报告行业投资评级 - 氧化铝短期走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚矿石散单价格反弹，氧化铝现货价格上涨；阶段性规模性减产带来现货供应紧张，氧化铝现货报价持续上行；因几内亚矿山停产造成阶段性矿石供应减少，市场平衡不再大量过剩，而是微过剩或紧平衡，远期矿石价格底部会逐步上移，但当前矿石减仓规模不会造成远期供给缺口，限制了氧化铝价格与利润上行空间；氧化铝建议短期以震荡思路对待，长期有一定下行压力 [2][3][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格短期暂稳，河南部分产区矿山暂停致局部区域矿石供应紧张，山西矿山开采情况变化不大；进口方面，几内亚军政府将 AXIS 矿区划为军事储备区，三家矿山停产，矿石散货成交增加，主流成交价格涨至 74 - 75 美元/干吨；期内新到矿石 457.3 万吨，几内亚资源 380.3 万吨，澳大利亚资源 71.6 万吨；几内亚至中国的 Cape 船运费小幅降至 19 美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格整体上涨，阿拉丁北方综合价格、国产加权指数、进口氧化铝港口报价均上涨；北方市场成交氧化铝现货量增加，加权成交价格上涨；海外澳洲 FOB 报价折合人民币售价约 3318 元/吨，中国氧化铝出口窗口关闭；截止当周，国内氧化铝完全成本为 2944 元/吨，实时利润为 68 元/吨；供应上，检修产能回归，新产能释放，国内氧化铝产能有所修复，建成产能 11082 万吨，运行 8800 万吨，较上周增 115 万吨，开工率 79.4% [3][13] - 需求方面，国内和海外需求均无变化，国内电解铝运行产能 4392.3 万吨，海外电解铝最新运行产能为 2940.8 万吨，周环比均持平 [13] - 库存方面，截至 5 月 22 日全国氧化铝库存量 321 万吨，较上周降 3.6 万吨；电解铝企业氧化铝库存分化，铝厂库存下降；氧化铝企业库存回落；港口库存波动不大 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 164199 吨，较上周减少 40536 吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 5 月 23 日，广西百色地区成交 0.3 万吨现货氧化铝，出厂价格 3300 元/吨，为氧化铝厂与贸易商之间交易 [17] - 5 月 23 日，山东地区成交 0.5 万吨氧化铝，成交价格 3300 元/吨，现汇成交，为贸易商之间交易 [17] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表，资料来源多为上海钢联和东证衍生品研究院 [18][21][22] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价等数据图表，资料来源有上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院；还给出了 2025 年 1 - 5 月各周氧化铝运行、电解铝运行、供给 - 需求数据 [34][35][39] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表，资料来源多为阿拉丁和东证衍生品研究院，部分为 Wind 和东证衍生品研究院 [42][45][49]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 几内亚矿价进一步降低，国内氧化铝新投现变数 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格下行，山西、河南、贵州矿价有别，国内矿供应紧缺，复产及存量矿山产出稳定性待察；进口矿二季度长协价修订，几内亚主流矿价下调但国内用户排斥；GIC 码头恢复作业，新到矿石 474.7 万吨，几内亚至中国船运费小幅下降 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格整体上涨，五一后下游补库意愿强；北方市场成交减少，加权成交价格下跌；海外有氧化铝成交；国内完全成本 2962 元/吨，实时利润 -59 元/吨；供应上检修及压产企业增加，建成产能 11082 万吨，运行 8675 万吨，开工率 78.2% [3][13] - 需求方面，国内和海外电解铝运行产能周环比均持平 [13] - 库存方面，截至 5 月 8 日全国氧化铝库存量 328.8 万吨，较节前降 13.5 万吨，企业厂内和铝厂库存降低，库存分布转换 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 249763 吨，较上周减少 28850 吨；氧化铝供需及成本有压力，但价格估值不高，期价可能进入磨底阶段 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 5 月 9 日山东地区成交 0.2 