投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度业绩符合市场预期 营业收入9.08亿元同比增长0.3% 归母净利润0.45亿元同比增长1% [4][7] - 飞利浦水健康类产品收入实现双位数增长 2025年上半年营收6.57亿元同比增长14% 毛利率提升5.63个百分点至39.61% [7] - 费用率优化推动盈利能力提升 2025Q2销售费用率同比下降1.26个百分点至18.38% 净利率同比提升0.20个百分点至4.95% [7] - 国内市场需求稳健增长 受益于以旧换新政策拉动 2025年上半年国内营收14.03亿元同比增长6% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入16.86亿元同比增长4% 归母净利润0.69亿元同比增长1% [4][7] - 毛利率水平持续改善 2025年上半年整体毛利率31.7% 较2024年全年30.6%提升1.1个百分点 [6][7] - 盈利预测小幅下调 预计2025-2027年归母净利润分别为1.56/1.80/2.02亿元 对应增速9.8%/15.2%/11.9% [6][7] - 估值水平具吸引力 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为32/28/25倍 [6][7] 业务板块分析 - 双品牌战略协同发展 "德尔玛"品牌家居环境类产品2025年上半年营收6.77亿元同比增长3% [7] - 产品结构出现分化 个护健康类产品2025年上半年营收3.42亿元同比下降9% 毛利率36.50%同比下降1.01个百分点 [7] - 海外市场表现承压 2025年上半年海外营收2.82亿元同比下降6% [7]

核心财务表现 - 营业总收入42.29亿元同比下降2.16% 主要因其他业务收入减少5.26亿元 但主营业务收入同比增长11.50%增加4.33亿元 [1] - 归母净利润5.77亿元同比显著增长22.02% 第二季度单季净利润3.01亿元同比增长19.66% [1] - 盈利能力大幅提升 毛利率27.06%同比增长18.96个百分点 净利率14.54%同比增长28.11个百分点 [1] 关键财务指标变化 - 每股收益0.68元同比增长23.64% 每股净资产10.9元同比增长11.98% 每股经营性现金流1.16元同比增长20.61% [1] - 货币资金26.01亿元同比激增93.11% 应收账款25.23亿元同比增长17.30% [1] - 有息负债38.46亿元同比上升67.22% 三费占营收比5.19%同比增长7.12% 其中财务费用因汇兑收益增加同比下降30.77% [1][2] 现金流与资本结构 - 筹资活动现金流净额大幅增长172.23% 主因银行借款净额增加 带动现金及等价物净增加额上升233.3% [2] - 货币资金覆盖流动负债比例仅为50.42% 有息资产负债率达21.92% 应收账款占利润比例高达246.37% [3] 历史业绩与商业模式 - 2024年ROIC为9.87% 净利率12.03% 近10年ROIC中位数5.81% 2019年最低为2.86% [2] - 业绩主要依赖资本开支驱动 需关注资本开支项目效益及资金压力 [2] 机构持仓与预期 - 华夏中证机器人ETF持有1518.32万股为最大持仓基金 规模144.71亿元 近一年净值上涨86.67% [4] - 基金持仓呈现分化：机器人ETF类产品普遍增仓 混合型基金多数减仓 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩12.8亿元 每股收益1.52元 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入7.44亿元，同比增长21.44% [1] - 归母净利润4147.93万元，同比增长143.75%，第二季度单季净利润3989.87万元，同比增长26.91% [1] - 扣非净利润3953.94万元，同比大幅增长241.01% [1] 盈利能力指标 - 毛利率39.1%，同比微降0.04个百分点，保持稳定 [1] - 净利率6.57%，同比提升140.46%，盈利能力显著增强 [1] - 每股收益0.06元，同比增长151.36% [1] 成本控制与运营效率 - 三费（销售/管理/财务费用）总额1.89亿元，占营收比重25.37%，同比下降14.36% [1] - 应收账款4.27亿元，同比下降15.44%，但占最新年报归母净利润比例达1359.26% [1][3] - 每股经营性现金流0.18元，同比增长17.26% [1] 资产与资本结构 - 货币资金6.68亿元，同比增长2.62% [1] - 有息负债2.18亿元，同比下降1.57% [1] - 每股净资产3.68元，同比微降0.39% [1] 机构持仓与市场预期 - 华安基金金拓管理的华安中小盘成长混合持有750.28万股，为新进十大持仓 [3][4] - 10只基金新进或增持公司股份，包括华商、信澳、国泰等基金产品 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩1.72亿元，每股收益0.27元 [3] 历史业绩对比 - 公司近10年ROIC中位数5.48%，2024年ROIC为1.53%，资本回报率偏弱 [1] - 2024年净利率2.31%，产品附加值不高，2022年ROIC最低为1.52% [1] 商业模式特征 - 公司业绩主要依靠研发及营销双轮驱动 [2]

