行业整体展望 - 互联网软件行业2025年第三季度业绩预计将受益于持续的技术创新，特别是在人工智能、云计算和自动化领域 [1] - 人工智能和生成式AI作为主要增长催化剂，推动了各垂直领域的自动化、生产力提升和客户参与度改善 [3] - 企业IT预算的持续增加、稳定的云迁移需求以及数据中心投资的扩大，为行业提供了进一步支撑 [2][3] - 尽管存在宏观经济和高估值相关的阻力，行业仍预计报告温和至稳健的收入增长 [4] 重点公司分析：Backblaze (BLZE) - 公司第三季度业绩预计反映其B2云存储业务的强劲势头和不断扩大的AI驱动需求 [7] - 生成式AI工作负载带来的数据存储需求增长以及合格销售机会翻倍，预计推动了增长 [7] - 共识收入预期为3695万美元，同比增长13.37% [9] - 共识预期每股亏损为0.01美元，较去年同期0.10美元的亏损改善了90% [11] 重点公司分析：Datadog, Inc. (DDOG) - 公司第三季度业绩预计受益于其安全和AI产品的强劲势头 [12] - 代码安全、工作负载保护等产品的采用扩大，巩固了其在快速增长云安全市场的地位 [12] - 共识收入预期为8.4977亿美元，同比增长23.15% [14] - 共识预期每股收益为0.45美元，同比下降2.17% [14] 重点公司分析：JFrog (FROG) - 公司第三季度业绩预计受益于云业务的持续实力和企业客户群的扩大 [15] - 云收入在上季度同比增长约45%，占总销售额份额更大，净美元留存率稳定在118% [15] - 共识收入预期为1.284亿美元，同比增长17.73% [17] - 共识预期每股收益为0.16美元，同比增长6.67% [17] 重点公司分析：Affirm Holdings (AFRM) - 公司2026财年第一季度业绩预计受益于商户网络的稳健增长和总商品交易额（GMV）的提升 [18] - 管理层预计GMV在101亿至104亿美元之间，反映了健康的交易势头 [18] - 共识收入预期为8.8501亿美元，同比增长26.7% [19] - 共识预期每股收益为0.11美元，相比去年同期0.31美元的亏损有所改善 [19] 重点公司分析：Block (XYZ) - 公司第三季度业绩可能得益于其金融科技生态系统在Square和Cash App方面的持续扩展 [20] - Cash App推出的群组支付池和iPhone点击支付功能，预计加深了用户参与度并支持了更高的交易量 [20] - 共识收入预期为63.4亿美元，同比增长6.12% [22] - 共识预期每股收益为0.63美元，较去年同期下降28.41% [22]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度叉车业务收入为9.29亿美元，同比下降4%，主要原因是所有产品线的卡车销量下降[15] - 第三季度营业利润同比下降2700万美元，主要受卡车销量下降影响，部分被战略性定价行动和有利的销售组合所抵消[16] - 第三季度博尔佐尼（Bolzoni）业务收入为8700万美元，同比下降11%，营业利润为210万美元，低于去年同期的620万美元[17] - 第三季度录得290万美元的所得税收益，主要受益于美国税改允许研发费用立即费用化[18] - 第三季度营运现金流为3700万美元，较第二季度改善近25%，主要得益于库存表现改善[18] - 第三季度库存（剔除外汇和关税影响）同比减少1.55亿美元，环比减少3500万美元[18] - 第三季度净债务为3.97亿美元，财务杠杆率（净债务与调整后EBITDA之比）升至2.9倍[19][20] - 未使用借贷能力为2.75亿美元，较第二季度增加6%[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 叉车业务：第三季度订单额增至3.8亿美元，高于第二季度的3.3亿美元，增长主要由EMEA和JPEC地区引领，美洲地区保持稳定[5] - 所有产品类别的订单均有改善，其中1类卡车（Class 1）表现出稳健增长[5] - 10月份美洲地区5类卡车（Class 5）订单表现强劲，2类卡车（Class 2）次之，可能预示市场开始企稳[6] - 博尔佐尼业务：收入下降主要由于计划淘汰低利润传统传动部件以及美国叉车需求疲软[17] - 自动化业务：目前约有600-700台自动化卡车在运行，预计每6-9个月将发布新的自动化产品[50][51] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场：卡车销量下降，高价值的4类和5类卡车（1-3.5吨范围）销量显著下滑，许多工业客户因设备利用率降低而推迟购买[15] - EMEA市场：收入同比增长，主要得益于卡车销量增加和有利的汇率折算，但出现营业亏损，原因是低价外国卡车市场份额增加以及材料成本通胀[16][17] - 竞争格局：在全球范围内，尤其是在南美和欧洲，面临来自低成本外国竞争对手的压力，这在5类标准和经济型配置市场中最为明显，压缩了利润率[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过扩展模块化、可扩展的叉车型号来丰富产品供应，以满足从基础到复杂应用的不同客户需求[6] - 加强客户关怀，通过专属客户团队提供全面支持，包括车队性能分析和售后支持，以最小化停机时间[7] - 应对竞争压力，扩大模块化、可扩展车型阵容，包括利用中国业务的产品，以在所有能力和价格点上提升竞争力并保护利润率[9] - 关注自动化趋势，与客户合作部署自动化技术，尽管实施速度慢于预期，但被视为长期积极因素[49][50] - 执行多项举措以确保长期成功，包括运营效率、制造灵活性、客户互动、产品创新、市场准备和全球优化[11][12][13] - 正在进行美国制造足迹精简项目，预计到2027年将带来3000万至4000万美元的年化节约[25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年下半年市场需求改善的乐观情绪减弱，主要受关税对市场需求和成本的影响[4] - 客户因利率波动、关税压力和地缘政治发展而推迟资本支出，采取更保守的资产负债表管理方式[4][5] - 尽管整体市场收缩，公司订单活动同比和环比均有所增长，但宏观经济不确定性导致客户订单转化延迟[5][6] - 对市场的长期增长驱动因素和现有车队升级需求保持信心，认为维护老化设备成本上升将使新车队采购不可避免[8] - 预计近期需求将持续疲软，生产速率将根据实际订单和取消趋势以及积压订单健康状况进行调整，预计积压订单近期将进一步减少[10][11] - 关税是主要挑战，第三季度直接关税成本达4000万美元，预计负面影响将持续至2026年初[21][22][24] - 第四季度展望：预计收入将环比下降，可能出现适度营业亏损，主要由于生产速率降低和持续的关税阻力[24] - 博尔佐尼业务第四季度收入预计环比小幅下降，但由于产品组合改善，营业利润预计略高于第三季度[25] - 尽管近期财务业绩预计低于目标水平，但公司仍致力于通过固定成本削减、收入弹性和产品创新来加强财务表现[26] 其他重要信息 - 第三季度末积压订单为13.5亿美元，低于第二季度的16.5亿美元，减少原因是卡车数量减少，但部分被因产品成本上升导致的高价值卡车所抵消[10] - 有利的汇率进一步降低了积压订单的实际价值[10] - 关税相关假设：中国关税总计79%，包含232条款钢铁关税，301条款叉车零件关税豁免将于2025年11月29日到期[21] - 近期非正式公告暗示中国关税水平可能降低，301条款豁免可能延长至2026年11月，若最终确定，将对第四季度财务业绩产生200-300万美元的积极影响[21] - 2025年资本支出预计在5000万至6000万美元之间，投资重点是新产品开发、制造效率和IT基础设施升级[27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 