行业监管动态 - 美国证券交易委员会（SEC）正在考虑豁免条款以加速代币化股票进入主流市场[1] - 世界交易所联合会（WFE）向SEC加密工作组提交信函警告广泛豁免可能扭曲市场结构[1] - 豁免可能使受监管较少的加密公司获得竞争优势[1] 代币化股票特征 - 代币化股票旨在将传统股票代表在区块链账本上实现全天候全球交易、更快结算和碎片化访问[3] - 部分结构复制股票经济表现但不赋予实际所有权其他结构尝试将注册股权直接上链[4] - 这些工具作为证券必须注册或符合SEC目标豁免条款当前决策是辩论核心[4] 行业担忧与风险 - WFE警告若豁免过于广泛未受监管加密平台可能从传统市场分流交易活动削弱价格发现[5] - 代币化股票与标的股票价格可能产生差异海外市场合成股票代币出现显著估值差异[5] - 代币化股权可能围绕净额结算和抵押品管理的清算所系统造成干扰这些功能旨在降低系统性风险[6] 政策与市场背景 - SEC主席保罗·阿特金斯推动"创新豁免"框架允许加密公司在制定长期数字资产规则期间有条件推出区块链产品[2] - 代币化被视为不可避免且是特朗普政府将美国定位为全球数字金融中心战略的核心[3] - 机构正在审查代币化股票、债券和合伙权益提案主要金融机构已寻求批准[3]

文章核心观点 - 现实世界资产（RWA）代币化是资本市场的一次重大演变，但其发展的主要瓶颈并非监管不确定性，而是传统金融（TradFi）遗留系统与区块链实时、可编程特性之间的架构性冲突[4][9] 代币化要实现从概念验证阶段向大规模可组合市场的跨越，必须对金融机构的风险管理、托管和合规运作方式进行彻底的结构性重构[2][10] 当前发展阶段与挑战 - 行业目前主要处于概念验证阶段，如贝莱德的代币化货币市场基金和Robinhood的代币化股票实验，但这些仍是互操作性有限的封闭生态系统[7][8] 代币化资产若其控制逻辑仍在链下运行，则无法实现速度、自动化和可组合性的优势[8][9] - 传统金融的运营模式基于批量处理、人工审批和日终核对，与区块链的即时性根本不相容[9] 将传统金融引入区块链并非简单的即插即用，而是需要重新思考从监管到基础设施的每一层流程[16] 监管与合规框架 - 监管框架正在适应而非彻底重写以应对代币化，例如欧盟的MiCA法规和德国的eWpG提供了明确的法律框架[1] 代币化资产如果代表对底层金融价值的索取权，通常被视为证券，发行人和平台必须遵守现有的证券法规[7] - KYC/AML义务正扩展到数字资产，投资者仍需进行适当验证，交易仍需监控可疑活动[1][7] 许多平台正在整合自动化身份验证和区块链分析工具，以确保在不影响代币化效率的前提下满足这些标准[7] 技术架构与互操作性瓶颈 - 核心挑战在于从链上数据过渡到链上可操作的金融，即使高质量数据可通过预言机发布到链上，若托管、权限和风险系统无法以编程方式与之交互，其改变甚微[13][14] 缺乏可组合性是目前的主要挫折，数据存在但缺乏基于数据的行动能力[16] - 私人许可链（如Onyx和GS DAP使用的链）作为必要的监管沙盒和垫脚石，让大型机构在不受开放互联网全面暴露的情况下测试可编程结算[20][21][22] 但长期风险是创造孤立的流动性孤岛，与开放金融精神背道而驰[22][23] 真正的价值在于公共链的流动性、透明度和可组合性[23] 资产类别特定机遇与风险 - 对机构投资者而言，代币化引入了更高的流动性和可交易性，允许更动态地管理风险敞口，并通过碎片化所有权降低集中风险[17] 但对零售投资者而言，它打开了此前因高投资门槛而无法触及的资产类别，但也带来了二级市场流动性不足等风险[18] - 将历史上非流动的资产（如私人信贷）代币化会引入新的操作和技术风险，包括托管考虑和对平台治理的巨大依赖[17][18] 将这些资产引入24/7交易、即时流动性的新环境，其在不同市场条件下的行为仍是未知数[18] 代币化私人信贷等资产需要爆炸性增长的链上存储需求来存储信用报告、所有权证明等文件[19] 未来发展方向与成功架构 - 成功的架构将融合传统金融级别的治理与DeFi级别的可编程性，包括具有策略层的自托管智能账户、自动结算和可组合合规[26] 未来不是代币化资产，而是实时运行的可编程金融[28] - 行业正在进行的努力包括SWIFT使用Chainlink将传统银行消息传递与公共链安全连接，以及BNY Mellon尝试使用统一策略框架管理链上和链下资产[27] 当代币化交易中的每个对手方都升级其处理加密密钥、策略执行和KYC事件的机制时，规模化才成为可能[15] 私人链的真正考验是互操作性，它们必须成为通往公共网络的合规网关，而不是永久壁垒[24][25]

