财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额达46亿美元，高于44 - 45亿美元的指引 [9] - 可比O + L + M销售额下降1.2%，优于下降4.5% - 2.5%的指引 [9] - 调整后摊薄每股收益为0.16美元，高于0.12 - 0.15美元的指引范围 [11] - 进入第二季度时库存下降0.5% [11] - 全年预计净销售额210 - 214亿美元，可比销售额下降约2% - 0.5%，前进业务可比销售额下降约2% - 持平 [35][36] - 其他收入8.15 - 8.25亿美元，信用卡收入6.2 - 6.3亿美元 [37] - 毛利率预计比去年同期低约30 - 70个基点，关税占20 - 40个基点 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 Macy's - 净销售额下降6.5%，可比销售额下降2.1%，前进业务可比销售额下降1.9% [30] - 重新构想的125家门店可比销售额下降0.8%，表现优于整体 [13][30] - 奥特莱斯概念Backstage表现优于所在的全线门店 [12][31] - 市场平台实现约40%的商品交易总额增长 [12] Bloomingdale's - 净销售额增长2.6%，可比销售额增长3.8% [31] Blue Mercury - 净销售额增长0.8%，可比销售额增长1.5%，连续17个季度增长 [15][31] 其他业务 - 净信用卡收入1.54亿美元，同比增加3700万美元 [31] - Macy's媒体网络收入4000万美元，同比增长8% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际旅游使可比销售额下降约30个基点 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略 - 强化和重塑Macy's，提升净推荐值，引入新品牌，Backstage和市场平台表现强劲 [11][12] - 加速和差异化奢侈品业务，Bloomingdale's和Blue Mercury保持积极可比销售趋势 [13][15] - 简化和现代化端到端运营，控制成本，精简资产组合，再投资改善客户体验 [15] 行业竞争 - 公司认为自身多品类、多品牌模式、强大资产负债表和有限短期债务到期是与供应商谈判的优势 [17] - 利用市场干扰机会，通过产品、营销、门店体验等方面提升竞争力，获取市场份额 [65][66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩受益于各品牌全渠道表现和战略进展，但第二季度和全年销售仍面临不确定性，需考虑关税对消费者健康和需求的影响 [8][22] - 预计促销环境将加剧，国际旅游不会反弹，公司将谨慎管理库存，灵活应对市场变化 [22] - 对Bold New Chapter战略的实施效果感到满意，认为公司有能力实现可持续盈利增长 [21][40] 其他重要信息 - 截至上一财年末，约20%的产品原产于中国，私人品牌从中国采购比例从去年的32%降至27%，疫情前超50% [18] - 预计关税对公司年度毛利率的综合影响约为20 - 40个基点 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 对全年销售指引的信心及二季度与下半年销售节奏的看法 - 公司重申全年销售指引，认为该指引反映了不确定性，对销售持谨慎乐观态度，会谨慎规划后续业务 [43][44] 问题2: 战略定价决策的品类、项目及幅度 - 定价工作正在进行，公司会根据市场情况与供应商协商，利用多品牌、多品类优势灵活应对 [45][46] 问题3: 二季度关税对定价的影响及消费者接受度，以及秋季定价预期和与供应商成本分担谈判情况 - 定价逐步影响市场，公司与供应商采取共享成本的方式，根据不同情况调整价格，利用零售组合优势获取市场份额 [51][52] 问题4: 除定价外，为获取市场份额采取的其他行动，以及二季度毛利率受短期因素和可持续因素的影响程度 - 公司通过引入新品牌、改善营销质量、提升门店体验等方式获取市场份额 [65][66][67] - 二季度会对部分库存进行降价处理，同时有部分按145%关税采购的商品流入，全年需管理关税影响和投资价格与价值以获取市场份额 [68][69] 问题5: 重新构想的125家门店实现正增长的路径及今年是否会增加门店，以及SG&A指引范围扩大的驱动因素 - 重新构想的125家门店受宏观压力影响，但趋势在改善，公司对其发展持谨慎乐观态度，关于门店扩张将在后续讨论 [75][76][77] - SG&A预计同比下降低个位数，扩大指引范围是为应对未来不确定性 [78][79] 问题6: 5月各品牌可比销售额是否转正，重新构想门店的客户行为及加速战略举措的机会 - 未透露5月具体业绩，但消费者对新品、价值和优质展示有积极反应，重新构想门店在库存管理、员工稳定性等方面表现更好 [84][85][86] 问题7: 考虑关税和假日因素，未来库存规划，以及Macy's和Bloomingdale's的发展机会 - 公司将继续谨慎管理库存，不会因关税大量囤货，Macy's和Bloomingdale's有机会在当前市场环境中获取份额 [91][92] 问题8: 各品牌可比销售额与预期的对比，主要催化剂，以及全年品类动态假设 - 3、4月业绩优于2月，受天气影响，部分品类如牛仔、珠宝、家居表现较好，公司可根据市场情况调整采购和营销 [98][99][100] 问题9: 一季度SG&A费用是否有一次性因素，关闭门店销售回收情况，以及整体美妆业务趋势 - 一季度SG&A无异常调整，关闭门店销售回收略超预期，公司在美妆业务上通过提供价值和服务应对竞争 [106][107][109] 问题10: 一季度消费者健康状况、品类表现，以及5月需求提前拉动的品类 - 消费者仍面临压力，高端消费者虽不受明显压力但更谨慎，部分品类增长可能与需求提前拉动有关，公司业务分布更均衡有助于获取份额 [114][115][116] 问题11: 全年价格调整较大的品类，以及一季度股票回购情况和后续是否有计划 - 价格调整因品牌和产品弹性而异，公司会根据客户反馈灵活调整，一季度股票回购是对业务健康的信心体现，后续未假设进一步回购，但仍有13亿美元授权 [119][122][123]

财务数据和关键指标变化 - Q1 2025 AFFO 每股 0.34 美元，符合预期；董事会批准将季度股息提高约 5%至每股 0.23 美元 [18] - 预计 2025 年 AFFO 每股在 1.42 - 1.52 美元之间；全球仓库部门全年同店恒定货币收入增长预计在持平至 2%之间 [32] - 预计全年经济入住率与 2024 年相比在 -200 个基点至持平之间，吞吐量在 -1%至 1%之间；恒定货币租金和存储收入每经济占用托盘增长预计在 1% - 2%之间，服务收入每吞吐量托盘增长预计在 1% - 2%之间 [33][34] - 全年同店恒定货币 NOI 增长预计在 1% - 3%之间；2025 年同店服务利润率预计超过 12% [34][35] - 预计非同店池全年 NOI 在 700 万 - 1300 万美元之间；管理和运输部门 NOI 预计在 4000 万 - 4400 万美元之间 [35][36] - 预计全年核心 SG&A 在 2.3 亿 - 2.36 亿美元之间；利息费用预计在 1.53 亿 - 1.57 亿美元之间；全年现金税预计在 800 万 - 1000 万美元之间 [36][37] - 维护资本支出预计在 8000 万 - 8500 万美元之间，开发启动预计在 2 亿 - 3 亿美元之间 [37] - 季度末总净债务为 37 亿美元，总流动性约 6.51 亿美元，净债务与预估核心 EBITDA 约为 5.9 倍 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球仓库部门：同店租金和存储收入每经济占用托盘在恒定货币基础上同比增长约 2%，服务收入每吞吐量托盘增长超过 3%；前 25 大客户占全球仓库收入约 52%，客户流失率低于 4%；固定承诺存储合同租金和存储收入占比增至 60% [10][20][21] - 服务业务：同店仓库服务利润率同比提高 110 个基点至 11.2% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：消费者信心下降，第一季度 GDP 收缩，密歇根消费者信心指数低于 2008 年金融危机时期，接近新冠疫情高峰水平 [8] - 亚太市场：QSR 和零售业务表现良好，入住率达 90%以上 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点为客户服务、劳动力管理、定价和开发，持续推进四个关键运营优先事项，与客户合作并控制可控制因素 [9] - 发展方向是管理约 10 亿美元的高质量、低风险开发项目管道，包括与 CPKC 和 DP World 合作的项目、各地设施的扩张和开发等 [14][31] - 行业竞争方面，公司认为自身是经验丰富的运营商，能提供超越每托盘位置价格的价值，可平衡价格和销量，而部分竞争对手仅依赖价格竞争 