当前需求环境与以往周期相比如何，以及延迟可能持续多久[32] - 市场活动仍然存在，询价流程活跃，但客户决策缓慢，主要受环境波动性、关税、利率以及消化过去订单的影响[32][33][34] - 客户和经销商库存已大部分消化，预计市场将开始缓慢复苏，未来两到三个月可能处于决策停滞状态，但近期已出现一些改善迹象[35] - 若出现宏观下行，公司正在评估所有成本结构和工厂利用率，可能采取保守的生产姿态，但保持警惕以便在订单增加时迅速增产[36] 问题: 模块化可扩展平台和锂离子电池战略的投资进展[37] - 模块化可扩展产品已全面进入北美和欧洲等最重要市场，在亚太和拉丁美洲已获得非常积极的反馈，公司对市场接受度感到乐观[37] - 锂离子电池解决方案已在北美一家大客户中成功部署，集成锂离子解决方案（XT LG/MX LG）将在北美和欧洲推出，明年初将推出配备锂离子电池的新电动卡车[38] 问题: 美洲市场的细分行业表现，特别是汽车行业是否面临压力[39] - 在材料供应方面没有特定问题，但钢铁和铁的成本是重要问题，公司正将北美业务（尤其是墨西哥）转向更多使用美国钢铁[40][41] - 需求放缓主要集中在制造业领域，特别是重工业（如汽车、造纸、金属、大型设备），而零售、轻制造、分销以及食品饮料行业表现尚可[42] - 近期已看到重工业需求略有缓解的迹象[43] 问题: 各地区定价压力差异以及公司应对策略[43][44] - 定价压力普遍存在，尤其是在产能未充分利用时，此前在EMEA和亚太面临压力部分是由于缺乏通过全部认证的解决方案[44] - 模块化产品的战略是通过提供最适合客户应用的产品，使其以最低拥有成本获得所需生产力，从而保护 margins，而非单纯降价[45] - 公司期望通过提供"对的卡车"给"对的客户"来实现目标利润率[46] 问题: 公司计划采取哪些具体行动来提高订单转化率[46] - 行动包括与客户紧密合作，分析其车队实际状况，展示老旧车辆可能导致拥有成本上升，并与合作伙伴共同制定具体解决方案，包括融资方案，采取更具针对性的方法而非普遍降价或延长保修[47][48] 问题: 自动化趋势的加速情况及其对产品组合的影响[48] - 对自动化的兴趣巨大，但实施速度慢于预期，因为客户需要重新设计工作流程和物料流，公司采取与客户合作的试点方式[49] - 自动化卡车通常带来更高的价格和利润率，对公司业务是积极因素，公司已发布主要自动化产品，并计划定期发布新产品[50] 问题: 过剩设备库存预计何时耗尽，订单何时回升[51] - 预计经销商库存调整将在年底前到位，经销商将开始向工厂订货而非消化库存，客户方面，大部分积压订单已交付，公司正采取特殊活动帮助客户（尤其是重工业客户）高效完成采购决策流程[51][52] 问题: 客户犹豫是否在等待利率下降[52] - 利率是客户考虑的多个因素之一（如ISM指数、关税、资本需求），客户在决策时可能未充分考虑其车队老化导致的运营成本上升，公司正帮助客户将这一因素纳入分析以推动决策[53] 问题: 公司在关税方面相对于竞争对手的处境[54] - 公司认为处境大致公平，但也有例外，例如韩国制造商可以免税进口零件并使用韩国钢铁，而公司在美国生产需支付钢材关税和零部件关税，在某些情况下感觉不公平[54][55] 问题: 第三季度订单取消情况是否增加，以及能否量化[56] - 大部分取消发生在第二季度和年初，本季度取消不多，预计未来也不会多，这些取消主要针对2023年末或2024年的旧订单，而非近期订单[56][57] 问题: 4000万美元的关税影响是净额还是总额，以及公司缓解了多少[57] - 4000万美元是关税总成本，由于订单基于积压订单生产且市场竞争激烈，难以向客户转嫁，当季通过价格抵消不到一半，当前新订单已更好地包含了关税成本（通过附加费或涨价）[58][59] 问题: 积压订单中低利润订单的占比以及何时能完全消化[59] - 这些订单接单时利润率良好，但遭遇了接单后出现的关税成本，未受关税覆盖的积压订单大部分将在明年一季度初生产完毕，当前新接订单已包含关税因素[60] 问题: 第四季度及明年是否会再次出现负EBITDA[61] - 当前难以精确判断，第三季度接近盈亏平衡，根据指引接下来几个时期利润会进一步下降[61] 问题: 限制自动化发展的主要因素是否是客户准备程度[62] - 主要挑战在于客户需要优化其操作以有效部署自动化技术，公司正通过内部自动化实施团队与关键客户进行试点，提供差异化价值，并获得积极反馈[63][64]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为37亿美元，比2024财年第四季度增长4% [21] - 第四季度调整后EBITDA为2.26亿美元，调整后EBITDA利润率为6.1% [21] - 全年销售额为145亿美元，同比下降1%，主要受客户产量下降和不利的产品组合影响 [23] - 全年调整后EBITDA为8.81亿美元，与2024财年基本持平，调整后EBITDA利润率为6.1% [5][23] - 全年调整后净收入为1.61亿美元，调整后每股收益为1.93美元，同比增长5% [23] - 全年自由现金流为2.04亿美元，超过此前指引区间上限1.7亿美元 [4][31] - 公司第四季度和全年均产生1.34亿美元和2.04亿美元的自由现金流 [4][5] - 截至2025年9月30日，总债务为24亿美元，净债务为14亿美元，净杠杆率为1.6倍，接近1.5-2倍目标区间的低端 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区全年利润率扩大40个基点，业务绩效带来4100万美元的有利影响，尽管有1700万美元的净关税影响 [28] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）全年业务绩效带来1700万美元的有利影响，但产量和产品组合带来3600万美元的不利影响 [28] - 亚洲地区全年业务绩效带来3400万美元的有利影响，但产量和产品组合带来3300万美元的不利影响 [29] - 公司全年驱动了近1亿美元的业务绩效，抵消了5000万美元的不利产量和产品组合影响以及2800万美元的商品净不利影响 [27] - 在中国赢得了12亿美元的新业务，其中近70%来自中国本土 OEM [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区销售额表现优于整体市场，而EMEA地区销售额因客户组合和有意为之的投资组合行动而表现不佳 [25] - 中国地区销售额因传统高端OEM客户产量下降而落后于市场，而亚洲其他地区因客户项目投产而表现优于市场 [25] - 公司预计2026财年中国地区增长将显著高于市场，但欧洲和北美将面临强劲阻力 [34] - 北美和欧洲收入预计同比下降约6.5亿美元，但中国高于市场的增长将部分抵消，净下降约4.8亿美元 [37] - 预计中国地区将保持两位数利润率，但增长与本土OEM以及豪华全球OEM的产量阻力相结合，预计将使整体利润率压缩约100个基点 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括赢得新业务和征服业务，成功启动多个新项目，例如福特F-150的JIT和泡沫业务替换，并征服了内饰件业务 [9][10] - 致力于通过投资业务各个方面的创新来驱动长期股东价值，战略性地将人工智能整合到制造、工程和支持职能中，以提升安全、效率、质量和可扩展性 [8][9] - 与Autoliv达成联合开发协议，提供围绕多维协作保护原则构建的增强安全解决方案，ZGuard动态安全系统旨在保护处于深度倾斜位置的乘员 [12] - 宣布在中国建立新的战略合作伙伴关系，建立新的非合并合资企业，旨在加速和深化与中国领先OEM的合作，预计在2026财年第一季度完成 [13] - 