财务表现 - 营业总收入15.39亿元 同比下降33.89% 第二季度收入8.18亿元 同比下降33.36% [1] - 归母净利润923.99万元 同比微增0.05% 第二季度净利润550.69万元 同比大幅上升1283.1% [1] - 扣非净利润亏损2066.12万元 同比扩大220.23% [1] - 毛利率12.58% 同比提升49.69% 净利率1.47% 同比提升141.13% [1] - 每股收益0.01元 与去年同期持平 每股净资产2.23元 同比增长9.04% [1] 成本费用结构 - 三费总额1.6亿元（销售/管理/财务费用） 占营收比例10.4% 同比增幅达67.28% [1] - 财务费用占近三年经营性现金流均值比例高达82.97% [2] 资产负债状况 - 货币资金11.41亿元 同比增长7.2% 应收账款11.4亿元 同比下降33.56% [1] - 有息负债12.6亿元 同比下降14.36% 有息资产负债率达35.36% [1][2] - 货币资金覆盖流动负债比例为94.95% [2] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.23元 同比大幅下降70.67% [1] - 近三年经营性现金流均值/流动负债仅4.2% [2] 投资回报指标 - 去年ROIC为2.19% 近10年中位数ROIC为2.19% 2023年最低达-39.35% [2] - 去年净利率0.96% 显示产品附加值不高 [2] 业务特性与风险 - 公司业绩呈现周期性特征 上市以来17份年报中出现5次亏损 [2] - 应收账款/利润比例高达2986.37% [3] - 业务主要依赖研发及营销驱动 [2] 机构持仓 - 富荣信息技术混合A（013345）新进十大股东 持有61.68万股 [3] - 该基金规模0.71亿元 近一年收益率65.42% [3]

核心财务表现 - 营业总收入3.44亿元，同比增长19.77%，归母净利润5835.55万元，同比增长40.15% [1] - 第二季度营业总收入1.76亿元，同比增长16.14%，归母净利润1983.59万元，同比增长8.19% [1] - 净利率16.99%，同比增长17.02%，毛利率30.97%，同比下降2.77% [1] - 每股收益0.15元，同比增长25%，每股净资产2.66元，同比增长21.34% [1] 现金流与资金状况 - 经营活动现金流量净额同比增长29.77%，主要由于回款率加速 [7] - 投资活动现金流量净额同比下降2663.31%，因对外权益工具投资及理财定期存款增加 [7] - 筹资活动现金流量净额同比增长30547.93%，因募集资金到账置换 [7] - 货币资金同比下降90.34%，因资金用于投资理财及定期存款 [2][8] 成本费用结构 - 营业成本同比增长21.31%，因收入增长带动成本上升 [3] - 管理费用同比增长23.04%，因支付首发上市发行费用 [4] - 财务费用同比增长63.02%，受汇率损益及利息影响 [5] - 三费总额3220.04万元，占营收比9.37%，同比增长21.48% [1] 资产质量与运营效率 - 应收账款同比增幅达39.42%，应收账款与利润比率达315.35% [1][9] - 每股经营性现金流0.15元，同比增长10.3% [1] - 历史ROIC中位数为10.2%，2020年最低为7.17%，去年ROIC为9.87% [9] - 净利率历史水平为15.75%，显示产品附加值较高 [9]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入7.34亿元，同比增长4.77%，归母净利润3057.62万元，同比增长43.65% [1] - 第二季度营业总收入4.01亿元，同比增长1.51%，归母净利润1472.73万元，同比增长5.43% [1] - 毛利率24.07%，同比增长25.36%，净利率4.15%，同比增长36.91% [1] - 三费占营收比9.46%，同比下降5.55%，每股收益0.06元，同比增长50.0% [1] - 每股经营性现金流0.01元，同比增长159.41%，每股净资产2.64元，同比增长4.13% [1] 盈利能力与效率 - 公司去年ROIC为3.36%，近年资本回报率不强，净利率3.15% [2] - 近10年ROIC中位数3.53%，投资回报较弱，2018年ROIC最低为-36.88% [2] - 公司上市以来17份年报中亏损3次，生意模式较脆弱 [2] 现金流与资产质量 - 货币资金/流动负债为39.84%，近3年经营性现金流均值/流动负债为16.9% [2] - 应收账款/利润达970.47% [2] 业务特征 - 公司业绩具有周期性 [2] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [2]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入2.85亿元 同比上升13.1% [1] - 归母净利润617.85万元 同比上升36.98% [1] - 扣非净利润560.06万元 同比大幅增长250.35% [1] - 第二季度营业总收入1.8亿元 同比上升6.74% [1] - 第二季度归母净利润276.32万元 同比下降5.0% [1] 盈利能力指标 - 毛利率13.81% 同比减少11.99个百分点 [1] - 净利率4.06% 同比减少4.08个百分点 [1] - 去年净利率为3.31% 产品附加值不高 [3] - 每股收益0.02元 同比增长36.52% [1] 资产与现金流状况 - 货币资金1.25亿元 同比增长27.83% [1] - 应收账款2.5亿元 同比下降9.74% [1] - 每股经营性现金流0.04元 同比大幅改善151.05% [1] - 货币资金/流动负债比率仅为42.99% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比率为18.29% [3] 资本结构与费用控制 - 有息负债4279.39万元 同比大幅增长435.14% [1] - 三费总额2384.56万元 占营收比8.36% 同比下降3.45% [1] - 每股净资产0.2元 同比增长18.07% [1] 投资回报与历史表现 - 去年ROIC为17.62% 资本回报率表现强劲 [3] - 