报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复、生产积极性增加，但华南某地区锌冶炼厂延长检修，供应有扰动，进口窗口关闭使进口锌流入量下降；需求端处于旺季尾声，加工企业开工率同比下降，关税或致出口需求收缩，但锌价低位使市场逢低采购增多，国内社库下降，海外延续去库；技术面持仓增量多空分歧，预计锌价区间震荡；操作上建议暂时观望，关注2.18 - 2.25 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22340元/吨，环比-80；07 - 08月合约价差160元/吨，环比-25；LME三个月锌报价2704美元/吨，环比-7.5；沪锌总持仓量240856手，环比2590；沪锌前20名净持仓10173手，环比-3110；沪锌仓单2004吨，环比628；上期所库存42310吨，环比-1763；LME库存136275吨，环比-1075 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22850元/吨，环比-60；长江有色市场1锌现货价22800元/吨，环比-380；ZN主力合约基差510元/吨，环比20；LME锌升贴水(0 - 3)-29.28美元/吨，环比-4.09；昆明50%锌精矿到厂价17820元/吨，环比80；上海85% - 86%破碎锌16500元/吨，环比200 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4；ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量57.6万吨，环比-3.9；锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83；锌社会库存5.68万吨，环比-0.22 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12；房屋新开工面积17835.84万平方米，环比4839.38；房屋竣工面积15647.85万平方米，环比2587.58；汽车产量260.4万辆，环比-44.06；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率15.42%，环比-0.74；锌平值看跌期权隐含波动率15.42%，环比-0.73；锌平值期权20日历史波动率10.95%，环比-1.68；锌平值期权60日历史波动率16.78%，环比-0.24 [3] 行业消息 - 国际方面美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人，5月招聘速度达2023年3月以来最低，美联储“褐皮书”显示美国经济活动略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大问题，部分企业计划提价转嫁成本；国内方面商务部部长王文涛表示贸易战无赢家，各方应妥善应对单边关税措施引发的全球贸易失序；5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆，同比增长38%，环比增长9%，综合预估1 - 5月累计批发522万辆，同比增长41% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国经济预计放缓但不衰退，2025年可能降息，国内消费、投资等多领域向好 [3] - 基本面锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，炼厂利润修复，产量增加，前期进口锌流入，需求端旺季回暖但锌价回升使采购减弱，国内库存小回升，海外去库，终端地产有改善但仍拖累需求 [3] - 技术面持仓减量，关注MA10支撑，预计锌价震荡调整，建议暂时观望或区间操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22455元/吨，环比-45；06 - 07月合约价差210元/吨，环比65 [3] - LME三个月锌报价2691.5美元/吨，环比-33；沪锌总持仓量222642手，环比22 [3] - 沪锌前20名净持仓-5863手，环比-3884；沪锌仓单1701吨，环比-474 [3] - 上期所库存46351吨，环比-751；LME库存164200吨，环比-975 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22650元/吨，环比-120；长江有色市场1锌现货价22410元/吨，环比-110 [3] - ZN主力合约基差195元/吨，环比-75；LME锌升贴水(0 - 3)-20.95美元/吨，环比1.43 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17680元/吨，环比-70；上海85% - 86%破碎锌16250元/吨，环比-50 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；ILZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量61.5万吨，环比1.8 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存6.77万吨，环比0.07 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积12996.46万平方米，环比6382.46；房屋竣工面积13060.27万平方米，环比4296.06 [3] - 汽车产量304.46万辆，环比-45.4；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率16.28%，环比-0.56；锌平值期权20日历史波动率11.86%，环比-0.05 [3] - 锌平值看跌期权隐含波动率16.28%，环比-0.56；锌平值期权60日历史波动率16.75%，环比-0.02 [3] 行业消息 - 4月我国社会消费品零售总额同比增长5.1%，环比增长0.24%，“以旧换新”政策带动汽车、家电等向好，限额以上单位多类商品零售额增长，全国网上零售额比上年增长7.7% [3] - 1 - 4月全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%，扣除房地产开发投资增长8.0%，基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长8.8%，房地产开发投资下降10.3% [3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计美国经济今年放缓但不衰退，重申2025年可能降息，今年经济增长可能在0.5%至1%之间 [3] 观点总结 - 宏观上美国经济预计放缓但不衰退，2025年可能降息，国内消费、投资等多领域向好 [3] - 基本面上国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，炼厂利润修复，产量增加，进口窗关闭但前期进口锌流入，需求端旺季回暖但锌价回升使采购减弱，国内库存小回升，海外去库，终端地产有改善但仍拖累需求 [3] - 技术面上持仓减量，关注MA10支撑，预计锌价震荡调整，建议暂时观望或区间操作 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面锌矿进口量上升、加工费增加、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复产量增加，进口窗口关闭后续精锌进口预计下降；需求端下游传统旺季需求回暖，锌价下跌使下游采购氛围改善，国内库存明显下降进入去库周期，海外延续去库；终端地产边际改善但仍拖累需求；技术面持仓减量关注MA10支撑，预计锌价震荡偏强；操作上建议暂时观望或逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22590元/吨，环比-120；06 - 07月合约价差120元/吨，环比-10 [3] - LME三个月锌报价2765美元/吨，环比60；沪锌总持仓量222896手，环比-3156 [3] - 沪锌前20名净持仓2784手，环比-736；沪锌仓单2571吨，环比971 [3] - 上期所库存47102吨，环比-1375；LME库存167050吨，环比-900 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22900元/吨，环比60；长江有色市场1锌现货价23000元/吨，环比30 [3] - ZN主力合约基差310元/吨，环比180；LME锌升贴水(0 - 3)-22.27美元/吨，环比5.07 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17780元/吨，环比180；上海85% - 86%破碎锌16350元/吨，环比0 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量61.5万吨，环比1.8 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存6.7万吨，环比0.08 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积12996.46万平方米，环比6382.46；房屋竣工面积13060.27万平方米，环比4296.06 [3] - 汽车产量304.46万辆，环比-45.4；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率17.13%，环比0.01；锌平值看跌期权隐含波动率17.14%，环比0.02 [3] - 锌平值期权20日历史波动率11.75%，环比0.08；锌平值期权60日历史波动率16.86%，环比-0.22 [3] 行业消息 - 央行4月末广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%；社会融资规模存量424.0万亿元，同比增长8.7%；前4个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，同比多3.61万亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增3397亿元 [3] - 高盛预计未来90天中美贸易大幅增长，企业将加大储备库存，中国出口将爆火 [3] - 美联储副主席杰斐逊表示关税及不确定性或致经济增长放缓、通胀上升，货币政策将按需反应 [3] - 2025年首次全面降准5月15日落地，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 [3] 观点总结 基本面国内外锌矿进口量和加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复产量增加 进口窗口关闭且亏损扩大后续精锌进口预计下降 需求端下游传统旺季需求回暖 锌价下跌使下游采购氛围改善 国内库存下降进入去库周期 海外延续去库 终端地产边际改善但仍拖累需求 关注后续政策指引 技术面持仓减量 关注MA10支撑 预计锌价震荡偏强 操作建议暂时观望或逢低做多[3]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 国内外锌矿进口量上升，加工费持续上升，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加 [3] - 进口窗口关闭，进口亏损扩大，后续精锌进口预计下降 [3] - 下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，现货升水较高，国内库存下降明显，进入传统去库周期，海外延续去库 [3] - 终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，需关注后续利好政策指引 [3] - 技术面站上MA10，下方存在支撑，预计锌价震荡偏强，操作上建议暂时观望或逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22710元/吨，环比涨385；06 - 07月合约价差130元/吨，环比降10 [3] - LME三个月锌报价2705美元/吨，环比涨25；沪锌总持仓量226052手，环比降3743 [3] - 沪锌前20名净持仓3520手，环比增11528；沪锌仓单1600吨，环比持平 [3] - 上期所库存47102吨，环比降1375；LME库存167950吨，环比降1900 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22840元/吨，环比涨190；长江有色市场1锌现货价22970元/吨，环比涨510 [3] - ZN主力合约基差130元/吨，环比降195；LME锌升贴水(0 - 3)为 - 27.34美元/吨，环比涨0.03 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17600元/吨，环比降70；上海85% - 86%破碎锌16350元/吨，环比涨100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡为 - 12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡为 - 69.1千吨，环比增10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量61.5万吨，环比增1.8 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83 [3] - 锌社会库存6.7万吨，环比增0.08 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12 [3] - 房屋新开工面积12996.46万平方米，环比增6382.46；房屋竣工面积13060.27万平方米，环比增4296.06 [3] - 