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临关税间接影响、消费者信心下降、通胀风险增加、联邦支出削减等挑战，但公司团队执行良好，业务基础坚实 [8][9][40] - 未来前景方面，公司对长期为客户创造独特价值有信心，近期举措带来的效益将在业务量回升时推动股东价值增长 [40] 其他重要信息 - 公司认为关税直接影响相对较小，进口出口业务占收入比例为个位数，且部分产品如 USMCA 合规商品免税；但贸易言论和关税变化影响消费者信心，导致客户调整产品组合和降低库存水平 [7][8] - 公司在劳动力管理上取得进展，永久与临时工时比例提高至 78.22，员工离职率降至 29%，服务不满 12 个月的员工比例降至 20% [12] - 公司完成休斯顿收购，投资 1.27 亿美元，预计 2027 年第一季度资产利用率稳定，该交易有助于释放销售管道中的客户增长机会 [16][24] - 公司退出巴西 SuperFrio 合资企业的少数股权，售价约 2750 万美元，所得款项于 4 月下旬收到 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题 1: 请区分 4 月 2 日前和之后与客户的对话，并说明何时开始看到需求放缓 - 公司表示关税直接影响相对较小，但间接影响包括对消费者信心的影响较大，环境在过去 30 - 45 天发生巨大变化，这是修订指引的主要原因；与客户的对话围绕放缓扩张和增长计划、等待环境稳定 [45][46][47] 问题 2: 在需求逆风下，公司对定价仍有信心的原因是什么 - 公司认为为客户提供的价值未减，能创造双赢环境，有工具平衡价格和入住率；年初实施的年度常规费率增长将贯穿全年，新业务定价符合市场费率；与部分新进入或不太成熟的竞争对手相比，公司具有规模、技术和运营平台优势 [48][50][52] 问题 3: 如何监控物理入住率和经济入住率之间的差距，何时会令人担忧 - 公司指出固定承诺合同收入占比再次增长至 60%，客户仍愿意签订固定承诺合同；这种差距在合理范围内，符合客户需求，能为客户提供灵活性和成本节约机会 [55][56][57] 问题 4: 客户谨慎态度对开发项目租赁预期的影响，以及为何接近完工的项目仍有大量成本待支出，如何考虑稳定时间 - 公司表示部分项目并非需求驱动，而是为了优化供应链，如堪萨斯城和圣约翰项目，无爬坡风险；支出安排与设施交付一致，合作伙伴在项目完成时获得相应报酬 [63][64][65] 问题 5: Q1 结果与初始承保情况的比较，以及 Q2 至今库存水平和吞吐量的放缓程度，指导变化基于已开展业务还是对未来需求的保守估计 - 公司称 Q1 结果符合预期，Q2 预计与 Q1 相似，全年指引下调主要是因为下半年季节性库存增长和新业务上线时间的预期调整 [70][71] 问题 6: Q1 中当前使用与签约量差距超过 10%的客户是否有续约情况 - 公司表示固定承诺合同收入在百分比和绝对值上均有所增加，新客户签约、现有客户续约增加固定承诺以及部分减少的情况都有，总体为正增长 [73][74] 问题 7: 第三方稳定收购倍数目前情况如何 - 公司表示无法给出具体数字，认为当前预期倍数不切实际 [77] 问题 8: 开发项目的承保和回报要求与一两年前相比有何变化，对新开发项目的预期如何 - 公司表示承保预期未变，将重点放在合作建设、低风险扩张和客户专用建设三个领域，认为这些项目回报处于低风险类别 [78] 问题 9: 本季度公司坚持定价，业务节奏是客户业务量减少还是有客户流失，餐厅和杂货店客户是否有差异 - 公司称客户流失率符合预期，整体是由于关税和通胀担忧导致需求下降，客户库存降低；不同业务的差异更多体现在地理区域上，美国市场各方面业务均有下降，而亚太市场 QSR 和零售业务表现良好 [81][82][83] 问题 10: 历史上客户已尽可能削减库存，目前库存是否进一步下降 - 公司认为需求驱动库存水平，当前需求下降是由于关税和通胀担忧导致消费者信心降低；仍预计下半年有季节性库存增长，但较为保守 [87][88] 问题 11: 如何在客户不愿做决策的情况下执行销售管道 - 公司表示销售管道执行良好，已完成近 50%，领先于去年同期；业务成交后库存过渡到公司网络需要时间，当前环境下可能更长；公司会持续补充销售管道 [94][95] 问题 12: 非同店资产的情况，如租赁和待售资产的特点 - 公司称很多租赁资产是因为在同一地区有自有基础设施，将业务转移到自有设施可节省成本；非同店 NOI 指引上调主要是由于休斯顿收购和兰开斯特、普莱恩维尔项目的推进，但短期内不会有大量正 NOI，主要效益将在 Q4 体现 [99][100] 问题 13: 待售的四个资产预计能获得多少收益 - 公司表示这些是协商交易，不同租赁持有者有不同想法，无法预测收益，但会确保交易增值并符合优化投资组合的目标 [102] 问题 14: 固定承诺合同的加权平均期限、剩余期限以及价格变化结构如何 - 公司称现有基础设施的固定承诺合同期限一般为 3 - 7 年，新建设施的合同期限可达 15 - 20 年；定价通常包含预先协商的年度常规费率增长，协议中有应对不可控成本变化的保护措施 [104][105] 问题 15: 当这些协议到期时，如何考虑未来价格变化，是否存在价格变化延迟的风险 - 公司表示有工具和可见性来确保获得合理报酬，会在保护市场份额的同时，根据服务和价值获得公平补偿；公司认为客户服务和增值服务范围是定价的护城河，目前声誉有助于维持价格 [108][111][113]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售额同比下降1.2%，与全年展望一致，其中包括3% - 4%的逆风，主要来自中国的去库存以及美国的价格和贸易支出战略投资 [10] - 调整后毛利率为60%，较去年下降20个基点；调整后营业利润率收缩20个基点至19.8% [30] - 净利息支出降至9400万美元，调整后有效税率降至27.5%，调整后净收入为4.65亿美元，调整后摊薄每股收益为0.24美元，其中包括约0.02美元的货币逆风 [31] - 基于当前汇率，预计外汇对营收的拖累从约3%改善至约1%，全年净销售额增长范围提升至1% - 3% [35] - 预计2025年关税的总影响近1.5亿美元，公司将采取措施减轻影响，但今年无法完全消化 [36] - 维持2025年有机销售增长2% - 4%的展望，预计上半年平淡，下半年加速增长 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 自我保健业务 - 有机销售额增长0.3%，增长广泛分布在过敏、消化健康和戒烟业务，抵消了咳嗽、感冒和流感类别的下降 [11] - 近80%的业务扩大或维持了市场份额，泰诺连续第十一个季度获得份额，扩大了与竞争对手的差距 [12] - 康居在过敏类别中加强了领导地位，Vertex本季度实现了价值和销量份额的增长 [13] 皮肤健康与美容业务 - 有机销售额下降4.8%，主要由于中国的去库存、拉丁美洲的疲软防晒季节、美国的战略价格投资以及俱乐部渠道轮换的损失 [14] - EMEA地区连续第十二个季度实现有机销售同比增长，主要由艾维诺品牌的两位数增长和OGX的持续势头推动 [16] - 美国地区第一季度消费较第四季度有所改善，4月推动了露得清面部护理、艾维诺身体护理和OGX头发护理等优先平台的积极消费 [16] 基本健康业务 - 第一季度有机销售额持平，伤口护理的增长被女性健康和口腔护理的下降所抵消 [19] - 美国市场漱口水的高端平台李施德林Total Care和李施德林Clinical Solutions第一季度实现两位数增长，李施德林是亚马逊上美元和单位增长最快的品牌 [20] - 婴儿产品艾维诺第一季度实现两位数增长，增速是竞争对手的四倍，是该类别中增长最快的品牌 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场存在去库存情况，主要受儿科疼痛和发烧季节疲软的持续影响以及公司改善经销商执行的行动驱动，预计到第二季度末解决 [11] - 美国市场，公司进行价格和贸易支出战略投资以提高品牌竞争力，4月一些零售商收紧了订单管理 [10][34] - EMEA地区是业务优势区域，有机销售连续十二个季度同比增长 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 激活新运营模式，利用公司的五项非凡能力释放品牌潜力，包括卓越科学、洞察驱动的创新、增加与医疗保健专业人员的合作、突破性营销活动和无缝商务 [8] - 优化成本结构，4月完成过渡服务协议计划，按计划退出超过2300个过渡服务协议，未对业务造成干扰 [8] - 加强绩效文化，采用新的工作方式、奖励系统和里程碑，3月迁至新的全球总部，整合七个美国地点 [9] - 行业竞争方面，公司各品牌在不同市场和类别中面临竞争，但通过创新、营销和价格策略提升竞争力，部分品牌获得市场份额增长 [12][13][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年宏观环境动态，公司虽受宏观变化和季节性影响，但有能力应对复杂环境 [7] - 