近10年中位数ROIC仅为1.05% 投资回报较弱 [3] - 2020年ROIC低至-45.77% 投资回报极差 [3] - 上市以来15份年报中亏损年份达7次 [3] 业务运营特点 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [3] - 应收账款/利润比率高达2510.99% [3] - 现金资产状况非常健康 [3]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入10.18亿元，同比增长4.68% [1] - 归母净利润4064.56万元，同比增长689.39% [1] - 第二季度营业总收入5.11亿元，同比增长1.3% [1] - 第二季度归母净利润1647.16万元，同比增长8.97% [1] 盈利能力指标 - 毛利率14.95%，同比增长30.01% [1] - 净利率3.99%，同比增长654.08% [1] - 每股收益0.17元，同比增长687.91% [1] - 历史净利率中位数1.32%，显示产品附加值偏低 [2] 成本控制与现金流 - 三费总额6541.62万元，占营收比6.43%，同比下降7.79% [1] - 每股经营性现金流0.18元，同比下降22.12% [1] - 货币资金/流动负债仅12.97%，现金流状况需关注 [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为16.58% [2] 投资回报与周期特性 - 2024年ROIC为2.28%，资本回报率偏弱 [2] - 上市以来ROIC中位数12.4%，2020年最低达-7.67% [2] - 上市9年年报中亏损2次，显示生意模式脆弱性 [2] - 公司业绩具有明显周期性特征 [2] 资产与运营质量 - 每股净资产5.72元，同比增长1.83% [1] - 应收账款/利润达288.56%，应收账款状况需重点关注 [2] - 公司业绩主要依赖研发驱动，需验证实际驱动力 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入2.0亿元，同比增长30.9% [1][4] - 归母净利润3146.32万元，同比增长11.41% [1] - 扣非净利润3021.27万元，同比增长16.41% [1] 季度业绩分化 - 第二季度营业总收入9920.49万元，同比增长16.3% [1] - 第二季度归母净利润1545.58万元，同比下降12.44% [1] 盈利能力指标 - 毛利率29.78%，同比下降9.47个百分点 [1] - 净利率15.7%，同比下降14.89个百分点 [1] - 每股收益0.14元，同比增长12.27% [1] 成本费用控制 - 三费总额1419.5万元，占营收比例7.08%，同比下降9.9% [1] - 财务费用同比下降34.49%，主要因利息收入增加 [6] 资产质量变化 - 货币资金8043.34万元，同比下降37.25%，主要因现金分红及设备采购 [1][3] - 应收账款613.88万元，同比下降71.25% [1] - 每股净资产1.51元，同比增长2.98% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.17元，同比下降51.32%，主要因支付货款及工资增加 [1][8] - 投资活动现金流净额同比下降836.08%，主要因固定资产和理财投资增加 [9] - 筹资活动现金流净额同比增长33.82%，因上年同期有股份回购支出 [10] 历史回报表现 - 2024年ROIC为16.61%，资本回报率强劲 [11] - 历史中位数ROIC为14.53%，2021年最低为2.8% [11][12] 机构持仓情况 - 申万菱信红利量化选股股票A基金新进持仓4.23万股，为最大持仓基金 [13] - 该基金规模0.13亿元，近一年收益率16.92% [13]

财务表现 - 2025年中报营业总收入1.77亿元 同比微增0.96% [1] - 归母净利润1920.99万元 同比下降4.3% [1] - 第二季度营收1.04亿元 同比下降3.14% 但归母净利润1395.99万元 同比大幅上升57.5% [1] - 毛利率提升至25.45% 同比增长6.57个百分点 [1] - 净利率10.84% 同比下降5.21% [1] - 三费占营收比28.6% 同比微降0.13% [1] - 每股收益0.04元 同比下降20% [1] 资产与现金流状况 - 货币资金2.8亿元 较2024年中报的2.27亿元有所增加 [1] - 应收账款1.16亿元 较去年同期1.2亿元略有下降 [1] - 有息负债2.03亿元 较去年同期1.24亿元显著增加 [1] - 每股经营性现金流-0.06元 同比改善24.62% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达2657.19% [1][3] 历史业绩与投资回报 - 2023年ROIC低至-2.3% 为历史最差水平 [3] - 近10年ROIC中位数4.44% 投资回报偏弱 [3] - 去年ROIC仅0.47% 资本回报率不强 [3] - 去年净利率1.25% 产品附加值不高 [3] - 上市以来30份年报中出现2次亏损 生意模式较脆弱 [3] 业务模式与风险关注点 - 业绩主要依靠研发及营销驱动 [3] - 提供从涂料配方设计到涂装工艺的全流程定制服务 [3] - 服务案例包括重庆朝天门长江大桥、寸滩长江大桥等重点桥梁工程 [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅3.58% [3] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达54.85% [3] 财务数据对比 - 扣非净利润1294.44万元 较去年同期1734.06万元下降 [1] - 每股净资产2.89元 与去年同期持平 [1]