推动自动化设计、智能制造技术和产品创新，如远程JIT操作、AI驱动烘箱、深度倾斜机械按摩座椅和雕塑感内饰 [14][15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务执行保持强劲，尽管面临客户产量削减和动态关税政策等挑战性商业环境 [4] - 通过与客户的商业谈判、价值链重塑以及与供应商的供应链管理，成功缓解了今年大部分的关税风险 [4][5] - 展望2027年，公司有清晰的目标实现中国两位数高于市场的增长，北美中个位数高于市场的增长，以及欧洲与市场同步的增长 [13] - 世界将继续充满动态和许多不确定性，如关税政策、地缘政治格局和不断变化的供应链，公司将执行可控因素并积极缓解不可控因素以最大化股东回报 [18] - 2026财年展望基于10月S&P汽车产量预测、近期EDI发布和客户产量公告，外汇变动（尤其是欧元）将基本掩盖收入方面的产量压力 [34] 其他重要信息 - 公司在2025财年通过股票回购向股东返还了1.25亿美元资本，相当于财年初流通股数的7%减少，自计划开始以来累计减少18% [6][33] - 修订并延长了ABL循环信贷额度，将到期日从2027年延长至2030年，并将额度减少2.5亿美元，预计每年减少约200万美元利息支出 [6][33] - 截至财年末，公司拥有18亿美元的强劲流动性，包括9.58亿美元手持现金和8.14亿美元未使用的循环信贷额度 [32] - 公司预计2026财年自由现金流约为9000万美元，若产量持平，预计自由现金流将接近1.7亿美元 [40][41] - 股票回购计划仍有1.35亿美元授权额度，为2026财年的进一步回购留出空间 [43] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026财年指引较S&P预测表现低1%的原因 - 主要因素包括F-150的停产时间（已计入已知停产至11月10日那一周，但未计入任何产量恢复）以及欧洲业务退出（如圣路易斯工厂和斯洛伐克Nova Mesto工厂）[46][47][48][49][50] 问题: 关于2026财年指引中较高的边际递减率（约26%）的原因 - 原因包括F-150停产（占销售额6%）和Nexperia芯片短缺导致的停产，这些短期通知的停产导致效率低下和成本滞留 [51][52] - S&P 10月预测中一些高边际贡献平台的产量下调，以及中国新业务投产伴随的启动成本和初期利润率较低 [53][54][55] 问题: 关于2026财年8500万美元增长投资的性质和回报期 - 投资用于驱动增长，特别是2027年及以后的预期增长（中国两位数高于市场，北美中个位数高于市场）[60][61] - 部分投资用于自动化和AI，2025年投入约2500万美元产生2000万美元节省，2026年计划投入约6000万美元，预计产生约4000万美元节省，投资回报期通常为1.5至2年 [62][63][64][65] - 约3500万美元用于新项目的工程和启动支持，这些项目将在2026财年末开始投产并加速至2027年 [65][66] 问题: 关于近岸业务的进展和时间线 - 与日产（Nissan）在Rogue车型上的近岸业务已投产并计入2026财年预期，但被其他产量挑战所抵消 [66] - 与另一日本客户的近岸业务预计在2026财年末启动并达到满产 [66] - 正在与一个大型项目（约20-25万辆）进行最后阶段谈判，计划从墨西哥迁至美国，利用现有产能，预计未来3-4个月有更多消息 [67] 问题: 关于2027年高于市场增长目标的能见度 - 在中国，增长基于本土OEM的份额增长和其启动执行能力的改善，2025年下半年已观察到500个基点的改善 [70] - 在美洲，增长基于日本OEM的执行力及其工厂和动力总成的转型，对其执行力有信心，许多启动集中在2026年末 [71][72] - 产品组合转向更高价值的JIT、内饰和泡沫业务，退出第三方金属业务，也将推动增长 [73][74] 问题: 关于2026财年利润率过渡性质及中期8% EBITDA利润率目标是否仍可实现 - 2026财年受产量影响较大，但驱动积极业务绩效和投资增长的策略未变 [76][77] - 欧洲的"平衡进出"故事仍然成立，尽管部分项目生产结束时间延长削弱了2026年影响 [78][79][80] - 进入2027年，增长、产品组合转变和欧洲"平衡进出"将共同推动利润率从当前水平向7%-7.5%乃至8%的目标迈进 [81] 问题: 关于2026年第一季度业绩的预期 - 公司不提供季度指引，但指出2025年第一季度EBITDA为1.95亿美元，且当时无产量下降 [84] - 2026年第一季度面临F-150和Nexperia相关的停产，以及捷豹路虎刚开始满产，预计第一季度为全年低点，随后季度将逐步改善 [85][86] 问题: 关于2026财年资本分配和股票回购预期 - 公司将机会主义地在股票回购和债务偿还之间平衡资本分配 [87] - 当前股票回购授权剩余1.35亿美元，将根据生产情况和现金流节奏来决定回购时机和规模 [88] 问题: 关于F-150产量若恢复，其边际增量是否会低于边际递减率 - 若产量恢复，增量利润率将取决于恢复方式（如加班、周末生产），涉及额外成本，因此可能低于正常边际增量，但目前预测为时过早 [90][91][92][93][94] 问题: 关于2026财年及以后的自由现金流和重组支出正常化水平 - 2025财年现金重组支出约为1.3亿美元，2026财年预计降至约1.2亿美元，正常化后运行率约为5000万美元 [95][96] - 正常化自由现金流计算：假设EBITDA为9亿美元，资本支出2.8-3亿美元，现金利息1.85-1.9亿美元，现金税1亿美元，重组支出5000万美元，正常化自由现金流约为2.5-2.6亿美元 [101][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 2025年前九个月调整后EBITDA增长13%，调整后每股收益增长15%，均剔除了可报告巨灾影响 [4] - 第三季度调整后EBITDA和每股收益均增长13%，剔除了巨灾影响 [19] - 公司提高2025年全年展望，预计调整后每股收益实现低双位数增长，调整后EBITDA增长接近10%，剔除了巨灾影响 [5][25] - 第三季度全球住房业务调整后EBITDA为2.56亿美元，包括300万美元可报告巨灾；剔除巨灾后增长13%至2.59亿美元 [22] - 公司流动性头寸在季度末为6.13亿美元 [23] - 本季度向股东返还1.22亿美元，包括8100万美元股票回购和4100万美元股息；截至10月31日，今年累计回购2.34亿美元股票 [23] - 公司完成3亿美元2036年到期优先票据发行，并赎回1.75亿美元2026年到期优先票据 [23] - 2025年全年公司部门亏损预计约为1.2亿美元，较此前预期增加500万美元，主要反映对新邻近项目的有机投资 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 全球生活方式 - 2025年生活方式业务收益持续加速，前九个月增长4%，按固定汇率计算增长6%；第三季度实现双位数增长 [5] - 第三季度调整后EBITDA增长12%，由互联生活和全球汽车业务双位数盈利增长驱动 [19] - 互联生活业务收益增长11%，得益于金融服务实力（特别是去年底推出的新卡福利计划）、移动业务用户净增210万以及优化的全球以旧换新表现 [19][20] - 全球汽车业务调整后EBITDA增长15%，包括约600万美元的非经常性净收益；正常化后增长6%，得益于损失经验的改善 [20] - 生活方式业务净已赚保费、费用及其他收入增长7%，主要由互联生活业务（移动项目增长和新金融服务项目）及全球汽车业务贡献驱动 [21][22] 全球住房 - 住房业务表现优异，贷款人安置和房主业务表现出色，物业管理公司渠道持续扩张 [11] - 