文章核心观点 - 美国证券交易委员会（SEC）计划于12月召开会议，讨论股票代币化议题，标志着监管机构与加密行业关系的潜在转变 [1] - 会议核心是探讨现有证券法能否在不重写数十年监管规则的前提下，适应资产代币化这一新兴趋势 [2] - 新任SEC主席保罗·阿特金斯正构建一个新框架，认为数字资产可能最终超越证券监管范围，其理论基础是资产性质会随成熟度而改变 [3][5] - 行业与立法层面正协同推动进展，会议结果将影响创新与投资者保护之间的平衡 [8][11] 资产代币化定义与优势 - 代币化是将公司股票、债券、基金等资产的所有权转换为区块链上的数字代币的过程 [2] - 支持者认为代币化能实现更快的交易速度、更低的成本以及碎片化所有权，例如允许投资者以50美元投资私人公司而非需要数百万资金 [2] - 对于普通投资者，这意味着可以用100美元购买公司股票或基金份额的零头，而无需合格投资者身份或机构通道 [8] SEC监管框架新思路 - 主席阿特金斯将数字资产分为四类：为区块链提供动力的网络代币、数字收藏品、实用型代币以及代币化证券 [6] - 其核心论点是，代币可能最初作为证券发行，但随着网络成熟和独立交易使用，其证券属性会消失，但代币本身保留 [5] - 在此逻辑下，代币化证券成熟后可能最终在SEC管辖范围外交易，转向由美国商品期货交易委员会（CFTC）或各州监管的场所 [7] - 阿特金斯设想出现“超级应用”，使代币能在多个平台间流动，而非局限于SEC批准的交易所内 [7] 12月会议具体议程 - 会议主题为“股票代币化：现有监管下的发行、交易和结算如何运作”，定于12月4日举行并将进行网络直播 [2][9][13] - 参会方包括来自主要加密交易所、资产管理公司和交易平台的高管，如Coinbase的Scott Bauguess、贝莱德的Samara Cohen以及花旗集团和纳斯达克的高管 [9][13] - 会议议程将涵盖代币化股票的投票权、现有股市规则的适用性、不同区块链上代币的互操作性以及结算机制等关键议题 [10] - SEC指出“代币化证券的发行已显著增加”，此次会议是追赶现实发展 [9] 行业与立法协同推动 - 会议时间点与更广泛的立法势头相吻合，Coinbase首席执行官Brian Armstrong正在华盛顿游说，希望CLARITY法案在12月进行标记审议 [11] - 监管会议与立法推动刻意协同进行，均致力于实现特朗普政府为加密货币市场结构立法设定的年终目标 [11] - 此次会议本身不会制定规则，但会让行业巨头就代币化证券应如何运作正式发表意见 [12] - 会议后将更清晰地看到，是华盛顿制定 enabling rules，还是行业构建系统以绕开监管不确定性 [13]

