行业与公司 * 纪要涉及亚洲（除日本）宏观经济与市场策略展望[1] * 主办方为野村证券（Nomura）新加坡及香港团队，研究范围涵盖亚洲经济、外汇、利率、股票及信用策略[4] 核心观点与论据：经济展望 * **美国货币政策**：多数受访者预计美联储在2025年12月至2026年底期间将降息2-3次（新加坡约64%，香港约69%），低于当时市场定价的约90个基点，但符合野村美国经济团队的三次降息观点[5] * **中国PPI通胀**：绝大多数受访者（两地均约91%）预计中国2026年PPI将保持通缩，多数人预计将改善至-1.0%至-2.0%区间（对比2025年前10个月为-2.8%年同比），仅十分之一的受访者预计中国将在2026年摆脱通缩[5] * **日本货币政策**：几乎所有受访者认为日本央行的加息周期尚未结束，多数人预计将再加息1-2次至终端利率0.75-1.00%（新加坡38%，香港43%），少于野村内部观点（再加息三次至1.25%）[5] * **印度货币政策**：对印度储备银行（RBI）的终端政策利率看法不一，新加坡受访者中多数（49%）认为其宽松周期已结束，而香港受访者中43%认为RBI将至少再降息两次，使终端利率低于5%[5] * **韩国货币政策**：多数受访者同意野村观点，即韩国央行（BOK）将在2026年底前维持长期按兵不动（新加坡58%，香港61%），但新加坡受访者比香港受访者更偏鹰派，超过四分之一的新加坡受访者预计BOK将在2026年加息（香港仅7%）[5] * **东盟受益者**：多数香港受访者（74%）和相对多数新加坡受访者（35%）认为越南将是从中国对美出口转运活动中最大的增长受益者，新加坡和马来西亚也被视为受益者[5] * **澳大利亚货币政策**：相对多数受访者预计澳大利亚央行（RBA）在2026年底前将维持现金利率不变（新加坡44%，香港33%），与野村内部观点一致[5] 核心观点与论据：市场策略 * **外汇策略**：总体样本中多数受访者（57%）预计美元指数（DXY）在未来六个月内走低，但存在分歧，香港受访者多数（65%）投票支持DXY“走低2-5%”，而新加坡受访者多数（57%）投票支持DXY“走高2-5%”[21][26] * **利率策略**：受访者普遍认为新加坡和韩国利率上行空间最大，其次是印度，具体而言，新加坡受访者首选新加坡互换利率（50%），香港受访者首选韩国互换利率（44%）[32] * **股票策略**：对于2026年第一季度表现最佳的亚洲股市，香港受访者中最大比例（42%）预期中国/恒生指数，新加坡受访者则最看好日本/TOPIX指数（36%），总体样本中，中国/恒生指数（33%）与日本/TOPIX指数（31%）非常接近[21][32] * **信用策略**：新加坡和香港受访者对在2026年上半年布局亚洲高收益信用板块有相对一致且强烈的偏好，首选亚洲AT1债券（新加坡44%，香港33%）[32] 其他重要内容 * 该调查基于2025年12月在新加坡（12月4日）和香港（12月8日）举行的年度亚洲宏观展望研讨会上的听众投票[2] * 报告日期为2025年12月10日[4] * 报告包含大量法律声明、免责声明及分析师认证信息，表明其仅供专业投资者参考，不构成投资建议[37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77]

美联储货币政策立场 - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，货币政策在进入2026年之际处于有利位置[1] - 其言论与美联储主席近期会议表态类似，市场解读为美联储将暂停行动但并非完全明确[2] - 威廉姆斯认为，就业的下行风险已增加，而通胀的上行风险则有所减弱[2] 通胀与就业前景 - 美联储必须在不增加就业风险的情况下将通胀恢复至2%[3] - 预计关税最终只会对价格水平产生一次性影响，不会导致持续的通胀[3] - 关税对通胀的影响比预期更为温和且漫长，但其仍贡献了整体通胀水平的0.5个百分点[4] - 预计明年通胀将低于2.5%[5] 美国经济展望 - 尽管存在不确定性，但美国经济已展现出显著的韧性，且预测被上调[4] - 预计明年GDP增长率为2.25%，高于今年1.5%的增长率[4] - 预计未来几年失业率将逐步下降[5] - 经济目前似乎正在转向[5] 美联储主席人选争议 - 有消息称，针对凯文·哈西特成为美联储主席的必然性，存在一些高调的反对意见[7][8] - 反对意见已通过多种不同方式传达给总统[8] - 部分人士在抱怨哈西特，而另一些人则在推动凯文·沃什成为美联储主席[7] - 市场人士正在与总统讨论错误人选可能产生的影响[11] 潜在政策路径与市场影响 - 威廉姆斯的声明可能被解读为支持进一步降息，也可能被市场理解为将暂停行动一段时间[6] - 与上周五鹰派官员的评论相比，威廉姆斯的言论明显更为鸽派[6] - 有观点认为，无论谁担任主席，债券市场都将起主导作用，因此关于人选可信度的担忧可能被夸大[11][12] - 总统希望降低利率，但问题在于如何实现，是通过一个能在美联储按其意愿行事并降息的人选，还是其他方式[10]

