报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对铁合金供给侧改革政策预期强烈，近期价格上涨受政策预期影响，需关注强预期弱现实状况 [3] - 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，长期走势仍相对较弱 [3] - 铁合金前期高库存高供应利空因素减弱，供应端维持低位，去库趋势持续但速度放缓 [3] - 铁合金电价有下调预期，成本端或下移，锰矿7月报价下调，预计仍偏弱运行 [3] - 铁合金持仓量下降，部分资金离场，估值过低时易受消息面扰动，短期内看反弹，建议反弹逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.65%，当前波动率历史百分位（3年）为40.4% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.41%，当前波动率历史百分位（3年）为22.7% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高，担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，卖出SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单采购，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [6] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [7] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [7] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复，有增产可能 [11] - 铁合金电价成本端有下降预期 [11] - 铁企业库存6.94万吨，环比+1.47%，硅铁仓单库存高于历史同期水平 [11] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求相对疲弱 [12] - 硅锰生产企业周度开工率为39.21%，环比+2.82%；周度产量17.92万吨，环比+1.47% [12] 硅铁日度数据 - 2025年7月2日，硅铁基差（宁夏）为14，较前一日-166，较上周-62 [8] - 硅铁现货价格部分地区有变动，如宁夏较前一日涨50，甘肃涨100等 [8] - 硅铁仓单9678，较前一日+169，较上周+2702 [8] 硅锰日度数据 - 2025年7月2日，硅锰基差（内蒙古）为124，较前一日-102，较上周-72 [9] - 硅锰现货价格部分地区有变动，如宁夏较前一日涨30，内蒙涨50等 [9] - 硅锰仓单89598，较前一日+1753，较上周-2883 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍弱 [3] - 前期高库存高供应利空因素减弱，供应端低位供应压力小，维持去库趋势但速度放缓 [3] - 铁合金电价有下调预期，南方丰水期到来，成本端或下移；锰矿7月报价下调，黑色面临需求淡季交易负反馈预期，预计仍偏弱运行 [3] - 持仓量下降部分资金离场，估值过低易受消息面扰动，短期内看反弹但空间有限，建议逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间5300 - 6000元/吨，当前波动率14.32%，当前波动率历史百分位28.1% [2] - 硅锰月度价格区间5300 - 6000元/吨，当前波动率14.62%，当前波动率历史百分位23.4% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250元/吨、SM为6400 - 6500元/吨 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200元/吨、SM为5300 - 5400元/吨 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [6] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [6] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复，有增产可能 [7] - 铁合金电价成本端有下降预期 [7] - 铁企业库存6.94万吨，环比+1.47%，硅铁仓单库存注销后重新注册中，高于历史同期水平 [7] 硅锰 - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求疲弱 [10] - 硅锰生产企业周度开工率39.21%，环比+2.82%；周度产量17.92万吨，环比+1.47% [10] - 硅锰企业库存22.18万吨，环比+7.72%；仓单46万吨，环比-3.12%；总库存68.18万吨，环比+0.16% [10] 硅铁日度数据 - 2025年7月1日，硅铁基差（宁夏）136元/吨，日环比+26元/吨，周环比+2元/吨 [8] - 硅铁仓单9109，日环比+787，周环比+9109 [8] 硅锰日度数据 - 2025年7月1日，硅锰基差（内蒙古）258元/吨，日环比+28元/吨，周环比+18元/吨 [9] - 硅锰仓单88062，日环比-670，周环比-5707 