核心观点 - 公司2025财年第三季度业绩表现疲软，可比销售额增长近乎停滞，客流量下降，运营收入同比下滑，且管理层对第四季度展望谨慎，主要归因于自然灾害活动减少、住房市场持续承压以及消费者面临经济不确定性 [1][2][3][4][5][6][7][11][17] 财务业绩 - 2025财年第三季度美国市场可比销售额同比仅增长0.1%，未达预期 [2] - 同期同店客流量同比下降0.1% [2] - 季度运营收入为53亿美元，较2024年同期下降1.2% [3] - 公司预计2025财年总销售额增长约3%，调整后稀释每股收益将下降约5% [17] 需求疲软原因分析 - 首席执行官指出季度业绩疲软主要由于缺乏风暴活动，影响了胶合板、屋顶材料和发电设备等产品的销售 [4] - 住房市场持续承压是关键因素，住房周转率处于40年低点，约为住房存量的2.9% [6][7] - 公司受到美国住房正常维修和改造活动累计500亿美元支出不足的影响 [7] - 消费者面临生活成本高企、就业担忧等经济不确定性，抑制了大型可自由支配项目的需求 [6][11] 住房市场背景 - 自2022年以来，美国30年期平均抵押贷款利率持续高于6% [8] - 2025年10月，30年期固定抵押贷款利率为6.25%，较9月的6.35%有所下降 [9] - 10月成屋销售环比增长1.2%，中西部和南部地区销售增长，而东北部停滞，西部下降 [9][10] - 首次购房者在东北部面临供应不足，在西部面临高房价的阻力 [10] 公司战略举措 - 为吸引客户，公司近期通过重大收购扩展了对专业客户（住宅和商业专业承包商）的产品供应 [15] - 2025年9月以55亿美元收购建筑产品主要分销商GMS [16] - 2024年6月以182.5亿美元收购专注于园林绿化、屋顶和泳池建筑产品的建材供应商SRS Distribution [16] - 公司表示将专注于可控因素，继续投资业务，并相信其市场份额正在增长 [17] 外部环境因素 - 公司此前为应对关税对约50%产品实施了“适度”提价 [12] - 约87%的消费者担心关税对其财务状况或购物产生影响，63%担心关税会推高日用品价格 [19] - 82%的消费者计划改变购物习惯以应对关税，包括减少非必要支出、寻找促销、推迟大额购买或转向折扣店 [19] - 77%的消费者担心未来一年内出现经济衰退 [19]

固定收益ETF表现 - Neuberger Berman Total Return Bond ETF (NBTR) 和 Neuberger Berman Short Duration Income ETF (NBSD) 等固定收益ETF在今年表现尚可 [1] 2026年固定收益投资展望 - 固定收益投资者在2026年需要保持灵活和敏捷 [2] - 联邦储备委员会政策的不确定性使得灵活性尤为重要 [2] - 未来降息的深度和速度存在疑问 通胀比许多经济体预期的更为顽固 [3] - 美国关税政策可能在2026年推高价格 可能进入结构性高通胀的新时代 [3] - 利率在当前周期可能不会如许多人希望的那样大幅下降 加之经济增长前景疲软 使央行处境艰难 [3] - 债券收益率已从五年前的超低水平上升 使得固定收益更具吸引力 但前景远非明朗 [6] - 进入2026年 灵活、多元化和动态的债券投资方法将至关重要 [6] - 更高的波动性扩大了固定收益领域中表现最佳和最差领域之间的差距 [7] - 在不确定的经济格局下 全球性、灵活的方法将一如既往地重要 [7] 主动管理型ETF的作用 - 主动管理的Neuberger Berman ETF（如NBSD和NBTR）可帮助实现灵活和敏捷的投资目标 [2] - 僵化、被动的固定收益基金在2026年可能不是债券投资成功的最佳途径 NBSD和NBTR可以填补这一空白 并可能带来更好的结果 [6] - 这些ETF可能对顾问和固定收益投资者有用 [5] 美联储政策预期 - 普遍观点认为美联储下个月不太可能降息 [4] - 有新兴观点认为主席鲍威尔可能在2026年上半年离职 若其离职 接任者可能会应白宫要求推行降息 [4] - 这种情景可能为NBSD和NBTR等ETF带来机会 [5]