核心观点 - 房地产和股票被视为对冲通胀的有效工具 房地产通过价格上涨和租金收入增值 股票则通过企业将成本转嫁给消费者并维持利润率来实现 [1][5][13][14] - 高通胀环境下 拥有实物资产（如房产）或优质公司股票优于持有现金 [1] - 技术进步和金融创新降低了个人投资房地产和股票的门槛 使普通投资者能够通过小额资金参与市场 [7][8][15] 房地产投资 - 房地产作为通胀对冲工具的逻辑在于 建筑成本（原材料和劳动力）上升推高新物业价格 进而驱动现有房地产升值 [1] - 过去五年 标准普尔CoreLogic Case-Shiller美国全国房价指数（未经季节性调整）飙升超过50% [5] - 除了资产升值 精心挑选的房产还能提供稳定的租金收入流 且租金通常随物价上涨而增加 [5] - 当前投资房地产面临高房价和仍然高企的抵押贷款利率的挑战 [6] - 无需直接购房即可投资房地产 通过Arrived、Mogul等众筹平台可进行小额定投 获得租金收入和潜在升值 且无需管理物业 [7][8] - Mogul平台由前高盛房地产投资团队创立 其在全国范围内手工挑选排名前1%的独户租赁住宅供投资者选择 [9] - Mogul平台上的物业需经过审核 即使在不利情景下也要求最低12%的回报率 平台整体平均年化内部收益率（IRR）为18.8% 年化现金回报率平均在10%至12%之间 投资额度通常在每处房产15,000至40,000美元之间 项目常在3小时内售罄 [10] - 投资由实物资产担保 不依赖平台存续 每处房产由独立的Propco有限责任公司持有 投资者直接拥有房产份额 基于区块链的份额化技术增加了安全性 [11] - 投资流程简便快捷 注册账户、浏览物业、验证信息后即可点击投资 [12] 股票投资 - 股票是对抗通胀的另一有力工具 亿万富翁们的财富在通胀中快速增长 自2020年以来 全球亿万富翁的财富增加了3.3万亿美元 其财富增长速度是通胀率的三倍 [13] - 通胀推高价格时 能够成功将成本通过提价转嫁给消费者的企业可以维持甚至扩大利润率 从而可能增加收益并推高股价 [14] - 普通投资者无需巨额资金即可参与股市 例如通过Public等交易平台 最低只需10美元即可投资零碎股 且无佣金 [15] - 并非所有股票都一样 投资者可利用Moby等研究工具获取专家分析和市场洞察 以优化投资组合 [16] 财务顾问服务 - 对于不确定如何自行规划投资的个人 可以寻求专业财务顾问的帮助 [16] - Advisor.com是一个在线平台 通过回答几个快速问题 可将用户与经过审查的财务顾问匹配 以协助制定退休规划 并可免费进行初次咨询 [17]

芝加哥联储主席古尔斯比反对降息的核心观点 - 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比解释其投票反对本周降息的原因 认为政策制定者应等待获得更多信息后再进一步放宽政策[1] - 古尔斯比表示 尽管他在9月和10月会议上投票支持降息 但认为在进一步降息前应等待更多数据 尤其是关于通胀的数据[2] - 古尔斯比是三位投票反对此次25个基点降息的联邦公开市场委员会成员之一 这是连续第三次的宽松措施[3] 反对降息的主要依据 - 通胀率高于目标已持续四年半 且进一步改善的进程已停滞数月[4] - 古尔斯比所在辖区几乎所有交谈过的商界人士和消费者近期都将价格列为主要关切点[4] - 通胀缺乏进展是反对现在采取行动的理由[3] - 古尔斯比认为更审慎的做法是等待更多信息[4] 对经济状况的评估 - 古尔斯比表示 数据显示劳动力市场状况“相当稳定” 而其他美联储官员则对劳动力市场疲软表示担忧[5] - 堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德表示 通胀仍然过高 经济显示出持续动能 劳动力市场虽在降温但基本保持平衡[7] - 施密德认为当前的货币政策立场即使具有限制性 程度也仅为温和 因此他倾向于在本周会议上维持政策利率目标区间不变[7] 对未来政策的展望 - 古尔斯比对2026年利率将能够比当前水平“低不少”表示相当乐观[5] - 古尔斯比表示 在他看来 等到2026年第一季度再行动 并确保通胀率回到2%的路径上 不会承担太多额外风险[5] - 古尔斯比称自己是对于未来一年利率将走低“最乐观的人之一”[6] 其他反对票委员的观点 - 堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德以及理事斯蒂芬·米兰也投票反对此次降息 其中米兰倾向于更大幅度的降息[3] - 施密德此前在10月也投票反对过一次降息[6]