公司动态 - Ondo Finance宣布其Ondo Global Markets平台已扩展至币安钱包 为用户带来超过100种代币化的美国股票和交易所交易基金[1] - 通过此次扩展 Ondo的代币化股权产品现在可供币安钱包超过2.8亿用户使用 这些产品部署在BNB Chain上[1] - 币安钱包用户可在应用“市场”标签下的“股票”板块选择产品进行链上股票交易 这些最新产品的交易费用低至0%[2] - Ondo Global Markets是由Ondo Finance和Ondo基金会推出的代币化平台 旨在将公开交易的证券转化为链上资产[2] 产品与服务 - 代币化是利用区块链技术将股票、基金、房地产等现实世界资产表示为数字代币的过程[3] - 该过程不仅实现了资产数字化 还使交易者能够获得这些资产的碎片化所有权[3] - 与传统市场仅在工作日特定时段交易不同 代币化支持7天24小时不间断的链上交易[3] 市场与战略 - 美国市场长期以来对全球交易者而言难以进入 Ondo Finance通过代币化使任何人都能交易美国股票和ETF的数字版本[4] - Ondo Global Markets的持续扩张象征着全球对美国市场的需求日益增长[4] - 凭借其规模和全球覆盖 Ondo Finance旨在直接挑战传统经纪业务[4]

公司动态 - 资产代币化专业公司Securitize获得欧盟监管机构全面批准 可在欧盟推出数字交易和结算系统 使其成为唯一在欧盟和美国均获授权运营持牌代币化证券基础设施的公司 [1] - 公司计划在Avalanche (AVAX)网络上推出新的欧洲平台 该公链以交易最终确认速度快和支持专用链而闻名 首个基于欧盟的发行预计将于明年初上线 [2] - 此次批准连接了欧盟和美国两大全球主要金融市场 使大西洋两岸的发行人和投资者能在统一的合规框架下参与数字金融 [3] - 欧盟批准由西班牙国家证券市场委员会(CNMV)、欧洲证券和市场管理局(ESMA)及欧洲央行(ECB)等多方监管机构共同参与授予 该许可允许公司运营一个结合交易场所和证券存管职能的数字系统 类似于纳斯达克和DTCC在传统市场提供的服务 [4] - 公司计划利用新平台在严格监管下发行和管理股权、债务和基金等传统金融资产的数字化版本 [5] - 公司近期公布了通过SPAC合并在美国上市的计划 估值达12.5亿美元 [5] 行业趋势 - 资产代币化行业正在快速增长 该过程涉及在链上创建传统金融工具的数字化代币 [3] - 代币化受到寻求现代化证券发行、交易和结算方式的机构的青睐 其倡导者认为它能降低成本、减少结算风险并让资产更自由地跨境流动 [3] - 波士顿咨询集团(BCG)和Ripple预测 随着更多资产上链 到2033年代币化资产可能成为一个价值18万亿美元的市场 [3]