行业宏观环境 - 在利率持续高企的背景下 房地产行业表现持续落后于整体市场 [1] 投资策略分析 - 当前可能是投资者建立高质量房地产头寸的良好时机 [1] - 构建由经典股息增长型股票组成的坚实基础 并辅以商业发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金 是提升投资收入的有效策略 [1] - 该混合策略旨在实现与标普500指数相当的总回报 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过15年的投资经验 专注于分析市场中的高收益机会 [1] - 擅长发掘高质量的股息股及其他具有长期增长潜力的资产 [1]

市场整体情绪与指数表现 - CNN恐惧与贪婪指数显示市场情绪处于“极度恐惧”区间，读数从11.52微降至11.45，整体恐惧水平几乎无变化 [1][7] - 美国主要股指周三收高，纳斯达克综合指数上涨超过100点，标普500指数上涨0.38%至6,642.16点，道琼斯指数上涨约47点至46,138.77点 [1][5] 行业板块表现 - 标普500指数中多数板块收涨，信息技术、通信服务和材料类股票涨幅最大 [5] - 能源和公用事业类股票逆市下跌，未能跟随整体市场上涨趋势 [5] 宏观经济数据与政策 - 美联储内部对未来利率路径存在严重分歧，导致市场对12月降息的预期发生显著转变 [1] - 美国8月贸易逆差收窄至596亿美元，低于市场预期的610亿美元，也低于前值的782亿美元，主要因进口下降5.1%至3404亿美元，而出口微增2亿美元至2808亿美元 [3] 公司业绩与个股表现 - 家装零售商Lowe's第三季度利润超华尔街预期，推动其股价上涨4%，但销售额略低于预期 [4] - 零售商Target第三季度利润超预期，但销售额表现不及预期，并下调了全年盈利展望 [4] - 市场关注即将公布财报的沃尔玛、Maximus和Intuit等公司 [6]

英伟达强劲财报提振市场情绪 - 英伟达发布超预期的营收预测后 其股价在盘后交易中跳涨超过5% [1][9] - 英伟达的强劲业绩缓解了市场对人工智能行业存在泡沫的担忧 帮助恢复了科技股经历数周抛售后的初步平静 [3][9] - 市场观点认为 英伟达的业绩起到了“断路器”的作用 阻止了市场情绪的进一步恶化 [5][9] 人工智能相关资产普遍上涨 - 英伟达的业绩带动了其他人工智能相关股票上涨 谷歌母公司Alphabet因新版Gemini AI模型获得好评而股价飙升 [1][9] - 主要股指期货上涨 标普500指数期货上涨1.2% 纳斯达克100指数期货跳涨1.7% [1][9] - 亚洲股市上涨 日经225指数飙升3.7% 韩国综合股价指数上涨2.5% [2][9] - 市场风险偏好改善 比特币反弹至92,000美元上方交易 [2][9] 美联储利率路径预期变化 - 由于劳工统计局将不发布10月就业报告 交易员几乎排除了美联储下个月降息的可能性 [6][9] - 这一数据缺失导致美联储官员在年底最后一次会议前缺少一项关键经济数据 促使交易员降低了对降息25个基点的预期 [7][9] - 市场预期目前高度倾向于政策制定者将基准利率维持在3.75%至4%的区间不变 [7][10] - 美联储10月会议纪要显示 许多央行官员认为在2025年剩余时间内保持利率稳定可能是合适的 [8][10] 其他金融市场动态 - 美元在录得9月底以来最大涨幅后 普遍保持涨势 [2][9] - 国债价格企稳 因对美联储降息的押注在劳动力市场前景不明朗的背景下有所减弱 [2][9] - 美国10年期国债收益率周四上升1个基点至4.15% [8][10]

Now, we got some breaking news out of the White House. Aean Jabers has the story. Aean.>> Hey, John. [music] That's right. President Trump just wrapping up some remarks over at the Kennedy Center speaking to the Saudi investment forum that's taking place over there today.And the president really ramping up his criticism of Jay Pal, the Federal Reserve chairman, and also offering some more unusual criticism of Scott Bessent, the Treasury Secretary, uh, sounding a very frustrated note about interest rates. He ...

