报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润低位，行业冷修增加，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，厂库重回累积，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1076元/吨，FG2509收盘价为1005元/吨，基差为71元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存6808.20万重量箱，较前一周增加0.77%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 利多 - 生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位 [3] - 中美关税谈判取得进展 [3] 利空 - 地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位 [4] - 深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1036 | 1092 | 56 | | 现值 | 1005 | 1076 | 71 | | 涨跌幅 | -2.99% | -1.47% | 26.79% | [6] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1076元/吨，较前一日下跌16元/吨 [12] 基本面——成本端 煤炭产线盈利回升，天然气产线亏损收窄，石油焦产线利润转负 [17] 基本面分析——产线、产量 全国浮法玻璃生产线开工222条，开工率75%，玻璃产线开工数处于同期历史低位；全国浮法玻璃日熔量15.67万吨，产能处于历史同期最低位 [21][23] 基本面分析——需求 - 2025年2月，浮法玻璃表观消费量为431.43万吨 [27] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6808.20万重量箱，较前一周增加0.77%，库存在5年均值上方运行 [45] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5088 | 5091 | -3.50% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.284 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.24 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.54% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84% | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润低位，行业冷修减少，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，厂库重回累积，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1164元/吨，FG2509收盘价为1082元/吨，基差为82元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存6498.90万重量箱，较前一周减少0.74%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位 [4] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；中美关税冲突升级，宏观悲观情绪或拖累 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [5] - 风险点：行业复产加速，宏观及房地产政策不及预期 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1108 | 1164 | 56 | | 现值 | 1082 | 1164 | 82 | | 涨跌幅 | -2.35% | 0.00% | 46.43% | [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1164元/吨，较前一日持平 [11] 基本面——成本端 - 煤炭产线盈利回升，天然气产线亏损收窄，石油焦产线利润转负 [16] 基本面——产线、产量 - 全国浮法玻璃生产线开工225条，开工率75.85%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [19] - 全国浮法玻璃日熔量15.78万吨，产能处于历史同期最低位 [21] 基本面——需求 - 2025年2月，浮法玻璃表观消费量为431.43万吨 [25] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6498.90万重量箱，较前一周减少0.74%，库存在5年均值上方 [42] 基本面——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月上旬盘面位于偏低估区间，需求复苏后盘面反弹但持续性存疑 [1][7][18] - 若盘面继续向下，将进入上游垒库、需求不及预期、湖北地区低价仓单无法解决的定价 [1][18] - 05合约除非接下来几周需求超预期强，带动湖北地区涨价且中游库存迅速去化，否则面临湖北地区贴水交割问题 [1][18] - 随着时间临近，应以交割思维对待05合约，当前盘面相对湖北现货仍有升水，1100的现货，盘面60 - 80的贴水合理 [1][18] - 4月份需求只有超预期走强才能偏强对待，否则要谨慎对待交割的兑现 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 3月盘面最低1133，最高1269，先向下，3月13日探底后回升，3月24日反弹后再度回落 [7] - 反弹原因是产销好转，需求环比改善，3 - 4月是传统需求启动月，春节后最差需求节点结束，各行业复工复产 [7] - 分区域看，沙河3月产销好转且维持高位，平均产销过百；湖北3月初好转后受雨天影响，月中转强；华南华东上半月弱下半月强 [7] - 2025年需求已至但后续需关注持续性，春节后表需累计同比 -3%，年内 -7.4%，地产走弱、竣工下滑，总需求向下趋势未改 [8] - 各方调研显示总量萎缩，结构上家装优于工程，工程因无回款开工断崖式下滑，家装开工环比同比偏弱 [8] - 近两周去库，供应端年内累计同比 -10.4%，周度供应量约110.8万吨，表需连续两周高于此量 [8] - 季节性指引需求大概率维持当前水平波动，若上半年需求无明显改善，库存难大幅去库，产业将压缩利润；若资金到位、订单提升，需求仍有复苏空间 [11] - 各地区库存情况不同，华南处于淡季，库存压力大；东北供应增加，库存向上；西南西北承压；华中湖北外发优于省内，去库慢；华东表现亮眼，率先去库；沙河去库斜率大，受盘面和情绪影响重 [12] - 基差表现为盘面反弹，平水沙河但升水湖北，沙河去库现货上调，湖北现货价偏稳，套保空间打开 [16] 玻璃供需情况 价格 - 玻璃价格呈现区域分化 [20] 国内玻璃供应 - 短期日熔量变化不大，当前供应15.8万吨/天，累计同比 -10.4%，假设全年16万吨/天，折年度总供应约5840万吨，同比 -5.28% [34] - 白玻陆续复产，当前达12万吨左右，较去年最低点增加约1万吨，与去年10月产能持平 [34] - 后续潜在点火和冷修产线多，落地情况待跟踪 [35] 国内玻璃库存 - 随着需求恢复库存去化，4月可能出现上半年需求高点和库存低点，当前供应累计同比 -10.4%，需求累计同比 -7.4%，年后表需疲软，需跟踪需求表现 [46] 成本、利润 - 成本端整体相对平稳，盘面利润从盈利收紧到成本附近 [58][61] 下游房地产 - 待售面积高企，地产处于去库存周期，中央强调促进房地产市场止跌回稳，严控增量、优化存量、提高质量 [72] - 今年资金到位慢，返岗延迟，复工水平整体偏慢 [73] 深加工 - 3月份深加工表现依然疲软，需关注真实成色 [76] 竣工参考指标 - 春节季节性走弱后竣工参考指标全面复苏，但玻璃力度偏弱 [79][81]