预计上半年业务潜在健康状况受已知因素掩盖，下半年随着结构变化和投资的复合效益实现，营收表现将加速 [7] - 尽管面临挑战，但公司对品牌的潜在健康状况改善感到鼓舞，有信心在今年使皮肤健康与美容业务恢复增长 [19] - 持续密切关注实际类别动态，包括季节性事件和宏观经济因素，采取积极行动应对变化的环境 [33][34] 其他重要信息 - 公司宣布首席财务官过渡计划，保罗·鲁将卸任，阿米特·巴纳蒂将于5月12日加入担任新首席财务官 [6][24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 创新计划和支出在当前环境下的演变 - 公司2025年有强大的创新和品牌激活计划，预计下半年加速，虽外部环境有挑战，但不会大幅改变计划，会在多个方面增强计划，如提供合适的入门价格点和价格包装架构，确保在消费者所在渠道出现 [43][45] 问题2: 第二季度有机增长预期及下半年改善的信心程度 - 公司不按季度提供指引，第二季度有机销售增长仍受亚洲去库存和美国价格投资的逆风影响；过敏和太阳季节推迟，目前判断季节情况还为时过早；宏观方面消费者信心在部分类别和地区有减速，但公司专注于增加家庭渗透率和获取份额；下半年没有上半年的逆风因素，商业计划强大，包括更多创新、营销活动回报、增强的收入增长管理能力等，使公司对下半年增长有信心，但需关注潜在需求低于预期的情况 [51][57] 问题3: 皮肤健康与美容业务的创新和成功衡量 - 公司对皮肤健康与美容业务的消费积极迹象感到鼓舞，消费增长先于有机销售增长，预计上半年持续；公司将继续投资该业务，注重投资回报率，随着消费增加、获得规模杠杆和上半年逆风因素消散，预计利润率将改善 [64][70] 问题4: 皮肤健康与美容业务的价格和贸易投资 - 消费者对公司在皮肤健康与美容业务的投资和努力反应积极，特别是Gen Z消费者的家庭渗透率增加令人鼓舞；公司的价格投资不是追求最便宜，而是达到消费者心理阈值，这些行动对消费产生了积极影响 [76][78] 问题5: 供应链相关问题 - 公司努力减轻关税对供应链的影响，调整供应链需要时间，因为部分业务不适合快速转移；同时关注该情况带来的机会，公司品牌受消费者信任，且供应链具有弹性受零售合作伙伴重视；中国占公司年度外国采购的约10%，公司通过双源、三源采购增强了供应链灵活性 [82][86] 问题6: 自我保健业务流感高发病率的好处及关税影响构成 - 自我保健业务全球咳嗽、感冒和流感季节总体持平，美国3月分销商有轻微库存补充，亚洲库存去化未达预期，将在第二季度继续去库存；关税总影响约1.5亿美元，最大进口国是加拿大，主要是成品，大部分符合美国MCA豁免；最大影响来自中国，占年度贸易支出的约10%，约三分之二是成品，三分之一是原材料；对于制药进口关税潜在影响正在评估，目前未实施，暂无法提供具体数字 [89][93][95] 问题7: SG&A占销售额比例高的原因及是否考虑重组 - 公司报告的SG&A包括总SG&A和广告费用，反映在营业利润率中；公司通过View Forward计划提高成本效率，预计到2026年实现3.5亿美元的节省，该计划进展顺利，公司关注成本效率以推动营收增长 [99][100] 问题8: 是否看到消费者转向低价产品或自有品牌 - 公司未看到全球消费者转向自有品牌的情况，消费者在健康相关类别中注重信任和价值品牌，公司全球对自有品牌的暴露有限，且近期自有品牌在公司相关类别中的渗透率下降；公司努力提供合适的价值主张以赢得消费者信心 [105][107] 问题9: 新首席财务官的期望及是否意味着更多企业行动 - 新首席财务官阿米特·巴纳蒂拥有30年全球消费品行业财务和运营经验，将负责财务和战略职能，专注于推动盈利增长、收入增长、数据管理、资源分配、提高敏捷性和加强运营现金流等；此次任命不意味着公司有更多类似企业行动的意向 [112][114] 问题10: 关税影响何时体现在损益表及能否在2026年抵消 - 关税影响已反映在年度指引中，外汇对每股收益有一定帮助，其余为关税净影响；公司采取多项措施减轻关税影响，努力在今年尽可能消化，2026年及以后将根据情况发展而定 [117][118]

公司业绩 - 2025年第一季度调整后每股收益为60美分 超出Zacks共识预期56美分 同比增长107% 主要得益于利润率改善和可变费用降低 [1] - 净销售额同比下降3.5%至10.4亿美元 低于Zacks共识预期的10.8亿美元 主要受退出业务/产品线及不利汇率影响 [1] - 按固定汇率计算销售额下降2.4% 有机净销售额(剔除并购/剥离及汇率影响)下降0.4% [2] 业务板块表现 消费者自我护理美洲区(CSCA) - 净销售额6.21亿美元 同比下降3.6% 低于Zacks共识预期6.57亿美元及模型预期6.38亿美元 [4] - 营养品和上呼吸道品类增长被美国自有品牌分销损失 女性健康品类同比高基数(去年Opill上市)及消化健康品类下滑所抵消 [4] 消费者自我护理国际区(CSCI) - 净销售额4.23亿美元 同比下降3.4% 主要受剥离业务 退出产品线及汇率折算拖累 [5] - 按固定汇率计算销售额下降0.6% 但有机销售额增长4.5% 表现优于整体 [5] 2025年业绩指引 - 因宏观经济不确定性(含新关税潜在影响) 将全年净销售额增速指引从1-3%放宽至0-3% [6] - 维持其他财务目标不变：调整后EPS 2.9-3.1美元 调整后毛利率约40% 调整后营业利润率近15% [10] - 公司认为关税影响可控 计划通过价格调整 生产转移至美国本土(85%成品产自美国)等供应链策略抵消压力 该表态推动盘前股价上涨5% [7] 股价表现 - 年初至今股价下跌4% 同期行业指数上涨4% [8] 行业比较 - 同业公司Puma Biotechnology(PBYI) 2025年EPS预期从52美分上调至54美分 过去四个季度平均盈利超预期88.62% [13] - Elevation Oncology(ELEV) 2025年每股亏损预期从83美分收窄至61美分 年初股价下跌40% [14] - Intellia Therapeutics(NTLA) 2025年每股亏损预期从4.75美元改善至4.62美元 过去四个季度三次超预期 平均幅度5.37% [15]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度EBITDA表现出色，拉斯维加斯在与2024年超级碗对比的艰难情况下仍实现增长，调整后EBITDA仅下降约1100万美元，总赌场收入增长4% [12] - 波士顿港湾的Encore产生了5700万美元的EBITDAR，老虎机交易量增长约3%，4月需求保持健康 [13] - 澳门业务一季度EBITDA为2.521亿美元，受贵宾厅低持有率影响约3800万美元，营业额环比增长31%，大众投注额环比增长1% [14][19] - 公司流动性状况良好，截至3月31日，全球现金和循环信贷额度为32亿美元，包括澳门的18亿美元和美国的13亿美元 [21] - 公司一季度资本支出约1.6亿美元，主要用于拉斯维加斯的别墅翻新和餐饮改善、澳门的特许权相关资本支出以及日常维护 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务：一季度调整后物业EBITDA为2.234亿美元，营业收入为6.253亿美元，EBITDA利润率为35.7%，去除超级碗周末后，收入和EBITDA分别增长5.4%和2.7% [17][18] - 波士顿业务：调整后物业EBITDA为5750万美元，收入为2.092亿美元，EBITDA利润率为27.5%，每日运营支出为118万美元，较2024年第一季度仅增长1% [19] - 澳门业务：调整后物业EBITDA为2.521亿美元，营业收入为8.659亿美元，EBITDA利润率为29.1%，每日运营支出（不包括博彩税）约为264万美元，与去年同期持平 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯：4月RevPAR较2024年略有上升，老虎机投注额增加，团体活动符合预期，远期需求前景良好 [10] - 澳门：4月大众投注额与2024年持平，直接贵宾厅营业额大幅上升，黄金周大众投注额高于去年，酒店满房 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计关税对运营支出的直接影响较低且可控，主要影响美国的餐饮业务，公司正在积极寻找替代采购来源；但关税导致约3.75亿美元的资本支出项目延迟，包括Encore Tower改造 [7][8][9] - 公司将继续专注于最大化EBITDA和保持健康的利润率，通过提升服务质量、产品品质、利用机器学习和开发新的优惠活动等方式增强竞争力 [42] - 公司计划在关税税率稳定后，重新评估和调整受影响最严重的资本支出项目 [9] - 公司将继续向股东返还资本，包括股票回购和股息分配 [16][22] - 公司正在推进阿联酋阿尔马尔詹岛项目的建设，预计按计划开业，该项目有望成为近期唯一开业的综合度假村，进入预计超过50亿美元的博彩总收入市场 [15] - 公司关注纽约市场的发展机会，但会谨慎考虑，需综合考虑在线博彩、关税对建设成本的影响以及当地政治等因素 [52][53] - 公司表示只有在日本的市场设置合适的情况下才会考虑进入该市场，目前公司有多个其他发展机会 