剔除巨灾影响，租金业务预计将再次实现强劲的调整后EBITDA增长；全年综合比率预计低于最初预期的80%中段，反映了低于预期的巨灾和有利的损失经验 [11][12] - 房产业务政策数量同比增长8%，贷款人安置业务因有效保单数量增加和平均保费上涨推动持续增长 [22][66] - 第三季度业绩受益于2024年第三季度2800万美元不利非经常性调整的缺失，但被较低的前期有利准备金发展部分抵消（本季度2900万美元，去年同期4500万美元）；剔除这些项目后，基础业绩增长9% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过强大的B2B2C商业模式和多元化的生活方式及住房产品组合持续为合作伙伴、保单持有人和股东创造价值 [4] - 在互联生活领域，通过新客户项目和合作伙伴扩展推动商业势头，本季度宣布两项新机会：与美国大型移动运营商合作扩展维修和物流能力，以及与百思买合作提供零售延长保修服务的管理和承保 [6][9] - 在全球汽车领域，通过与国际原始设备制造商和美国经销商集团重建合作伙伴关系来优化性能并巩固市场领导地位，例如与Holman Automotive扩大合作 [10] - 在住房业务中，通过技术赋能服务（如Cover360平台）加深与现有客户关系并赢得新业务，支持租金保单持续双位数保费增长和渗透率提升 [12][13] - 公司计划通过专注于提高现有合作伙伴的附加率、在全球赢得新客户以及优先投资核心市场来推动未来增长，包括在生活方式和住房领域推出新产品和服务，并利用人工智能和机器人技术等创新 [15][16] - 公司计划在2026年初通过新产品供应进入邻近领域，创造新的增长途径 [16][26][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对公司来说是卓越的一年，业绩表现强劲，现金流生成显著，支持平衡的资本配置 [4] - 公司过去五年（剔除巨灾）调整后EBITDA复合年增长率为12%，调整后每股收益为18%；2019年至2024年平均股本回报率超越标普1500财产险指数中位数，且波动性低一半以上 [14][15] - 尽管业务多元化具有优势，但公司对2025年在全球住房、互联生活和全球汽车业务均实现增长感到满意 [15] - 对于2026年，公司预计生活方式业务将继续增长（受益于过去几年的投资），住房业务基础增长将持续（已连续三年强劲表现），但公司部门亏损将更高（由于新邻近项目启动） [55][57] - 公司对进入第九年连续盈利增长感到兴奋，并在各个客户、产品和地理区域看到显著机会 [28][102] 其他重要信息 - 公司被《时代》杂志评为全球最佳公司之一，连续第三年获此认可 [5] - 公司在第三季度完成了与美国最大物业管理公司的多年续约，并签署了两个新的物业管理公司合作伙伴关系 [13] - 2025年公司预计战略投资约为1500万美元，直接用于在全球住房领域启动高影响力项目和客户 [26] - 公司预计2025年通过股票回购向股东返还3亿美元，达到年初预期范围（2亿至3亿美元）的上限 [27] - 公司已完成几项小型并购，以加强业务，例如巴西的Gestato（汽车业务）、Opto Fidelity（设备护理中心技术）和日本的You Solutions（上门维修能力） [52] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于住房业务新业务渠道的扩展潜力 [32] - 管理层表示在住房业务各方面均看到强劲势头，贷款人安置解决方案是市场领先的，随着时间推移有机会通过新客户推动增长；在租金业务中，物业管理公司渠道增长已持续三年，预计将继续 [33] 问题: 全球汽车业务损失经验的可持续性 [34] - 管理层对汽车业务季度表现感到满意，车辆服务合同业务的损失经验因近年来的费率调整和产品变更已变得更加稳定；预计结果将继续改善，业务在今年已良好企稳 [35] 问题: 住房市场变化对住房业务顶线前景的影响 [36] - 管理层承认从充满挑战的自愿市场中受益，政策数量持续增长；同时业务也具有反周期性，经济下行时安置率可能上升；需要监控各种因素的综合影响 [36] 问题: 新互联生活合作伙伴关系的财务影响和时间线 [47] - 管理层表示逆向物流合作将于2026年开始贡献，投资将继续，但对明年EBITDA影响是积极的；百思买合作也将于2026年贡献，今年的投资将逐渐减少，有助于未来EBITDA [48] 问题: 2026年资本配置展望 [50] - 管理层对当前资本实力感到满意，持有公司流动性为6.13亿美元，提供了灵活性；采取平衡方式，包括有机投资、并购和股东回报；股票回购达到预期范围上限；将在2月份提供2026年股票回购更多指引；已连续20年增加股息 [51][52][53] - 补充2026年展望：预计生活方式、汽车和住房业务均将增长；住房基础增长将持续；公司部门亏损将因新邻近项目而更高；更多细节将在2月公布 [55][57] 问题: 新租金业务物业管理公司合作的机会规模 [59] - 管理层对租金业务表现的持续性感到满意，已连续13个季度实现双位数增长；最大合作伙伴在增长，续签了最大物业管理公司客户并增加了新合作伙伴，这将继续推动势头 [60] 问题: 贷款人安置业务的市场份额增长目标 [63] - 管理层表示拥有强大的竞争优势，专注于提供最佳解决方案；存在目前未服务的大型客户机会，但没有设定具体的份额目标阈值，会持续在所有业务中争取客户 [64] 问题: 近期住房业务增长的主要驱动因素排名 [65] - 管理层表示政策数量增长是最大驱动，同比增长8%；安置率是结果，自愿市场艰难和平均保险金额略有有利影响但不是巨大变化；政策增长位居首位 [66][67] 问题: iPhone升级周期对业务的影响 [73] - 管理层表示看到了强劲的周期，第二季度有需求前置，贸易业务有所贡献；但主要驱动是保护计划，客户通常会将旧手机的保护计划延续到新手机，这为业务带来稳定性；公司的客户获得了后付费净增量的81%，强劲的设备需求和新机促销活动对公司有利 [74][77] 问题: 2026年主要投资计划对利润率扩张的影响 [78] - 管理层表示正在准备在2026年初启动一项邻近领域的新项目，这将为公司创造长期增长向量；2026年公司投资将会更高，更多细节将在2月讨论；今年已开始投资，因此提高了公司部门亏损预期 [79][80] 问题: 贷款人安置保单与自愿保单的损失率和保费差异 [87][89] - 管理层表示保费费率不同，贷款人安置业务包含跟踪费用，而自愿业务通常是佣金；差异更多在于费用结构而非损失率；贷款人安置费率因州而异，近年来由于公司提高费用效率（费用比率从几年前的中段40%降至现在的高段30%），产品竞争力增强，有助于改善安置率 [88][91] 问题: 2026年再保险购买的偏好 [94] - 管理层表示购买再保险主要是为了降低波动性；鉴于今年没有触及再保险层，且巨灾活动低，明年情况乐观；再保险续期在4月1日；由于业务地理组合变化（在巨灾较少州增长），预计明年标准化再保险成本与今年相似，略超2亿美元 [95][96] 问题: 即将讨论的新项目性质 [92] - 管理层确认是一项公司目前未涉足的新业务线，因此放在公司部门；由首席创新官领导，旨在创造长期增长新途径，更多细节将在后期公布 [93]