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金受技术性买盘等因素存在反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍弱；前期高库存高供应利空因素减弱，供应端低位压力小，维持去库趋势但速度放缓；电价有下调预期，锰矿7月报价下调，叠加需求淡季，预计仍偏弱运行；持仓量下降部分资金离场，估值过低易受消息面扰动，短期内反弹但空间有限，等待反弹布空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率17.44%，波动率历史百分位44.2% [2] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率22.21%，波动率历史百分位55.4% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，支撑硅铁需求 [4] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [4] - 硅铁利润处于底部，有减产驱动，盘面可能因减产扰动反弹 [4] - 本周硅铁企业库存6.81万吨，环比降2.71% [4] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [5] - 硅锰总库存呈去库趋势 [5] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [5] - 硅锰仓单47.48万吨，环比降3.06%；总库存68.07万吨，环比降0.73% [5] 利空解读 硅铁 - 硅铁生产企业周度开工率32.69%，环比上周升1.34%，周度产量9.79万吨，环比升2.93% [6] - 煤炭系弱势，铁合金电价成本端有下降预期 [6] 硅锰 - 长期看房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求疲弱 [7] - 硅锰生产企业周度开工率36.39%，环比升1.09%；周度产量17.66万吨，环比升1.85%，企业库存20.59万吨，环比升5.1% [7] - 康密劳加蓬块矿7月报价4.25美元/吨度，环比降0.15美元/吨度 [7] 硅铁日度数据 - 2025年6月23日，硅铁基差（宁夏）150，较20日升10，较16日降8 [8] - 硅铁01 - 05为 - 16，较20日升16，较16日升12 [8] - 硅铁05 - 09为 - 18，较20日降22，较16日降2 [8] - 硅铁09 - 01为34，较20日升6，较16日降10 [8] - 硅铁现货多地价格为5200，部分较16日有50 - 100的涨幅 [8] - 兰炭小料580，较20日降20，较16日降20 [8] - 秦皇岛动力煤、榆林动力煤价格未变 [8] - 硅铁仓单0，较20日降12535，较16日降15193 [8] 硅锰日度数据 - 2025年6月23日，硅锰基差（内蒙古）234，较20日降12，较16日降60 [9] - 硅锰01 - 05为 - 18，较20日升10，较16日升16 [9] - 硅锰05 - 09为56，较20日降2，较16日升18 [9] - 硅锰09 - 01为 - 38，较20日降8，较16日降34 [9] - 双硅价差 - 316，较20日降42，较16日降32 [9] - 硅锰现货多地价格有变动，部分较16日有30 - 130的涨幅 [9][10] - 部分锰矿价格有小幅度变动 [10] - 内蒙化工焦价格未变 [10] - 硅锰仓单95000，较20日升49，较16日降1168 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁继续减产，需求难显著增长，成本或继续下跌，整体估值缺乏上行动力，价格重心预计维持低位震荡偏弱 [3] - 硅锰受南非政策扰动后冲高回落，需求疲软及高库存限制价格上行，多空博弈激烈，市场已消化政策影响，短期内预计维持窄幅盘整偏弱运行，需关注下游需求恢复、供应端变化、锰矿发运表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率17.64%，当前波动率历史百分位（3年）为50.0% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率28.91%，当前波动率历史百分位（3年）为86.0% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁：高铁水对需求有一定支撑；持续下跌，低估值存在反弹可能；生产企业周度开工率30.42%，环比上周 - 0.8%，周度产量8.89万吨，环比 - 4.92% [7] - 硅锰：政府对高耗能行业管控严格，行业可能进行产业结构调整和升级；总库存虽高但呈现去库趋势 [7] 利空解读 - 硅铁：铁水产量开始下滑；库存高位压制价格；动力煤港口库存高位累库，电价成本端有下降空间 [8][10] - 硅锰：房地产市场低迷，钢铁终端需求增长存疑，需求相对疲软；高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨；生产企业周度开工率34.18%，环比 + 0.58%，周度产量16.52万吨，环比 + 1.51% [8] 硅铁日度数据 - 2025年5月28日，硅铁基差（宁夏）为148，日环比0，周环比68；硅铁01 - 05为 - 28，日环比36，周环比32等 [9] 硅锰日度数据 - 2025年5月28日，硅锰基差（内蒙古）为284，日环比2，周环比112；硅锰01 - 05为 - 52，日环比 - 12，周环比 - 14等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰维持减产定价趋势，高供应压力缓解，但下游需求疲软，供给端仍过剩，本周厂库累库、仓单下降，高库存压力仍存，短期内空头大量止盈离场或反弹；宁夏硅铁产区减产，库存去库，仓单注册量增加，下游高铁水需求有支撑，但铁合金高库存格局未变，短期内宏观乐观情绪降温，铁合金预计底部震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5700 - 6000，当前波动率10.69%，当前波动率历史百分位（3年）为6.9% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5500 - 6000，当前波动率12.73%，当前波动率历史百分位（3年）为27.9% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补成本，套保工具为SF2509、SM2509，卖方，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买方，套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁：高铁水有需求支撑；持续下跌低估值或反弹；中美关税谈判降低不确定性，市场情绪回暖；厂库去库，环比上期 - 11.8% [7] - 硅锰：开工率和产量下滑，厂家亏损扩大减产意愿加强，部分产区停产检修；政府对高耗能行业管控严格，行业或进行产业结构调整和升级；中美关税谈判降低不确定性，市场情绪回暖 [7] 利空解读 - 硅铁：库存高位，需求恢复不及供应增长，压制价格 [8] - 硅锰：厂库继续累库，截止5月11日环比上期 + 13.9%；高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨 [9] 硅铁日度数据 - 2025年5月16日，硅铁基差（宁夏）46，日环比 - 44，周环比 - 172；硅铁01 - 05为62，日环比 - 18，周环比62等多项数据 [10] 硅锰日度数据 - 2025年5月16日，硅锰基差（内蒙古）124，日环比 - 12，周环比12；硅锰01 - 05为162，日环比42，周环比50等多项数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰维持减产定价趋势，高供应压力有所缓解，但下游需求疲软，供给端仍相对过剩，本周厂库累库但仓单开始下降，高库存压力仍存，短期内随着空头大量止盈离场存在反弹可能性；硅铁本周产量继续增产，库存去库，仓单注册量有所增加，下游需求高铁水虽有一定支撑，但铁合金高库存格局仍未改变，短期内宏观乐观情绪有所降温，铁合金预计呈现底部震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5700 - 6000，当前波动率（20日滚动）为10.69%，当前波动率历史百分位（3年）为6.9% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5500 - 6000，当前波动率（20日滚动）为12.73%，当前波动率历史百分位（3年）为27.9% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，为防止存货跌价损失，可根据企业库存情况，做空SF2509、SM2509铁合金期货锁定利润，弥补生产成本，卖出套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，为防止铁合金上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入SF2509、SM2509铁合金期货，在盘面采购提前锁定采购成本，买入套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁利多因素包括高铁水对需求有一定支撑、持续下跌低估值存在反弹可能性、中美关税谈判短期内关税不确定性大大降低市场情绪回暖、厂库去库环比上期 -11.8% [7] - 硅锰利多因素包括开工率和产量下滑，产家亏损扩大减产意愿加强，部分产区停产检修；政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级；中美关税谈判短期内关税不确定性大大降低，市场情绪回暖 [7] 利空解读 - 硅铁利空因素包括本周产量增加环比 +3.9%，仓单环比 +7.77%，库存高位，市场需求恢复速度不及供应增长，对价格形成压制 [12] - 硅锰利空因素包括厂库继续累库，截止5月11日环比上期 +13.9%，高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨 [12] 硅铁日度数据 - 2025年5月14日，硅铁基差（宁夏）为114，日环比 -104，周环比 -146；硅铁01 - 05为82，日环比 +18，周环比 0；硅铁05 - 09为 -32，日环比 -8，周环比 -6；硅铁09 - 01为 -50，日环比 -10，周环比 +6；硅铁现货（宁夏）为5500，日环比 +50，周环比 -100等 [10] 硅锰日度数据 - 2025年5月14日，硅锰基差（内蒙古）为64，日环比 -78，周环比 -184；硅锰01 - 05为128，日环比 -2，周环比 -24；硅锰05 - 09为 -74，日环比 -2，周环比 0；硅锰09 - 01为 -54，日环比 +4，周环比 +24等 