胀等则取决于经济状况 存在长期可变的滞后性 [9][10][11] - 现有低利率抵押贷款群体可能削弱降息对该经济部门的传导效果 [11] - 研究普遍显示 对就业和通胀的影响存在更长更可变的滞后性 首先是采购和招聘决策受影响 随后才传导至就业和通胀 [12][13] 经济数据与监测 - 当前缺乏联邦政府数据 私营数据可作为政府数据的补充但无法替代 不同私营数据提供商使用不同样本和分析严谨度 [16] - 9月就业报告将是非常重要的报告 但目前无法获取 将能获得9月CPI和PPI通胀报告 若政府停摆持续 将错过10月数据收集 [17] - 私营替代数据在就业领域有较好替代品 但在通胀空间和经济活动空间替代性较差 [16] 经济前景与挑战 - 存在经济活动数据上行超预期与劳动力市场数据显示就业创造低迷之间的张力 若经济活动更强 可能支持劳动力市场活动和招聘 [20] - 人工智能的长期影响尚处早期阶段 可能提升生产率但需要时间显现 研究发现AI对入门级员工和程序员招聘有影响 大型公司声明称可通过AI冻结或减少招聘 [23][24] - 技术变革需要更多教育和技能培训 但美联储无法直接解决潜在的社会 disruption或重大失业问题 [26][27] 金融体系流动性 - 系统仍处于充足准备金水平 略高于充足准备金目标 但已开始看到货币市场条件小幅收紧 特别是回购利率上升 [29] - 缩减资产负债表的速度现已非常缓慢 将密切关注回购利率等因素 [30] 政策决策框架 - 美联储通过基于经济状况和风险平衡做出谨慎决策来保持独立性 避免政治争论 专注于服务公众 [32][33] - 政策决策是实时做出的艰难抉择 不追求完美 机构在重大危机中表现出色并通过创新应对挑战 [35] - 委员会内部存在健康辩论是正常的 不同成员对通胀和就业风险有不同权重和风险偏好 试图达成能吸引最大支持的核心答案 [37][38][41] 国际因素与差异化 - 利率设置主要基于国内经济状况 同时考虑国际方面 不同国家面临不同情况 如关税对施加国和承受国有不同通胀影响 导致货币政策响应不同 [43][44][45] - 各央行根据自身职责地理范围设定利率 出现差异化是正常的 [45] 移民政策影响 - 移民政策比多数人预期更强硬 导致劳动力力增长急剧下降 入境人数减少 expulsion增加 [51] - 这将意味着可用工人减少 某些行业难以招人 但尚未在总体工资数据中体现 新进入劳动力市场者既创造供给也创造需求 [52][53] 资产购买与市场干预 - 美联储不针对房价 也不会通过购买抵押贷款支持证券来直接解决抵押贷款利率或住房可负担性问题 [54] - 持有大量MBS且正在缓慢缩减 [54] 经济周期与就业动态 - 职位空缺数下降可能开始体现在失业率上升上 此前职位空缺直线下降是经济复苏的重要部分 [56]

通胀形势 - 通胀持续且高于目标水平 并继续逐步上升 通胀上行风险可能导致其更具持续性 [1] 劳动力市场 - 劳动力市场已显现显著的下行风险 非农就业人数出现下降 [2] - 劳动力市场的供需双方均出现相当急剧的下降 [2] - 自7月会议后获得的数据显示 劳动力市场实际上已显著疲软 [4] 货币政策挑战 - 通胀和就业这两个目标变量的状况要求不同的货币政策应对 [2] - 政策制定面临平衡通胀与就业风险的困难局面 [4] - 政策需要在过度收紧与过度宽松之间取得平衡 行动过快可能导致抑制通胀的任务未完成 行动过慢则可能造成就业市场不必要的痛苦损失 [3] 政策立场演变 - 随着通胀与就业目标趋于平衡 政策立场应从某种程度的紧缩转向更为中性 [3] - 在过去几个月中 由于劳动力市场仍然相当稳固 政策得以维持限制性立场 [4] - 当前数据显示劳动力市场显著疲软 使得通胀与就业风险更接近平衡状态 [4]