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为近期拉斯维加斯和澳门的业务表现良好，但承认关税和市场不确定性可能对需求产生影响，公司将密切关注市场动态 [9][10][11] - 公司对未来前景持乐观态度，认为业务具有韧性，且有多个发展机会，如阿尔马尔詹岛项目和潜在的纽约市场 [15][52] 其他重要信息 - 公司在澳门的永利皇宫最近开设了美食馆，自开业以来，该馆每天为酒店带来约2400份额外的餐厅订单，表明酒店的客流量有所增加 [15] - 公司向阿尔马尔詹岛项目贡献了5120万美元的股权，使迄今为止的总股权贡献达到6.829亿美元，目前已从建设贷款中提取2.78亿美元，预计剩余40%的股权出资约为6.5亿 - 7.25亿美元 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1：拉斯维加斯一季度促销折扣下降的原因 - 公司表示促销折扣与平均每日房价（ADR）密切相关，一季度促销折扣下降主要是因为2024年超级碗期间ADR异常高，而今年没有超级碗的影响 [25][26] 问题2：如何看待阿尔马尔詹岛项目剩余股权出资的节奏 - 公司表示股权出资将遵循正常的建设曲线，与银行融资同步进行，预计在今年剩余时间和明年逐步投入 [27][29] 问题3：拉斯维加斯国际入境游客和亚洲贵宾客户的情况 - 公司表示高端客户的访问量没有受到明显影响，非高端客户中，国际游客占拉斯维加斯客房入住率的约9%，公司可以轻松填补这部分需求；目前公司看到来自加拿大和墨西哥的国际游客有所减少，但对业务影响不大 [31][32] 问题4：夏季拉斯维加斯的价格和预订情况 - 公司表示目前价格和预订情况正常，上周末的预订量高于正常水平，但市场存在不确定性，公司将密切关注；销售团队会尽可能提高房价，2026年的团体预订情况好于预期 [33][34][35] 问题5：澳门市场的竞争情况及应对策略 - 公司认为澳门市场竞争激烈，主要体现在争夺高端大众市场客户上，竞争方式包括信用政策、促销活动等多种因素的综合；公司依靠优质的服务、产品质量、机器学习能力、优惠活动开发和新设施的投入来保持竞争力 [40][41][42] - 公司认为目前市场竞争环境比6 - 12个月前有所改善，市场逐渐稳定，但竞争依然激烈 [44][45] 问题6：如何看待公司全球运营的协同效应和潜在拆分的劣势 - 公司认为作为一个整体运营可以从多个来源获取现金流，并将其重新投入到全球的发展机会中，具有规模优势；同时，公司有跨物业的业务和全球统一的营销策略，资本结构也更有效率，因此拆分业务不是一个好主意 [50][51] 问题7：纽约市场的发展机会和时间安排 - 公司表示纽约是一个有潜力的市场，但也面临诸多复杂因素，如在线博彩、关税对建设成本的影响和当地政治等；目前计划在6月提交申请，许可证预计在2025年底或2026年初颁发，公司会准备合理的提案，但不会过度冒险争取许可证 [52][53][54] 问题8：延迟的资本支出项目具体情况及与纽约项目的关联 - 延迟的资本支出项目主要是Encore Tower改造，约占3.75亿美元中的大部分；公司认为这些项目与纽约的新建项目情况不同，纽约项目涉及更多的钢铁、机电工程等，且采购来源广泛，因此延迟项目的经验对纽约项目的参考意义不大 [57][58][59] 问题9：2026年团体业务的预期和趋势 - 公司表示没有经历团体业务疲软的情况，2026年团体业务表现良好，主要是因为一些大型团体活动的周期安排，如NADA和CONEXPO等活动将在2026年举行 [60][61] 问题10：是否会再次考虑日本市场 - 公司表示会考虑任何有意义的资本投入和品牌影响力的门户城市，日本符合这一标准，但日本的许可证和所有权结构存在挑战；公司有多个其他发展机会，只有在日本的市场设置合适的情况下才会考虑进入 [64][65][66] 问题11：全球建筑成本上升对阿联酋和澳门项目的影响 - 公司表示在阿联酋有大部分项目已经锁定成本，预算确定性高；其他地区主要是家具、固定装置和设备方面可能受到影响，但由于供应商客户减少，可能存在成本节约的机会；目前没有看到美国以外地区的溢出效应 [67][68] 问题12：资本支出延迟对2025年损益表的影响 - 公司在演示文稿中对3.75亿美元的延迟资本支出项目进行了脚注说明，因为目前无法确定关税稳定后的重新规划和时间表，所以该项目仍在资本支出预测中，但时间不确定；公司目前将Encore的房间销售至年底，如果延迟几个月，将开始销售至第一季度末 [72][73][74] 问题13：澳门业务在开设美食馆后如何保持运营支出稳定以及未来趋势 - 公司表示美食馆于一周前开业，未计入一季度数据；公司通过在其他方面实现经济节约来抵消美食馆带来的额外成本，预计全年运营支出将保持在合理范围内；公司认为美食馆带来的客流量增加有望转化为博彩收入，从而推动EBITDA增长，超过美食馆的运营支出 [78][79][80] 问题14：如何评估Wynn Almarjan项目的不同客户群体机会和迪拜客户的需求 - 公司认为三个客户群体（Rosh Al Khaimah的入境游客、迪拜居民和目的地豪华客户）都非常重要，无法进行排名；迪拜客户群体类似于波士顿的本地市场，公司将采用特定的营销策略来吸引他们 [87][88][89] 问题15：美国关税对拉斯维加斯餐饮和零售业务的影响 - 公司表示预计关税对餐饮业务的影响不大，因为大部分受影响的物品可以重新采购；零售业务在第一季度与去年同期基本持平，考虑到去年同期有超级碗的高基数，这一表现正常；租赁条款在基本租金和营业额百分比之间有所不同，无法从租赁收入推断商品的总价值；目前尚未看到租户因关税而提高价格 [93][98][100] 问题16：澳门的竞争环境和新酒店产品的影响 - 公司认为澳门市场竞争激烈，促销环境相对稳定，但需要每天努力争夺客户；公司对自身资产和服务水平有信心，通过创新和提升设施来保持竞争力，目前没有受到新酒店产品的明显影响 [104][105][106]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度EBITDA表现稳健，拉斯维加斯在与2024年超级碗对比的艰难情况下仍有不错表现，调整后EBITDA仅下降约1100万美元，总博彩收入增长4% [11] - 波士顿港湾的Encore一季度EBITDAR达5700万美元，老虎机业务量增长约3%，4月需求保持健康 [12] - 澳门业务一季度EBITDA为2.52亿美元，若排除贵宾厅低赢率影响，市场份额和EBITDA利润率均有提升，营业额增长31%，大众市场下注额增长1% [13] - 公司一季度调整后物业EBITDA方面，拉斯维加斯为2.234亿美元，波士顿为5750万美元，澳门为2.521亿美元 [16][17] - 截至3月31日，公司全球现金和循环信贷额度可用性为32亿美元，包括澳门的18亿美元和美国的13亿美元，LTM调整后物业EBITDA近23亿美元，综合净杠杆率略超4.3倍 [20] - 公司一季度资本支出约1.6亿美元，主要用于拉斯维加斯的别墅翻新和餐饮改善、澳门的特许权相关资本支出以及日常维护 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务：一季度总博彩收入增长4%，老虎机业务表现出色，去除2024年超级碗周末数据后，各项指标同比均有增长 [11] - 波士顿业务：一季度EBITDAR达5700万美元，老虎机业务量增长约3%，4月需求保持健康 [12] - 澳门业务：一季度营业额增长31%，大众市场下注额增长1%，排除贵宾厅低赢率影响后，市场份额和EBITDA利润率均有提升 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯：4月每间可售房收入（RevPAR）较2024年略有上升，老虎机下注额增加，团体活动符合预期，远期需求可见度良好 [9] - 澳门：4月大众市场下注额与2024年持平，直接贵宾厅营业额大幅上升，刚刚结束的黄金周大众市场下注额高于去年，酒店满房 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计关税对运营支出（OpEx）的直接影响较低且可控，主要影响美国的餐饮业务，公司正积极寻找替代采购来源；但关税导致约3.75亿美元的资本支出项目延迟，包括Encore Tower翻新项目 [6][7][8] - 公司将继续专注于最大化EBITDA和保持健康的利润率，在澳门市场保持纪律性，通过提升服务、产品质量、利用机器学习和开发新设施等方式增强竞争力 [13][44] - 公司认为Wynn Al Marjan Island项目是行业内极具吸引力的发展机会，目前建设进展顺利，预计按计划开业，有望进入一个超过50亿美元的博彩总收入（GGR）市场 [14] - 公司将继续向股东返还资本，包括股票回购和分红，一季度回购了价值2亿美元的股票，二季度至今又回购了1亿美元，同时Wynn Macau董事会建议将2024年的最终股息提高至1.25亿美元，Wynn Resorts董事会批准了每股0.25美元的现金股息 [15][21] - 公司考虑参与纽约的博彩牌照申请，但会谨慎评估，考虑到在线博彩、关税对建设成本的影响以及当地政治等因素 [54][55] - 公司会关注日本的博彩市场机会，但需满足合适的条件，目前公司在阿联酋、波士顿和拉斯维加斯均有土地储备，还有泰国等其他发展机会 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为近期拉斯维加斯和澳门的业务表现良好，但承认关税带来的不确定性可能影响需求，公司已做好应对各种情况的准备 [8][9][10] - 管理层对2026年的团体业务前景感到乐观，认为需求强劲，表现好于预期 [37][62] 其他重要信息 - 公司在Wynn Palace开设了美食广场，自开业以来，该广场每天为酒店带来约2400份额外的餐厅订单，表明酒店的客流量有所增加 [14] - Wynn Al Marjan Island项目的塔楼建设已到47层，今年将封顶，即将开始部分内部装修和打造海滨泳池景观 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 拉斯维加斯一季度促销折扣下降的原因及是否与超级碗有关 - 公司表示促销折扣与平均每日房价（ADR）密切相关，一季度促销折扣下降主要是因为2024年超级碗期间ADR异常高 [24][25] 问题2: 如何看待Wynn Al Marjan Island项目剩余6.5 - 7.25亿美元股权出资的节奏 - 公司称股权出资将遵循通常的建设曲线，在今年剩余时间和明年逐步投入，且与银行融资同步进行 [27][29] 问题3: 拉斯维加斯业务的国际入境游客占比以及对中国或亚洲贵宾客户的看法 - 公司表示高端客户的访问量没有受到影响，非高端客户中，国际游客占拉斯维加斯客房入住夜数的约9%，公司可以轻松填补这部分需求，国际游客减少对公司影响不大 [31][32] 问题4: 进入夏季，特别是阵亡将士纪念日前后，拉斯维加斯业务的价格和活动情况 - 公司表示目前价格和活动没有异常，上周末预订情况良好，但会密切关注不确定性因素，如港口交通减少和关税的影响 [33][34] 问题5: 如何看待澳门市场的竞争以及公司的应对措施 - 公司认为澳门市场竞争激烈，主要体现在争夺客户的日常竞争中，是多种因素的综合竞争。公司依靠优质的服务、产品、机器学习能力、新设施和餐饮项目等保持竞争力 [42][43][44] 问题6: 澳门市场的竞争是否比6或12个月前更糟糕，以及未来12个月的趋势 - 公司认为目前市场竞争情况比之前更好，市场在经历疫情和博彩中介业务调整后逐渐稳定，但竞争依然激烈 [46][47] 问题7: 如何看待公司全球多物业运营的协同效应与拆分物业的潜在反协同效应 - 公司认为将业务作为一个整体运营更有优势，可以从多个来源获取现金流并重新投入全球发展机会，同时具有跨物业营销和资本结构效率等优势 [52][53] 问题8: 对纽约作为发展机会的最新想法和时间安排 - 公司表示纽约是一个有潜力的市场，但也面临诸多复杂因素，如在线博彩、关税对建设成本的影响和当地政治等。目前计划在6月提交申请，许可证可能在2025年底或2026年初颁发，公司会准备合理的提案，但不会过度冒险 [54][55] 问题9: 暂停的3.75亿美元资本支出项目包括哪些，成本增加规模以及对纽约项目的参考意义 - 大部分暂停项目是Encore Tower翻新，约占2亿多美元，其余是美国的一些小项目。公司认为这与纽约的新建项目情况不同，不具有参考意义 [58][59] 问题10: 如何看待2026年团体业务的趋势，与其他大型酒店公司的情况对比 - 公司表示没有经历团体业务疲软的情况，2026年团体业务表现好于预期，主要是因为一些大型团体活动在2026年的周期安排有利 [61][62] 问题11: 是否会再次考虑日本的博彩市场机会，以及在什么前提下会感兴趣 - 公司会关注日本市场，但需要满足合适的条件，目前公司有其他发展机会，会谨慎评估 [66][67][68] 问题12: 全球建筑成本是否会对阿联酋和澳门的项目产生影响 - 公司表示在阿联酋有大部分项目已锁定成本，预算确定性高，其他地区主要是家具、固定装置和设备方面可能有成本节约机会，目前未看到美国以外地区的溢出效应 [69][70] 问题13: 关于3.75亿美元资本支出延迟的说明以及对2025年损益表的影响 - 公司在演示文稿中对3.75亿美元的延迟进行了脚注说明，因为无法确定关税稳定后的准确时间，所以仍将其纳入资本支出预测，但无法明确时间安排。目前Encore的房间销售到今年年底，如果延迟几个月，将开始销售到2026年第一季度末，最终会完成该资本支出 [74][75][76] 问题14: 如何在开设美食广场的情况下保持澳门运营支出（OpEx）每日持平，以及全年OpEx的趋势 - 公司表示美食广场刚开业一周，未计入一季度数据，公司通过在其他方面实现经济效应来抵消新增成本。全年OpEx预计仍将保持在合理区间，且美食广场有望带来增量收入和EBITDA [80][81][82] 问题15: 如何对Wynn Al Marjan Island项目的三个目标客户群体进行排序，以及对迪拜客户群体的需求和规模的看法 - 公司认为三个客户群体都非常重要，无法进行排序。分别类比拉斯维加斯的不同客源情况，每个群体在EBITDA、客户体验和项目规划中都有重要作用 [89][90][92] 问题16: 拉斯维加斯餐饮业务OpEx增长的特定增长率以保持利润率持平，以及零售业务的情况 - 公司表示预计关税对餐饮OpEx没有影响，因为可以通过重新采购来解决。零售业务一季度同比基本持平，租赁条款在基础租金和营业额百分比方面有所不同，难以从租赁收入推断商品总价值 [95][99][100] 问题17: 零售业务是否受到关税导致的价格上涨影响 - 公司表示目前未看到价格上涨情况，这取决于零售商的决策，公司作为房东不参与定价 [102] 问题18: 对澳门市场竞争环境的观察，特别是路氹地区，以及竞争对手新酒店产品的影响 - 公司认为澳门市场竞争激烈，促销环境稳定，公司继续保持高入住率和市场份额，通过创新其他设施保持竞争力 [106][107][108]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度EBITDA表现出色，虽在与2024年超级碗对比时面临挑战，但调整后仅下降约1100万美元 [12] - 一季度总赌场收入增长4%，不考虑超级碗因素，各项指标同比均有增长 [12] - 波士顿Encore Boston Harbor一季度EBITDAR达5700万美元，4月需求保持健康 [13] - 澳门业务一季度EBITDA为2.52亿美元，受VIP低持有率影响损失近4000万美元 [14] - 一季度调整后物业EBITDA方面，拉斯维加斯为2.234亿美元，波士顿为5750万美元，澳门为2.521亿美元 [17][19] - 截至3月31日，公司全球现金和循环信贷额度可用性为32亿美元，综合净杠杆率略高于4.3倍 [21] - 一季度资本支出约1.6亿美元，主要用于拉斯维加斯别墅装修、澳门特许权相关资本支出及日常维护 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务：一季度总赌场收入增长4%，老虎机业务表现亮眼，调整后物业EBITDA为2.234亿美元，EBITDA利润率为35.7% [12][17] - 波士顿业务：Encore Boston Harbor一季度EBITDAR达5700万美元，老虎机交易量增长约3%，4月需求保持健康 [13] - 澳门业务：一季度EBITDA为2.52亿美元，受VIP低持有率影响损失近4000万美元，营业额增长31%，大众投注额增长1% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯：4月RevPAR较2024年略有上升，老虎机投注额增加，团体活动符合预期 [10] - 澳门：4月大众投注额与2024年持平，直接VIP营业额大幅上升，黄金周大众投注额高于去年，酒店满房 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计关税对运营成本的直接影响较低且可控，已积极寻找替代采购源，但关税导致约3.75亿美元资本支出项目延迟，包括Encore Tower改造 [7][9] - 公司将继续专注于最大化EBITDA和实现健康的利润率，在澳门市场保持纪律性，通过提升服务、产品质量和开发新设施来增强竞争力 [14][43] - 公司计划在Wynn Al Marjan Island项目上按建设进度继续投入资金，预计该项目将在短期内成为唯一开业的综合度假村，有望受益于预计超50亿美元的GGR市场 [15] - 公司认为运营全球多物业单一品牌业务具有协同效应，包括资金调配、交叉营销和资本结构效率等方面 [51] - 公司关注纽约市场的发展机会，但会谨慎考虑在线游戏、关税和当地政治等因素，不会过度追求牌照 [53][54] - 公司会考虑日本市场，但需满足合适的条件，目前公司在阿联酋、波士顿和拉斯维加斯有土地储备，泰国市场也有潜力 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为近期拉斯维加斯和澳门的业务表现良好，但承认存在不确定性，特别是关税和需求方面，公司已制定应对各种情况的预案 [9][10][11] - 管理层对Wynn Al Marjan