公司业绩与展望 - 第三季度业绩超出分析师预期[3] - 对2025年的利润指引低于市场预测[3] - 管理层对进入新一年的市场状况表示乐观[4] 消费者行为趋势 - 房主普遍推迟大型且昂贵的家居装修项目[3] - 部分消费者转向相对负担得起的家居改善项目，例如购买热水器、厨房水槽和窗户等[1] - 高利率环境降低了消费者进行大型可自由支配采购（如需要贷款的家装）的意愿[3] 业务驱动因素与机遇 - 在部分品类中数字化销售流程和增加新产品选择推动了相关销售增长[2] - 若利率或抵押贷款利率下降，可能释放出110亿至130亿美元的房屋净值可供房主借贷用于消费[4] - 近期的利率降低可能成为额外的经济刺激因素[5] 管理层评论摘要 - 经济承受能力和宏观经济的不确定性持续影响消费者信心[3] - 较小的家装项目显示出积极迹象，令公司对前景持谨慎乐观态度[2] - 许多房主正在等待利率下降后再进行大额采购[4]

近期股价表现与财务业绩 - 公司股票在近期面临挑战，一个月内下跌约40%，当前交易价格约为76美元，但相比其6月IPO时31美元的发行价，仍上涨超过两倍半[2] - 第三季度营收表现强劲，同比增长66%至7.4亿美元，调整后EBITDA从1.26亿美元增至1.66亿美元[2] - 公司上调了本财年的运营费用预期，这似乎是引发抛售的原因之一[2] 核心业务：USDC稳定币 - USDC是公司业务的核心，这是一种与美元挂钩的稳定币，运行在以太坊、Solana和Tron等网络上[5] - 最新季度USDC流通量达到737亿美元，同比增长108%，公司预计长期年增长率约为40%[5] - USDC的应用正超越加密货币交易，更多用于跨境汇款、B2B交易和国际财资业务[5] 监管环境与市场竞争 - 2025年7月通过的《GENIUS法案》为支付稳定币建立了首个联邦监管框架，为行业提供了更稳定的运营环境[6] - 在美元稳定币市场中，USDC仍落后于其更大的竞争对手Tether的USDT[6] 未来战略：支付基础设施建设 - 公司正通过Arc测试网络和CPN支付网络构建下一代支付基础设施，旨在成为超越单纯稳定币发行商的支付平台[7] - Arc是区块链层测试网，已有超过100家公司表示兴趣，作为链上交易通道，CPN是链下支付网络，目前有29家机构承诺参与[7] - 该战略使公司直接与Visa和万事达等大型支付公司竞争，同时也可能与当前依赖的以太坊和Solana等加密网络形成竞争[8] 行业周期性风险与市场波动 - 稳定币需求具有历史周期性，在加密货币牛市期间随着交易活动增加而增长，在经济衰退期间则减弱[9] - 加密货币市场波动剧烈，以Coinbase为例，其股价在2021年末超过340美元，但到2023年初暴跌至约30美元，跌幅近90%[9] - 公司规模相对较小，在截至2025年3月的财年，营收为18.9亿美元，利润约1.72亿美元，加密市场长期低迷或利息收入锐减可能对其股票产生重大影响[9] 宏观经济因素影响 - 市场关于美国利率走势的辩论日益激烈，利率下降的环境可能对公司不利，因其上季度超过90%的收入来自支持稳定币的现金和美国国债所产生的利息[3][4]