汽车产量304.46万辆，环比降45.4；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率17.12%，环比降0.1；锌平值看跌期权隐含波动率17.12%，环比降0.1 [3] - 锌平值期权20日历史波动率11.67%，环比涨0.6；锌平值期权60日历史波动率17.07%，环比涨0.41 [3] 行业消息 - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续三月低于预期，为2021年2月以来最低；核心CPI同比持平于2.8%，符合预期，特朗普施压美联储降息，交易员押注9月和10月降息 [3] - 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示夏季可能再次降息，雷恩指出国防开支增加不一定推高通胀 [3] - 中国调整对美进口商品加征关税，由34%调为10%，90天内暂停实施24%的对美加征关税税率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受外部环境变化影响4月制造业PMI回落但高技术等相关行业扩张、内销为主制造业企业经营稳定；锌矿进口量和加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、产量增加；进口窗口关闭且亏损扩大后续精锌进口预计下降；需求端下游旺季需求回暖、锌价下跌使采购氛围改善、国内库存下降进入去库周期、海外延续去库；终端地产边际改善但仍拖累需求；技术面持仓增量、跌破MA10支撑预计锌价震荡调整；操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22355元/吨，环比-85；06 - 07月合约价差280元/吨，环比35 [3] - LME三个月锌报价2607.5美元/吨，环比30；沪锌总持仓量215039手，环比12602 [3] - 沪锌前20名净持仓-1830手，环比-2385；沪锌仓单2252吨，环比-102 [3] - 上期所库存48477吨，环比-2901；LME库存172925吨，环比-975 [3] - 上海有色网0锌现货价22860元/吨，环比-50；长江有色市场1锌现货价22710元/吨，环比-60 [3] 现货市场 - ZN主力合约基差505元/吨，环比35；LME锌升贴水(0 - 3)-37.09美元/吨，环比-0.2 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17780元/吨，环比-30；上海85% - 86%破碎锌16300元/吨，环比0 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量61.5万吨，环比1.8 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存7.1万吨，环比-0.19 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积12996.46万平方米，环比6382.46；房屋竣工面积13060.27万平方米，环比4296.06 [3] - 汽车产量304.46万辆，环比-45.4；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率18.84%，环比1.06；锌平值看跌期权隐含波动率18.84%，环比1.05 [3] - 锌平值期权20日历史波动率18.19%，环比0.04；锌平值期权60日历史波动率16.89%，环比-0.37 [3] 行业消息 - 4月美国非农就业人数增加17.7万人，预期增13万，失业率4.2%不变 [3] - 欧元区4月制造业PMI终值49，高于预期和初值；法国4月制造业PMI终值48.7为2023年1月以来最高；德国4月制造业PMI终值48.4为2022年8月以来最高 [3] - 4月中国制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%保持扩张 [3] - 特朗普强调关税驱动政策，宣布对境外制作电影征100%关税，美元偏弱运行 [3]

报告行业投资评级 - 建议逢回调轻仓多头 [4] 报告的核心观点 - 宏观面美联储主席强调央行远离政治干预以稳定通胀和就业，美元指数回升，中共中央政治局会议强调适时降准降息支持实体经济利好风险情绪；基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，炼厂利润修复产量增加，进口窗口关闭后续精锌进口预计下降；需求端下游传统旺季需求回暖，锌价下跌下游采购氛围改善，国内库存下降进入去库周期，海外延续去库，终端地产边际改善但仍拖累需求；技术面持仓减量，MACD低位金叉，关注MA10支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22520元/吨，环比-230；06 - 07月合约价差265元/吨，环比30；LME三个月锌报价2645.5美元/吨，环比-42；沪锌总持仓量220135手，环比-5844；沪锌前20名净持仓2459手，环比-7267；沪锌仓单2856吨，环比-329；上期所库存51378吨，环比-7207；LME库存180050吨，环比-2250 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22880元/吨，环比-300；长江有色市场1锌现货价22540元/吨，环比-800；ZN主力合约基差360元/吨，环比-70；LME锌升贴水(0 - 3)-33.73美元/吨，环比-0.3；昆明50%锌精矿到厂价18040元/吨，环比30；上海85% - 86%破碎锌16300元/吨，环比-100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4；ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量61.5万吨，环比1.8；锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83；锌社会库存7.29万吨，环比-0.53 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12；房屋新开工面积12996.46万平方米，环比6382.46；房屋竣工面积13060.27万平方米，环比4296.06；汽车产量304.46万辆，环比-45.4；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率17.66%，环比-0.19；锌平值看跌期权隐含波动率17.66%，环比-0.2；锌平值期权20日历史波动率18.28%，环比-0.3；锌平值期权60日历史波动率17.38%，环比-0.18 [3] 行业消息 - 美联储主席鲍威尔强调央行远离政治干预，美联储周六进入静默期，市场预期利率决议连续第三次维持不变；美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2创2022年7月以来新低，一年期通胀率预期终值6.5%创1980年1月以来新高；中共中央政治局召开会议强调适时降准降息支持实体经济 [3]