业绩总结 - 2025年第四季度基础订单增长为6%[7] - 2025年第四季度调整后每股收益（EPS）为6.00美元，同比增长9%[7] - 2025年自由现金流为32.4亿美元，同比增长12%[7] - 2025年全年销售增长为3%，预计2026年销售增长约为5.5%[7] - 2025年调整后EBITA利润率为27.6%，较上年增加1.6个百分点[21] - 2025年末订单积压为74亿美元，同比增长3%[21] - 2025年第四季度的净销售额为48.55亿美元，较2024年增长了3.1%[55] - 2025年第四季度的调整后EBITA为13.33亿美元，调整后EBITA利润率为27.5%[55] - 2025年第四季度的营业现金流为10.11亿美元，较2024年下降[60] - 2025年税前收益（GAAP）为7.96亿美元，税前收益利润率为16.4%[55] 未来展望 - 2026年自由现金流预计在35亿至36亿美元之间[30] - 2026年第一季度的每股收益（GAAP）预计为0.98美元，调整后每股收益预计为1.40美元[57] - 2025年净债务与调整后EBITDA的比率为2.3倍，预计2026年降至约2.0倍[63] 股东回报 - 计划通过约12亿美元的股息和10亿美元的股票回购向股东返还约22亿美元[30] - 2025年自由现金流率提高至18.0%[22] 用户数据 - 2026年第一季度的非GAAP基础销售增长为4%，2025年第四季度为5%[50] - 2025年第四季度的智能设备销售增长为3%，软件与控制的销售增长为8%[50] 订单情况 - 2025年6月30日的总订单量为89亿美元，9月30日降至86亿美元[65]

财务业绩摘要 - 2025财年第四季度净销售额为48.55亿美元，同比增长5% [2] - 2025财年全年净销售额为180.16亿美元，同比增长3% [2] - 第四季度GAAP每股收益为1.12美元，同比增长15% [2] - 全年GAAP每股收益为4.03美元，同比增长43% [2] - 全年调整后每股收益为6.00美元，同比增长9% [2] - 全年营运现金流为36.76亿美元，同比增长11% [2] - 全年自由现金流为32.45亿美元，同比增长12% [2] 盈利能力与效率 - 第四季度税前利润率为16.4%，较去年同期提升170个基点 [2] - 全年税前利润率为16.3%，较去年同期提升480个基点 [2] - 第四季度调整后分部EBITA利润率为27.5%，提升130个基点 [2] - 全年调整后分部EBITA利润率为27.6%，提升160个基点 [2] - 公司实现2亿美元的成本协同效应目标 [3] 资本回报与股东价值 - 董事会宣布季度现金股息增加5%至每股0.555美元 [1] - 董事会授权新增5000万股普通股回购计划 [1] - 2026财年计划通过约10亿美元股份回购和约12亿美元股息向股东返还约22亿美元 [4] 2026财年业绩展望 - 预计全年净销售额增长约5.5% [5] - 预计全年基础销售额增长约4% [5] - 预计GAAP每股收益在4.73美元至4.93美元之间 [5] - 预计调整后每股收益在6.35美元至6.55美元之间 [5] - 预计营运现金流在40亿美元至41亿美元之间 [5] - 预计自由现金流在35亿美元至36亿美元之间 [5] 业务板块表现 - 智能设备板块第四季度销售额34.03亿美元，基础销售额增长3% [15] - 软件与控制板块第四季度销售额14.75亿美元，基础销售额增长8% [15] - 最终控制业务第四季度调整后EBITA利润率为27.6% [15] - 测量与分析业务第四季度调整后EBITA利润率为30.2% [15] 订单与市场需求 - 基础订单连续三个季度实现中个位数增长 [3] - 美洲地区第四季度销售额增长6% [15] - 欧洲地区第四季度销售额增长3% [15] - 亚洲、中东和非洲地区第四季度销售额增长2% [15] 战略重点与整合进展 - 成功完成AspenTech和Test & Measurement业务整合 [3] - 业务组合与长期结构性趋势保持一致 [3] - 公司定位为领先的自动化企业 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并营收达93亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算增长20%）[4] - 毛利率为29.4%，同比扩张超过50个基点 [4] - 调整后EBITDA利润率为4.5%，同比扩张10个基点 [4] - 产品商务部门调整后EBITDA为7.05亿美元，同比增长50%，利润率达8.8%，同比扩张超过200个基点 [14] - 运营收入为1.62亿美元，同比增长约50%，运营利润率为1.7%，同比扩张36个基点 [17] - 归属于Coupang股东的净利润为9500万美元，稀释后每股收益为0.05美元 [17] - 过去12个月运营现金流为24亿美元，同比增长30%；自由现金流为13亿美元，同比增长36% [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品商务部门净营收为80亿美元，同比增长16%（按固定汇率计算增长18%）[11] - 产品商务部门毛利润为26亿美元，同比增长24%（按固定汇率计算增长26%），毛利率为32.1%，同比扩张超过210个基点 [13] - 发展中业务部门净营收为13亿美元，同比增长32%（按固定汇率计算增长31%）[14] - 发展中业务部门毛利润为1.56亿美元，同比下降22% [15] - 发展中业务部门调整后EBITDA亏损为2.92亿美元，预计全年亏损将接近此前9-9.5亿美元指引区间的上限 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 韩国市场展现出显著的持久增长机会，客户群支出具有弹性 [4][5] - 台湾市场增长势头加速，实现令人兴奋的同比和环比营收增长，客户采用率和留存率与韩国业务早期阶段相似 [8][9][29] - 台湾市场正在扩大自营选品并推出第三方平台，同时开始建设自有的最后一公里物流网络 [9][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过扩大选品（包括自营和平台）来扩展客户价值主张和推动未来增长 [6] - 正在物流和履约网络中加速部署自动化技术，以提升服务水平和降低运营成本 [7] - 致力于通过创新提升客户体验和运营效率，例如将可重复使用环保袋扩展到非生鲜订单 [7][8] - 在发展新业务时保持资本配置的纪律性，只在能带来持续客户惊喜和长期现金流的情况下加大投入 [10] - 在生鲜领域面临线上线下竞争，但通过持续创新、最佳选品、低价和快速配送来保持竞争力 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为韩国市场仍有大量未开发的增长潜力 [4] - 对台湾市场的长期潜力充满信心，尽管仍处于早期阶段，但增长势头和客户行为令人鼓舞 [29][30] - 预计在可预见的未来，包括对发展中业务的投资在内，合并利润率将继续以年度为基础扩张 [18] - 预计全年有效税率暂时性升高至60%-65%，长期来看将正常化至接近25% [17] - 全年固定汇率下的总净营收增长指引仍维持在约20% [16][25] 其他重要信息 - 第三季度产品商务毛利率环比下降46个基点，主要受季节性天气相关运营成本增加和产品品类波动影响 [13][14] - 总务及行政费用占净营收比例为27.6%，同比略有上升，主要与发展中业务运营成本增加有关，但环比下降近70个基点 [16][45] - 公司AI技术应用广泛，包括需求预测、履约流程自动化和优化配送路线等，旨在提高效率、减少浪费和改善客户体验 [35][36] - 对APEC峰会的赞助并非主要业务杠杆，更多是为了与各国建立合作关系以寻求未来投资机会 [48][50] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Naver-Curly合作对Coupang生鲜业务的影响以及节假日时间安排带来的波动 [21] - 生鲜业务增长轨迹依然强劲，增速高于整体业务，这得益于多年投资创造的客户体验、广泛选品、快速配送和低价 [22] - 中秋节时间安排影响了第三和第四季度的可比性，但这主要是时间动态影响，潜在需求趋势依然稳固，全年增长指引保持不变 [25] 问题: 