公司核心动态 - Primior Holdings Inc (OTCMKT:GRLT) 宣布将于2025年12月1日推出其实物资产代币化市场平台GAIA，并同时推出其旗舰代币化房地产基金United States Property ($USP)及其他物业和开发项目 [1] - 公司已向FINRA提交申请，请求将股票代码更新为$PTKN (Primior Token)，以反映其向代币化优先的房地产和金融科技公司的转型，目前正在等待批准 [9] 平台与产品详情 - GAIA平台是一个端到端的解决方案，通过代币化将实物资产转化为数字投资产品，该平台简化了投资者准入、实现了所有权碎片化、自动化报告，并支持透明可验证的数字资产追踪 [3] - 通过GAIA平台，全球投资者可以最低100美元的投资门槛，获得传统上无法触及的机构级资产，平台消除了高最低投资额、复杂文书工作和地理限制等障碍 [4] - 平台在推出时将以$USP作为其首个活跃投资产品，并将陆续推出更多代币化物业和传统联合投资项目 [4] - GAIA平台已收到超过300份来自开发商、基金经理和资产所有者的咨询请求，他们有兴趣将房地产、人工智能、游戏、媒体、大宗商品和小型企业等各领域的资产上架 [6] 资产与财务数据 - 公司已通过$USP基金代币化了价值超过5200万美元的多元化资产组合，包括租赁住房、商业和酒店资产，更广泛的开发管道价值达数亿美元 [5] - 根据其最新的OTC Markets文件，公司在2025年第三季度实现盈利：总收入为1,098,374美元，毛利润为760,681美元，毛利率为69.2%，营业利润为356,160美元，营业利润率为32.4%，净利润为334,442美元 [15] 平台功能与流动性 - GAIA平台集成了旨在支持流动性和投资者信心的机制，包括场外交易公告板（用于点对点交易）、分阶段推出的二级交易所以及允许代币持有者通过质押赚取奖励的功能 [7][8] 行业监管环境 - 2025年7月18日，《引导和建立美国稳定币国家创新法案》成为法律，为支付稳定币建立了首个联邦监管框架，包括更清晰的储备金、审计和发行标准 [10] - 2025年11月12日，美国证券交易委员会领导层概述了“加密项目”，这是一项旨在改善数字资产市场结构、加强投资者保护并澄清对代币化证券监管预期的现代化举措 [11] - 美国国税局于2025年11月10日发布了2025-31号税收程序，为符合资格的信托工具内持有的某些数字资产ETF和质押活动提供了安全港税收待遇 [12] - 监管机构最近的更新表明监管重点正在转变，随着更广泛的数字资产政策框架形成，对加密资产服务检查的短期关注有所减少 [13]

美国现货Solana ETF资金流入表现 - 周一录得5800万美元单日净流入，为11月初以来最高水平[1] - 实现连续20天资金净流入，成为今年数字资产市场最具韧性的ETF走势之一[1] - 自10月底推出以来总净流入达5.6824亿美元，净资产规模攀升至8.4381亿美元，占Solana市值的1.09%[2] 主要产品发行商表现 - Bitwise的BSOL产品为主导，单日吸引3950万美元资金流入，为推出以来第三大单日流入[2] - Bitwise BSOL净资产规模达5.671亿美元，Grayscale的GSOL以1.179亿美元紧随其后，周一新增资金466万美元[8] 与主流数字资产ETF对比 - 比特币ETF在11月3日至24日期间录得37亿美元月度资金流出[4] - 以太坊ETF同期出现16.4亿美元资金流出[4] - Solana成为11月唯一持续资金净流入的主要资产，过去三周吸引3.69亿美元资金[5] 市场趋势与机构观点 - 资金流向表明机构在数字资产市场的配置策略发生广泛转变[5] - Solana ETF表现远超早期预期，在近期市场低迷中展现出超预期的吸引力[5] - 持续资金流入显示Solana正被视为"蓝筹"资产，稳定资本基础可在行业风险偏好减弱时提供支撑[6] - 传统金融公司选择Solana进行代币化项目的数量不断增加，如将美国股票和ETF上链的xStocks项目[6]

监管批准与市场准入 - 公司获得美国商品期货交易委员会（CFTC）批准以完全受监管的交易所结构重返美国市场[1] - CFTC发布修订指定令允许公司运营中介交易平台并需遵守美国联邦监管交易所的适用要求[2] - 批准使公司能够直接引入经纪商和客户并在美国场所促进交易同时通过期货佣金商提供中介访问[3] 公司运营与合规框架 - 公司运营需遵守《商品交易法》及CFTC关于指定合约市场的法规[3] - 创始人兼CEO表示此批准使公司运营符合美国监管框架要求的成熟度和透明度[4] - 2022年公司因作为未注册衍生品设施运营而接受CFTC和解并支付140万美元罚款此次回归标志重大转变[5] 战略合作与市场定位 - 洲际交易所（ICE）对Polymarket进行20亿美元战略投资投资前公司估值约为80亿美元[6] - 合作授予ICE财务股权以及作为公司事件驱动数据全球分销商的核心角色[6] - 创始人强调实现代币化等新技术潜力需要成熟市场领导者与下一代创新者之间的协作[7]