万吨氧化铝，出厂成交价 2900 元/吨 [16] - 山东大型氧化铝企业产能置换设施第三条产线预计月底出成品，因焙烧炉问题焙烧量难放大，非铝市场旺季氢氧化铝外销增加 [16] - 贵州地区成交 0.5 万吨氧化铝，出厂价格 3000 元/吨 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、海漂库存、国内烧碱价格走势、动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等图表 [17][19][21][24][26][28] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等图表 [31][33][39] - 给出 2025 年 1 - 5 月氧化铝运行、电解铝运行及供需差值数据 [38] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、持仓量/仓单量等图表 [41][44][46][48][50]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1][5] 报告的核心观点 - 全国氧化铝厂陷入大面积亏损，过剩压力稍有缓和；氧化铝供需依然面临压力，但价格估值已然不高，期价可能逐步进入磨底阶段 [1][5][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格下调，山西矿 58/5 含税报价 730 元/吨，河南 58/5 含税价格 658 元/吨（较上周下调 10 元），贵州 60/6 铝土矿到厂含税价格维持 596 元/吨；矿山资源整合政策深化，部分矿山停产，在产矿山开工率略低，短期铝土矿价格下行；进口长单价格 88 - 95 美元/干吨，零单 85 - 86 美元/干吨，几内亚矿山开采成本 30 - 45 美元/吨，个别超 50 美元/吨，CIF 价格距成本有空间；期内新到矿石 342.4 万吨，其中几内亚 247.2 万吨，澳大利亚 73.3 万吨，几内亚至中国 Cape 型船运费跌至 22.5 美元/吨 [2][12] - 氧化铝方面，上周现货价格继续下行，阿拉丁北方综合价格 2960 - 3030 元/吨，较上周跌 80 元/吨，国产加权指数 2985 元/吨，较上周跌 76.4 元/吨，进口港口报价 3300 - 3350 元/吨，较上周跌 50 元/吨；市场交易以铝厂与贸易商招标采购为主；山西、山东、河南、贵州大部分企业亏损；本周北方成交 2 万吨，较上周增 0.7 万吨，加权成交价格 2964 元/吨，较上周跌 96 元/吨；海外成交价格未止跌，越南 2.4 万吨成交于 FOB 352 美元/吨，折合人民币约 3011 元/吨；二季度印尼南山将新投产 100 万吨产线，供应压力将加重；截止当周，国内完全成本 3104 元/吨，实时利润 -3 元/吨；当前减产产能约 200 万吨，预计 4 月中旬达 500 万吨左右；全国建成产能 10922 万吨，运行 9105 万吨，较上周降 25 万吨，开工率 83.4% [3][13] - 需求方面，国内电解铝运行产能 4384.8 万吨，周环比持平，海外电解铝运行产能 2935.8 万吨，周环比持平 [14] - 库存方面，截至 4 月 3 日全国氧化铝库存量 339 万吨，较上周增 2 万吨；氧化铝价格回落，电解铝厂库存回落，氧化铝企业未包装库存增加，非铝行业消纳增加，其它端口社会库存变动有限 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 309097 吨，较上周减少 1516 吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 4 月 3 日西澳成交 3 万吨氧化铝，离岸价 330 美元/吨，5 月船期，理论进口成本约 2970 元/吨，后续进口可行性增强 [16] - 4 月 3 日越南成交 2.4 万吨氧化铝，离岸价 352 美元/吨，5 月初船期，交单付现 [16] - 北方区域新增 2 家氧化铝检修企业，山西某企业 4 月 5 日大修，预计 4 月 20 日恢复，日影响产量 3000 吨左右；河南某企业 4 月 4 日检修焙烧炉，初步检修 10 天，日影响产量 1300 吨左右 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [17][19][21] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价等数据图表，资料来源为上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院；还给出了 2024 年 11 月至 2025 年 4 月第一周氧化铝运行、电解铝运行及供给 - 需求数据 [33][35][39] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表，资料来源为阿拉丁、Wind 和东证衍生品研究院 [42][45][50]