纪要涉及的行业或公司 * 该纪要为摩根士丹利关于中国经济的宏观研究报告 主要分析中央经济工作会议(CEWC)的政策信号及其对整体经济的影响[1][2][5] 核心观点和论据 * **总体政策基调**：政策风格是“托底”而非“提振” 强调连续性而非转向[5] * **增长目标与预测**：公司维持2026年实际GDP增长预测在4.8% 名义GDP增长约4.1% 核心观点是“通缩减轻 而非再通胀”[5] * **财政政策**：初步财政预算规模与2025年持平 但发行前置 年中仍有追加约0.5个百分点GDP规模的空间[5] * **货币政策**：保持鸽派倾向 但降息空间有限 预计降息10-20个基点[5] * **增长支柱**：公共资本支出/城市更新 以及人工智能+/绿色转型是主要增长锚 私人资本支出仍然疲软[5] * **房地产政策**：会议提及库存收购和抵押贷款补贴(可能通过公积金改革实现) 但具体范围、规模和持续时间尚不明确[5] * **反内卷与改革**：政策将更大力推进全国统一大市场建设、国企改革以及收紧补贴规则 方向正确但执行难度大[5] * **政策组合**：仍以供给侧为中心 同时对需求侧进行边际推动(“扩大内需+优化供给”)[5] * **消费政策**：消费品以旧换新政策继续推进 服务消费券和社会福利支持措施仍不明确 需关注下半年试点情况[5] * **2026年展望**：经济仍是“慢火”状态 政策将以小幅、反应式的步骤来稳定经济活动和价格[5] * **政策工具箱**：通过地方政府专项债/政策性银行进行前置的基础设施投资 设立房地产防护栏(若压力扩大可能提供选择性房贷利息补贴) 2026年下半年可能进行选择性服务消费调整[5] 其他重要内容 * **政策执行观察点**：需关注财政发行节奏、抵押贷款补贴方案设计、任何库存购买机制的细节 以及反内卷/市场统一化措施的后续落实[5]

周四，瑞士央行决定将基准利率维持在零水平不变，这是该行连续第二次维持零利率。这一决定符合预期，接受彭博调查的23位经济学家均预测 瑞士央行将维持利率不变。 央行行长Martin Schlegel表示，近几个月的通胀略低于预期，货币政策有助于确保未来几个季度通胀缓慢上升。与此同时，央行下调了未来两年的 通胀预期。该行将2026年通胀预期从此前的0.5%下调至0.3%，将2027年预期从0.7%降至0.6%。 决议公布后，瑞士法郎延续此前涨势，兑欧元汇率上涨0.1%至0.9346，兑美元上涨0.2%至0.7985，创11月18日以来最高水平。 央行官员此前表示，重新引入负利率将对金融系统造成损害，因此采取这一措施需要更高的标准。 通胀前景持续疲弱 强势瑞郎是抑制通胀的核心因素之一。货币升值通过降低进口成本持续对国内物价形成下行压力。近期瑞郎走强的最新催化因素，是瑞士与美国 最终达成贸易协议的乐观信号。此前瑞士承受着发达经济体中最高之一的关税压力，协议的推进缓解了贸易不确定性，助推了瑞郎升值。 在此背景下，瑞士央行将2025年经济增长预期上调至"约1%"，较9月预测的"略低于1%"更为积极，显示在通胀持续低迷、汇率 ...