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰维持减产定价趋势，高供应压力有所缓解，但供给端仍相对过剩，厂库累库、仓单下降，高库存压力仍存，短期内空头大量止盈离场或反弹；硅铁本周产量增产、库存去库、仓单注册量增加，下游需求高铁水有支撑，但高库存格局未变，等待反弹后逢高做空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5700 - 6000，当前波动率10.69%，当前波动率历史百分位（3年）为6.9%；硅锰月度价格区间预测为5500 - 6000，当前波动率12.73%，当前波动率历史百分位（3年）为27.9% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补成本，套保工具为SF2509、SM2509，卖出方向，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买入方向，套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁利多因素：高铁水对需求有支撑；持续下跌低估值有反弹可能；中美关税谈判降低不确定性，市场情绪回暖；厂库去库，环比上期 - 11.8% [7] - 硅锰利多因素：开工率和产量下滑，厂家亏损扩大减产意愿加强，部分产区停产检修；政府对高耗能行业管控严格，行业可能进行产业结构调整和升级；中美关税谈判降低不确定性，市场情绪回暖 [7] 利空解读 - 硅铁利空因素：本周产量增加，环比 + 3.9%，仓单环比 + 7.77%；库存高位，需求恢复不及供应增长压制价格 [12] - 硅锰利空因素：厂库继续累库，截止5月11日环比上期 + 13.9%；高厂库叠加高仓单，库存总量增加抑制价格上涨 [12] 硅铁日度数据 - 2025年5月13日，硅铁基差（宁夏）为114，日环比 - 104，周环比 - 146；硅铁01 - 05为64，日环比76，周环比 - 58等 [10] 硅锰日度数据 - 2025年5月13日，硅锰基差（内蒙古）为64，日环比 - 78，周环比 - 184；硅锰01 - 05为130，日环比2，周环比 - 28等 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰维持减产定价趋势，供应压力缓解但仍过剩，厂库累库、仓单下降，高库存压力仍存，短期内空头止盈离场或反弹；硅铁本周增产、去库、仓单增加，下游高铁水有支撑但高库存格局未变，短期内空头止盈离场或反弹；不宜追空，建议前期空单离场，等待反弹后逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5700 - 6000，当前波动率10.69%，当前波动率历史百分位（3年）为6.9% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5500 - 6000，当前波动率12.73%，当前波动率历史百分位（3年）为27.9% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，可根据库存做空SF2509、SM2509期货锁定利润，卖出套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，买入套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁方面，高铁水有需求支撑，持续下跌低估值或反弹，中美关税谈判降低不确定性、市场情绪回暖，厂库去库环比上期 - 11.8% [7] - 硅锰方面，开工率和产量下滑，产家亏损扩大减产意愿加强，部分产区停产检修；政府对高耗能行业管控严格，行业或进行产业结构调整和升级 [5] 利空解读 - 硅铁方面，本周产量增加环比 + 3.9%，仓单环比 + 7.77%，库存高位压制价格 [12] - 硅锰方面，厂库继续累库，截止5月11日环比上期 + 13.9%，高厂库叠加高仓单抑制价格上涨 [12] 硅铁日度数据 - 2025年5月12日，硅铁基差（宁夏）218，日环比 - 10，周环比 - 74 [10] - 硅铁01 - 05为 - 12，日环比 - 12，周环比 - 110；硅铁05 - 09为60，日环比10，周环比108；硅铁09 - 01为 - 48，日环比2，周环比2 [10] - 硅铁现货（宁夏）5500，日环比50，周环比 - 100；硅铁现货（内蒙）5500，日环比0，周环比 - 150等 [10] - 兰炭小料655，日环比0，周环比0；秦皇岛动力煤630，日环比 - 5，周环比 - 22等 [10] - 硅铁仓单18876，日环比 - 32，周环比1322 [10] 硅锰日度数据 - 2025年5月12日，硅锰基差（内蒙古）142，日环比30，周环比 - 130 [11] - 硅锰01 - 05为128，日环比16，周环比 - 44；硅锰05 - 09为 - 80，日环比 - 12，周环比8；硅锰09 - 01为 - 48，日环比 - 4，周环比36 [11] - 双硅价差 - 276，日环比0，周环比 - 114 [11] - 硅锰现货（宁夏）5580，日环比60，周环比80；硅锰现货（内蒙）5580，日环比30，周环比 - 70等 [11] - 天津澳矿39，日环比0，周环比1；天津南非矿32.5，日环比0，周环比 - 0.3等 [11] - 内蒙化工焦1065，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰仓单118816，日环比 - 881，周环比 - 5017 [11]