量化紧缩进程 - 美联储主席鲍威尔表示，缩减资产负债表规模（量化紧缩QT）的结束可能在几个月内到来 [1] - 量化紧缩QT进程自2022年开始，旨在移除疫情期间注入金融市场的过剩流动性 [4] - 通过允许债券到期不续购的方式，美联储资产负债表已从约9万亿美元降至6.6万亿美元 [5] 流动性状况与市场影响 - 已出现流动性条件逐渐收紧的迹象，包括回购利率普遍走强以及在特定日期出现更明显的临时压力 [3] - 美联储的目标是在金融体系中保留足够流动性，以确保对短期利率的稳固控制和正常的货币市场波动 [2] - 一些官员认为金融体系中仍有大量流动性，暗示可以继续推进QT而不扰乱货币市场 [5] 资产负债表工具与未来运用 - 大规模购买国债和抵押贷款债券旨在稳定市场，并在短期利率目标接近零时提供刺激 [4] - 自2020年以来的经验表明，未来可以更灵活地使用资产负债表工具 [7] - 充足的准备金机制被证明在实施货币政策和支持经济金融稳定方面非常有效 [6]

By Michael S. Derby (Reuters) -Federal Reserve Chair Jerome Powell said on Tuesday the end of the central bank’s long-running effort to shrink the size of its holdings, widely known as quantitative tightening, or QT, may be coming into view. Given the central bank’s long-running goal of leaving enough liquidity in the financial system to allow for firm control of short-term rates and normal money market volatility, Powell said “we may approach that point in coming months, and we are closely monitoring a ...

文章核心观点 - 非官方数据显示劳动力市场持续降温 就业活动处于2009年以来最低水平 为美联储进一步降息提供依据 [1][3][5] 私人就业数据指标 - ADP全国就业报告显示9月私营部门非农就业人数减少32,000人 为疫情以来最弱读数之一 [2] - Revelio Labs公共劳动统计数据显示9月非农就业岗位小幅增加60,000个 [3] - Indeed的美国职位发布量持续显示全年大幅下降 [3] 裁员与招聘计划数据 - Challenger裁员报告显示今年以来已宣布裁员948,000人 为2020年以来最高年初至今总数 [4] - 其中政府部门裁员299,000人 主要受早期政府效率部缩减推动 [4] - 雇主今年仅宣布计划招聘205,000名员工 为2009年以来最低年初至今招聘数字 [4] 市场背景与影响 - 自10月1日政府停摆以来 官方劳动力数据缺失 增加了市场参与者的不确定性 [1] - 私人数据来源对于评估劳动力市场状况变得日益重要 [3] - 若通胀在短期内意外加速 美联储的降息立场可能发生转变 [5]

货币政策立场 - 费城联储主席Anna Paulson认为货币政策应转向更中性的立场[2] - 其认为当前适度限制性的货币政策立场正在抑制通胀压力[7] - 其建议利率调整路径应遵循美联储上月政策会议发布的预测[3] 利率调整观点 - 美联储上月将基准隔夜利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间[4] - 美联储预计在2025年底前再降息50个基点并在2026年及2027年进一步降息[4] - Paulson认为最近的降息是合理的旨在抵消就业市场风险[4] 通胀与关税影响 - Paulson认为关税会推高通胀但预计涨幅不会持久[7] - 其指出长期通胀预期的稳定读数表明价格压力不会持续上升[7] - 贸易关税不太可能像预期那样大幅推高通胀[1] 就业市场风险 - Paulson指出就业市场风险正在增加且势头朝着错误方向发展[3] - 其认为政策焦点应放在平衡最大就业和价格稳定的风险上[2] - 就业市场风险的上升为美联储更多降息提供了理由[1] 政策谨慎态度 - Paulson警告不要过快降息因货币政策中性水平存在不确定性[8] - 美联储官员对政策前景存在分歧部分担忧关税推高通胀部分担忧就业市场[6]