美联储政策前景与市场观点 - 美联储内部缺乏共识、传统经济数据发布延迟以及2026年初新任主席上任等因素 使得美联储可能在一段时间内维持利率不变 [1] - 劳动力市场部分指标持续疲软 可能促使美联储在1月会议上再次降息25个基点 [1] - 由于政府停摆延迟了经济数据发布 美联储对当前经济状况的了解不如往常 这削弱了其政策指引对利率前景的指示作用 [1] - 美联储的政策指引未考虑主席鲍威尔任期于5月结束后其政策方可能发生的变化 [1] - 与2023年12月的点阵图信号相比 2026年美联储更有可能进行更大幅度的降息 [1] 经济增长与财政政策影响 - 美联储上调了对明年经济增长的预期 [1] - 税收政策变化将向美国家庭增加现金 这与增长预期一起 将对货币政策路径产生疑问 [1] - 上述动态显著提高了美联储在1月下次会议上进行任何预期降息的门槛 [1]

Stocks are likely to get choppy later today when Fed Chair Jerome Powell’s press conference starts. - MarketWatch photo illustration/Getty Images, iStockphoto Investors were bracing for the Federal Reserve’s final interest-rate decision of 2025 on Wednesday, with history showing that the S&P 500 index has tended to see a modest gain on Fed days in December. Going back to 2000, the S&P 500 SPX has gained an average of roughly 0.2% on December Fed days, with a median gain of 0.1%, according to Dow Jones Ma ...

It's time now for the big picture. Let's welcome in Kathy Jones, chief fixed income strategist, Schwab Center for Financial Research. Very good morning to you, Kathy.Great day to have you on ahead of this FOMC decision. Why has the 10ear been up around 420. >> Well, I think what you're seeing is the market isn't buying the need for rate cuts.Um, there are a number of things that go into the 10-year. there's, you know, big term premium, that risk premium people demand to hold longerterm bonds. And I think th ...

黄金市场动态与驱动因素 - 自10月下旬以来 黄金的显著上涨遭遇了大幅回调 这既是科技领域避险情绪的结果 也源于市场担忧美联储将采取更审慎的货币政策 这些措施提升了美元的相对价值 从而给黄金带来压力[1] - 万圣节后不久 市场情绪持续走高 推动金条需求改善的最大因素之一是 市场预期美联储将从先前鹰派信号转向更宽松立场的可能性正在增加[2] - 去中心化预测平台Polymarket显示 市场对美联储在12月10日FOMC会议上降息25个基点的概率预期 从上个月的44%飙升至81% 其他平台也给出了类似的降息概率[3] 货币政策对投资环境的影响 - 若美联储采取鸽派政策 在其他条件不变的情况下 美元的相对价值将下降 根据经典经济理论 美元预期的走弱应会激励支出、投资和其他生产性资本用途[4] - 更宽松的货币政策会削弱储蓄行为的吸引力 10年期国债的无风险收益率可能不再像以前那样有吸引力 通胀会侵蚀其实际价值 在极端情况下 若通胀率高于10年期国债收益率 实际回报可能为负[5] - 即使没有极端情况 在先前货币政策周期中享受健康回报的投资者 也可能为了跟上生活成本而寻求更高回报 这可能导致投资者对高收益的专项基金兴趣增加[6] ProShares IQQQ ETF产品结构与机制 - ProShares纳斯达克100高收益ETF采用基于规则的每日备兑看涨期权指数追踪策略 其核心特点是每日期权行权价重置机制 与通常的月度期权出售周期不同[9] - 月度期权出售机制可能带来巨大机会成本 尤其当基金主要持有快速变动的证券时 因为行权价会在大约30天内固定 若基准指数大幅上涨 投资者将在一段时间内面临收益上限[9] - 相比之下 IQQQ ETF的每日看涨期权出售机制使行权价每日重置 虽然上涨空间可能受限 但机会成本仅持续24小时周期 即放弃的是单日全部上涨潜力 而非整个月的潜力[10] ProShares IQQQ ETF表现与风险特征 - IQQQ ETF通过总收益互换这一合成策略获得纳斯达克100指数的风险敞口 每个交易日 基金出售该指数的看涨期权 随后出售期权所产生的权利金构成了基于期权溢价的收入或现金流[13] - 该基金自年初以来上涨略低于6% 而在过去六个月表现更为强劲 回报率约为15% 自11月下半月以来 该基金跟随科技板块出现看涨趋势反转 自12月1日收盘以来上涨了1.5%[12][14] - 该基金结构并非没有风险 首先 下行风险依然存在 因为基金虽限制上行空间 但不防范负面波动 其次 由于其互换协议 回报是合成复制的 而非源于实际股票 这引入了信用风险、执行风险以及对机构合作伙伴的依赖[11][12] 市场环境与投资逻辑 - 市场目前预期美联储将逐步放松基准利率 随着时间的推移 这应会使高收益基金更具吸引力 从而凸显了IQQQ ETF的投资价值[8] - 寻求可观收益同时希望保持在领先科技股中头寸的投资者 可能会发现IQQQ ETF提供了一条实用的中间道路 其每日看涨期权出售方法需与投资者对收益上限的容忍度以及投资组合稳定现金流的目标相匹配[16] - 尽管大部分时间成交量低但稳定 但自本月月初以来 基金积累活动似乎普遍有所增加[14]