关于台湾市场的市场份额、运营亏损轨迹以及盈亏平衡预期 [27] - 台湾市场仍处于早期阶段，细节披露为时过早，但其增长超出预期，是增长最快的机会之一 [29] - 客户行为与韩国零售旅程早期阶段非常相似，公司正专注于打造最佳客户体验和建设核心能力（如自有物流网络） [29][30] - 发展中业务的亏损指引上调反映了对台湾等业务潜力的信心增强，投资水平与增长势头相符 [15] 问题: 关于台湾市场与韩国的差异以及公司在AI领域的计划 [32][33] - 台湾市场在最重要方面与韩国相似多于差异，消费者对选品、服务和价格的反应积极 [34] - AI方面，公司主要专注于建设内部AI计算基础设施以支持运营、提升性能和成本效率 [35] - 目前仅有小规模努力测试将部分技术对外提供，但尚未到讨论实际客户需求或资本计划的阶段，资源分配将保持纪律性 [35] 问题: 关于台湾市场自有物流渗透率、发展速度以及技术投资周期对利润率的影响 [39][40] - 台湾自有物流建设仍处于早期，细节披露为时过早，但公司能够将韩国的经验、流程和技术转移至台湾，预计将快速扩张 [41] - 产品商务利润率已达约9%且年度扩张，通过技术、AI、自动化和扩展高利润业务等多项举措，预计利润率将超过10% [43] - 技术投资支出在总营收中的占比在早期季度相对增加，但近期已放缓，本季度G&A费用占比环比下降近70个基点 [45] 问题: 关于台湾WOW会员制的初步效果和APEC赞助的影响 [47] - WOW会员制推出仅数月，早期客户反应令人鼓舞，与韩国早期经历相似，增长主要由客户群扩张和支出增长驱动 [48][49] - APEC赞助并非重要业务杠杆，主要是为了与各国建立工作关系和未来投资机会，而非直接业务影响 [48][50]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并营收达93亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算增长20%）[4] - 毛利润为27亿美元，同比增长20%（按固定汇率计算增长22%），毛利率为29.4%，同比扩张超过50个基点 [4][16] - 调整后税息折旧及摊销前利润为4.13亿美元，同比增长20%，调整后税息折旧及摊销前利润率为4.5%，同比扩张10个基点 [4][18] - 营业利润为1.62亿美元，同比增长约50%，营业利润率为1.7%，同比扩张36个基点 [17] - 归属于Coupang股东的净利润为9500万美元，稀释后每股收益为0.05美元 [17] - 过去12个月运营现金流为24亿美元，同比增长30%；自由现金流为13亿美元，同比增长36% [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品商务业务净营收为80亿美元，同比增长16%（按固定汇率计算增长18%），活跃客户数量同比增长10% [11] - 产品商务业务毛利润为26亿美元，同比增长24%（按固定汇率计算增长26%），毛利率为32.1%，同比扩张超过210个基点 [12] - 产品商务业务分部调整后税息折旧及摊销前利润为7.05亿美元，同比增长50%，利润率为8.8%，同比扩张超过200个基点 [13] - 发展中业务净营收为13亿美元，同比增长32%（按固定汇率计算增长31%），主要由台湾地区三位数增长和Eats业务强劲增长推动 [14][15] - 发展中业务毛利润为1.56亿美元，同比下降22%，分部调整后税息折旧及摊销前利润亏损2.92亿美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 韩国市场展现出显著的持久增长机会，客户群支出广泛增长 [4] - 台湾市场增长势头持续加速，营收实现同比和环比强劲增长，客户采用率和留存率水平与韩国零售业务早期阶段相似 [8][9][27] - 台湾市场正在建设自有的最后一公里物流网络，自有物流配送量占比显著增长 [9][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过扩大自营和平台商品的选择范围来拓展客户价值主张和推动未来增长 [5] - 正在物流和履约网络中加速部署自动化技术，以提升服务水平和降低运营成本 [6][7] - 在台湾市场，通过扩大自营商品种类和推出第三方平台市场来显著增加商品选择 [9] - 对发展中业务的投资保持纪律性，只在能够持续带来客户惊喜和长期现金流的情况下加大投入 [10][15] - 在生鲜领域面临激烈竞争，但通过持续创新、最佳选择和快速配送保持增长势头 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 韩国市场被视作一个非常持久的增长机会，未来发展空间巨大 [4] - 台湾市场的客户行为与韩国零售旅程早期阶段惊人地相似，对其长期潜力充满信心 [8][27][28] - 尽管季度利润率可能波动，但预计合并利润率将在可预见的未来持续年度扩张 [16][18] - 预计全年有效税率暂时性升高至60%-65%，长期目标正常化至25%左右 [17] - 预计发展中业务全年调整后税息折旧及摊销前利润亏损将处于此前9.5亿至10亿美元指引范围的高端 [15] 其他重要信息 - 第三季度产品商务毛利率环比下降46个基点，主要受季节性天气相关运营成本增加和产品品类波动影响 [13] - 第三季度合并毛利率环比下降近70个基点，主要受产品商务季节性因素和发展中业务投资影响 [16] - 运营和管理费用占净营收比例为27.6%，同比略增10个基点，主要由于发展中业务运营成本相对增加 [16][41] - 开始将可重复使用环保袋部署扩展到非生鲜订单，以提升客户体验和可持续性 [7] - 韩国中秋节的日期和假期长度变化对第三和第四季度的可比性产生了一些时序性影响，但基本需求趋势保持稳固 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: Naver Curly合作对生鲜商品交易总额的影响以及中秋节假日带来的顺风/逆风 [21][22] - 生鲜业务增长轨迹依然强劲，增速远高于整体业务，这是多年投资创造卓越客户体验的结果 [23] - 中秋节时间落在第三和第四季度之间，假期长度每年不同，对可比性产生了影响，但这主要是时序性动态，基本需求趋势保持稳固，全年固定汇率下约20%的增长指引保持不变 [25] 问题: 台湾市场电商份额估算、亏损轨迹以及盈亏平衡预期 [27] - 台湾市场发展仍处于早期阶段，具体细节尚不适宜过多讨论，但其表现已超出预期，是增长最快的机会之一 [27] - 客户采用和重复购买行为与韩国零售旅程早期阶段非常相似，公司正专注于打造最佳客户体验，包括建设自有最后一公里物流网络 [27][28] - 业务建设旨在为客户和股东创造最大价值，增长轨迹不会总是线性的，但对长期潜力感到非常兴奋 [28] 问题: 台湾市场与韩国的差异以及公司在人工智能领域的计划 [30][31] - 所有市场都有细微差别，但在最重要的方面，相似之处多于不同之处，客户对当前服务的反应令人鼓舞 [32] - 公司专注于构建内部人工智能计算基础设施以支持运营并提升绩效和成本效率 [33] - 人工智能已在需求预测、自动化履约流程、优化配送路线等方面带来切实效益，有助于减少浪费、提高生产力和改善客户体验 [34] - 目前仅有小规模努力测试将部分技术对外提供，但尚未达到有实际客户需求或资本计划的阶段 [33] 问题: 台湾市场自有物流配送占比、建设速度预期以及技术投资周期对利润率的影响 [36][37] - 台湾自有物流建设仍处于早期阶段，具体占比尚不宜公布，但公司能够将韩国的经验、流程和技术转移到台湾，并预计快速扩展 [38] - 产品商务利润率已达约9%并在年度基础上扩张，通过应用技术、人工智能、自动化以及扩展利润 accretive 产品等多项举措，预计该利润率将远超10% [40] - 