Island项目的进展感到满意，认为该项目是行业内最具吸引力的发展机会，公司未来前景光明 [15][16] - 管理层表示公司股票价格未能恰当反映资产价值，将继续回购股票，一季度回购236万股，价值约2亿美元，二季度至今已回购1亿美元 [16][22] 其他重要信息 - 公司在Wynn Palace开设了美食广场，自开业以来，该广场每天为酒店带来约2400份额外的餐厅订单，表明酒店的客流量有所增加 [15] - Wynn Al Marjan Island项目的塔楼建设已达到47层，预计今年封顶，即将开始部分内部装修和海滩泳池景观塑造，项目按计划推进 [15] - Wynn Macau董事会建议将2024年的最终股息提高至1.25亿美元，需经股东大会批准；Wynn Resorts董事会批准每股0.25美元的现金股息，将于5月30日支付 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 拉斯维加斯一季度促销折扣下降的原因及剩余股权投入的节奏 - 促销折扣下降与ADR密切相关，主要是因为2024年超级碗期间ADR异常高 [26] - 剩余6.5 - 7.25亿美元股权投入将按照建设进度在今年剩余时间和明年逐步投入，且与银行融资同步进行 [27][29] 问题2: 拉斯维加斯国际入境游客和亚洲VIP游客情况以及夏季价格和预订情况 - 高端游客市场未受影响，非高端市场中，国际游客占拉斯维加斯客房入住率的9%，可轻松填补空缺，目前加拿大和墨西哥游客减少对公司影响不大 [32] - 目前价格和预订情况正常，上周末预订量高于正常水平，但需关注夏季情况和关税、港口交通等因素的影响 [34][35] 问题3: 澳门市场竞争的表现形式、与过去相比的情况及未来趋势 - 竞争表现为多方面的综合因素，包括服务、产品质量、机器学习、优惠活动和新设施等，目前市场竞争激烈但稳定 [41][42][43] - 与过去相比，市场竞争情况有所改善，目前市场已趋于稳定 [44][45] 问题4: 公司全球多物业运营的协同效应及纽约市场的发展机会和时间安排 - 运营全球多物业单一品牌业务具有协同效应，包括资金调配、交叉营销和资本结构效率等方面 [51] - 纽约市场预计6月提交申请，年底或2026年初颁发牌照，公司会准备合理提案，但会谨慎考虑在线游戏、关税和当地政治等因素 [53][54] 问题5: 暂停的资本支出项目情况及对纽约项目的参考性，以及2026年团体业务的预期 - 暂停的资本支出项目主要是Encore Tower改造，约占3.75亿美元中的大部分，与纽约新项目情况不同，不具参考性 [58] - 2026年团体业务表现良好，主要得益于Q1的NADA和CONEXPO等大型活动 [61] 问题6: 公司对日本市场的看法及全球建设成本风险 - 公司会考虑日本市场，但需满足合适的条件，目前公司有多个发展机会，不会盲目进入 [66][67] - 阿联酋项目大部分已锁定成本，预算确定性高，其他地区主要关注家具、固定装置和设备方面，目前未看到美国以外地区的溢出效应 [68][69] 问题7: 暂停的3.75亿美元资本支出项目在报告中的呈现方式及对2025年损益表的影响，以及澳门运营成本的控制和趋势 - 报告中保留了相关项目，但标注了3.75亿美元的延迟，因无法确定准确时间，并非取消项目，会在关税稳定后重新规划 [74][75] - 澳门运营成本目前保持平稳，新开业的美食广场未纳入一季度数据，公司通过其他方面的节约来平衡成本，预计全年运营成本仍在合理范围内 [81][82] 问题8: Wynn Al Marjan项目的目标客户群体排序及迪拜客户的预期需求 - 三个目标客户群体都很重要，分别类似于拉斯维加斯的非住客、波士顿的本地市场和拉斯维加斯的远程游客市场，各群体在EBITDA和客户体验方面都有重要作用 [89][90][91] 问题9: 拉斯维加斯非博彩业务中餐饮成本增长的抵消率和零售业务的影响及租赁条款 - 公司预计关税对餐饮运营成本影响不大，因可寻找替代采购源 [95][97] - 零售业务一季度同比基本持平，租赁条款因租户而异，无法从租赁收入推断商品总值 [98][99] 问题10: 澳门市场竞争环境及新酒店产品的影响 - 澳门市场竞争激烈，促销环境稳定，公司通过提升服务和创新设施保持竞争力，新酒店产品未对公司造成明显影响，公司酒店仍保持满房和较高市场份额 [106][107][108]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司报告收入48亿美元，有机收入稳健增长4%，各细分市场均实现增长，美国市场表现尤为突出，同比实现高个位数增长 [10] - 服务收入同比增长3%，产品收入同比增长2%，有机订单同比强劲增长10%，为分拆以来最高，反映出潜在市场需求健康 [11] - 本季度订单出货比为1.09倍，季度末积压订单达到创纪录的206亿美元，同比增加19亿美元，环比增加8亿美元 [11] - 调整后息税前利润率为15%，同比提高30个基点，主要得益于销量和生产率的提升 [12] - 第一季度调整后每股收益为1.01美元，同比增长12%，自由现金流为9800万美元，较去年同期减少1.75亿美元，主要是由于时间因素 [12] - 调整后毛利率同比扩大80个基点，研发投资占销售额的7%，同比增长6% [13] - 公司更新了2025年全年业绩指引，预计有机收入增长2% - 3%，与之前一致；调整后息税前利润率预计为14.2% - 14.4%，低于之前的16.7% - 16.8%；调整后有效税率预计为21% - 22%，低于之前的22% - 23%；调整后每股收益预计为3.9 - 4.1美元，同比下降9% - 13%；预计全年自由现金流至少为12亿美元，低于之前的至少17.5亿美元 [21][22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 影像业务第一季度有机收入同比增长5%，息税前利润率同比提高130个基点，美国和EMEA市场需求强劲 [14][15] - 高级可视化解决方案业务有机收入同比增长3%，息税前利润率同比提高10个基点，产品路线图更加注重加速经常性收入 [16] - 患者护理解决方案业务有机收入同比增长2%，息税前利润率同比下降450个基点，团队专注于推出新产品和提高利润率 [17] - 药物诊断业务全球表现强劲，第一季度有机增长8%，息税前利润率超过32%，公司在放射性药物战略执行方面取得重大进展 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲，推动公司订单实现两位数增长，客户优先投资影像产品，特别是心脏病学和肿瘤学领域 [5] - 中国市场方面，公司预计2025年上半年销售额为负增长，下半年将环比改善，全年呈低个位数下降 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从影像和设备公司向医疗解决方案提供商转型，注重创新，计划推出放射性药物、全身PET、光子计数CT和下一代介入血管实验室等创新产品，以推动2026年增长 [9] - 公司致力于优化供应链，采取措施减轻关税影响，预计2026年关税对调整后每股收益的影响将低于2025年 [8][9] - 公司资本配置优先事项不变，专注于有机增长投资、战略并购和向股东返还现金，宣布了10亿美元的股票回购计划 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩反映了强劲的执行力，收入和利润增长超出预期，订单增长创纪录，在多个市场获得份额 [5] - 全球贸易环境带来挑战，关税对利润和现金流产生影响，但公司采取了积极的缓解措施，预计随着时间推移，关税影响将逐渐降低 [6][8] - 公司对全年收入增长有信心，将继续专注于创新和运营效率提升，以应对宏观挑战，实现长期增长 [21][26][27] 其他重要信息 - 公司在第一季度交付了Flurcado的首批商业剂量，Visumel持续增长，并完成了对Nehaan Metaphysics剩余50%股权的收购，预计将在2025年剩余三个季度增加约1.5亿美元的非有机收入 [18][19] - 公司欢迎Jeanette Bankis于5月加入，担任患者护理解决方案业务的新首席执行官 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税影响及应对措施、中国市场情况及VBP影响 - 2025年关税影响预计为0.85美元，主要集中在第二、三、四季度，2026年预计低于0.85美元，公司采取了如退税、USMCA合规、保税物流路线等缓解措施，并计划在2026年进一步采取转移生产、多源供应等策略 [33][34] - 中国市场预计上半年中个位数下降，第二季度可能较困难，下半年环比改善，VBP已纳入公司2025年中国战略和计划 [38][39] 问题2: 关税缓解措施与长期计划的关系、行政变化对业务的影响及光子计数CT提交时间 - 公司中期观点未变，将根据当前贸易环境调整策略，采取多种措施减轻关税影响，同时保护研发和销售营销的关键投资 [46][48] - 目前未看到行政变化对业务的影响，FDA方面目前未出现延迟情况，光子计数CT提交时间按计划进行 [50] 问题3: 中美关税具体情况、豁免情况及对业绩指引的影响、自由现金流下降原因 - 全年关税总影响约5亿美元，中美双边关税影响约3.75亿美元，占0.85美元影响的约65%，未考虑未计划的豁免情况，假设中美协议改善，预计对每股收益有0.4美元的利好 [55][56] - 自由现金流降至至少12亿美元，完全是由于关税支付，关税影响库存和现金流，在计入损益表之前会先积累 [61][62] 问题4: Flurcato进展、中国市场反倾销情况及药物诊断业务是否包含在关税中 - Flurcato进展顺利，按计划推出，预计2025年实现约3000万美元收入，临床反馈良好，CMS已批准报销 [68][69][71] - 中国市场的反倾销调查源于私人公司投诉，不构成重大风险，公司与商务部沟通良好，未被针对 [72][73] - 未在指引中包含潜在的2.32美元关税影响，药物诊断业务产品与成像设备配套使用，是否受关税影响尚不清楚，将持续关注 [76] 问题5: 关税缓解措施的实施情况、SG&A和R&D支出控制、战略并购考虑 - 公司已实施大量关税缓解措施，对今年的节省目标有清晰的规划，明年有更多机会，但实施取决于最终的关税协议 [83] - 在控制SG&A和R&D支出方面，公司注重控制差旅、人员等开支，同时保护研发和销售营销的关键投资，并预留资金用于支持明年的关税缓解工作 [81][82] - 公司资本配置战略包括有机投资和合适的并购，当前市场环境可能提供一些有吸引力的并购机会，公司希望找到能带来额外增长的资产 [88][89] 问题6: 美国和海外医院资本支出环境、光子计数CT上市后的收入加速情况 - 第一季度美国和欧洲医院资本支出需求强劲，订单增长10%，客户预算稳定，未出现重大取消或推迟情况，成像仍是医院客户的优先投资领域 [95][97][98] - 光子计数CT按计划提交和推出，公司的技术具有差异化，专注于深度硅和光谱成像，有望在2026年及以后产生重大影响 [100][101][102] 问题7: 中国市场稀土元素出口限制风险、长期业务影响、第一季度订单增长是否为提前拉动 - 公司认为稀土元素供应长期来看不会有重大问题，有多种供应渠道和新产品开发计划，以确保供应安全 [108][109] - 公司在中国市场以本地参与者的身份运营，与当地企业建立合作关系，未看到负面情绪，将继续关注市场动态，保持本地化战略 [110][111][112] - 第一季度订单增长并非提前拉动，是稳定运营的结果，反映了客户对公司产品、服务和解决方案的认可 [113] 问题8: 半导体在关税影响中的情况、2026年关税影响估计、Flurcato增长假设及潜在上行因素 - 半导体不是最重要的进口项目，但公司会持续关注，已在关税影响中适当反映 [120] - 公司正在努力降低2026年关税影响，预计低于0.85美元，将每季度更新相关信息 [121] - Flurcato的增长主要取决于产品的采用和转化，报销情况良好，产品具有差异化优势，需要在特定地理区域逐步扩大业务规模 [125][126][127]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入8.18亿美元，零售收入7.67亿美元，较2024年第一季度减少2800万美元，非零售收入增加1200万美元 [13] - 调整后EBITDA为1.17亿美元，处于指引中点，较去年同期的1.22亿美元有所下降 [14] - 调整后每股收益为0.23美元，与2024年第一季度持平 [14] - 预计2025年净收入较2024年下降低个位数，调整后EBITDA在6.5亿 - 6.7亿美元之间，调整后每股收益在1.54 - 1.61美元之间 [15] - 预计第二季度净收入较2024年第二季度的9.3亿美元下降2% - 5%，调整后EBITDA在1.55亿 - 1.65亿美元之间，调整后每股收益在0.35 - 0.39美元之间 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在家庭箔、垃圾袋、食品袋和非泡沫一次性餐具等品类中，零售表现超过品类平均两个百分点，且未增加促销支出 [7] - 国际业务占收入不到5%，自2025年1月1日起更新了细分报告，将国际业务按产品类别划分，而不是全部归入雷诺兹烹饪和烘焙业务 [18][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售市场中，除泡沫品类外，其他品类零售量增长，且超过品类平均表现约两个百分点 [13] - 消费者信心下降、价格弹性以及零售商管理库存水平等因素，给品类增长带来压力，此前预计除泡沫品类外品类增长持平，现在预期变差 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先事项是推动高于品类的增长、扩大利润率、投资更稳定的盈利增长模式，本季度在这些方面取得进展 [7] - 通过创新和拓展分销渠道推动增长，如推出新产品、增加新香味等，且不依赖促销支出 [7][8] - 实施春季重置和提价计划，以应对成本上升环境，有通过定价和提高生产率完全恢复毛利润的记录 [9] - 投资高回报的增长和利润率扩张项目，包括评估和实施收入增长管理、采购成本优化和供应链网络效率提升等 [11][25] - 进行资本投资，提高制造运营自动化水平，预计2025年资本支出增加2000万 - 4000万美元 [19][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在动态的消费者和零售环境中执行良好，团队灵活应对，保持与零售合作伙伴的密切合作 [6] - 尽管宏观环境充满不确定性和零售商意外去库存，但公司仍交付了盈利指引，业务基本面强劲 [8][13] - 关税及其对消费者情绪的影响使近期环境更具动态性，公司相应调整了2025财年预期，但战略方向不变 [10][12] - 预计零售量达到或超过品类表现，但品类将面临更多压力，公司将通过定价、提高生产率和削减成本来抵消关税带来的成本逆风 [16] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受风险、不确定性和情况变化影响，实际结果可能与陈述有重大差异，公司不打算更新这些陈述 [4] - 非GAAP财务指标与GAAP财务指标的调节信息可在收益新闻稿、投资者演示文稿和10 - Q表格中找到 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 零售商去库存情况是暂时的还是永久性的，后续是否会逆转？ - 公司认为第一季度的零售商去库存影响将贯穿全年，目前没有理由认为会出现逆转，4月数据尚不明确，同时还需考虑复活节时间差异的影响 [23][24] 问题2: 战略投资和资本支出是否重叠，分别投资了什么？ - 战略投资主要集中在损益表方面，包括评估和实施收入增长管理、采购成本优化和供应链网络效率提升；资本支出主要用于提高制造运营的自动化水平 [25][27] 问题3: 指引中品类增长的预期如何，有哪些因素导致变化？ - 指引变化主要考虑了两个因素，一是第一季度零售商去库存影响全年约一个百分点，二是消费者压力和价格弹性对零售量的影响 [30][31] 问题4: 关税成本逆风的缓解情况及全年净影响如何？ - 收益指引考虑了一系列定价结果以应对关税逆风，成本传导时间在2 - 6个月不等，从1月底2月初宣布的首批关税开始，第二季度会出现一些定价恢复 [33][47] 问题5: 关税压力来自哪些方面？ - 直接关税敞口约占总成本的个位数，1亿 - 2亿美元的年度成本增加包括关税的直接和间接影响，其中大宗商品（如铝）的间接影响占约50%，其余为进口成品或零部件的直接关税影响 [37][38] 问题6: 国际业务产品线重新分配的情况和原因是什么？ - 国际业务收入占比不到5%，随着业务发展，其涵盖的品类更广泛，为与国内业务的商业活动更好地结合以实现更快增长，将其按产品类别重新划分 [40][41] 问题7: 季度末消费情况以及定价实现情况如何，促销环境怎样？ - 宏观层面零售业务表现符合预期，品类零售下降2%，公司超过品类表现约2%，基本持平；第一季度业绩并非由促销增加推动，预计第二季度促销会因分销胜利而略有增加，2025年整体促销情况与2024年相似 [48][50][51] 问题8: 第一季度情况如何影响第二季度预测，为何预计销售下降2% - 5%？ - 全年各季度收入假设一致，第二季度零售量下降，且定价水平不如其他季度；第一季度部分品类消费者因关税提前囤货，第二季度会有所回落，抵消了复活节带来的销量增长 [55][56] 问题9: 线上销售占比以及是否需要系统升级？ - 分析显示零售商线上或全渠道业务占比处于较高的十几%，公司结果与之相符；从整体业务看，2025年与2024年情况相似，暂未提及系统升级需求 [58] 问题10: 今年创新管道情况如何？ - 公司对创新管道情况感到乐观，例如在Hefty Fabuloso垃圾袋系列中增加新香味并扩大分销，推出Hefty可堆肥餐具，这是Atacama收购技术的首次商业化应用 [63][64] 问题11: 铝箔定价机制、价格传导时间以及自有品牌市场份额情况如何？ - 成本传导时间在2 - 6个月之间，与向零售商传达定价并在货架上体现的时间大致相同；从整体品类看，市场较为稳定，部分品类自有品牌份额有小幅度增减，公司三大品类（箔、垃圾袋和食品袋）中，公司零售份额增长，自有品牌份额下降 [70][71]