市场关注焦点 - 市场关注英伟达周三盘后发布的财报 以获取更多关于人工智能前景的信息 [1] - 市场关注周三塔吉特和周四沃尔玛的财报 以洞察消费者支出的健康状况 [1] - 市场预计美联储在12月9-10日的FOMC会议上再次降息25个基点的概率为48% [6] 宏观经济数据 - 美国11月NAHB住房市场指数意外上升1点至38 为7个月高点 预期为维持37不变 [1] - 截至10月18日当周 美国初请失业金人数为23.2万人 [2] - 截至10月18日当周 美国续请失业金人数增加1万人至195.7万人 为2个月高点 [2] - ADP报告显示 在截至11月1日的四周内 美国雇主平均每周裁员2500人 [2][8] - 10年期美国国债收益率下降2个基点至4.12% [2] - 10年期盈亏平衡通胀率周二跌至2.272% 为3.5周低点 [8] - 本周美国经济数据密集 包括MBA抵押贷款申请、贸易帐、FOMC会议纪要、失业报告、成屋销售、PMI和消费者信心指数等 [5] 全球股市表现 - 美国主要股指周二延续跌势 标普500指数下跌0.83% 道琼斯工业平均指数下跌1.07% 纳斯达克100指数下跌1.20% 均创1个月新低 [3][4] - 12月E-迷你标普500指数期货下跌0.86% 12月E-迷你那斯达克100指数期货下跌1.25% [4] - 欧洲斯托克50指数下跌1.88% 创1个月新低 [7] - 中国上证综合指数下跌0.81% 创1.5周新低 [7] - 日本日经225指数大幅下跌3.22% 创3.5周新低 [7] 利率与债券市场 - 12月10年期美国国债期货价格上涨4.5个跳动点 10年期国债收益率下降1.8个基点至4.121% [8] - 10年期德国国债收益率下降0.6个基点至2.706% [9] - 10年期英国国债收益率上升1.9个基点至4.554% [9] - 利率互换市场预计欧洲央行在12月18日下次政策会议上降息25个基点的概率为3% [9] 科技与“七巨头”股票动态 - “七巨头”股票普遍走弱 亚马逊收盘下跌超4% 微软收盘下跌超2% 此前Rothschild & Co Redburn将这两只股票评级从买入下调至中性 [10] - 英伟达收盘下跌超2% 特斯拉收盘下跌超1% Meta Platforms收盘下跌0.72% Alphabet收盘下跌0.26% 苹果收盘下跌0.01% [10] - 芯片股普遍下跌 Marvell Technology和美光科技收盘下跌超5% 超威半导体收盘下跌超3% ARM Holdings和拉姆研究收盘下跌超2% 微芯科技、应用材料和阿斯麦收盘下跌超1% [11] 公司特定新闻与财报 - 家得宝收盘下跌超6% 领跌道指成分股 因第三季度同店销售额仅增长0.2% 低于市场预期的1.36% 同时将全年运营利润率预估从13.0%下调至12.6% 低于市场预期的13.3% [3][12] - Helmerich & Payne收盘下跌超4% 因其国际解决方案部门第四季度运营亏损7500万美元 远高于市场预期的3800万美元亏损 [12] - Nuvalent收盘下跌超3% 因宣布开始进行5亿美元A类普通股的承销公开发行 [13] - Cloudflare收盘下跌超2% 因表示其正面临全球网络问题 Downdetector报告全球有近5000次中断 [13] - 霍尼韦尔国际收盘下跌超2% 因美国银行全球研究将其股票评级从买入直接下调至逊于大盘 [13] - Amer Sports收盘上涨超8% 因第三季度营收17.6亿美元 超出市场预期的17.2亿美元 并将全年营收增长预测从20%-21%上调至23%-24% [14] - 美敦力收盘上涨超4% 领涨标普500指数成分股 因第二季度营收89.6亿美元 高于市场预期的88.7亿美元 [14] - 华纳兄弟探索收盘上涨超4% 因《Variety》报道派拉蒙Skydance已组建投资财团 拟以710亿美元收购该公司 [15] - 默克公司收盘上涨超3% 领涨道指成分股 因其Winrevair药物在一项针对心力衰竭所致毛细血管前后联合性肺动脉高压成年患者的二期研究中达到主要终点 [15] - Deckers Outdoor收盘上涨超3% 因Stifel将其股票评级从持有上调至买入 目标价117美元 [16] - 自由港麦克莫兰收盘上涨超2% 因宣布计划恢复其印尼Grasberg业务的大规模生产 [16] 企业盈利季概况 - 第三季度财报季接近尾声 标普500指数成分股中已有460家公司公布业绩 [6] - 根据彭博情报数据 82%已发布财报的标普500公司业绩超预期 有望创2021年以来最佳季度 [6] - 第三季度盈利同比增长14.6% 是市场预期的7.2%同比增幅的两倍多 [6]

行业并购活动 - 制药公司正在达成显著交易 [1] 生物技术行业趋势 - 生物技术行业正在复苏 [1] 宏观环境担忧缓解 - 对关税的担忧已大部分消退 [1] - 对利率的担忧已大部分消退 [1]