文章核心观点 - 美国合众银行已在恒星区块链上开始测试定制稳定币的发行 这是美国主要金融机构在可编程数字货币领域迈出的最具前瞻性的举措之一 [1] - 此举显示主要金融机构正日益转向具备传统银行业所需保障和合规功能的可编程数字资产 [2] 美国合众银行选择恒星区块链的原因 - 安全性和控制力是银行环境引入代币化资产时不可妥协的因素 需考虑客户身份识别、交易撤销和追回等保护措施 [3] - 恒星平台的基础操作层具备冻结资产和撤销交易的能力 其架构专为大规模资产发行和资金转移而构建 [4] - 恒星网络拥有超过十年的99.99%运行时间 3-5秒的快速结算速度 以及每笔交易费用低于一美分的低成本 [4] 恒星区块链的机构吸引力 - 机构级的可靠性是恒星区块链吸引力的基础 对于处理关键任务系统和转移消费者资金至关重要 [5] - 恒星发展基金会高度重视并严肃对待来自美国合众银行和普华永道合作伙伴的信任与信心 [6] 稳定币生态系统的监管关注 - 欧洲央行警告稳定币规模正快速扩张 尽管在欧元区的体量仍然有限 但随着与全球市场的互联加深 正带来新兴的金融稳定风险 [7] - 相关报告审视了与加速发展的稳定币生态系统相关的结构性漏洞、使用案例和跨境风险 [8]

纳斯达克在数字资产领域的战略举措 - 公司自2021年推出纳斯达克加密指数以来，持续深入数字资产领域 [1] - 2024年9月，公司向美国证券交易委员会提交规则变更申请，旨在允许代币化股票和交易所交易产品的交易 [1] - 此举的主要驱动力是连接数字资产世界与传统金融世界，并以投资者优先为原则 [3] 代币化股票的核心特征与投资者保护 - 代币化股票并非创建新型奇异工具，股票本身保持不变，确保投资者拥有全部股东权利 [4] - 同一股票代码和报价信息在不同形式间完全可互换，代币化形式与传统形式具有同质性 [5] - 公司强调此举旨在提供投资者选择权，并确保与传统证券相同的投资者保护水平，避免被视为衍生品 [6] 交易与市场结构整合方案 - 交易层面初期变化不大，订单簿仍在美国证券交易委员会规则和国家市场体系下运行 [8][9] - 目标是在维持国家市场体系的同时，利用代币在交易后处理等方面的优势 [10] - 公司致力于保持现有流动性深度，避免市场压力时期流动性碎片化 [11] 代币化资产的优势与效用 - 近期效益主要体现在交易后端的流程效率提升，代币化形式结算可能最终实现原子级即时结算 [13][14] - 中期优势包括资产抵押品流动性增强，提升资本效率，减少过度抵押需求 [15] - 长期看，代币化带来资产的可编程性，改善代理投票和公司行动处理等 [17] 行业合作与发展路径 - 公司不寻求颠覆现有系统，而是以负责任的方式在证券交易委员会规则下推动行业共同发展 [19][21] - 公司将此视为系统演进而非革命，在保持数十年监管框架的同时引入技术创新 [20][21] - 公司正与多家机构合作，推动代币化成为主流 [22] 现有数字资产产品与服务 - 公司通过通用规则文件允许交易所交易产品上市，包括莱特币等山寨币交易所交易产品 [25][26] - 数字资产业务还包括市场技术（为全球130多个市场提供技术支持）、指数产品、数据产品和市场监控服务 [28][31][32] - 2022年推出加密托管业务，并通过收购Adenza整合Calypso抵押品管理技术 [27][29] 传统金融与去中心化金融的融合展望 - 传统金融数十年的风险管理、合规和监管框架需要与去中心化金融的可编程性融合 [35][36] - 2025年稳定币取得重大进展，2026年展望聚焦于抵押品管理和资本效率提升 [37][38] - 代币化国债、货币市场基金和股票等资产将推动下一阶段采用，核心在于底层基础设施支持 [38][39]