财务数据和关键指标变化 - 本季度每股收益为1.65美元，上年同期为0.56美元；调整后每股收益为1.67美元，上年同期为1.02美元 [3] - 本季度净销售额同比增长3.7%，全球饮料罐销量增长1%，北美食品罐销量增长16%，原材料成本上涨传导部分被运输包装销量下降抵消 [3] - 本季度部门收入为3.98亿美元，上年同期为3.08亿美元 [3] - 2025年第一季度公司向股东返还2.33亿美元，包括2.03亿美元的股票回购，2024年全年返还3.36亿美元 [4] - 公司将全年调整后每股收益指引上调至6.7 - 7.1美元，预计第二季度每股收益在1.8美元左右，上年同期为1.9美元 [4] - 预计全年净利息支出约3.6亿美元，欧元兑美元汇率为1.08，非控股权益费用为1.6亿美元，向非控股权益支付的股息约1.4亿美元 [5] - 全年税率约25%、折旧约3.1亿美元的假设保持不变，预计2025年全年调整后自由现金流约8亿美元，资本支出4.5亿美元，2025年底净杠杆率约2.5倍 [5] - 部门收入同比增长29%，第一季度饮料罐部门收入同比增长24% [6] - 过去十二个月EBITDA首次超过20亿美元，本季度EBITDA利润率提高260个基点 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲饮料业务 - 收入同比增长25%，北美和巴西季度销量分别增长2%和11% [7] - 该业务预计实现1亿美元收入，受夏季销售旺季和供应紧张影响，利用率较高 [7][8] 欧洲饮料业务 - 销量增长5%，东欧、南欧和海湾国家增长显著，部门收入增长超30% [9] - 预计夏季供应紧张，铝制饮料罐对其他基材的替代加速 [9] 亚太业务 - 收入增长12%，得益于提高收入质量和成本降低计划，抵消了区域设施关闭的销量影响 [9] 运输业务 - 第一季度业绩下滑，工业需求低迷影响高利润率的设备和工具业务 [10] - 预计2025年该业务潜在收入受关税影响总计低于3000万美元，直接影响低于1000万美元，间接影响低于2000万美元 [10] 北美食品业务 - 第一季度销量增长16%，得益于蔬菜和宠物食品客户需求增加 [11] - 收入增加2100万美元，得益于两片式食品罐制造业绩改善和马口铁环境平稳 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲饮料市场，罐增长比升数消费增长高2 - 4%，预计是基材转换加速 [25] - 巴西市场，第一季度公司增长11%，市场增长约3 - 4%，预计全年市场增长2 - 3% [96][97] - 北美市场，公司饮料罐销量增长2%，推测市场增长3%，软饮料和能量饮料增长高于酒精饮料，其他调味酒精饮料抵消了大众啤酒的下降 [103][104] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在市场中处于有利地位，认为罐装业务前景良好，将继续提高利润率 [11][12] - 关注全球贸易紧张局势和关税对业务的影响，特别是运输业务和亚太、墨西哥市场 [10][121] - 计划在希腊增加产能，并继续评估欧洲和中东其他市场 [75] - 认为在进行产能扩张时应考虑供需动态和对股东的回报 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易紧张和关税可能导致消费者和工业活动放缓，但公司第一季度表现强劲，各指标同比改善 [4] - 预计夏季欧洲和北美饮料罐市场供应紧张，销售旺季表现良好，但仍需谨慎对待关税影响 [29][30] - 公司对巴西罐装市场未来前景持乐观态度 [97] 其他重要信息 - 公司感谢全球超2.3万名员工的辛勤工作和奉献 [12] - 公司EBITDA首次超过20亿美元 [12][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客户在旺季是否有提前采购行为，零售端品牌商和零售商是否有更多促销活动，欧洲PPI对公司的影响 - 饮料罐方面，客户库存短，未看到提前采购，LME价格较年初下降；食品罐方面，北美可能有部分因关税预期的提前采购，但整体影响不大 [17][18] - 食品罐业务未看到大量促销活动，业绩增长主要得益于客户组合有利 [22] - 年初预计欧洲PPI会带来逆风，但被销量增长所抵消，预计未来销量增长将继续超过PPI影响 [24][26] 问题2: 3 - 4月业务趋势，订单是否放缓，北美业务与市场表现对比，运输业务报价和订单情况，设备供应链受关税影响情况 - 第一季度需求强劲的态势延续到4月，欧洲和北美饮料罐业务夏季供应可能紧张 [29] - 2025年公司北美业务与市场表现基本一致，2026年有望领先市场 [31] - 运输业务报价机会多，但设备等长周期项目订单较慢，因客户对资本预算谨慎；公司已降低成本，工业需求恢复时机会大 [35][36] - 预计关税直接影响低于1000万美元，主要涉及欧洲制造用于美国的设备或组件，6 - 7月开始受影响 [37][38] 问题3: 美洲饮料业务盈利能力提升原因，对夏季销售旺季有信心的依据，与客户沟通中客户促销节奏变化 - 增量业务使工厂产能溢出，运营良好，且前期资本投资策略得当 [45] - 不能简单根据第一季度预测全年，但目前需求高，不过后续还有很多工作要做 [47][48] - 饮料罐业务关税影响可被消费者吸收；食品罐客户受钢关税影响，需通过供应链解决，但罐装食品仍具经济性 [50] 问题4: 第一季度业绩超预期及上调指引是否保守，后续有何不利因素，股份回购范围，外汇假设 - 考虑了关税对运输业务的潜在影响，提供的预测是综合考虑后的结果，情况多变不确定 [57] - 股份回购约3亿美元，可能略少；外汇方面，原假设欧元兑美元1.03，现预测1.08，若维持1.14，预计有500万美元收益 [59] 问题5: 各地区运营表现及提升空间，股份回购和现金转换的考虑 - 各地区制造团队表现出色，但仍有提升空间，如欧洲部分工厂可改进，亚太团队成本控制和客户管理成效显著 [64][65] - 第一季度已完成2亿美元股份回购，预计全年再回购1亿美元，会考虑杠杆目标、投资者需求和债务再融资等因素 [67] 问题6: 为缓解夏季供应紧张采取的措施，未来哪些地区可能需要增加产能，墨西哥和加拿大业务受关税影响情况 - 旺季主要专注生产，淡季会解决瓶颈问题；欧洲因基材转换可能需要增加产能，目前在希腊增加产能并评估其他市场 [74][75] - 墨西哥饮料罐业务主要在国内销售，直接关税影响小，担心间接的消费者需求影响；加拿大业务受益于消费者对国产啤酒的偏好，关税影响不大 [77][80] 问题7: 关税对全年业绩影响的计算方式，第二季度和下半年业绩预测差异原因，自由现金流是否有上行空间及后续年份情况，北美饮料罐市场供需应对措施 - 约3000万美元的关税影响主要针对运输业务，全球贸易紧张可能间接影响部分市场需求；业绩预测有多种看待方式，若二、三、四季度表现与去年持平，将达到指引上限 [86] - 目前未看到自由现金流有下行风险，预计不低于8亿美元，暂不讨论明年情况 [90] - 希望行业各方在合同谈判中考虑供需动态和股东回报，谨慎进行产能扩张 [91] 问题8: 巴西业务增长原因及与市场表现对比 - 第一季度增长主要因与表现出色且在狂欢季大力促销的客户合作；预计全年领先市场，市场增长2 - 3% [96][97] 问题9: 欧洲第一季度销量增长数据，欧洲市场对可重复使用包装的探索情况，罐头能否归类为可重复使用，北美市场情况及酒精和非酒精饮料销售拆分 - 欧洲第一季度销量增长5% [101] - 公司努力提高回收率和回收含量，以达到欧洲可持续包装要求；罐头不可直接重复使用，但可无限回收，达到90%回收率后可视为可重复使用 [102] - 公司北美饮料罐销量增长2%，推测市场增长3%，软饮料和能量饮料增长高于酒精饮料，其他调味酒精饮料抵消了大众啤酒的下降 [103][104] 问题10: 美国客户是否会因原材料模式建立库存，第一季度利润率是否过高及是否可持续 - 饮料罐客户供应链优化，不会建立库存；食品罐客户可能提前采购，但全年都会如此 [108][109] - 北美食品业务去年金属重新定价逆风消失，今年是顺风；饮料罐业务在铝价较高时仍实现利润率扩张，工厂利用率高，库存充足 [111][112] 问题11: 食品化工业务收入是否可作为全年参考，下半年业绩低于去年的可能因素 - 预计该业务今年收入1亿美元，第二季度同比有增长，业务受第三季度食品罐头包装和作物收成影响，宠物食品业务使季节性减弱 [119] - 可能因素包括东南亚和墨西哥饮料罐业务受关税间接影响、夏季销售旺季表现不佳、运输业务关税影响估计不准确 [121] 问题12: 第二季度美洲EBIT改善的因素，客户合并后引入新客户的时间和收益情况，现金流中营运资金假设，工厂和生产线建设成本情况 - 第二季度业绩取决于销量和库存重建，关键是客户需求 [130] - 客户合并后引入新客户情况因具体合同和承诺而异，若已供应目标客户，获取图案和资格认证较快 [136] - 营运资金今年预计流出7500万美元 [133] - 工厂建设成本大幅增加，如两线制罐厂总成本可能从1.7亿美元增至超2.5亿美元 [134]