技术相关支出占营收比重在早期季度相对增加，但近期已见减少，本季度G&A费用占净营收27.6%，同比仅增10基点，环比下降近70基点，投资步伐正在放缓，尽管季度间可能不均 [41] 问题: 台湾WOW会员制推广学习成果以及APEC峰会赞助情况 [43] - WOW会员制推出仅数月，早期客户反应与韩国旅程早期阶段惊人地相似，增长主要由客户群扩张和支出扩张驱动，公司致力于持续改善体验并增加会员价值 [44][46] - APEC赞助并非重要的业务杠杆，更多是为了与各国建立合作伙伴关系和未来投资机会，而非直接业务影响 [44][47]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为7.11亿美元，同比增长31%，连续第七个季度实现30%或以上的增长 [22] - 软件和服务收入为3.05亿美元，同比增长41%，是增长最快的部分 [22] - 年度经常性收入（ARR）增长41%，达到13亿美元 [22] - 连接设备收入为4.05亿美元，同比增长24% [22] - 调整后毛利率为62.7%，同比下降50个基点，主要受关税影响 [23] - 调整后EBITDA利润率为24.9%，反映了关税和计划增加的研发投资的影响 [23] - 净收入留存率（NRR）为124%，与上季度持平 [22] - 第四季度收入指引为7.5亿至7.55亿美元，意味着全年收入约为27.4亿美元，较此前指引的26.5亿至27.3亿美元有所上调，中点增长约31% [26] - 第四季度调整后EBITDA指引为1.78亿至1.82亿美元，维持全年25%的利润率目标 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - TASER业务增长17%，主要由TASER 10驱动 [22] - 个人传感器（身体相机）业务增长20%，由Axon Body 4驱动 [22] - 平台解决方案业务增长71%，由CounterDrone、虚拟现实和Fleet驱动 [22] - AI产品（AI Aeroplan）是迄今为止预订最快的Axon软件产品，预计今年AI预订量将占美国州和地方预订量的10%以上 [18] - 新业务线（Axon Air, Dedrone, Fusus）的预订量年初至今增长超过3倍 [18] - 企业级产品Axon Body Workforce Mini（ABW Mini）已推出，旨在开拓企业市场 [12][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 州和地方市场方面，交易规模持续扩大，第三季度有两个前十的交易突破了每月每用户600美元的门槛 [17] - 惩教市场表现突出，贡献了第三季度前十交易中的两个，年初至今预订量比去年增长超过2倍 [19] - 国际市场同样贡献了两个前十交易，并在10月在欧洲完成了一笔九位数的云交易 [19] - 国际市场的七个前十交易由TASER 10驱动 [19] - 年初至今总预订量增长超过30%，且增速在加快 [20] - 联邦业务方面，尽管有关闭风险，但第四季度预计是今年最好的季度，受Dedrone等产品需求推动 [99] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是扩展生态系统，最新举措是推出Axon 911，建立在Prepared和Carbine的基础上 [6] - Prepared是一个低摩擦的AI能力，可快速部署在任何通信中心，能自动处理高达一半的非紧急呼叫，在紧急呼叫中作为智能助手 [6][7] - Carbine用高弹性的云基础设施取代本地呼叫中心基础设施，降低成本并允许机构以现代技术速度发展 [7][8] - 公司退出计算机辅助调度（CAD）产品线约一年，新方法使其能在关键响应工作流程中创新，而无需重建遗留系统 [10] - 公司将通过互惠数据共享和API推动真正的互操作性，使机构能够按自己的步调进行现代化 [11] - 公司通过收购（如Prepared, Carbine, Fusus, Dedrone）和内部研发（如车辆智能、自动车牌识别）加速生态系统建设 [25][49] - 在企业市场，公司通过与Auror等合作伙伴整合，利用身体相机、Fusus等产品组合解决零售犯罪等问题 [62][63] - 在竞争方面，公司专注于客户和自身创新，对其身体相机产品充满信心，未看到竞争带来的阻力 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队和业务势头感到兴奋，认为公司还远未达到其最终潜力 [14][15] - 公司强调"保持痴迷"的价值观，即 relentless focus on customers [15] - 管理层对国际市场的云产品采用和TASER 10的增长感到鼓舞，认为这是更大交易的开始 [19][55] - 公司对未来的增长前景非常乐观，预计2026年将再创纪录，并有机会进一步加速增长 [20] - 管理层认为当前是进行投资（如研发、销售、新产品）以支持长期增长的合适时机，但同时会平衡增长和盈利能力 [73][116] - 公司对AI技术的实际应用和转化为客户价值及可扩展收入的能力感到自豪 [134] 其他重要信息 - 公司完成了对Prepared的收购，并宣布了对Carbine的收购，预计后者将在2026年初完成 [14][25] - 公司强调了新收购团队（Prepared和Carbine）的加入，认为他们加速了公司的使命和未来 [14] - 关税对公司毛利率产生了影响，这是首个受关税影响的完整季度 [23][85] - 公司正在投资于未来增长领域，包括车辆智能ALPR产品、ABW Mini以及新的AI功能（如实时翻译和政策聊天） [24] - 公司认为其投资（包括收购）虽然在财务上初期影响不大，但对推进长期愿景和解决客户挑战具有巨大价值 [25] - 公司提到在苏格兰推出数字证据试点项目，使法院积压案件减少了80% [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI预订贡献度及第三季度预订略显疲软的原因 [29] - 公司维持年初至今预订量同比增长高30%区间的预期，并暗示第四季度将表现强劲 [29] 问题: 收购Prepared和Carbine的产业逻辑及在911领域的竞争 [30] - 收购是为了连接生态系统，信息通过911呼叫中心进入，而CAD软件创新空间有限 [31][32] - Prepared和Carbine分别提供快速部署的AI层和云呼叫基础设施，旨在创新从呼叫开始的工作流，并与现有系统并行运行 [33][34][35] - 这被视为构建现代警察机构"神经系统"的关键一步，将消费者从首次911呼叫就连接进来 [35][36] 问题: 软件与服务增长加速而连接设备增长放缓的含义及未来增长预期 [39] - 软件和服务预计将继续以高于平均的速度增长，这既来自新客户也来自现有客户增加使用 [42] - 连接设备（TASER、身体相机）也保持强劲增长，没有放缓迹象 [43][44] - 未来三到五年预计将保持类似增长，既有每用户价值提升也有用户数量增长，特别是国际和企业市场 [46] 问题: 新平台组件（Axon 911 vs Dedrone）中哪个预期增长更快 [47] - Dedrone（兼具软硬件）可能更早体现在收入上，因为存在高价值的硬件订单 [47] - 但Prepared和Carbine长期来看在911空间有巨大颠覆潜力，并与下游证据和起诉工作流产生协同效应 [47][48] - Fusus和有机投资（如车辆智能）也不容忽视，收购旨在加速机会而非购买收入 [49][50] 问题: 国际大额交易的细节及渠道势头能否持续 [53] - 欧洲云交易开始启动，一笔九位数交易并非在人口大国，显示了欧洲的规模机会 [53][55] - TASER 10在国际市场加速，加拿大、澳大利亚表现稳定，南美洲增长强劲 [53] - 获得欧盟首个全面投入云的客户是关键，预计将带动更多交易 [55] 问题: Axon Body Workforce Mini的更新及对企业机会的影响 [56] - ABW Mini已存在积压需求，企业客户目前正在部署Axon Body 4，并计划在ABW Mini上市后大规模扩展 [57] - 公司对企业市场潜力非常乐观，认为其未来可能是业务中最大的部分 [57][58] - ABW Mini被视为达到产品市场契合点的时刻，早期证据显示能显著减少对员工的袭击 [59][60] 问题: 身体相机领域的竞争情况，以及Carbine收购是否是对Motorola的回应 [69] - 公司专注于自身执行和创新，未看到客户对身体相机有任何阻力 [69] - 911领域的投资是为了提供比现有更好的解决方案 [70] 问题: 第四季度收入指引加速的信心来源及积压情况 [71] - 信心来自强劲的预订势头和经常性软件业务的表现，对第四季度有高度可见性 [72] - 公司正在为长期增长（5-10年）进行投资，以维持增长轨迹，但会平衡增长和盈利能力 [73][74] 问题: Dedrone和无人机解决方案（DFR）在州和地方层面的进展及军事应用潜力 [76] - 客户普遍意识到无人机威胁，但州地方警察目前法律上无权缓解无人机，不过国会正在推动相关立法 [77][78] - 公司与Skydio合作作为DFR伙伴，自动化无人机坞站正在快速推广 [79][80] - DFR与911投资相辅相成，缩短响应时间 [81] - 将Prepared、Carbine、Fusus与企业客户整合，可实现实时协作和警报 [82] 问题: 毛利率展望及关税影响 [84] - 关税影响全部体现在连接设备业务，本季度是首个完整受影响季度，视为一次性调整 [85] - 长期来看，随着软件业务增长占比提升，毛利率将回归由产品组合驱动，平台解决方案业务随着规模扩大也将趋于中性 [85][86] 问题: 新系统（Prepared/Carbine）与遗留系统（如CAD）集成的技术风险 [89] - 策略是构建并行系统，尊重现有基础设施但允许并行发展，逐步减少对CAD的依赖 [91][92] - Prepared易于部署，只需从现有基础设施接入音频馈送即可工作；Carbine则提供完整的云呼叫处理升级路径 [94][95] 问题: 联邦业务是否受政府停摆影响及2026年展望 [96] - 联邦业务并非今年业绩指引的主要依赖，目前看来存在上行空间 [98] - 尽管有停摆，相关人员仍在推进机会，预计第四季度联邦业务表现良好 [99] 问题: 美国业务收入增长减速的原因 [102] - 美国业务在预订方面正在加速，收入减速与软件收入确认的时间有关，第四季度历来是最大季度，交易规模增大有时需要更长时间完成 [102][103] - 基本面没有问题，按年度看业务依然强劲 [104] 问题: 合同期限从5年向10年转变的趋势及对2026年展望的影响 [105] - 公司观察到更多10年期交易，视为积极信号，反映了客户信任 [105][108] - 即使用5年标准化预订计算，增长率也在加速 [106] - 客户担忧（如份额）已减少，更倾向于将技术预算交给Axon这样的可信赖伙伴 [107] 问题: 利润率组合展望及Dedrone在欧洲/NATO国家的销售时间 [113] - 毛利率展望取决于产品组合，软件是顺风因素 [113] - 调整后EBITDA利润率方面，公司致力于平衡投资与盈利能力，目标维持Rule of 40以上（当前55%+） [114][115] - 投资决策基于ROI，不会无节制投资 [116] - 收购侧重于早期团队和技术，而非成熟业务，以增强生态系统粘性 [117] - Dedrone在联邦、州地方和国际市场均有需求，州地方受监管限制进展稍慢，但联邦和国际业务贡献显著 [119] 问题: 实时犯罪中心（RTCC）产品QSYS的渗透率潜力及TAM [123] - 认为所有规模的机构都应并最终会拥有RTCC概念，不一定是实体房间，也可以是SaaS应用 [126] - 随着市场硬件输入（身体相机、ALPR、DFR、CCTV）增多，QSYS采用率将增长 [128] - 公司已将许多原使用Respond进行身体相机直播的客户迁移到QSYS [127] - 提到的200家客户数据可能已过时，实际数量更大 [129]

涉及的行业与公司 * 涉及的行业是采矿设备与基础设施行业[8] * 涉及的公司是瑞典的采矿设备公司Epiroc (OTCPK: EPOA Y)[1][5] 核心观点与论据 公司业务与战略定位 * 公司于2018年从Atlas Copco分拆并在斯德哥尔摩纳斯达克交易所独立上市[5][6] * 公司订单额从上市时约390亿瑞典克朗增长至630亿瑞典克朗 员工约19000名[6] * 业务结构以高利润且具韧性的售后市场业务为主 占比约67% 设备业务占比约33%[6][10][11] * 公司专注于硬岩开采 客户订单中78%来自采矿 22%来自基础设施 其中铜和金开采相关订单占比超过60%[8][9] * 公司战略是寻找设备关键且能带来大量售后市场的有吸引力利基市场 并追求行业领先的运营卓越和利润率[10][11][32] 财务表现与目标 * 自2018年第三季度以来 订单和收入的复合年增长率为8% 调整后息税前利润增长98%[33] * 2024年增长为5% 主要受建筑市场需求疲软影响[34] * 2024年第三季度集团息税前利润率约为20% 目标是保持行业领先的利润率水平[32][34] * 工具与附件业务领域的利润率在2024年第三季度为11 6% 较此前有所改善[32] * 公司是现金生成型企业 现金使用优先级为创新投资 收购新公司以及股东回报 股息支付目标为净利润的50%[35][36] * 2024年第三季度现金流为25亿瑞典克朗 同比下降38%[42] 重点投资与技术趋势 * 公司重点投资于自动化 电气化和数字化三大行业大趋势[14] * 自动化解决方案可提升生产率高达22% 降低运营成本高达40% 并大幅减少二氧化碳足迹[15] * 公司在澳大利亚Roy Hill矿场成功实现了全球最大的OEM无关自主矿场 自动化了78辆非Epiroc卡车 并于2024年10月实现里程碑 向客户开出约3亿瑞典克朗发票[16][17][18] * 电气化产品相关收入在2024年占集团收入的4 2%[22] * 地下采矿电气化可节省高达40%的通风运营成本 并减少29-30%的碳排放[21][22] * 2024年电池电动车的利用率翻倍 全球超过39个矿场使用其电气解决方案 其中约三分之一已追加购买[23] * 数字化解决方案如防撞系统可将疏散时间降低25%至50%[25][26] 近期运营与市场展望 * 2024年第三季度设备订单有机增长10% 采矿需求保持高位[41] * 建筑市场客户需求疲软和分销商去库存阶段已基本结束 预计将稳定在较低水平[41][42] * 新设备销售中 61%的设备是在过去五年内推出的产品[13] * 关税对2024年第三季度集团息税前利润率的影响约为0 5个百分点 公司已采取重新规划运输路线等措施缓解[49][47][48] * 与Fortescue签订了价值22亿瑞典克朗的五年期合同 主要供应电气化表面设备[23][46] 其他重要内容 研发与创新模式 * 研发支出约占收入的3% 但占设备收入的比例约为9%[12] * 公司主要为核心部件生产和最终组装 通过与分包商和承包商合作 极大地利用了其创新投入[12][13] 安全与可持续发展目标 * 公司以安全为先 举例其OEM无关的自动化套件在24小时内成功协助救援了被困矿工[3][4] * 设定了2030年目标 包括实现零工伤 将运营岗位的女性比例翻倍 以及减少自身运营和已售设备的二氧化碳当量排放[37][38] 风险与挑战 * 已售设备的碳排放目标是较难实现的领域 因其控制力有限 成功取决于销售更多电气化和自动化设备[38] * 混合车队自动化是新技术的示范项目 公司在承接新项目前非常谨慎 以确保技术可靠[43]